18 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (下)

天津積極治理空氣污染，加快實現「無煤化」，天然氣需求持續增加，對天津津燃公用（1265）於天津的氣體供氣業務實屬利好。 在供氣方面，根據天津市政府規劃，「十二五」期間天然氣需求將增加至134至164億立方米，較2011年天津市燃氣集團供氣量14.5億立方米，高出10倍，而主要增長則來自於濱海新區。 到2012年底，濱海新區年供氣能力達到70億立方米，濱海新區的開發開放為燃氣集團的快速發展提供了重大機遇。

■　17 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (上)

目前未有注資時間和融資安排，現時的股權會攤薄多小，能否大幅增加每股的價值暫時未知道。 如果只是計算現有的業務，現價計算，公司市值為45億元港幣，2012年往績市盈率30倍。 2014年預期盈利2.9億元計，2014年預期市盈率15.5倍，現價只是反映了現有的業務。 如果相信合營公司的注入不會摧毀現有的每股的價值，筆者認同現價的投資價值不低。



以每立方米0.1元盈利計算，供氣量150億立方米，相關業務到2015年盈利可達15億元，較2012年整體業績預測盈利1.45億元高出5倍。當然，母公司注入資產將會發新股，屆時會攤薄每股盈利。

▪　　新增業務， 2015年預期盈利 = 15億元。

天津津燃公用（1265）母公司天津市燃氣集團（「天津燃氣」）跟華潤燃氣（1193）組合營公司，天津燃氣注入旗下天然氣資產，華潤燃氣（1193）則注入約25億元人民幣資金，合營公司天然氣資產最後會注入天津津燃公用（1265）。 天津市燃氣集團在天津燃氣市場佔有率達95%，市場估計注資行動將會於2013年內完成。

根據資料，合營企業的用戶數目超過190萬戶，其中住宅用戶為189萬戶，工商業用戶約1.2萬戶，同時亦擁有管綫的長度約9,000公里。當合營企業注入天津津燃後，公司的用戶數目，將增加3.28倍（目前有44.4萬戶），管綫的長度將增加3.91倍（目前為1,834公里）。

在供氣方面，根據天津市政府規劃，十二五期間天然氣需求將增加至134至164億立方米，較2011年天津市燃氣集團供氣量14.5億立方米，高出10倍，而主要增長則來自於濱海新區。 到2012年底，濱海新區年供氣能力達到70億立方米，濱海新區的開發開放為燃氣集團的快速發展提供了重大機遇。

天津津燃公用（1265）於3月28日 (星期四）公佈2012年12月底止全年度業績。



天津津燃公用（1265）

天津津燃公用（1265）於2002年開始從事城市燃氣業務，經營範圍主要在天津市和內蒙古集寧市，其中天津市為城市管道業務，集寧主要為CNG加氣站業務。 按2011年收入劃分，燃氣銷售是公司主要收入來源，佔比為84.2%，其餘是燃氣接駁和其他業務。目前，母公司為天津市燃氣集團，持有其51.3%股權，而過往母公司已於2006 年、2008 年及2009 年先後三次成功把累計7.2億人民幣的注資，使天津津燃公用 （1265）擁有的管網長達1,834公里，用戶數超過44.4萬個，公司向天津燃氣集團購入天然氣，以售予相關地區的最終用戶。

母公司天津市燃氣集團為天津市政府擁有的國有企業，有近50 年的營運歷史，天然氣供氣範圍遍佈天津市18個區縣，為天津市最大的天然氣供應商，市場佔有率高於95%。

天津津燃公用 （1265）於2004年在香港上市，並於2011年10月由創業板轉往主板上市。 公司名稱在2012年3月由由「天津天聯公用」更改為「天津津燃公用」。

公司簡介	天津津燃公用(1265)主要在中國從事管道燃氣基礎設施的經營和管理、管道燃氣的銷售和配送，及銷售燃氣與燃氣器具。
市值(港元)	12.90億
現時股價	2.58元 (2013-05-16 收市價)
市盈率 (倍)	31.85倍
每股盈利(港元)	0.065人民幣 = 0.081港元
每股帳面淨值(港元)	0.936港元

17 May 13 - 天津津燃公用 (1265) 全年業績 (上)

內地受灰霾籠罩地區在今年2月擴大至143萬平方公里，佔全國總面積七分之一。 呼吸道疾病專家指出，灰霾天氣危害呼吸系統，導致北京10年來肺癌發病率增加了60%。 專家形容空氣污染比SARS更可怕，因為SARS病人可以隔離，但空氣污染是任何人都跑不掉的。 京津地區是灰霾重災區，有分析指出，燃煤、工業污染、汽車排放及城市人口密集等因素，都加劇了北京空氣質素惡化的問題。



推進減排，「改燃並網」

天津市政府最近審議了《天津市空氣污染日預案（暫行）》。根據預案，天津市環境空氣質量指數（AQI）為500以上時屬極重污染日。 在極重污染日，強制性控制措施將會實行： 中小學停止戶外活動，施工工地停止土石方作業，停止建築拆除工程，臨時散體物料堆場實施灑水噴淋和苫蓋，主要道路增加機械化吸掃保潔作業，黨政機關和事業單位停駛公務車30%。

按照國家環保部近日出臺的相關標準和措施，天津市採取多項舉措分步驟治理PM2.5污染，確保PM2.5年均濃度達到新標準限值，力爭提前進入環境空氣品質達標城市行列。

天津市將加大火電機組污染防治力度，推進小火電機組深度治理，保證脫硫設施正常運行，逐步淘汰產能低、污染大的小火電機組。提高外電輸入比重，推廣新技術新裝備，提升工藝水平，減少污染排放。 到2015年，完成中心城區和濱海新區核心區「改燃並網」任務， 將全市煤炭消費增量控制在1500萬噸以內； 到2017年，中心城區、濱海新區及環城四區建成區建成基本無燃煤區。



《供熱燃煤鍋爐並網燃氣工程》是天津市改善空氣質量的重要舉措，32座鍋爐房「改燃並網」在2013年將會完成，讓市民呼吸更新鮮的空氣。 根據《中心城區和濱海新區核心區淘汰燃煤供熱鍋爐房實施方案》，天津市到2015年將完成對中心城區和濱海新區核心區163座465台燃煤供熱鍋爐房，在進行改燃天然氣或併入熱電聯產供熱網改造。

熱電聯產和燃氣供熱等清潔能源供熱方式是天津天然氣供氣量5年內提高10倍的啟幕儀式。 2011年天津燃氣集團供氣量為14.5億立方米，根據天津市政府規劃，十二五期間天然氣需求將增長約10倍。分高低兩個方案，低方案是134億立方米，高方案是164億立方米，而主要增長則來自於濱海新區。 天津濱海新區能源發展第十二個五年規劃的天然氣消費量為82億立方米，比2010年增加66.4億立方米。




合營公司供氣

天津津燃公用（1265）母公司天津市燃氣集團（「天津燃氣」）跟華潤燃氣（1193）組合營公司，天津燃氣注入旗下天然氣資產，華潤燃氣（1193）則注入約25億元人民幣資金，合營公司天然氣資產最後會注入天津津燃公用（1265）。 天津市燃氣集團在天津燃氣市場佔有率達95%，市場估計注資行動將會於2013年內完成。

根據資料，合營企業的用戶數目超過190萬戶，其中住宅用戶為189萬戶，工商業用戶約1.2萬戶，同時亦擁有管綫的長度約9,000公里。當合營企業注入天津津燃後，公司的用戶數目，將增加3.28倍（目前有44.4萬戶），管綫的長度將增加3.91倍（目前為1,834公里）。


合營企業市值

天津市燃氣集團與華潤燃氣（1193）合組合營公司，可以借助華潤燃氣（1193）的豐富經驗來改善內部管理，達到十二五期間天然氣需求將較2011年高出10倍的需要，而華潤燃氣（1193）亦樂於直接投資天津等地區。 這個計劃是將資產注入天津津燃公用（1265），使可以利用這個上市平台發行債券或其它工具，募集資金。 另外，配合有華潤燃氣（1193）的品牌及委派管理層進場，相信天津津燃公用（1265）將吸引長期基金捧場，將可加速合營企業的燃氣業務發展。

天津津燃公用（1265）目前透過母公司向供應商買入天然氣。 完成注資後，天津津燃公用（1265）將直接向供應商買氣，毛利率可望由現時偏低的4.8%上升至同業的數字，再加上氣量的增加，分析員估計市值能夠達到200億元 （「專家點評: 天津燃氣（1265 HK）」） 。




合營企業內容

中國商務部於2012年11月批准了 天津市燃氣集團 （天津津燃公用的母公司）與華潤燃氣（1193）將在中國設立建議合營企業。 天津燃氣與華潤燃氣（1193）分別擁有建議合營企業註冊資本的51%及49%，註冊資本為50億元人民幣，投資額為60億元人民幣，而天津燃氣將注入燃氣資產（其中不包括天津津燃公用內資股），代價為25.5億元人民幣，華潤燃氣（1193）則注入24.5億元人民幣的現金。 根據協議，合營企業成立後，天津燃氣的全部現有天然氣相關業務將由建議合營企業接管，將包括天津燃氣所持有的天津津燃公用（1265）內資股。

▪　　天津市燃氣集團（天津津燃公用的母公司）： 合營企業資本的51%
▪　　華潤燃氣（1193）： 合營企業資本的49%



天津燃氣集團及華潤燃氣（1193）擬於建議合營企業收購天津市燃氣於天津津燃公用（1265）的權益後，將建議合營企業及天津津燃公用（1265）各自的資產及業務合併及綜合計算，致使天津津燃公用（1265）將成為有關資產及業務之上市公司。 天津燃氣集團出售天津津燃公用（1265）內資股的詳細條款及時間表將需待天津市燃氣與建議合營企業進一步協定。


天津津燃公用（1265）於3月底公佈2012年12月底止全年度業績。




天津津燃公用（1265）

天津津燃公用（1265）於2002年開始從事城市燃氣業務，經營範圍主要在天津市和內蒙古集寧市，其中天津市為城市管道業務，集寧主要為CNG加氣站業務。 按2011年收入劃分，燃氣銷售是公司主要收入來源，佔比為84.2%，其餘是燃氣接駁和其他業務。目前，母公司為天津市燃氣集團，持有其51.3%股權，而過往母公司已於2006 年、2008 年及2009 年先後三次成功把累計7.2億人民幣的注資，使天津津燃公用 （1265）擁有的管網長達1,834公里，用戶數超過44.4萬個，公司向天津燃氣集團購入天然氣，以售予相關地區的最終用戶。

母公司天津市燃氣集團為天津市政府擁有的國有企業，有近50 年的營運歷史，天然氣供氣範圍遍佈天津市18個區縣，為天津市最大的天然氣供應商，市場佔有率高於95%。

天津津燃公用 （1265）於2004年在香港上市，並於2011年10月由創業板轉往主板上市。 公司名稱在2012年3月由「天津天聯公用」更改為「天津津燃公用」。

公司簡介	天津津燃公用(1265)主要在中國從事管道燃氣基礎設施的經營和管理、管道燃氣的銷售和配送，及銷售燃氣與燃氣器具。
市值(港元)	12.90億
現時股價	2.58元 (2013-05-16 收市價)
市盈率 (倍)	31.85倍
每股盈利(港元)	0.065人民幣 = 0.081港元
每股帳面淨值(港元)	0.936港元