31 May 13 - 6月 留言版（一）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）
■　03 Mar 13 - 3月 留言版（二）
■　13 Mar 13 - 3月 留言版（三）
■　18 Mar 13 - 3月 留言版（四）
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■　22 May 13 - 5月 留言版（四）

22 May 13 - 5月 留言版（四）

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18 May 13 - 東方海外(0316) 第一季業績

簡單一看 東方海外（0316）在4月公佈的第一季業績。

東方海外（0316）將由今年7月開始實施新一期的運費調整計劃，由亞洲至新西蘭的運費，每標準箱將加價200美元。 另外，東方海外（0316）將在5月15日起上調歐亞航線（西行線）貨運收費，每標準箱（TEU）增加550美元。 該公司於3月底已公布，由4月中起將歐亞航線（西行線）運費每標準箱上調525美元，即該航線運費在約一個月時間內加價共1075美元。 東方海外（0316）指，亞洲及歐洲航運需求疲弱，航運量增長少，難再上調運費。而雖然現時燃油成本尚算穩定，惟仍處高位。為彌補成本升幅，仍希望未來能調升運費，增加毛利。

東方海外（0316）每股淨值55.85元，現價46.95元計，市帳率0.83倍。

■　26 Oct 12 - 東方海外(0316) 第三季業績
■　30 Apr 12 - 東方海外(0316) 第一季業績
■　19 Apr 12 - 東方海外(0316) 全年業績
■　09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績
■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

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東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2012年營業額上升7.4%至64.59億美元，股東應佔溢利增長63.2%至2.96億元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	293.81億
現時股價	46.95元 (2013-05-16 收市價)
市盈率	12.81倍
每股盈利(港元)	0.473美元 = 3.666港元
每股帳面淨值(港元)	55.85港元

東方海外（0316）第一季度營運概要

東方海外（0316）於4月公布，今年首季錄得總收入13.64億美元，按年升3.6%。不過，期內整體運載率較2012年同期下跌2.3%，運載力按年增2.9%；而總貨運量則按年跌0.3%，至124.15萬個標準箱，每個標準箱之整體平均收入按年改善3.9%。

東方海外（0316）全年業績

東方海外（0316）於3月公布2012年底止年度業績，收益64.6億美元(下同)，按年增7.4%。純利2.96億美元，按年增63.2%。每股盈利47.3美仙，年前為22.1美仙。派末期息每股7.18美仙。上年同期不派息。

東方海外載貨量逐年升幅為3.7%。下半年環球貿易需求增長放緩，主要由於北歐及地中海區入口停滯不前，令歐亞及大西洋航線受累。集團年末季度利潤水平由於運費受壓而受打擊。展望未來經營環境艱困，貨櫃航運業受環球經濟及貿易貨量所影響。

截至2012年底止，公司持有現金18.62億美元及負債22.82億美元。淨負債比率23%，財務狀況健康。。 股東權益上升6%至45.09億美元，或每股55.9港元。




公司新聞

東方海外（0316）去年盈利上升63.2%至2.96億美元，並重新派發末期息，每股7.18美仙。 純利獲得顯著升幅，主要由於其他營運收入達1.18億美元，較2011年增近1倍，其中集團投資匯賢7.9%的股權，去年全年貢獻4370萬美元股息。

今年東方海外（0316）將接收10艘新船，包括2艘容量為8888標準箱及8艘1.3萬標準箱的船隻。 公司去年沒接收新船，有空間吸納新增運力。 以去年底運力計，新船佔原有運力近27%。

東方海外（0316）指新船主要是為了減少油耗，改善盈利空間。 而東方海外（0316）新船也會與結盟的航運共用，提升使用效率。 東方海外（0316）指出，今年行業整體運力增加，競爭勢將加劇，但公司的船隻船齡較小，未有計劃將貨船閒置甚至廢棄。

東方海外（0316）形容，去年運費自年初谷底後逐步回穩，首三季表現理想，但歐美經濟不景，運費自第四季回落。雖然年初以來公司多次調升運費水平，但是經濟未全面復甦，需求增長仍會低迷，運費一般到農曆年後會季節性回升，5月時公司亦會再商討加價。

去年東方海外（0316）載貨量增加3.7%，達520萬個標準貨櫃，而且平均運費重拾升軌，按年增加2.9%至1,131美元，令公司收益增7.4%至64.6億美元。而且公司從匯賢（87001）獲分派4,370萬美元收入，較2011年大增2.6倍。 東方海外（0316）表示，未來仍會透過匯賢持有北京東方廣場，可定期得到收入。




季度數據

東方海外（0316）Q1按年上升3.6%，總載貨量按下跌0.3%。

季度	每個標準箱平均收入	總載貨量 (標準箱)	收入
2011年 Q1	1126美元	118.1萬	13.30億美元
2011年 Q2	1121美元	125.9萬	14.11億美元
2011年 Q3	1095美元	131.6萬	14.41億美元
2011年 Q4	1055美元	127.8萬	13.48億美元
2012年 Q1	1058美元	124.5萬	13.17億美元
2012年 Q2	1162美元	134.3萬	15.60億美元
2012年 Q3	1174美元	136.1萬	15.97億美元
2012年 Q4	1122美元	126.9萬	14.24億美元
2013年 Q1	1099美元	124.1萬	13.64億美元

短評

東方海外（0316）去年貨櫃航運量上升3.7%至522萬個標準箱，平均運價上升2.9%至每標準箱1,131美元。 運費雖然保持上升，但是經濟未全面復甦，需求增長仍然低迷。

目前整個航運行業確實呈現運力過剩之局面，相信消化過剩運力仍需時間。 如果相信中國製造業、出口業數據繼續回揚、燃油成本不會急升，東方海外（0316）去年6月的低位應是估值的下限。 但由於環球經濟前景並不樂觀，需求增長仍會低迷。 所以，相信東方海外（0316）的股價仍未有明顯的方向，直至製造業採購經理指數（PMI）和各樣經濟數據顯示出有較明顯的復甦跡象。

▪　　東方海外（0316）每股淨值55.85元，現價46.95元計，市帳率0.83倍。
▪　　中海集運（2866）每股淨值2.83元，現價1.92元計，市帳率0.68倍。
▪　　中國遠洋（1919）每股淨值3.07元，現價3.33元計，市帳率1.09倍。



股價走勢

1年圖：




3年圖：





近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	60.11億元
2012年 營業額	31.22億元	64.59億元

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年 盈利	1.75億元	1.82億元
2012年 盈利	1.17億元	2.96億元

每股盈利 (美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	$0.2900 (基本) $0.2210 (持續經營業務)
2012年	$0.1860	$0.4730

參考:

1. 東方海外 316 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0306/LTN20130306318_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1022/LTN20121022016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0802/LTN20120802009_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0419/LTN20120419281_C.pdf http://www.oocl.com/schi/pressandmedia/pressreleases/2012/Pages/12mar12.aspx
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0312/LTN20120312031_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

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18 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (下)

天津積極治理空氣污染，加快實現「無煤化」，天然氣需求持續增加，對天津津燃公用（1265）於天津的氣體供氣業務實屬利好。 在供氣方面，根據天津市政府規劃，「十二五」期間天然氣需求將增加至134至164億立方米，較2011年天津市燃氣集團供氣量14.5億立方米，高出10倍，而主要增長則來自於濱海新區。 到2012年底，濱海新區年供氣能力達到70億立方米，濱海新區的開發開放為燃氣集團的快速發展提供了重大機遇。

■　17 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (上)

目前未有注資時間和融資安排，現時的股權會攤薄多小，能否大幅增加每股的價值暫時未知道。 如果只是計算現有的業務，現價計算，公司市值為45億元港幣，2012年往績市盈率30倍。 2014年預期盈利2.9億元計，2014年預期市盈率15.5倍，現價只是反映了現有的業務。 如果相信合營公司的注入不會摧毀現有的每股的價值，筆者認同現價的投資價值不低。



以每立方米0.1元盈利計算，供氣量150億立方米，相關業務到2015年盈利可達15億元，較2012年整體業績預測盈利1.45億元高出5倍。當然，母公司注入資產將會發新股，屆時會攤薄每股盈利。

▪　　新增業務， 2015年預期盈利 = 15億元。

天津津燃公用（1265）母公司天津市燃氣集團（「天津燃氣」）跟華潤燃氣（1193）組合營公司，天津燃氣注入旗下天然氣資產，華潤燃氣（1193）則注入約25億元人民幣資金，合營公司天然氣資產最後會注入天津津燃公用（1265）。 天津市燃氣集團在天津燃氣市場佔有率達95%，市場估計注資行動將會於2013年內完成。

根據資料，合營企業的用戶數目超過190萬戶，其中住宅用戶為189萬戶，工商業用戶約1.2萬戶，同時亦擁有管綫的長度約9,000公里。當合營企業注入天津津燃後，公司的用戶數目，將增加3.28倍（目前有44.4萬戶），管綫的長度將增加3.91倍（目前為1,834公里）。

在供氣方面，根據天津市政府規劃，十二五期間天然氣需求將增加至134至164億立方米，較2011年天津市燃氣集團供氣量14.5億立方米，高出10倍，而主要增長則來自於濱海新區。 到2012年底，濱海新區年供氣能力達到70億立方米，濱海新區的開發開放為燃氣集團的快速發展提供了重大機遇。

天津津燃公用（1265）於3月28日 (星期四）公佈2012年12月底止全年度業績。



天津津燃公用（1265）

天津津燃公用（1265）於2002年開始從事城市燃氣業務，經營範圍主要在天津市和內蒙古集寧市，其中天津市為城市管道業務，集寧主要為CNG加氣站業務。 按2011年收入劃分，燃氣銷售是公司主要收入來源，佔比為84.2%，其餘是燃氣接駁和其他業務。目前，母公司為天津市燃氣集團，持有其51.3%股權，而過往母公司已於2006 年、2008 年及2009 年先後三次成功把累計7.2億人民幣的注資，使天津津燃公用 （1265）擁有的管網長達1,834公里，用戶數超過44.4萬個，公司向天津燃氣集團購入天然氣，以售予相關地區的最終用戶。

母公司天津市燃氣集團為天津市政府擁有的國有企業，有近50 年的營運歷史，天然氣供氣範圍遍佈天津市18個區縣，為天津市最大的天然氣供應商，市場佔有率高於95%。

天津津燃公用 （1265）於2004年在香港上市，並於2011年10月由創業板轉往主板上市。 公司名稱在2012年3月由由「天津天聯公用」更改為「天津津燃公用」。

公司簡介	天津津燃公用(1265)主要在中國從事管道燃氣基礎設施的經營和管理、管道燃氣的銷售和配送，及銷售燃氣與燃氣器具。
市值(港元)	12.90億
現時股價	2.58元 (2013-05-16 收市價)
市盈率 (倍)	31.85倍
每股盈利(港元)	0.065人民幣 = 0.081港元
每股帳面淨值(港元)	0.936港元

17 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (上)

內地受灰霾籠罩地區在今年2月擴大至143萬平方公里，佔全國總面積七分之一。 呼吸道疾病專家指出，灰霾天氣危害呼吸系統，導致北京10年來肺癌發病率增加了60%。 專家形容空氣污染比SARS更可怕，因為SARS病人可以隔離，但空氣污染是任何人都跑不掉的。 京津地區是灰霾重災區，有分析指出，燃煤、工業污染、汽車排放及城市人口密集等因素，都加劇了北京空氣質素惡化的問題。



推進減排，「改燃並網」

天津市政府最近審議了《天津市空氣污染日預案（暫行）》。根據預案，天津市環境空氣質量指數（AQI）為500以上時屬極重污染日。 在極重污染日，強制性控制措施將會實行： 中小學停止戶外活動，施工工地停止土石方作業，停止建築拆除工程，臨時散體物料堆場實施灑水噴淋和苫蓋，主要道路增加機械化吸掃保潔作業，黨政機關和事業單位停駛公務車30%。

按照國家環保部近日出臺的相關標準和措施，天津市採取多項舉措分步驟治理PM2.5污染，確保PM2.5年均濃度達到新標準限值，力爭提前進入環境空氣品質達標城市行列。

天津市將加大火電機組污染防治力度，推進小火電機組深度治理，保證脫硫設施正常運行，逐步淘汰產能低、污染大的小火電機組。提高外電輸入比重，推廣新技術新裝備，提升工藝水平，減少污染排放。 到2015年，完成中心城區和濱海新區核心區「改燃並網」任務， 將全市煤炭消費增量控制在1500萬噸以內； 到2017年，中心城區、濱海新區及環城四區建成區建成基本無燃煤區。



《供熱燃煤鍋爐並網燃氣工程》是天津市改善空氣質量的重要舉措，32座鍋爐房「改燃並網」在2013年將會完成，讓市民呼吸更新鮮的空氣。 根據《中心城區和濱海新區核心區淘汰燃煤供熱鍋爐房實施方案》，天津市到2015年將完成對中心城區和濱海新區核心區163座465台燃煤供熱鍋爐房，在進行改燃天然氣或併入熱電聯產供熱網改造。

熱電聯產和燃氣供熱等清潔能源供熱方式是天津天然氣供氣量5年內提高10倍的啟幕儀式。 2011年天津燃氣集團供氣量為14.5億立方米，根據天津市政府規劃，十二五期間天然氣需求將增長約10倍。分高低兩個方案，低方案是134億立方米，高方案是164億立方米，而主要增長則來自於濱海新區。 天津濱海新區能源發展第十二個五年規劃的天然氣消費量為82億立方米，比2010年增加66.4億立方米。




合營公司供氣

天津津燃公用（1265）母公司天津市燃氣集團（「天津燃氣」）跟華潤燃氣（1193）組合營公司，天津燃氣注入旗下天然氣資產，華潤燃氣（1193）則注入約25億元人民幣資金，合營公司天然氣資產最後會注入天津津燃公用（1265）。 天津市燃氣集團在天津燃氣市場佔有率達95%，市場估計注資行動將會於2013年內完成。

根據資料，合營企業的用戶數目超過190萬戶，其中住宅用戶為189萬戶，工商業用戶約1.2萬戶，同時亦擁有管綫的長度約9,000公里。當合營企業注入天津津燃後，公司的用戶數目，將增加3.28倍（目前有44.4萬戶），管綫的長度將增加3.91倍（目前為1,834公里）。


合營企業市值

天津市燃氣集團與華潤燃氣（1193）合組合營公司，可以借助華潤燃氣（1193）的豐富經驗來改善內部管理，達到十二五期間天然氣需求將較2011年高出10倍的需要，而華潤燃氣（1193）亦樂於直接投資天津等地區。 這個計劃是將資產注入天津津燃公用（1265），使可以利用這個上市平台發行債券或其它工具，募集資金。 另外，配合有華潤燃氣（1193）的品牌及委派管理層進場，相信天津津燃公用（1265）將吸引長期基金捧場，將可加速合營企業的燃氣業務發展。

天津津燃公用（1265）目前透過母公司向供應商買入天然氣。 完成注資後，天津津燃公用（1265）將直接向供應商買氣，毛利率可望由現時偏低的4.8%上升至同業的數字，再加上氣量的增加，分析員估計市值能夠達到200億元 （「專家點評: 天津燃氣（1265 HK）」） 。




合營企業內容

中國商務部於2012年11月批准了 天津市燃氣集團 （天津津燃公用的母公司）與華潤燃氣（1193）將在中國設立建議合營企業。 天津燃氣與華潤燃氣（1193）分別擁有建議合營企業註冊資本的51%及49%，註冊資本為50億元人民幣，投資額為60億元人民幣，而天津燃氣將注入燃氣資產（其中不包括天津津燃公用內資股），代價為25.5億元人民幣，華潤燃氣（1193）則注入24.5億元人民幣的現金。 根據協議，合營企業成立後，天津燃氣的全部現有天然氣相關業務將由建議合營企業接管，將包括天津燃氣所持有的天津津燃公用（1265）內資股。

▪　　天津市燃氣集團（天津津燃公用的母公司）： 合營企業資本的51%
▪　　華潤燃氣（1193）： 合營企業資本的49%



天津燃氣集團及華潤燃氣（1193）擬於建議合營企業收購天津市燃氣於天津津燃公用（1265）的權益後，將建議合營企業及天津津燃公用（1265）各自的資產及業務合併及綜合計算，致使天津津燃公用（1265）將成為有關資產及業務之上市公司。 天津燃氣集團出售天津津燃公用（1265）內資股的詳細條款及時間表將需待天津市燃氣與建議合營企業進一步協定。


天津津燃公用（1265）於3月底公佈2012年12月底止全年度業績。




天津津燃公用（1265）

天津津燃公用（1265）於2002年開始從事城市燃氣業務，經營範圍主要在天津市和內蒙古集寧市，其中天津市為城市管道業務，集寧主要為CNG加氣站業務。 按2011年收入劃分，燃氣銷售是公司主要收入來源，佔比為84.2%，其餘是燃氣接駁和其他業務。目前，母公司為天津市燃氣集團，持有其51.3%股權，而過往母公司已於2006 年、2008 年及2009 年先後三次成功把累計7.2億人民幣的注資，使天津津燃公用 （1265）擁有的管網長達1,834公里，用戶數超過44.4萬個，公司向天津燃氣集團購入天然氣，以售予相關地區的最終用戶。

母公司天津市燃氣集團為天津市政府擁有的國有企業，有近50 年的營運歷史，天然氣供氣範圍遍佈天津市18個區縣，為天津市最大的天然氣供應商，市場佔有率高於95%。

天津津燃公用 （1265）於2004年在香港上市，並於2011年10月由創業板轉往主板上市。 公司名稱在2012年3月由「天津天聯公用」更改為「天津津燃公用」。

公司簡介	天津津燃公用(1265)主要在中國從事管道燃氣基礎設施的經營和管理、管道燃氣的銷售和配送，及銷售燃氣與燃氣器具。
市值(港元)	12.90億
現時股價	2.58元 (2013-05-16 收市價)
市盈率 (倍)	31.85倍
每股盈利(港元)	0.065人民幣 = 0.081港元
每股帳面淨值(港元)	0.936港元

15 May 13 - 5月 留言版（三）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）
■　03 Mar 13 - 3月 留言版（二）
■　13 Mar 13 - 3月 留言版（三）
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09 May 13 - 金利來(0533) 全年業績

簡單一看 金利來（0533）在3月公佈的全年業績。

金利來（0533）的交投並不活躍，但公司財政寬裕，手頭淨現金亦充裕，屬穩陣之選。 公司一向貫徹高息政策，被定位成現金牛類別。

■　30 Aug 12 - 金利來(0533) 中期業績
■　22 May 12 - 金利來(0533) 全年業績
■　07 Sep 11 - 金利來(0533) 中期業績
■　25 Jun 11 - 金利來(0533) 全年業績

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金利來（0533）

金利來（0533）主要在中國及香港從事金利來服裝服飾製造及分銷業務，另亦從事物業投資及發展業務。內地及香港服裝服飾業務為主要的盈利來源。 金利來（0533）創辦人曾憲梓1968年從家鄉梅縣遷到香港，及後創辦金利來的前身「金獅領帶公司」，但銷路不如理想，後來發現「獅」與「輸」諧音，顧客覺得不吉利，於是改名為「金利來」。

金利來（0533）的零售業務主要於內地，銷售點逾 1300間，主要為特許店，其中84間由集團直接經營。集團集中資源於開拓國內業務上，於香港的服裝零售業務已於2010年3月終止，在香港只留下經營團體服裝業務。金利來（0533）於新加坡及馬來西亞亦有業務，但表現一般。金利來品牌已授出各項特許經營權，包括皮具、內衣及運動服裝等。

金利來（0533）將消費者定位在25-45歲之間，以男士的正裝、都市休閒裝為主。 金利來（0533）2011年起推出金標高檔產品，推出「金標店」，即挑選部份表現良好的零售點，提升其裝修和陳列風格，並提供檔次及價格較高的貨品，以開拓集團高端貨品市場，與金利來店雙線發展。

公司簡介	金利來（0533）主要從事金利來服裝服飾分銷及製造業務、皮具及配飾和商標授權業務、物業投資及發展。
目前市值 (港元)	40.56億
現時股價 (港元)	4.13元 (2013-05-09 收市價)
市盈率 (倍)	8.08倍
每股盈利(港元)	0.511港元
每股帳面淨值(港元)	3.297港元

金利來（0533） 全年業績

金利來（0533）3月公布截至去年底止，全年營業額升3.4%至18.6億元，純利按年升18.9%至5.02億元，每股盈利51.14仙，派末期息18仙。上年同期派17仙。

全年整體毛利率56.4%，較去年的57.3%下跌約0.9 個百分點。 如單計算集團服裝服飾銷售業務，毛利率為52.2%，略低於去年的 52.9%約0.7個百分點。

若撇除年內投資物業公平價值除稅後淨收益，全年溢利為3.632億元，較去年的3.497億元上升4%。

於2012年12月 集團之現金及銀行結餘為10.65港元，較去年年底時增加0.44億港元，集團並未有任何銀行貸款及透支。





發展 及 2013年目標

於2012年底時 金利來（0533） 於國內的終端銷售點約1,300間，包括由集團自營的零售店84間及奧特萊斯店28間。另外，此銷售點數字亦包括47間售賣「金標」貨品的銷售點（當中12間由集團自營）。

年內營業額增長主要來自中國大陸市場的服裝服飾銷售，增長率約為6%。另外，來自租金、物業管理及批授經營權收入的營業額皆較去年上升。 至於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約8%的倒退。

金利來（0533）國內2013年秋冬季度預訂會已於3月舉行，因應代理商較審慎訂貨，初步的訂單總金額與2012年秋冬季度持平。該等秋冬季度貨品訂單預算於2013年下半年付運。

▪　　2012年春夏季度預訂會，訂單總金額較2011年春夏季度增長22%。 ▪　　2012年秋冬季度預訂會，訂單總金額較2011年秋冬季度增長17%。 ▪　　2013年春夏季度預訂會，訂單總金額較2012年春夏季度增長12%。 ▪　　2013年秋冬季度預訂會，訂單總金額較2012年秋冬季度持平。

分部業績	分部盈利 (港元)	比例
中國大陸及香港的服裝	4.18億元	61%
新加坡及馬來西亞的服裝	0.08億元	1%
物業投資及發展	2.60億元	38%
分部總計	6.86億元	100%
分部總計 - 未經分配成本 (稅前溢利)	6.41億元	--
溢利	5.03億元	--

上海長寧物業拆遷

金利來（0533）去年12月與上海偉信訂立補償協議，同意向上海偉信移交位於上海長寧區物業（第2、3、4、5及9號樓房），上海偉信將向金利來中國支付補償總額1.23億元人民幣（約等於1.54億港元）。

交還之物業總建築面積約4123平方米的樓房以及建於其上的樓宇和其他設施。部分面積用作金利來中國的辦公室、倉庫及員工宿舍，部分則租予第三方。 金利來（0533）原本預期有關物業於2013年上半年內移交。 金利來中國已交吉該物業的第2、3、4及5號樓房，已收代價合共8,000萬元人民幣。 但是逾期佔用租戶仍未交吉該物業第9號樓房，所以2013年4月30日無法完成移交。 金利來（0533）已啟動司法程序，包括根據第9號租約在中國開展可能的仲裁，以驅逐逾期佔用租戶。




金利來中國股權

金利來（0533）去年宣布，透過間接全資附屬金利來遠東斥1000萬元人民幣（約1260萬港元），增持兩服裝產銷商金利來中國及金利來製衣餘下0.56%及1.08%股權，奪全面控制權。預期交易在今年5月或之前完成。

金利來（0533）原先已持有金利來中國及金利來製衣分別99.44%及98.92%股權。


內地服裝服飾業務

金利來（0533）全年國內服裝服飾業務銷售額元，較去年上升約6%，如以人民幣計算，有關升幅約為4%。




新加坡及馬來西亞市場

金利來（0533）於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約8%的倒退。 此分部的盈利比例佔1%左右。


物業投資及發展

金利來（0533）全年租金及物業管理費收入分別上升約8%和7%。

其中廣州天河「金利來數碼網絡大樓」的租務情況繼續保持穩定年內租金及物業管理費收入較去年上升約12%，年內出租率亦上升至約93%水平。 集團瀋陽「金利來商廈」於年內租務情況亦保持穩定，整體出租率維持於100%水平，租金及物業管理費收入較去年上升約7%。 由於香港整體租金水平上調，故年內集團香港物業的整體租金及物業管理費收入較去年上升約5%。於年底時集團香港投資物業的出租率超逾90%。




現金流

金利來（0533）股息紀錄良好，過去幾年派息有所增加。

年度	每股盈利 (港元)	每股自由現金流(港元)	每股派息(港元)
2008年	$0.2973	$0.200	$0.180
2009年	$0.3046	$0.423	$0.180
2010年	$0.4086	$0.334	$0.210
2011年	$0.4300	$0.276	$0.255
2012年	$0.5114	$0.295	$0.270

盈利，市盈率

金利來（0533）全年盈利5.02億元，每股盈利增加18.9%至0.511元，全年股息0.27元。 若撇除期內投資物業公平價值除稅後淨收益，全年溢利為3.497億元，較去年同期上升4%。

現價4.13元計算
▪　　市盈率 7.96倍
▪　　息率 6.5厘 = 0.27元 / 4.13元


預期盈利，市盈率

筆者初步估計，金利來（0533）2013年服裝業務持平或輕微倒退（稅前溢利4.1億元），租金及物業管理費收入溫和上升（稅前溢利2.8億元），若撇除年內投資物業公平價值除稅後淨收益，估計2013年盈利持平。 若連同投資物業公平價值，估計亦是持平。

假設上海長寧物業第9號樓房物業今年能夠完成移交，加上大約1.3億元的特殊收益，預期盈利為6.4億元。

分部業務	2012年 分部盈利 (港元)	2013年 估計
中國大陸及香港的服裝	4.18億元	持平
物業投資及發展	2.60億元	溫和上升
溢利 (基本)	5.03億元 (每股0.50元)	持平 (每股0.50元)
溢利 (加上特殊收益)	5.03億元 (每股0.50元)	加上1.3億元特殊收益 (每股0.64元)

假設沒有特別股息，估計2013年股息0.28至0.30元（假設0.28元）。 假設金利來（0533）將上海長寧物業特殊收益的一半作為特別股息，特別股息是0.08元左右，但是否會派特別股息仍是未知之數。

現價計算，預期每股盈利0.64元，市盈率6.4倍，預期息率6.8厘。

現價4.13元計算
▪　　預期市盈率 8.0倍 (基本)
▪　　預期市盈率 6.4倍 = 4.13元 / 0.64元 (加上特殊收益)
▪　　預期息率 6.8厘 = 0.28元 / 4.13元




股價走勢

1年圖：



3年圖：





近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	3.63億元	7.98億元
2007年 營業額	4.92億元	10.73億元 (增長34.5%)
2008年 營業額	7.33億元	14.30億元 (增長33.2%)
2009年 營業額	6.49億元	13.96億元 (下降2.3%)
2010年 營業額	6.67億元	14.97億元 (增長7.3%)
2011年 營業額	8.52億元	18.02億元 (增長20.3%)
2012年 營業額	8.78億元	18.63億元 (增長3.4%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.84億元	1.66億元
2007年 盈利	1.69億元	3.25億元 (增長95.6%)
2008年 盈利	1.82億元	2.91億元 (下降10.3%)
2009年 盈利	1.18億元	2.98億元 (增長2.3%)
2010年 盈利	1.62億元	4.01億元 (增長34.5%)
2011年 盈利	2.03億元	4.22億元 (增長5.2%)
2012年 盈利	2.50億元	5.02 億元 (增長18.9%)

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2006年	$0.0896	$0.1773 (增長22.0%)
2007年	$0.1772	$0.3359 (增長89.5%)
2008年	$0.1855	$0.2973 (下降11.5%)
2009年	$0.1206	$0.3046 (增長2.5%)
2010年	$0.1648	$0.4086 (增長34.1%)
2011年	$0.2067	$0.4300 (增長5.2%)
2012年	$0.2545	$0.5114 (增長18.9%)

參考:

1. 金利來集團 533 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0418/LTN20130418207_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321592_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0327/LTN20120327867_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110830/LTN20110830411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420316_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf

2. 魚樂無窮：金利來慢火煎魚
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130416/18229491

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04 May 13 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

內地的能源消耗結構中，傳統的污染性能源仍然佔絕大部分，當中煤炭已佔整體能源消耗68%，天然氣其實只佔4%左右，遠遠落後於世界平均標準的24%。 根據「十二五」規劃，中國對天然氣佔主要能源消耗比重將從2010年之3.7%翻倍至8.3%，天然氣銷量將從2010年之約1000億立方米大增至2015年約2600億立方米，也就是五年內會增長2.6倍。 相應政府的方針，華潤燃氣（1193）目標從2010年的銷售56億立方米，增加到2015年的200億立方米。

最新業績顯示，華潤燃氣（1193）2012年燃氣總銷量比較去年增加28%至93億立方米，這表示華潤燃氣（1193）的燃氣銷量未來三年將增加一倍以上，未來3年以每年平均29%增長。

華潤燃氣（1193）的優勢是國企背景，大股東是華潤集團，享有母公司的江湖地位，以至收購合併的優勢；所以在爭取各城市的燃氣專營權時，或者收購其他同業時，具有強大的優勢。華潤燃氣（1193）過去數年的增長以收購合併配合自然增長，去年併購項目78宗，涉及85億元，今年集團預留收購的資金為40億至50億元。 由於去年部份併購在年底完成，相信貢獻會逐步反映，已有項目的自然增長亦料可支持公司盈利增長。

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華潤燃氣（1193）

華潤燃氣（1193）是華潤集團全資附屬企業，主要經營城市燃氣下游分銷業務，包括管道天然氣分銷及經營壓縮天然氣加氣站，其業務設於中國境內天然氣儲量豐富的策略性地區及經濟較發達和人口密集的地區。 集團現時於20個省份，包括11個省會、3個直轄市、及57個地級市經營151個城市燃氣項目，燃氣總年銷量達93億立方米及擁有1,403萬住宅戶。

華潤燃氣（1193）2012年02月私有化並撤銷鄭州華潤燃氣（3928）在香港聯交所的上市地位。 私有化完成後，華潤燃氣（1193）持有鄭州華潤燃氣96%的股權，大幅度增加盈利貢獻。

華潤燃氣（1193）近年多次配股及發債集資，目的均為收購下游業務。 2010年分別7.5元及10.715元配股；2011年每股10.6096元配股。 公司2012年11月以每股16.95元，配售1.6億股，集資淨額27億元，用作收購內地下游城市燃氣分銷業務。

繼2012年3月獲納入富時中國指數及富時香港指數後，華潤燃氣（1193）於去年6月獲納入恒生香港中資企業指數成份股。2012年公司也被國際信貸評級公司穆迪和惠譽授予高投資級的信貸評級Baa1和BBB+。

公司簡介	華潤燃氣(1193) 主要在中國從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(港元)	485.95億
現時股價	21.85元 (2013-05-03 收市價)
市盈率 (倍)	26.65倍
每股盈利(港元)	0.820港元
每股帳面淨值(港元)	4.677港元

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01 May 13 - 觀察

觀察

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