■ 25 Jun 11 - 金利來(0533) 全年業績
金利來（0533）去年上半年派息0.07元，下半年0.14元，全年派息0.21元。 金利來（0533）今年中期派息0.085元，估計全年派息有0.24元。 現價3.24元計，估計股息有7厘以上。
金利來（0533）的缺點是交投並不活躍，加上管理層作風保守，被定位成 cash cow 類型。
金利來（0533）
金利來（0533）主要在中國及香港從事金利來服裝服飾製造及分銷業務，另亦從事物業投資及發展業務。內地及香港服裝服飾業務為主要的盈利來源，去年年內溢利增長34.5%至4.01億港元。
金利來（0533）創辦人曾憲梓1968年從家鄉梅縣遷到香港，及後創辦金利來的前身「金獅領帶公司」，但銷路不如理想，後來發現「獅」與「輸」諧音，顧客覺得不吉利，於是改名為「金利來」。金利來（0533）行政總裁是曾智明，曾智明的太太是黎瑞恩。
金利來（0533）的零售業務主要於內地，銷售點逾 1200間，主要為特許店，其中78間由集團直接經營。集團集中資源於開拓國內業務上，於香港的服裝零售業務已於2010年3月終止，在香港只留下經營團體服裝業務。金利來（0533）於新加坡及馬來西亞亦有業務，但表現一般。金利來品牌已授出各項特許經營權，包括皮具、內衣及運動服裝等。
金利來（0533）將消費者定位在25-45歲之間，以男士的正裝、都市休閒裝為主。
| 公司簡介 | 金利來（0533）主要從事金利來服裝服飾分銷及製造業務、皮具及配飾和商標授權業務、物業投資及發展。 |
| 目前市值 (港元) | 31.82億 |
| 現時股價 (港元) | 3.24元 (2011-09-07 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 7.92倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.4086港元 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 15.9% |
金利來（0533） 中期業績
8月30日 金利來（0533）公布截至今年6月底止中期業績，營業額為8.05億，升21%；經營溢利2.74億元，升27%。
毛利增21%至8.77億元2，升幅與總營業額的升幅相若。毛利率59.9%，持平。 純利2.03億元，升25.7%，每股基本盈利20.67仙，派息8.5仙。
期內集團批授經營權收入為0.29億元，較去年同期上升7%。收入增加主要因部份經營權合約規定經營權費用按年遞增。
成本方面，專櫃抽成租金及營業員工資皆告增加，故期內分銷及市務成本較去年同期上升37%至1.51億元。
如果exclude投資物業公平價值上升等其他收益，稅前經營溢利增加16%。
發展 及 2012年目標
國內市場方面，金利來（0533）於2011年推行「金標店」計劃，即挑選部份表現良好的零售點，提升其裝修和陳列風格，並提供檔次及價格較高的貨品，以開拓集團高端貨品市場。
金利來（0533）第一家「金標店」將於 7月在上海開業，據報一件襯衫的售價由 1500元至 3000元人民幣。 金利來（0533）2011年春夏季度貨品已滲入少量「金標」貨品。
短評
金利來（0533）今年6月底止中期業績，營業額為8.05億元，升21%；當中貨品銷售佔6.65億元，投資物業的租金收入佔0.59億元，物業銷售佔0.33億元。
但如果exclude 匯率上升的因素，營業額升幅應不超過17%。 如果exclude投資物業公平價值上升等其他收益，稅前經營溢利增加16%；如減去匯率上升的因素，稅前經營溢利增加12%左右。
現價3.19元，去年並派息21仙計算，息率6.6%左右，今年息率則應有7%，是一隻被忽略的內需零售股，適合作收息用途，過去10年派息從沒有減少。 要留意金利來（0533）交投成交不多。 金利來（0533）業務有中國地產收租成份，派息應有一定保證。
相比利郎（1234），金利來（0533）產品價格看來較高，走高檔路線，所以毛利率的59% 比利郎（1234）的36%高 。隨著內地市場發展，一般的商場、百貨商店漸趨於大眾化，金利來（0533）開高端店舖是提高金利來品牌定位，來distinguish同業。
金利來（0533） Vs 長興國際（0238） Vs 利郎（1234）
男士服裝股簡單比較。
| 分類 | 金利來（0533） | 長興（0238） | 利郎（1234） |
|---|---|---|---|
| 市值 | 32億元 | 22億元 | 117億元 |
| 現價 | 3.24元 | 2.30元 | 9.76元 |
| 2010年盈利 | 4.01億 | 1.81億 | 4.95億 |
| 全面攤薄市盈率 | 8倍 | 12倍 | 23倍 |
| 2011年中期盈利 | 2.03億 | 1.07億 | 2.75億 |
| 毛利率 | 59% | 64% | 36% |
| 品牌 | 金利來 | V.E. DELURE + TESTANTIN | LILANZ + L2 |
| 稅率 | 有效稅率為25% | 增加中，回復正常稅率 | 增加中，2011年有效稅率為15% |
| 銷售點 (約) | 1200間，主要為特許店，其中78間由直接經營 | 214家經銷商店 136家自營店 | 2900間分銷商經營 |
| 發展計劃 | 高端店舖 | 開設新零售店 | 副品牌「L2」 |
預期盈利，市盈率
金利來（0533）上半年純利2.03億元，每股基本盈利20.67仙。 用不科學的方法估計，假設下半年盈利高於上半年10%，全年盈到4.26億元，每股盈利0.43元左右。 以上盈利已包括投資物業公平價值上升，如果不包括，盈利應給予八五折。
■ 3.24 / 0.43 = 7.5倍
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 3.63億元 | 7.98億元 |
| 2007年 營業額 | 4.92億元 | 10.73億元 (增長34.5%) |
| 2008年 營業額 | 7.33億元 | 14.30億元 (增長33.2%) |
| 2009年 營業額 | 6.49億元 | 13.96億元 (下降2.3%) |
| 2010年 營業額 | 6.67億元 | 14.97億元 (增長7.3%) |
| 2011年 營業額 | 8.52億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.84億元 | 1.66億元 |
| 2007年 盈利 | 1.69億元 | 3.25億元 (增長95.6%) |
| 2008年 盈利 | 1.82億元 | 2.91億元 (下降10.3%) |
| 2009年 盈利 | 1.18億元 | 2.98億元 (增長2.3%) |
| 2010年 盈利 | 1.62億元 | 4.01億元 (增長34.5%) |
| 2011年 盈利 | 2.03億元 | -- |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.0896 | $0.1773 (增長22.0%) |
| 2007年 | $0.1772 | $0.3359 (增長89.5%) |
| 2008年 | $0.1855 | $0.2973 (下降11.5%) |
| 2009年 | $0.1206 | $0.3046 (增長2.5%) |
| 2010年 | $0.1648 | $0.4086 (增長34.1%) |
| 2011年 | $0.2067 | -- |
參考:
1. 金利來集團 533 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110830/LTN20110830411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420316_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
2. 金利來集團
http://www.goldlion.com/
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