金利來（0533）的交投並不活躍，但公司財政寬裕，手頭淨現金亦充裕，屬穩陣之選。 公司一向貫徹高息政策，被定位成現金牛類別。
■ 30 Aug 12 - 金利來(0533) 中期業績
■ 22 May 12 - 金利來(0533) 全年業績
■ 07 Sep 11 - 金利來(0533) 中期業績
■ 25 Jun 11 - 金利來(0533) 全年業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
金利來（0533）
金利來（0533）主要在中國及香港從事金利來服裝服飾製造及分銷業務，另亦從事物業投資及發展業務。內地及香港服裝服飾業務為主要的盈利來源。 金利來（0533）創辦人曾憲梓1968年從家鄉梅縣遷到香港，及後創辦金利來的前身「金獅領帶公司」，但銷路不如理想，後來發現「獅」與「輸」諧音，顧客覺得不吉利，於是改名為「金利來」。
金利來（0533）的零售業務主要於內地，銷售點逾 1300間，主要為特許店，其中84間由集團直接經營。集團集中資源於開拓國內業務上，於香港的服裝零售業務已於2010年3月終止，在香港只留下經營團體服裝業務。金利來（0533）於新加坡及馬來西亞亦有業務，但表現一般。金利來品牌已授出各項特許經營權，包括皮具、內衣及運動服裝等。
金利來（0533）將消費者定位在25-45歲之間，以男士的正裝、都市休閒裝為主。 金利來（0533）2011年起推出金標高檔產品，推出「金標店」，即挑選部份表現良好的零售點，提升其裝修和陳列風格，並提供檔次及價格較高的貨品，以開拓集團高端貨品市場，與金利來店雙線發展。
| 公司簡介 | 金利來（0533）主要從事金利來服裝服飾分銷及製造業務、皮具及配飾和商標授權業務、物業投資及發展。 |
| 目前市值 (港元) | 40.56億 |
| 現時股價 (港元) | 4.13元 (2013-05-09 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 8.08倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.511港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 3.297港元 |
金利來（0533） 全年業績
金利來（0533）3月公布截至去年底止，全年營業額升3.4%至18.6億元，純利按年升18.9%至5.02億元，每股盈利51.14仙，派末期息18仙。上年同期派17仙。
全年整體毛利率56.4%，較去年的57.3%下跌約0.9 個百分點。 如單計算集團服裝服飾銷售業務，毛利率為52.2%，略低於去年的 52.9%約0.7個百分點。
若撇除年內投資物業公平價值除稅後淨收益，全年溢利為3.632億元，較去年的3.497億元上升4%。
於2012年12月 集團之現金及銀行結餘為10.65港元，較去年年底時增加0.44億港元，集團並未有任何銀行貸款及透支。
發展 及 2013年目標
於2012年底時 金利來（0533） 於國內的終端銷售點約1,300間，包括由集團自營的零售店84間及奧特萊斯店28間。另外，此銷售點數字亦包括47間售賣「金標」貨品的銷售點（當中12間由集團自營）。
年內營業額增長主要來自中國大陸市場的服裝服飾銷售，增長率約為6%。另外，來自租金、物業管理及批授經營權收入的營業額皆較去年上升。 至於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約8%的倒退。
金利來（0533）國內2013年秋冬季度預訂會已於3月舉行，因應代理商較審慎訂貨，初步的訂單總金額與2012年秋冬季度持平。該等秋冬季度貨品訂單預算於2013年下半年付運。
| ▪ 2012年春夏季度預訂會，訂單總金額較2011年春夏季度增長22%。 ▪ 2012年秋冬季度預訂會，訂單總金額較2011年秋冬季度增長17%。 ▪ 2013年春夏季度預訂會，訂單總金額較2012年春夏季度增長12%。 ▪ 2013年秋冬季度預訂會，訂單總金額較2012年秋冬季度持平。 |
| 分部業績 | 分部盈利 (港元) | 比例 |
|---|---|---|
| 中國大陸及香港的服裝 | 4.18億元 | 61% |
| 新加坡及馬來西亞的服裝 | 0.08億元 | 1% |
| 物業投資及發展 | 2.60億元 | 38% |
| 分部總計 | 6.86億元 | 100% |
| 分部總計 - 未經分配成本 (稅前溢利) | 6.41億元 | -- |
| 溢利 | 5.03億元 | -- |
上海長寧物業拆遷
金利來（0533）去年12月與上海偉信訂立補償協議，同意向上海偉信移交位於上海長寧區物業（第2、3、4、5及9號樓房），上海偉信將向金利來中國支付補償總額1.23億元人民幣（約等於1.54億港元）。
交還之物業總建築面積約4123平方米的樓房以及建於其上的樓宇和其他設施。部分面積用作金利來中國的辦公室、倉庫及員工宿舍，部分則租予第三方。 金利來（0533）原本預期有關物業於2013年上半年內移交。 金利來中國已交吉該物業的第2、3、4及5號樓房，已收代價合共8,000萬元人民幣。 但是逾期佔用租戶仍未交吉該物業第9號樓房，所以2013年4月30日無法完成移交。 金利來（0533）已啟動司法程序，包括根據第9號租約在中國開展可能的仲裁，以驅逐逾期佔用租戶。
金利來中國股權
金利來（0533）去年宣布，透過間接全資附屬金利來遠東斥1000萬元人民幣（約1260萬港元），增持兩服裝產銷商金利來中國及金利來製衣餘下0.56%及1.08%股權，奪全面控制權。預期交易在今年5月或之前完成。
金利來（0533）原先已持有金利來中國及金利來製衣分別99.44%及98.92%股權。
內地服裝服飾業務
金利來（0533）全年國內服裝服飾業務銷售額元，較去年上升約6%，如以人民幣計算，有關升幅約為4%。
新加坡及馬來西亞市場
金利來（0533）於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約8%的倒退。 此分部的盈利比例佔1%左右。
物業投資及發展
金利來（0533）全年租金及物業管理費收入分別上升約8%和7%。
其中廣州天河「金利來數碼網絡大樓」的租務情況繼續保持穩定年內租金及物業管理費收入較去年上升約12%，年內出租率亦上升至約93%水平。 集團瀋陽「金利來商廈」於年內租務情況亦保持穩定，整體出租率維持於100%水平，租金及物業管理費收入較去年上升約7%。 由於香港整體租金水平上調，故年內集團香港物業的整體租金及物業管理費收入較去年上升約5%。於年底時集團香港投資物業的出租率超逾90%。
現金流
金利來（0533）股息紀錄良好，過去幾年派息有所增加。
| 年度 | 每股盈利 (港元) | 每股自由現金流(港元) | 每股派息(港元) |
|---|---|---|---|
| 2008年 | $0.2973 | $0.200 | $0.180 |
| 2009年 | $0.3046 | $0.423 | $0.180 |
| 2010年 | $0.4086 | $0.334 | $0.210 |
| 2011年 | $0.4300 | $0.276 | $0.255 |
| 2012年 | $0.5114 | $0.295 | $0.270 |
盈利，市盈率
金利來（0533）全年盈利5.02億元，每股盈利增加18.9%至0.511元，全年股息0.27元。 若撇除期內投資物業公平價值除稅後淨收益，全年溢利為3.497億元，較去年同期上升4%。
現價4.13元計算
▪ 市盈率 7.96倍
▪ 息率 6.5厘 = 0.27元 / 4.13元
預期盈利，市盈率
筆者初步估計，金利來（0533）2013年服裝業務持平或輕微倒退（稅前溢利4.1億元），租金及物業管理費收入溫和上升（稅前溢利2.8億元），若撇除年內投資物業公平價值除稅後淨收益，估計2013年盈利持平。 若連同投資物業公平價值，估計亦是持平。
假設上海長寧物業第9號樓房物業今年能夠完成移交，加上大約1.3億元的特殊收益，預期盈利為6.4億元。
| 分部業務 | 2012年 分部盈利 (港元) | 2013年 估計 |
|---|---|---|
| 中國大陸及香港的服裝 | 4.18億元 | 持平 |
| 物業投資及發展 | 2.60億元 | 溫和上升 |
| 溢利 (基本) | 5.03億元 (每股0.50元) | 持平 (每股0.50元) |
| 溢利 (加上特殊收益) | 5.03億元 (每股0.50元) | 加上1.3億元特殊收益 (每股0.64元) |
假設沒有特別股息，估計2013年股息0.28至0.30元（假設0.28元）。 假設金利來（0533）將上海長寧物業特殊收益的一半作為特別股息，特別股息是0.08元左右，但是否會派特別股息仍是未知之數。
現價計算，預期每股盈利0.64元，市盈率6.4倍，預期息率6.8厘。
現價4.13元計算
▪ 預期市盈率 8.0倍 (基本)
▪ 預期市盈率 6.4倍 = 4.13元 / 0.64元 (加上特殊收益)
▪ 預期息率 6.8厘 = 0.28元 / 4.13元
股價走勢
1年圖：
3年圖：
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 3.63億元 | 7.98億元 |
| 2007年 營業額 | 4.92億元 | 10.73億元 (增長34.5%) |
| 2008年 營業額 | 7.33億元 | 14.30億元 (增長33.2%) |
| 2009年 營業額 | 6.49億元 | 13.96億元 (下降2.3%) |
| 2010年 營業額 | 6.67億元 | 14.97億元 (增長7.3%) |
| 2011年 營業額 | 8.52億元 | 18.02億元 (增長20.3%) |
| 2012年 營業額 | 8.78億元 | 18.63億元 (增長3.4%) |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.84億元 | 1.66億元 |
| 2007年 盈利 | 1.69億元 | 3.25億元 (增長95.6%) |
| 2008年 盈利 | 1.82億元 | 2.91億元 (下降10.3%) |
| 2009年 盈利 | 1.18億元 | 2.98億元 (增長2.3%) |
| 2010年 盈利 | 1.62億元 | 4.01億元 (增長34.5%) |
| 2011年 盈利 | 2.03億元 | 4.22億元 (增長5.2%) |
| 2012年 盈利 | 2.50億元 | 5.02 億元 (增長18.9%) |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.0896 | $0.1773 (增長22.0%) |
| 2007年 | $0.1772 | $0.3359 (增長89.5%) |
| 2008年 | $0.1855 | $0.2973 (下降11.5%) |
| 2009年 | $0.1206 | $0.3046 (增長2.5%) |
| 2010年 | $0.1648 | $0.4086 (增長34.1%) |
| 2011年 | $0.2067 | $0.4300 (增長5.2%) |
| 2012年 | $0.2545 | $0.5114 (增長18.9%) |
參考:
1. 金利來集團 533 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0418/LTN20130418207_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321592_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0327/LTN20120327867_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110830/LTN20110830411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420316_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
2. 魚樂無窮：金利來慢火煎魚
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130416/18229491
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
