24 Jul 10 - 太平洋航運(2343) 伺低吸納

公司簡介	太平洋航運(2343) 主要透過經營貨船船隊，從事提供國際乾散貨船、拖船及滾裝貨船貨運之服務。
目前市值(港元)	110.28億
現時股價	5.71元 (2010-07-23 收市價)
市盈率 (倍)	12.41
每股盈利(港元)	0.4633 港元

轉載2010年07月23日信報的文章作為參考。

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航運業走出低潮 太航伺低吸納

波羅的海乾散貨航運指數由5月26日至7月15日期間，大幅蒸發60%，有分析預計乾散貨航運率已近谷底，主力經營小型散貨船的太平洋航運（2343），目前收租日數中已有50%獲得續約，首四月鎖定船租亦較現價為高，反映今年盈利已有一定保障，而且手頭資金充裕，淨現金高達1.8億美元，有利公司在逆市進行擴充。



市場概況︰波羅的海航運指數在過去七周大幅回吐，由高峰的4209點下跌至目前的1781點，分析預計指數已接近谷底，未來再跌幅度應有限，尤其是兩類大型船隻（好望角型及巴拿馬型）。主因是好望角型率已接近或低於現金收支平衡水平，巴拿馬型率已低於營運成本，或接近現金收支平衡水平。從上述兩類大型船隻營運情況觀察，波羅的海航運指數應見底有望。

營運狀況︰太航今年「開局」良好，由於商品運輸需求旺盛，小靈便型及大靈便型乾散貨船租金穩步上揚，要留意的是，今年新增乾散貨運能低於預期，對租金構成上漲動力。參考Clarksons最新數據，今年首季新增乾散貨船運能為一千六百三十萬噸，較最初計劃少50%，令小靈便船淨增產能僅增3.1%。此外，太航2010年合併小靈便船及大靈便船收租日總綜合訂約率為78%，2011年為38%。

2010年展望︰太航主要經營小型散貨船，運輸貨物組合較多樣化，屬大宗商品航運需求的受惠者。目前收租日數中，已有50%獲得續約。根據管理層指引，截至2010年4月中，78%總收入已獲得承諾保障，72%合約小靈便船隻收入已鎖定每日1.51萬美元；94%大靈便船隻，已鎖定於每天2.39萬元，船租較現價為高，今年盈利已有一定保證。

財務狀況︰太航資產負債表相當強勁，管理層每每能把握行業周期高位進行集資，截至2009年底，手頭資金為10億美元，淨現金高達1.8億美元。公司於4月發行2.3億元可換股債券，於2016年4月到期，年利率為1.75%，集資所得用以投資乾散貨船，絕對有足夠實力在逆市擴充。事實上，太航管理層自去年開始，已重新開始展開收購船隊。

估值︰參考彭博統計資料，目前有二十七間大行追縱太航，十六間給予「買入」評級，七間建議「持有」，四間建議「減持」，平均目標價為6.64元。預測2010年度每股盈利為0.05美元，預測市盈率14.42倍；至於股息率，與同業比較，中遠控股（1919）、中海發展（1138）及中外運航運（368）預測市盈率分別為29.8、16及13.6倍。

優勢：

（一）受惠大宗商品需求強勁

（二）資產負債表穩健

風險：

（一）拖船及滾裝貨船表現低迷

（二）鐵礦石貿易需求下半年回落