14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績

東方海外（0316）於3月13日公佈2010年全年業績。

■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績


東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升37%，達60億美元，大約470億港元。東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

於2010年1月，東方海外（0316）宣布將內地房地產業務與資產賣給新加坡國營地產公司嘉德置地（CapitaLand），不過東方海外持有少數權益的北京東方廣場則仍然保留。地產業務售價22億美元，東方海外（0316）取得10.55億美元的利潤。東方海外（0316）稱﹐上述交易是公司將資金重新分配至其餘核心業務集裝箱運輸及物流服務的機會。不過，嘉德置地於2010年9月就交易中涉及內地稅務的問題，入稟高院興訟向集團索償，但入稟狀未有列明索償金額。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	499.69億
現時股價	79.85元 (2011-03-14 收市價)
市盈率	3.43 倍
2010 每股盈利(港元)	2.983美元 = 23.267港元 1.378美元 = 10.748港元 (持續經營業務)
股東資金回報率	-- %

東方海外（0316）全年業績

東方海外（0316）公佈截至2010年12月止全年業績，受惠運費逐步上升，，收益60.33億美元，按年增加38.7%；毛利13.62億美元，增16.8倍。錄得純利18.67億美元，相對上年度蝕4.02億美元；期內每股盈利298.3美仙，末期息23美仙(1.79元)，另派特別息209.3美仙(16.33元)，全年共派283.8美仙。

去年，出售內地房地產開發業務獲利10.04億美元；貨櫃運輸及物流業務提供溢利8.42億美元。

展望今年，雖然2010年東西向貿易增幅未必能重演，但今年前景仍然樂觀，環球經濟增長步伐應會減慢，但預期供求大致可趨向平衡，比對2009及2010年，今年貨量及運費應該回歸正常季節性軌跡。



2010年收入

全年計，東方海外 2010年總貨運量較2009年增加 14.6%，至476.8萬個標準箱，其中太平洋航線佔115.8萬個標準箱，按年增加5.8%，亞洲/歐洲航線亦增16.9%至 79.3萬個標準箱。

地域資料	2010年 收益 (美元千元)	變動 (相比2009年)
亞洲	4,086,343	增加 47%
北美洲	1,039,666	增加 18%
歐洲	771,023	增加 32%
澳洲	136,370	增加 17%
所有航線	6,033,402	增加 39%

盈利，市盈率

預期

持續經營業務方面，東方海外（0316）上半年度每股盈利3.485港元（0.448美元）。這個數字不包括出售中國物業發展獲利10.04億美元，或每股12.487港元。

筆者之前預期2010年每股盈利 是 上半年度每股盈利的1倍至1.4倍。
■　全年每股盈利約0.90美元至1.10美元。
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績


實際

■　持續營運業務盈利 1.378美元。
■　終止營運業務盈利 1.605美元。
■　全年盈利 2.983美元。
■　派發股息 232.3 美仙（18.12 港元，乃按1美元兌7.8 港元之匯率折算），當中包括末期股息23 美仙 及特別股息每股普通股209.3 美仙。


如果用全年盈利 2.983美元計算（23.267港元），現價79.85元計算，市盈率3.44倍。
■　79.85 港元 / 23.267 港元 = 3.43

如果用持續營運業務盈利 1.378美元計算（10.748港元），減去股息 18.12 港元（232.3 美仙），股價61.73元 （79.85 - 18.12）來計，市盈率5.74倍。
■　61.73 港元 / 10.748 港元 = 5.74

如果用持續營運業務盈利 1.378美元計算（10.748港元），減去特別股息 16.33 港元（209.3 美仙），股價63.52元 （79.85 - 16.33）來計，市盈率5.91倍。
■　63.52 港元 / 10.748 港元 = 5.91







發展 及 2011年目標

東方海外（0316）財務總裁表示，截至去年底，集團的速動資產逾41.3億（美元．下同），除去今年首三個月的15億開支後，現時的現金約26億至27億，相信足夠集團未來業務擴展的用途。

東方海外（0316）未來不會投資內地物業，亦不會再依賴物業收益，或有任何的收購計劃，將會專注於其航運業務。

展望今年，東方海外（0316）認為去年東西向貿易之增幅未必能在2011重複，前景現時仍然樂觀，環球經濟增長步伐應會減慢，但預期供求大致可趨向平衡。比對2009、2010年，今年貨量
及運費應該回歸正常季節性軌跡。



船隊

運載力方面，2010年上半年，ＯＯＣＬ自南韓三星重工接收9艘新船，5艘為可運載4578個標準箱之「Ｐ」級新船，4艘為可運載8063個標準箱之「ＳＸ」級新船，並於年初出售兩艘可運載3161個標準箱之舊船。截至去年底，該集團擁有46艘自置船舶，平均船齡5.3年，平均運載力5933個標準箱。

去年底時，ＯＯＣＬ向中國滬東造船廠進一步訂購兩艘各可運載8888個標準箱之新船。連同此訂單，將從滬東接收合共8艘各可運載8888個標準箱之新船，交付期自2011年至2014年，頭兩艘將在今年上半年交付。


運費

東方海外（0316）在元旦日宣布，亞洲至北歐、地中海和黑海航線每個TEU（20呎長標準箱）運費上調300美元，加幅大約10%。至於東北亞和東南亞至澳洲航線，於1月15日起上調，加幅分別為250美元和200美元。

各大集裝箱船公司已自1月1日起徵收燃油附加費，每個TEU和FEU分別收110美元和220美元，可減輕部分燃料成本。

東方海外（0316）稱，2011年航運市場會重回軌道，表現較為穩定，供求關係較過往3年更加平衡。不過，載重達 1.3萬個標準箱較大噸位的新貨櫃船，於明年才開始投入市場，並主要行走歐洲線，將對該航線構成壓力。

由於2010年已調升了運費，東方海外（0316）預期2011年運費將會保持穩定。


成本

東方海外（0316）表示，去年集團燃料成本的平均價格按年升30%至每噸458美元，佔整體營運成本18%，按年升2個百分點。東方海外（0316）預計今年升至620美元。東方海外（0316）財務總裁預料，除油價外，原材料及運輸成本將會繼續上升，而去年航運業整體增長強勁，相信今年情況出現放緩，回復到正常水平。




近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)

每股盈利(美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf


2. 提高運費 東方海外
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110105/Columnist/en31_en31.htm

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

筆者一看東方海外（0316）一些營運數據以供參考。

航運業是一種重資本投資的業務，船買下來，船上有貨無貨都得開航，開支幾乎是固定的。因此，簡單的說，收入的增加就是新增的利潤了。航運股主要分3大類：
■　集裝箱船運 （Container）代表有東方海外（0316）、中海集運（2866）等；
■　乾散貨船（Dry Bulk shipping）代表則有中外運航運（0368）、中海發展（1138）、太平洋航運（2343）；
■　油輪運輸（Oil Tanker）

#	代號	航運股	乾散貨, 集裝箱, 油輪,碼頭
1	0316	東方海外	集裝箱 Container
2	0368	中外運航運	乾散貨 Dry Bulk
3	0598	中國外運	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
4	1044	招商局	集裝箱碼頭
5	1138	中海發展	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
6	1308	海豐國際	集裝箱 Container, 物流業務
7	1199	中遠太平洋	集裝箱碼頭
8	1919	中國遠洋	集裝箱 Container, 乾散貨
9	2343	太平洋航運	乾散貨 Dry Bulk
10	2866	中海集運	集裝箱 Container

東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升46%，達56億美元，大約436億港元。東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

於2010年1月，東方海外（0316）宣布將內地房地產業務與資產賣給新加坡國營地產公司嘉德置地（CapitaLand），不過東方海外持有少數權益的北京東方廣場則仍然保留。地產業務售價22億美元，東方海外（0316）取得10.55億美元的利潤。東方海外（0316）稱﹐上述交易是公司將資金重新分配至其餘核心業務集裝箱運輸及物流服務的機會。不過，嘉德置地於2010年9月就交易中涉及內地稅務的問題，入稟高院興訟向集團索償，但入稟狀未有列明索償金額。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	474.04億
現時股價	75.75元 (2011-02-15 收市價)
市盈率	-- 倍
2009 每股盈利(港元)	(0.643)美元 = 5.002港元
2010 每股盈利(港元)	0.448美元 = 3.485港元 (上半年度止) (持續經營業務) 2.053美元 = 15.97港元 (上半年度止)
股東資金回報率	-- %

東方海外（0316）中期業績

東方海外（0316）截至2010年6月止中期業績，扭虧為盈，錄得純利12.85億美元（約100.2億港元），當中持續經營業務除稅前溢利由2009年的虧損1.96億轉賺至2.87億，同時出售中國物業發展獲利10.04億元。

期內營業額由20.7億美元（約161.1億港元），升32%至27.33億美元（約213.1億港元）。

2010年上半年每股普通股盈利為205.3美仙，比對2009年上半年之每股普通股虧損為37美仙，當中持續經營業務每股盈利約44.8美仙。中期息11.5美仙，特別股息40美仙，共派息51.5美仙。

截至2010年上半年，東方海外（0316）手持淨現金約10.3億美元，當中3.22億美元用作派發每股0.55美元的中期及特別股息，而6.77億美元則用作支付購買6艘新船舶的代價，使公司船隊規模擴大至88艘，總運力達42.6萬個標準箱。



第三季營運數據

截至9月底止第三季，東方海外（0316）總貨運量123.34萬個標準箱，較去年同期升16%。運載力升10.4%，整體運載力增長3.9%。

平均運費亦升42.6%至每個標準箱1,273美元，令第三季航運收入大升66%至15.71億美元（約 122.5億港元）。

至於東方海外（0316）去年首9個月總貨運量按年升13%至346萬個標準箱，平均運費則升31%至每個標準箱1,183美元。若按季比較，第三季的貨運量及平均運費分別較第二季上升4%及8%，連續第五個季度錄得增長。

於2010年首9個月，東方海外來自太平洋航線、亞洲區內及澳亞航線、亞洲/歐洲航線及大西洋航線的貨運量全面上升，按年升幅分別為6%、19%、15%及1%，各航線的運費分別按年上升27%、24%、79%及15%，收入比例為37:30:23:10，而於2009年同期的收入比例則為40:30:17:13。

第四季營運數據

東方海外(0316)2010年第4季其貨櫃航運總貨運量按年上升18.9%，總收入增加41.9%，至15.19億元(美元．下同)。運載力增加22%，整體運載率則跌2%，每個標準箱整體平均收入按年上升19.4%。

全年累計，總貨運量增加14.6%，四條主要航線貨運升幅介乎2.6%至21.2%；總收入錄得46.1%升幅，報56.15億元，其中以亞洲及歐洲航線錄得最大升幅為86.5%，收入達12.83億元。全年運載力增加4.5%，整體運載率上升7.2%，每標準箱整體平均收入增加27.5%。




2010年營運數據

全年計，東方海外 2010年總貨運量較2009年增加 14.6%，至476.8萬個標準箱，其中太平洋航線佔115.8萬個標準箱，按年增加5.8%，亞洲/歐洲航線亦增16.9%至 79.3萬個標準箱。

載貨量	2010年 標準箱	變動 (相比2009年)
太平洋航線	1,224,858 （上半年583,435）	增加 5.8%
亞洲／歐洲航線	793,315 （上半年371,501）	增加 16.9%
大西洋航線	358,262 （上半年176,219）	增加 2.6%
亞洲區內／澳亞航線	2,391,237 （上半年1,098,942）	增加 21.2%
所有航線	4,767,672 （上半年2,230,097）	增加 14.6%

2010年收入

2010年收入方面，當中以歐亞航線收入增幅最高，達86.5%。

總收入	2010年 總收入（美元千元）	變動 (相比2009年)
太平洋航線	12,035,122 （上半年893,932）	增加 36.3%
亞洲／歐洲航線	1,283,007 （上半年603,566）	增加 86.5%
大西洋航線	588,679 （上半年271,484）	增加 20.6%
亞洲區內／澳亞航線	1,708,560 （上半年757,088）	增加 45.5%
所有航線	5,615,368 （上半年2,526,070）	增加 46.1%

東方海外（0316）新聞

船隊

東方海外2010年上半年接收了5艘可運載4578個標準箱之「P」級巴拿馬型集裝箱輪和4艘可運載8063個標準箱之「SX」級集裝箱輪。

東方海外（0316）正在擴充集裝箱航運業務，當中的6.77億美元用作購買6艘新船舶，令船隊規模擴大至88艘，總運力達42.6萬個標準箱。未來要接收之新船將為6艘可運載8600個標準箱新船，將在今年2013年交付。其中4艘船延遲交付日期，將由2012年第4季至2013第2季，延遲交付至2013年第1季至第4季。

2011年運費

東方海外（0316）在元旦日宣布，亞洲至北歐、地中海和黑海航線每個TEU（20呎長標準箱）運費上調300美元，加幅大約10%。至於東北亞和東南亞至澳洲航線，於1月15日起上調，加幅分別為250美元和200美元。

各大集裝箱船公司已自1月1日起徵收燃油附加費，每個TEU和FEU分別收110美元和220美元，可減輕部分燃料成本。


2011年航運市場

東方海外（0316）投資公關沈志澄稱，2011年航運市場會重回軌道，表現較為穩定，供求關係較過往3年更加平衡。不過，載重達 1.3萬個標準箱較大噸位的新貨櫃船，於明年才開始投入市場，並主要行走歐洲線，將對該航線構成壓力。

由於2010年已調升了運費，沈志澄預期2011年運費將會保持穩定。沈志澄又關注2011年的成本變化，因為通脹持續上升，原油價格在上漲，碼頭費用凍結了一段時間後，亦要求加價。



預期盈利，預期市盈率

持續經營業務方面，東方海外（0316）上半年度每股盈利3.485港元（0.448美元）。這個數字不包括出售中國物業發展獲利10.04億美元，或每股12.487港元。

預期2010年全年每股盈利約0.90美元至1.10美元。如果用每股盈利平均數1.0美元計算，每股盈利7.78港元，現價75.75元計算，2010年預期市盈率9.7倍左右。




近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	--

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	--

每股盈利(美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	--

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf


2. 提高運費 東方海外
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110105/Columnist/en31_en31.htm

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

24 Jul 10 - 太平洋航運(2343) 伺低吸納

公司簡介	太平洋航運(2343) 主要透過經營貨船船隊，從事提供國際乾散貨船、拖船及滾裝貨船貨運之服務。
目前市值(港元)	110.28億
現時股價	5.71元 (2010-07-23 收市價)
市盈率 (倍)	12.41
每股盈利(港元)	0.4633 港元

轉載2010年07月23日信報的文章作為參考。

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航運業走出低潮 太航伺低吸納

波羅的海乾散貨航運指數由5月26日至7月15日期間，大幅蒸發60%，有分析預計乾散貨航運率已近谷底，主力經營小型散貨船的太平洋航運（2343），目前收租日數中已有50%獲得續約，首四月鎖定船租亦較現價為高，反映今年盈利已有一定保障，而且手頭資金充裕，淨現金高達1.8億美元，有利公司在逆市進行擴充。



市場概況︰波羅的海航運指數在過去七周大幅回吐，由高峰的4209點下跌至目前的1781點，分析預計指數已接近谷底，未來再跌幅度應有限，尤其是兩類大型船隻（好望角型及巴拿馬型）。主因是好望角型率已接近或低於現金收支平衡水平，巴拿馬型率已低於營運成本，或接近現金收支平衡水平。從上述兩類大型船隻營運情況觀察，波羅的海航運指數應見底有望。

營運狀況︰太航今年「開局」良好，由於商品運輸需求旺盛，小靈便型及大靈便型乾散貨船租金穩步上揚，要留意的是，今年新增乾散貨運能低於預期，對租金構成上漲動力。參考Clarksons最新數據，今年首季新增乾散貨船運能為一千六百三十萬噸，較最初計劃少50%，令小靈便船淨增產能僅增3.1%。此外，太航2010年合併小靈便船及大靈便船收租日總綜合訂約率為78%，2011年為38%。

2010年展望︰太航主要經營小型散貨船，運輸貨物組合較多樣化，屬大宗商品航運需求的受惠者。目前收租日數中，已有50%獲得續約。根據管理層指引，截至2010年4月中，78%總收入已獲得承諾保障，72%合約小靈便船隻收入已鎖定每日1.51萬美元；94%大靈便船隻，已鎖定於每天2.39萬元，船租較現價為高，今年盈利已有一定保證。

財務狀況︰太航資產負債表相當強勁，管理層每每能把握行業周期高位進行集資，截至2009年底，手頭資金為10億美元，淨現金高達1.8億美元。公司於4月發行2.3億元可換股債券，於2016年4月到期，年利率為1.75%，集資所得用以投資乾散貨船，絕對有足夠實力在逆市擴充。事實上，太航管理層自去年開始，已重新開始展開收購船隊。

估值︰參考彭博統計資料，目前有二十七間大行追縱太航，十六間給予「買入」評級，七間建議「持有」，四間建議「減持」，平均目標價為6.64元。預測2010年度每股盈利為0.05美元，預測市盈率14.42倍；至於股息率，與同業比較，中遠控股（1919）、中海發展（1138）及中外運航運（368）預測市盈率分別為29.8、16及13.6倍。

優勢：

（一）受惠大宗商品需求強勁

（二）資產負債表穩健

風險：

（一）拖船及滾裝貨船表現低迷

（二）鐵礦石貿易需求下半年回落

23 Jul 2010 - 勝獅貨櫃(0716) 集裝箱需求熾熱

6月中 勝獅貨櫃(0716)發盈喜，預期截至6月底止中期將錄得溢利，相對09年同期則錄得虧損。扭虧主要由於：一) 集裝箱需求增加；二) 銷售價格上升；三) 內部管理全面加強；及四) 有效成本控制策略。公司預期8月公佈業績。

公司簡介	勝獅貨櫃(0716) 從事貨櫃製造、經營貨櫃場、碼頭及中流作業等業務。
目前市值(港元)	180.38億
現時股價	1.58元 (2010-07-22 收市價)
市盈率 (倍)	n/a
每股盈利(港元)	虧損 0.0297 港元

轉載2010年07月22日信報的文章作為參考。

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集裝箱需求熾熱 勝獅前景看高一線

根據英國廣播公司新聞報道，集裝箱供應最近數周呈短缺，行內集裝箱航運公司馬士基，更落了十二萬個集裝箱訂單，顯示集裝箱需求相當熾熱，以勝獅貨櫃（716）為例，集裝箱價格已升破2008年高峰水平，鋼板價格也呈回落趨勢，今年生產成本有望大幅下調。事實上，公司已為中期業績發布盈利預喜，有望轉虧為盈。

公司背景︰勝獅屬全球第二大集裝箱生產商，全球市佔率達25%，僅次於中集集團（市佔率50%）。公司產品包括乾集裝箱、可摺疊式平架集裝箱、開頂式集裝箱、冷凍集裝箱、柏油箱、集裝箱拖架、罐箱、其他特種箱及集裝箱配件等。目前經營十一個集裝箱堆場及碼頭，八個位於內地，兩個設於本港，餘下一個位於泰國，公司於1993年本港上市。

營運概況︰全球貿易自2009年首季呈「V」形反彈，2010年5月全球貿易量升至歷史新高，令今年集裝箱出現強勁增長。根據中集集團及勝獅管理層透露，目前集裝箱需求相當旺盛，以中集集團為例，2010年首季集裝箱產量，按年上升三倍，以此推論，相信勝獅「生意」也不會差。公司早前已發盈喜，預期中期業績可扭虧為盈，動力主要來自全球貿易活動改善，令集裝箱價量齊升。

價格上升︰根據中集及勝獅管理層透露，目前訂單已排滿至9月底，集裝箱價格也急升，由年初每個標準箱2000美元，上升至近期每標準箱2700美元。換言之，現時價格已高於2008年高峰期（當時每標準箱價格為2500美元）。參考大摩之最新評估，按照目前貨櫃短缺情況，相信會提升銷量及平均售價，故將2010年及2011年集裝箱銷售預期分別上調22%及15%。

成本回落︰回顧2008年度，勝獅毛利率跌至8.6%，主要受鋼材成本上升所拖累，不過，鋼板價格自2010年4月開始回落，鋼材庫存量更升至歷史高位，可以預期鋼材價格在今年餘下時間，仍會保持易跌難升格局。由於鋼材成本佔銷售成本比重達一半，相信勝獅2010年度毛利率會較2008年為高，盈利能力可有所改善。

估值︰參考彭博統計資料，目前有六間大行追蹤勝獅，全線給予「買入」評級，平均目標價為1.95元，預測2010年每股盈利為0.014元。以昨天收市價計算，預測市盈率14.8倍，市賬率為1.37倍。

優勢：

（一）鋼材成本回落

（二）集裝箱需求上升

風險：

（一）集裝箱需求差過預期

（二）鋼材價格再度回升

18 May 2010 - 歐元下跌受害股

相信大家大概都知道哪些是歐元下跌的受害股票。

2010年05月18日 經濟日報 股壇解碼器。

歐元穿海嘯價 三類股份最傷

歐元急插水︰市場預期歐元區高危國將實施緊縮財政政策以達致減赤目的，惟措施將不利經濟復蘇並拖累歐元下跌。



受害股要知︰瑞銀指，在歐元下跌受害股中，以營業額以歐洲為主，以及收入以歐元結算的思捷最傷。

歐元區債務危機陰霾不散，拖累歐元進一步急挫，昨日更跌穿1.24的「海嘯價」，觸發擁有歐洲業務的出口股被拋售，當中富士康（02038）及思捷（00330）分別瀉8.2%及7.7%，是跌幅最大的藍籌股。

國家貨幣滙價某程度上反映該國的經濟情況，歐元急瀉意味著歐元區經濟疲弱，當中以經營地處於歐洲及收入以歐元為主的股份「最傷」。

一國貨幣之滙價乃其國力的反映，與國家經濟增長息息相關。以希臘為首的「豬歐五國」為了削減赤字，將要別無選擇地推行緊縮性的財政政策，當中削減公共財政開支、開徵稅項等措施更是「例牌菜」。



經濟弱伴隨歐元瀉

從經濟學分析，緊縮性財政政策的施行將會令經濟增長「開倒車」。

GDP ＝ 消費 ＋ 投資 ＋ 政府開支 ＋（出口 － 入口）

政府積極地削減公共開支的同時，將增加向居民及企業所徵收的稅率，削弱了居民消費及企業投資意欲，最終導致政府開支、消費及投資三方面下滑，不利GDP增長。

瑞銀研究報告指出，歐元區政府將需要推出相等於國內生產總值（GDP）3%的緊縮性財政政策，才可把政府國債佔GDP比例穩定於100%水準。倘若相關措施于2011年完全執行，將會拖低歐元區的GDP2.5%。疲弱的經濟增長，加上財困解決方案及財務風險等不明朗因素，將令歐元進一步走弱。

報告亦指，歐元下跌及歐元區經濟增長動力減慢，將為歐元區盈利風險缺口（EU revenue exposure）較大的股份帶來不利影響。若把相關股份細分為以下三類，以第一類最高危：

1: 收入以歐元為主

第一類股份為企業經營地位於歐元區，收入及支出同是以歐元為主。在歐洲經濟增長疲弱的情況下，企業的產品需求將會受到打擊。另外，若營業額主要是以歐元為主，而公司又需將歐元兌換為非歐元貨幣入帳（呈報貨幣並非歐元），歐元滙價持續下滑將會產生一筆滙兌虧損，影響當期業績。此外，公司手持的歐元資產亦會隨著滙價下跌而貶值，使公司帳面值大減，對股份估值有負面影響。

受害股：思捷（00330）、富士康（02038）

瑞銀指出，歐元受害股中，以思捷最傷。瑞銀預期，思捷2010營業額中有近8至9成是來自歐元區（09/10年度為85%）。歐洲經濟走下坡，市民消費信心疲弱，難免會對公司的營業額造成負面影響。

思捷已要求大部分亞洲供應商以歐元報價及結算，以減低外滙風險，並以外滙遠期合約對衝外滙風險；而瑞銀則指出，2010年歐元成本預計佔公司總成本的約6至7成（見表），歐元滙價下跌可望減輕部分成本，但仍不足以抵銷滙價帶來的滙兌虧損。

此外，出口股富士康亦屬高危股，瑞銀估計2010年公司約有20至30%的營業額來自歐元區（09年為22.5%），歐元成本則佔總成本約5至20%，同樣存在滙兌風險。

2: 交易以非歐元結算

第二類股份主要是向歐洲客戶銷售產品，但交易則主要以美元或其他非歐元貨幣結算。公司的銷售雖受到歐洲客戶需求放緩所影響，但因為公司以非歐元作為交易結算貨幣，故歐元下跌並不會對公司構成滙兌虧損。

受害股：利豐（00494）、裕元（00551）、東方海外（00316）

瑞銀預測2010年，利豐、裕元及東方海外三者均有約20至30%的盈業額來自歐元區，故業績難免會受累于歐洲需求放緩。不過，由於三者普遍採用美元作為交易結算貨幣，故歐元急瀉並不會對公司業績構成直接影響。

3: 需求受損亦受惠 　

第三類股份一方面受累于歐洲需求下降，另一方面卻受惠于歐元下跌。

以航空股為例，歐元區經濟增長放緩導致歐洲客戶的需求下降。然而，歐元大跌卻提升了非歐洲區遊客前往歐洲的吸引力，使其他地區前往歐洲的航線需求上漲。一加一減下，航空股受害程度得以紓緩。

受害股：國泰（00293）

國泰09年年報顯示，公司約11.8%的營業額來自歐洲地區。瑞信認為，除了油價因素外，歐洲業務需求放緩乃困擾公司2010年業績的主要風險。

21 Feb 2010 - 東方海外 (0316) 股價低於資產淨值

2010年1月14日 和 1月23日信報的文章。

東方海外股價低於資產淨值
2010年1月23日

東方海外（316）出售內地物業，涉及資金22億美元，而事前股價已急升40％以上。東方海外的主業並非買賣物業，而交易相當於總資產30％以上，在股價急升時，其實已存在敏感消息，為什麼事前不作披露洽售物業？對市場較不公平。

東方海外公布，已協議出售合資附屬公司東方海外發展全部股權，此為於中國從事物業發展及投資的公司，代價為22億美元，將可獲收益10.55億美元。交易的重要條款，涉及位於上海衡山路地塊，如被中國政府機關根據土地規例視作「閑置土地」而扣押或收回該項土地，則東方海外需要以5億元人民幣購回該項土地，預期交易於今年3月底前完成。

交易所涉及物業或土地七項，包括已建成或在建中酒店及住宅，位於上海、昆山及天津等地。去年底的賬面資產淨值為 11.15億美元，售價相當於成本上升97.3％，該等土地多年前購入，升值不菲。但存在炒地的可能，上海衡山路地塊傳已列入「閑置土地」黑名單，因而買家對此有特別要求。

料暫不重返內地物業市場

東方海外出售物業的理由，是經審閱可選擇多個策略後，認為出售是獲利機會，雖未決定所得資金用途，但將審閱可能的用途，用作核心業務集裝箱運輸及物流服務新發展機會提供資金。完成交易後，東方海外所持的物業，只有北京東方廣場權益7.9％，以及全資持有美國紐約的Wall Street Plaza。大量出售內地物業，相信是退出內地物業市場的安排，估計短期內或可見的將來，將不會重返內地物業市場。

去年中，東方海外的財務狀況正常，淨借貸8.26億美元，淨借貸比率20％。完成交易後，將變成淨現金13.7億美元，當時的資本承擔為9.25億美元，用於發展集裝箱運輸及物流業務，特別是併購耗資可大可小。

不過，已在定造中的船隻，必然涉及借貸，因此，東方海外可供運用資金仍在10億美元以上，究竟有什麼發展計劃，當無披露，而管理層表示用於尋求併購機會。

全球經濟逆轉，貨量及運費下滑，儘管各航運商縮減運載力並暫停部分航班，而新船陸續下水，市場的供求進一步惡化。東方海外去年上半年亦停止租賃若干船隻及推遲接收新船，使其運力較2008年底減少14％，可運載標準箱數降至三十五萬個，預計至去年底的運力將較年初減少20％，而在定造中新船亦推遲交船期一年至兩年。

去年東方海外的太平洋航線運量減少12.6％，亞歐航線跌16.5％，大西洋航線減17.7％，亞澳航線跌13.2％，所有航線共減14％，而運費收入則減35.2％，其中亞歐航線更大減48.3％。年內運載力減少9.6％，而整體運載率仍較之前一年下跌3.8％，每個標準箱的整體平均收入則減少24.7％。去年曾調升運費，今年再升，但仍未能達到收支平衡。

東方海外表示，目前全行業的運力閒置仍達11％，暫時並無計劃增加運力。航運業似在復蘇，相信步伐較為緩慢，本業的發展並非良好時機（例如增購船隻及貨箱），但如作併購，則情況不同。增購船隻及貨箱，需要尋求貨源，如作併購，該業務已在經營中，應有一定貨源，而併購的效益亦不限於貨源，還有整頓以及協同效應。

憧憬派特別息及併購

東方海外尋求併購機會，是合理的言論，是否有機會是另一回事，相信不是為尋求併購而出售內地物業組合，因而說資金無特定用途是合理。相關通告未提及派發特別股息，並不等於不派發，視市場的併購機會而定，而事前不提及特別股息，相信可能派發之數不會太多。

東方海外去年業績應有虧損，相信今年的核心業務仍難轉虧為盈，而整體業績則會大增，因出售物業組合的特殊收益豐厚。而核心業務轉虧為盈，預期2011年可以實現，相信經濟狀況逐漸轉好，市場需求將高於運載力的增加。

東方海外每股資產淨值原為6.57美元，考慮仍在虧損，以及出售物業組合收益的調整，每股資產淨值將增至8美元左右，折合約62港元。物業組合已售，升值能力已消失，對於航運股，其股價與資產的關係，將受業績與展望左右，雖然一般大行多看好，但實際還要看未來動向而定。未來的動向，不是派發特別股息，便是有併購計劃，甚至兩者同時進行，只是規模的分別。筆者覺得，其股價將會較資產值出現溢價，而幅度不會太大。




東方海外炒落後技術走勢佳
2010年1月14日

大市調整，可留意近期大行推介積極的產業股，可利用這段調整期作吸納，這策略亦適用於未來上落市部署。

東方海外（316）踏入2010年，股價已率先升破去年下半年形成的下降軌，急彈至50元水平，期內交投活躍，技術走勢明顯好轉，短期超買正好利用今次調整作鞏固。

隨着內地上月份出口數據改善，市場憧憬集裝箱運費將上調，特別是亞洲至美國航線，隨着其他航線收支已達平衡下，今年有望轉虧為盈，這類行業周期變化較大的股份，對全球經濟與消費復蘇度敏感高，雖然去年第三季經營數據屬一般，但踏入第四季已好轉，傳統上，在今年上半年表現將更為出色，有助帶動股價上升，這亦是早前有資金入貨偷步活動，全球經濟一旦確認回升，未來二年盈利增長將顯著。

目前市賬率約一倍屬合理，集團在上海等地的物業發展正隨着樓價高企，將成為未來二年主要盈利貢獻來源；至於航運業務其主攻集裝箱將對消費復蘇敏感度較高，短期要留意燃油價格波動對其營運成本的影響。

東方海外截至2009年9月底首九個月總貨運量減少17.1％，收入下跌39％，運載力減少7％，整體運載率下跌8.7％，每個標準箱收入至少下跌 26.5％，寄望目前較樂觀情緒有助刺激環球貿易貨量增長，令供求失衡有所改善，是炒落後航運股中的理想對象，可以45元附近為吸納水平。

10 Feb 2010 - 02866.HK 中海集運

以下為中海集運 (2866) 的資料及最新研究報告作為參考之用。

航運股主要分3大類：
1. 乾散貨船代表有太平洋航運(2343)、中海發展(1138)、中外運航運(0368)；
2. 集裝箱船運則有東方海外(0316)、中海集運(2866)等，
3. 中國遠洋(1919)則「集散兼備」。
4. 油輪運輸

日線圖 - 3年



波羅的海-乾散裝型(Dry) 日線圖

09 Feb 2010: BDI = 2,706

日期	BDI	BPI	BCI
2/1	2745	3298	3317
2/2	2691	3144	3302
2/3	2673	3100	3309
2/4	2685	3109	3371
2/5	2715	3141	3474
2/8	2722	3142	3515
2/9	2706	3128	3486

集裝箱船 業務

中海集運 (2866) 的主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶，以提供國際、國內集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務。自金融危機爆發以來，全船運行業幾乎無一幸免。集裝箱運輸市場受多重不利因素的影響更是雪上加霜，遭遇着前所未有的挑戰。隨着中國出口貿易的惡化，中國集裝箱吞吐量大幅下降，加之運力投放仍有增無減，各國際航線的運價一路下滑，使集裝箱運輸業快速進入低谷。

2008年，由於運價的大幅下跌及歐美兩大經濟體的需求萎縮，致中海集運 (2866)的收益與運輸量均有不同程度的下滑。截至2008年12月31日，中海集運 (2866)收益為人民幣34,756,152,000元，較去年下降約11.1%，完成重箱量為6,942,148 TEU，較去年減少約4.9%。

業務展望: 航運業的冷暖極大程度上取決於全球經濟的興衰。受全球經濟衰退的影響，集裝箱貿易量增速明顯放緩。與此同時，未來兩年的全球運力增速預計處於高位。加之目前市場有接近10%的運力處於閒置狀態，這一部份運力仍將對集裝箱運輸市場構成潛在的沖擊。但中海集運 (2866)正在積極與其他班輪公司一起，全力維護航線運價的恢復與穩定。


中國國際金融公司 研究報告

中國國際金融公司發表研究報告表示，12 月集運淡季量價均超預期，由於船東聯合恢復運費，未來三個月預計運價持續提高。未來而言，預計2010至2011年供求增速持平，2012年需求增速高於供給，集運將是航運三個子行業最早進入上升周期的行業，該行提高中海集運（02866）（滬：601866）的盈利預測，將Ａ股評級上調至「推薦」。
　　
報告表示，從目前情況來看，1月貨量有望維持12月水平，船東聯合恢復運費意願很強，預計未來三個月將持續加價，尤其是美線3至4月的大客戶談判預計運價將加至保本點之上，從而集運船東二季度將實現盈利。
　　
該行指出，中海集運為行業向上周期的最大受益者，原因在於公司的合同客戶比例低，且運價調整最為靈活，因此利潤率隨集運周期波動較同業更強。因此公司的估值在上升周期也比可比公司有溢價，中金上調2010年至2011年的運價預測，從原來的2.6億（人民幣．下同）和13.4億分別至15億和37億。從季度盈利來看，預計公司一季度仍不能盈利，但虧損額將環比大幅縮小，二季度在美線提價後預計能夠實現盈利。
　　
中金預計，2010年至2011年供求增速持平，2012年需求增速高於供給增速：目前預計2010年供給增速為7%，目前11%的運力封存若進入市場，由於低速航行帶來的額外供給增速在7%至8%，也就是說2010年供給增速預計在14%至15%以內；考慮０９年需求為－9.8%，2010年需求恢復，預計增速在12%至13%，考慮到集運為寡頭壟斷市場，歷史上看能夠承受2至3個百分點的供過於求，因此預計2010年為供求均衡市場，運價將恢復性增長；2011至2012年供給增速將回落至8.5%和6.2%，因此預計2011年供求均衡，2012年需求增速將高於供給增速。
　　
該行表示，目前中海集運Ａ股2010年至2011年市盈率分別為37倍和15倍，Ｈ股2010年市盈率為23倍，市淨率為1.3倍。該行給予公司Ｈ股4港元的目標價，對應1.6倍2010年市淨率。

09 Feb 2010 - 航運股揭竿而起

昨天（08-Feb-10）在經濟日報閱讀了一篇關於航運股的文章，覺得頗有用。


憧憬出口續改善 航運股揭竿而起

全球經濟漸見復甦，去年12月中國的出口貿易已呈正增長，航運業曙光初現。此外，內地1月進出口數據即將公布，料繼續改善，利好航運板塊，大家不妨做好啟航部署。

航運股表現與環球經濟息息相關，08年金融海嘯爆發後，全球經濟步入衰退，各國進出口貿易嚴重萎縮，在貨運需求下降以及航運運力過剩的雙重打擊下，去年行業步入冰河時期，收入顯著下跌，多家航運企業更錄得巨額虧損。

然而，隨着中國拋出4萬億元人民幣刺激經濟措施後，內地經濟迅速反彈，加上環球經濟於第四季有較明顯改善，中國的進出口貿易貨值同比跌幅持續收窄，去年12月出口更扭轉過去連續13個月負增長趨勢。根據海關總署公布的數據顯示，2009年12月份，進出口總值2,430.2億美元，同比增長32.7%，環比增長16.7%。其中出口1,307.3億美元，同比增長17.7%，環比增長15%；進口1,122.9億美元，同比增長更達到55.9%，環比增長18.8%。

高盛料今年運費升15%至20%

國際進出口貿易改善，貨運需求回升推高海運運費價格，有利航運企業收入。高盛預期，隨着經濟復甦，帶動航運需求改善，料今年航運業整體運費上調15%至20%，業界有望轉虧為盈。

海路運輸主要可以分為乾散貨航運、沿海煤炭運輸、集裝箱航運及油輪運輸。

4個種類，當中以乾散貨及集裝箱航運為主。

BDI升跌左右股價

乾散貨航運，其主要運輸貨物包括鐵礦石、煤炭及糧食產品等。從事相關運輸的本港上市公司包括中海發展（01138）、太平洋航運（02343）及中國遠洋（01919）等。而波羅的海乾散貨指數（BDI），是反映國際乾散貨運費變動的重要指標，指數上升表示運費上調，反之亦然。因此，相關股份股價表現很受制於BDI升跌。

內地基礎建設今年仍處於高增長期，汽車需求也繼續受惠於政策優惠所帶動，加上政府嚴厲執行防止房地產商囤地政策，未來地產施工步伐有望加快，各項利好因素有助刺激鋼鐵需求。

瑞銀預期，中國今年的鋼鐵產量很可能達到5.9億噸，較2009年的5.65億噸增加4.4%。鋼鐵產量增加，意味着內地對鐵礦石需求有增無減。再者，全球第2大鐵礦石進口國日本，對鐵礦石也有增加趨勢，去年11月份鐵礦石進口環比增長0.4%，是連續8個月增長。各國對鐵礦石需求上升有助支持環球乾散貨運輸。

另一方面，內地工業活動復甦持續，推高內地整體用電量，用電量增加帶動煤炭需求，煤炭運輸亦因而跟隨上升。

全球最大航運公司馬士基早前發表預測報告，料今年全球乾散貨總海運貨量達到37.24億噸，按年回升9%。

乾散貨航運力增長超需求

從需求角度而言，今年全球乾散貨運輸需求可望繼續回升，支撑運費企穩。然而，乾散貨運力增加（供應增加），對運費構成不利影響。

07年全球航運業形勢一片大好，導致整個行業急速擴張，新造船定單大幅增加，造成目前全球運力嚴重過剩局面。馬士基公司預期，全球乾散貨船運力今年最少上升15%。因此，由於運力增長（供應）仍高於需求增長，限制相關運費上升空間，而市場預計全年BDI只會在2500至3400點之間上落。

另一方面，集裝箱航運，集裝箱運費以每個標準櫃（TEU）為計算單位，航綫收費視乎運送距離及需求而定，目前歐洲及地中海航綫每個標準櫃收費約1,700美元左右，美國西部及東部收費則介乎1,600至2,600美元/TEU。而中國出口集裝箱綜合運價指數是反映行業運費的重要指標。目前本港上市相關股份包括中海集運（02866）、中國遠洋及東方海外（00316）等。

集裝箱航運可看好

隨着環球經濟環境改善，各國進出口貿易活動繼續回升，其中今年來自歐美地區需求增長可望加快，從而進一步拉動集裝箱航運需求。此外，集裝箱航運力增速較需求增速低，供需關係漸趨平衡。中金表示，09年全年，全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用，同比減少26%；期內共有33萬標準箱的舊集裝箱船拆解退出運營，退出數目同比增長了2.3倍。09年全年淨增加運力76萬標準箱，比去年同期減少45%。中金預期，集裝箱航運將會是航運業當中最早進入上升周期的行業。高盛亦指，集裝箱航運今年供應增長放緩，以及需求增長加速的支援下，運價上漲速度加快，有利提高相關股份估值。

總括而言，今年整體航運業有望走出谷底，而其中集裝箱業受惠供應增長放緩下，未來1至2年的增長速度將較乾散貨運理想。此外，隨着航運業復甦，其相關產業如碼頭管理、物流、倉儲、船舶租賃及製造亦可受惠。

【風險因素】

航運類企業屬周期性強股份,企業盈利受環球經濟興衰左右。雖然歐美地區經濟已有明顯改善,但短期不能排除經濟再次下滑風險,倘環球經濟復蘇步伐減弱或轉差,航運企業收入將面臨打擊。再者,由於全球對石油需求回升推高國際油價,分析預期今年平均油價可達80美元樓上,油價高企亦將增加企業經營成本。此外,國際海盜猖獗,令航運公司需繞行其他航線,使船隊成本增加,倘所增加成本未能轉嫁,將拖累航運公司盈利。

【利好因素】

去年初內地多個月出口貨值同比跌幅超過20%,因此,受基數效應以及經濟改善等因素刺激下,預期內地上半年出口貨值同比將有明顯增長,一眾航運類股份料再成為炒作主題。

短線之選︰中國遠洋(01919)
中國遠洋為全球最大干散貨運及第6大集裝箱航運公司,亦有碼頭業務營運,擁有140多艘集裝箱船隊,以及440多艘干散貨輪。雖然去年首季錄得54億元人民幣虧損,但隨著收入上升,全年累計虧損可逐步收窄。
公司管理層早前表示,去年底已上調運費和征收燃油相關的附加費,相信運費於今年5月可再調高,而管理層亦表明今年首季度業績將會大為改善。內地今年1月進出口資料即將公布,料出口增幅將可繼續擴大,有利推高股價。中國遠洋屬基金股之一,股價波動性較大,短期在好消息配合下,升幅料可跑贏其他同類股份。投資者可於9元樓下收集,短線上望10.5元,跌穿8.1元要止蝕。




長線之選︰中海集運(02866)

中海集運主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶,以提供國際、內地集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務,上文提到全球集裝箱航運供求漸趨平衡,預期集裝箱業是航運業當中最早進入上升周期的產業。中金表示,去年12月淡季期間,運費仍獲得調高,預計未來3個月運費將持續上升。再者,中海集運合同客戶比例低於同業,當運費不斷上升時,集團最能受惠運費升浪,毛利率自然較同業為高。
早前見德意志銀行以每股平均價3.489元,增持7,000多萬股,涉及資金逾2.5億元。大行真金白銀增持,反映對股價前景有信心。近期公司股價隨大市回落,但股價於2.7元以下可吼,上半年目標3.2元,如穿2.43元止蝕。



冷吼之選︰中遠國際(00517)

中遠國際為中遠集團系內,規模較小、業務較雜亂的全資子公司,按去年中期業績公告,其主要收入來自物業投資,其余按次序為船舶貿易及設備,涂料產品等。中遠系早年雖已作重組,但近年國資委主力央企重組以提升競爭力,按中遠國際的情況仍不無重組機會,大家不妨密切留意。此外,公司手持16.85%的遠洋地產(03377)股權,按其每股6.5元計算,價值亦超過60億元,較中遠國際市值還高,反映其估值嚴重被低估。如隨市況下跌,股價回至3元水平,投資者不妨吼買,短線目標5元,跌穿2.5元止蝕。

05 Jan 2010 - 航運股

在牛二階段落後的復甦股(如出口、航運、電力股)應有最高值博率。2009年，上市航運企業發盈警，東方海外於2009年8月7日公布中期業績，盈轉虧。但是，投資者買的是未來，是未來航運業復蘇之後的利潤，不是已經成為歷史的虧損。相信經濟會很快復甦，，因此一些發盈警的股股價依然上升。相信航運業會在 2010年復蘇，恢復賺錢，2011年亦會繼續賺錢。

航運股
1. 00316 東方海外
2. 00368 中外運航運
3. 00598 中國外運
4. 01138 中海發展
5. 01199 中遠太平洋
6. 01919 中國遠洋
7. 02343 太平洋航運
8. 02866 中海集運


在眾多航運股中，筆者 留意東方海外(00316.HK)、中海發展(01138.HK)、中國遠洋 (01919.HK)，較喜歡<曾淵滄專欄>建議的 東方海外(00316.HK)與中國遠洋(01919.HK)。

東方海外(00316.HK)
1. 其財政狀況不俗，Balance Sheet處於極之充裕的水平。在2006年，東方海外將部份碼頭業務出售，故現時處於淨現金水平，這較不少負債水平高的航運股為佳。

2. 在本港一眾航運股中，東方海外的上市歷史相對最長久，資料亦相對較多。在翻查東方海外在其網頁提供的資料，東方海外由1990年至今，每年也能提供「正」盈利，在這29年中從沒有出現虧損，即使在董生執政那數年的艱苦歲月（註：執政是指董生為本港特首期間，並非掌管東方海外，咪搞錯），東方海外的業務仍頗不俗，甚至可謂出奇地好，其間不少歐美航運股也相繼出現虧損，甚至因瀕臨破產邊緣而被收購。

3. 東方海外P/B大約0.9倍，相信是最低市賬率的航運股之一，較為抵買。東方海外的每股資產值與股價之間出現最大的折讓，折讓率為航運股之冠，東方海外每股資產值為 54.34元，與現價比較，是有吸引力的。


中海發展(01138.HK)

1. 國內航運業務佔總業務61%（根據2008年業績），同時中海發展在國內沿海的運煤業處於領導地位，市場佔有率達30%，因此，早前歐美航運業不景，對中海發展的衝擊也相對較小，惟歐美航運需求回升時，中海發展的受惠程度亦不及其他航運股。


中國遠洋 (01919.HK)

1. 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍，中國遠洋(01919.HK)很明顯是眾多航運股的龍頭股，單是中國遠洋(01919.HK)這隻股近 1600億元人民幣市值，已經比其他所有航運股加起來的總市值還大。

2. 根據某大行的計算，當 BDI指數升至 2700至 3000點水平時，便開始接近中國遠洋(01919.HK)的利潤打和水平(Breakeven Point)。