10 Feb 2010 - 02866.HK 中海集運

以下為中海集運 (2866) 的資料及最新研究報告作為參考之用。

航運股主要分3大類：
1. 乾散貨船代表有太平洋航運(2343)、中海發展(1138)、中外運航運(0368)；
2. 集裝箱船運則有東方海外(0316)、中海集運(2866)等，
3. 中國遠洋(1919)則「集散兼備」。
4. 油輪運輸

日線圖 - 3年



波羅的海-乾散裝型(Dry) 日線圖

09 Feb 2010: BDI = 2,706

日期	BDI	BPI	BCI
2/1	2745	3298	3317
2/2	2691	3144	3302
2/3	2673	3100	3309
2/4	2685	3109	3371
2/5	2715	3141	3474
2/8	2722	3142	3515
2/9	2706	3128	3486

集裝箱船 業務

中海集運 (2866) 的主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶，以提供國際、國內集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務。自金融危機爆發以來，全船運行業幾乎無一幸免。集裝箱運輸市場受多重不利因素的影響更是雪上加霜，遭遇着前所未有的挑戰。隨着中國出口貿易的惡化，中國集裝箱吞吐量大幅下降，加之運力投放仍有增無減，各國際航線的運價一路下滑，使集裝箱運輸業快速進入低谷。

2008年，由於運價的大幅下跌及歐美兩大經濟體的需求萎縮，致中海集運 (2866)的收益與運輸量均有不同程度的下滑。截至2008年12月31日，中海集運 (2866)收益為人民幣34,756,152,000元，較去年下降約11.1%，完成重箱量為6,942,148 TEU，較去年減少約4.9%。

業務展望: 航運業的冷暖極大程度上取決於全球經濟的興衰。受全球經濟衰退的影響，集裝箱貿易量增速明顯放緩。與此同時，未來兩年的全球運力增速預計處於高位。加之目前市場有接近10%的運力處於閒置狀態，這一部份運力仍將對集裝箱運輸市場構成潛在的沖擊。但中海集運 (2866)正在積極與其他班輪公司一起，全力維護航線運價的恢復與穩定。


中國國際金融公司 研究報告

中國國際金融公司發表研究報告表示，12 月集運淡季量價均超預期，由於船東聯合恢復運費，未來三個月預計運價持續提高。未來而言，預計2010至2011年供求增速持平，2012年需求增速高於供給，集運將是航運三個子行業最早進入上升周期的行業，該行提高中海集運（02866）（滬：601866）的盈利預測，將Ａ股評級上調至「推薦」。
　　
報告表示，從目前情況來看，1月貨量有望維持12月水平，船東聯合恢復運費意願很強，預計未來三個月將持續加價，尤其是美線3至4月的大客戶談判預計運價將加至保本點之上，從而集運船東二季度將實現盈利。
　　
該行指出，中海集運為行業向上周期的最大受益者，原因在於公司的合同客戶比例低，且運價調整最為靈活，因此利潤率隨集運周期波動較同業更強。因此公司的估值在上升周期也比可比公司有溢價，中金上調2010年至2011年的運價預測，從原來的2.6億（人民幣．下同）和13.4億分別至15億和37億。從季度盈利來看，預計公司一季度仍不能盈利，但虧損額將環比大幅縮小，二季度在美線提價後預計能夠實現盈利。
　　
中金預計，2010年至2011年供求增速持平，2012年需求增速高於供給增速：目前預計2010年供給增速為7%，目前11%的運力封存若進入市場，由於低速航行帶來的額外供給增速在7%至8%，也就是說2010年供給增速預計在14%至15%以內；考慮０９年需求為－9.8%，2010年需求恢復，預計增速在12%至13%，考慮到集運為寡頭壟斷市場，歷史上看能夠承受2至3個百分點的供過於求，因此預計2010年為供求均衡市場，運價將恢復性增長；2011至2012年供給增速將回落至8.5%和6.2%，因此預計2011年供求均衡，2012年需求增速將高於供給增速。
　　
該行表示，目前中海集運Ａ股2010年至2011年市盈率分別為37倍和15倍，Ｈ股2010年市盈率為23倍，市淨率為1.3倍。該行給予公司Ｈ股4港元的目標價，對應1.6倍2010年市淨率。