長江基建(1038)屬於防守性股份,業務有穩定現金流,大量投資於受監管公共事業及基建資產項目,業務與經濟周期關係較少。 長江基建(1038)財政穩健,有利持續併購擴張,成為具增長潛力的公用股。 目前歐洲政府在財政壓力下,將為部份當地公用企業進行私有化,出售公用資產壓力,以降低債務,這正為長建帶來更多併購機會。
長江基建(1038)近年積極購併海外業務,建立跨國公用事業版圖,去年所收購的UK Power Networks及 Seabank Power於今年上半年初次入帳,帶動純利升約96%至39.83億元, 隨著長江基建海外擴張的腳步越買越大,其國際業務收益不斷上升,香港業務貢獻不斷收窄。 有關改變反映長江基建(1038)已逐漸將戰略重點轉移向海外業務。 2011年上半年,長江基建(1038)在英國及澳洲的基建業務分別錄得18.79億港元及6.94億港元的溢利貢獻,同比增長分別為77%及35%。
大股東和黄(1038)持股81.5%。 香港發電業務電能實業(0006)(前身:香港電燈)佔長江基建 2011年上半年盈利35%,而英國和澳洲業務則分佔盈利42%和23%。
今天(11月8日)長江基建(1038)自願性披露 今年9月底止9個月,未扣除融資成本、稅項、折舊及攤銷前盈利為128.59億元,同比增66.6%;而7至9月份第3季亦增42.8%至44.37億元,數字與預期大致相同。
長江基建(1038)
長江基建(1038)在國際基建業穩據重要地位,其核心業務包括:能源基建、交通基建、水處理基建及基建等,營運範圍遍及香港、內地、澳洲、英國、加拿大及菲律賓。
集團持有電能實業(0006)38.87%股權,並擁有具規模的大陸及澳洲能源基建投資組合,這些投資項目主要為受管制業務,多年來一直為集團提供穩健的現金收入及可觀的回報。長江基建連同香港電燈是現今澳洲最大海外投資者之一,投資項目包括配電網絡、天然氣配氣、交通及水處理業務。此外,集團亦投資超過港幣30億元於內地電廠項目。
公司簡介 | 長江基建 (1038)發展、投資及經營基建業務,主要分佈在香港、內地、澳洲、新西蘭、英國、加拿大及菲律賓。 |
市值(港元) | 993.95億 |
現時股價 | 42.50元 (2011-11-08 收市價) |
市盈率 | 19.05倍 |
每股盈利(港元) | 2.23港元 |
股東資金回報率 | 8.7% |
長江基建(1038)中期業績
今年7月 長江基建(1038)公布6月底止中期營業額上升29.6%至16.8億元,純利則大升96.3%至39.8億元,反映新增的英國公用設施業務所帶來的溢利貢獻。隨着上月中旬亦完成併購Northumbrian Water項目,進一步其壯大經常性溢利基礎,除可帶動盈利增長,長遠亦加強其在環球併購優質公用基建資產的競爭優勢,對投資價值實屬正面。
期內,英國業務分溢利貢獻按年大增7.7倍至18.8億元,佔集團整體溢利比重亦上升31個百分點至41%,為集團最重要的地區貢獻來源。集團在英國的業務包括氣體分銷、水處理、發電及配電,其中去年10月併購的UK Power Networks,便直接及間接提供約20億元溢利貢獻。
7月底,長江基建集團(1038)公布上半年,營業額23.86億元,按年增加26%。錄得純利39.83億元,按年增長96%,每股盈利1.77元,中期息36.5仙,增派11%。
受收購英國電網40%權益帶動,英國投資組合溢利佔比重最高,增至41%,溢利貢獻大升7.7倍至18.79億元;連同電能(0006)溢利貢獻共約20億元。
此外,澳洲、新西蘭溢利貢獻分別增長35%及32%。上半年,國際業務增長133%,溢利貢獻佔比由2010年36%,增至56%。香港業務表現按年相若,僅錄得0.3%增長。
主席李澤鉅表示,集團將延續一貫的收購動力,尋求更多新投資機遇,現正就世界各地多個項目進行研究。
6月止,長建持有現金50億元;淨負債比率7%,較去年底微升1個百分點。
(一)電能實業(0006):為集團提供15.64億元溢利貢獻,上升48%;
(二)基建投資:
1﹒ 英國投資組合:溢利貢獻大幅增長7.7倍至18.79億元;
2﹒ 澳洲投資組合:溢利貢獻增長35.3%至6.94億元;
3﹒ 中國內地投資組合:溢利貢獻增長1.9%至2.15億元;
4﹒ 加拿大及新西蘭投資組合:溢利貢獻下跌12.4%至7800萬元;
發展 及 2012年目標
雖然海外業務發展迅速,內地基建業務卻僅上升 2%至 2.15 億元。管理層表示集團就項目投資時,回報率乃首要考慮條件,因此投資項目並沒有受到地區限制。瑞銀報告指出目前歐洲經濟轉弱,競爭對手難以透過以股本形式融資,對於現金流充裕的長建(1038)來說,乃屬正面影響。
海外併購
長江基建(1038)在英國併購的腳步可以追溯至2006年。由於英國項目一般內部回報率均在15%以上,較本地利潤管制項目9%為高,故有助提升ROE。 2006年6月,電能實業(0006)已成為英國Northern Gas Networks Limited 的股東,目前電能實(0006)業擁有其41.29%權益。
2010年6月,電能實業(0006)再次收購Electricity First Limited (EFL) 50%權益。 電能實業(0006)透過EFL 擁有位於英國的發電公司Seabank Power Limited 25%的權益。 收購完成後,長江基建(1038)與電能實業(0006)各佔40%權益,餘下20%權益由李嘉誠基金會及李嘉誠(海外)基金會持有。
2010年10月,長江基建(1038)斥資57.7億英鎊收購UK Power Networks英國電網業務,Northumbrian Water(NW)則為長江基建(1038)於12個月內在英國進行的第二項新增投資。 在上月中旬,集團牽頭、持股佔4成,餘下由長實(001)及李嘉誠基金會持股4成及2成的財團,以作價281.92億元完成收購英國的Northumbrian Water,後者在當地從事10項供水及污水處理業務,今年三月底止年度稅後盈利22.87億元,在Northumbrian Water可保持穩健盈利的貢獻,應可帶集團的盈利表現增長,而英國業務佔整體業績比重亦將進一步攀升。
2011年8月,集團宣佈將夥拍母公司「長江實業」及「李嘉誠基金會」以總代價48億鎊(620億港元)收購英國上市水務公司Northumbrian Water (NW),其中股權分佈各佔40%、40%及20%。 是項收購於十月完成,該新增投資將在2011年財政年度為長江基建(1038)提供兩個半月溢利貢獻。
配股
今年7月長江基建(1038)以40.41元定價,配售8450萬股,集資34.1億元,目的是為收購儲備彈藥。 截至6月底,長建手持現金達50億元。 配售新股集資後,公司現金持有量增加至 84億元,為未來併購擴展提供強大支援。
長江基建(1038)「喜愛」與電能實業和長實合作,以便直接持股少於50%,資產負債表分不用并入。所以長江基建(1038)信用評級很高,例如 標普就對於長江基建(1038)20億美元的「歐元中期票據計劃」,給予「A-」信貸評級,前景展望「穩定」。
股價催化劑
收購英國水務公司後,長建的負債比率將增加至20%,仍屬穩健水平,有充裕財力作進一步收購。 歐洲多國政府均面對財政壓力,隨時會有公用事業收購的機會,相信今後長建仍有好消息公布。
盈利,市盈率
據瑞銀估計,不計收購NWG帶來貢獻,長建今、明每股盈利達3.26元及3.39元,現價預測市盈率約14倍。 成功收購NWG後,估計今年底淨負債率升至20%左右,集團仍有能力進行其他收購。
假設2011年度每股盈利為港元3.3元,如果用現價每股42.50港元計算,預期市盈率 12.9倍左右。
■ 42.50 / 3.3 = 12.9倍
預測股息率
長江基建(1038)去年股息1.33元。 今年中期股息已派0.365元,預期今年股息有1.5元左右,預期股息率3.5厘左右。
技術分析方面,長江基建(1038)股價在42元左右已經築底,RSI 剛上升超過50,MACD 雙牛,開始跟隨大市向好。
長建英國「五大投資組合」
Northumbian Water | Southern Water | UK Power Networks | Seabank Power | Northern Gas Networks | |
業務 | 食水供應及污水處理 | 食水供應及污水處理 | 配電 | 發電 | 天然氣配氣 |
服務區域 | 英格蘭東北及東南部 | 英格蘭南部 | 倫敦、英格蘭東南部及東部 | 布里斯托市 | 英格蘭北部 |
網絡/水管長度 | 主水管:25,624公里;污水管:16,181公里 | 主水管:13,700公里;污水管:21,700公里 | 地下網絡:134,767公里;架空:47,391公里 | 總裝機容量:約1,140兆瓦 | 網絡37,000公里 |
服務人口 | 約450萬 | 約660萬 | 約800萬 | 逾6萬 | 逾260萬 |
收購年份 | 2011年 | 2007年 | 2010年 | 2010年 | 2005年 |
最新股權分配比例 | 長建佔40%; 長實佔40%; 李嘉誠基金會佔20% | 長建佔4.75% | 長建佔40%;電能實業佔40% | 長建佔25%;電能實業佔25% | 長建佔47.1%;電能實業佔41.3% |
近年業績摘要
營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
---|---|---|
2006年 營業額 | -- | 47.99億元 |
2007年 營業額 | 27.46億元 | 58.89億元 |
2008年 營業額 | 31.80億元 | 74.86億元 |
2009年 營業額 | 22.22億元 | 40.54億元 |
2010年 營業額 | 12.94億元 | 41.51億元 |
2011年 營業額 | 16.77億元 | -- |
盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
---|---|---|
2006年 盈利 | -- | 36.70億元 |
2007年 盈利 | 20.18億元 | 47.72億元 (增長30.0%) |
2008年 盈利 | 23.39億元 | 44.23億元 (下降7.3%) |
2009年 盈利 | 38.85億元 | 55.68億元 (增長25.9%) |
2010年 盈利 | 20.29億元 | 50.28億元 (下降9.7%) |
2011年 盈利 | 39.83億元 | -- |
每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
---|---|---|
2006年 | -- | $1.630 |
2007年 | $0.900 | $2.120 (增長30.0%) |
2008年 | $1.030 | $1.960 (下降7.3%) |
2009年 | $1.720 | $2.470 (增長26.0%) |
2010年 | $0.900 | $2.230 (下降9.7%) |
2011年 | $1.770 | -- |
參考:
1. 長江基建 1038 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20111108/LTN20111108352_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110728/LTN20110728083_C.pdf
2. 長建頻併購 增長潛力厚
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111003/Columnist/ma_maa2.htm
3. 長建完成收購英國水務
http://paper.wenweipo.com/2011/10/17/FI1110170015.htm
http://www.hkcd.com.hk/content/2011-10/17/content_2826762.htm
4. 長建波動市顯吸引力
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111101/Columnist/ek3_ek3a1.htm
5. 長江基建
http://www.aastocks.com/tc/market/SpecResearch.aspx?cat=1&content=75
6. 長建零負債 前景看俏
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110719/Columnist/en32_en32.htm
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