31 Mar 17 - 朗廷酒店投資(1270) 全年業績

於2016年，訪港旅客按年減少4.5%，為逾5,665萬人次。 去年國際旅客數字雖錄得3.1%升幅，惟內地旅客大跌6.7%至4,278萬人次，而短途及長途市場則按年升4.3%和2.6%。 自內地取消「一簽多行」改為「一周一行」後，深圳訪港旅客由過去每月120萬至130萬人次，大跌至每月70萬人次，相信未來一段時間跌幅仍會繼續。

但要注意的事，相比訪港旅客減少44.5%，過夜旅客只是按年減少0.5%，來自長途國際市場的旅客更按年上升2.8%，雖然酒店業的房價仍有下調壓力，但是未算嚴重。

朗廷（1270）酒店組合入住率由2015年的88.1% 按年增長2.7百分點至2016年的 90.8%，平均房租下跌5.2%，導致可出租客房平均收入下跌2.3%。 儘管如此，鑑於 2016 年可出租客房供應較 2015 年多出 4.8%，故 2016 年客房收入實際上仍有 2.6%增長，達到 8.50億港元，佔 2016 年酒店組合總收入的 54.7%。 可分派收入錄得5.01億元，按年上升5%。



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公司簡介	朗廷—ＳＳ(1270)以發行股份合訂單位方式上市，於香港擁有及經營三家酒店（香港逸東酒店、香港朗廷酒店及香港朗豪酒店）。
目前市值 (港元)	68.18億元
現時股價 (港元)	3.28元 (2017-03-31 收市價)
市盈率	16.48倍
每股盈利 (港元)	0.199元
市帳率	0.58倍
每股帳面淨值 (港元)	5.65元

朗廷酒店投資（1270）全年業績

朗廷酒店投資（1270）2017年2月公布，公布2016年止年度業績，撇除非現金項目，可分派收入錄得5.01億元，按年上升5%。計及鷹君（0041）放棄分派後，末期分派13.8仙，連同中期分派，年度每股份合訂單位分派共計為25.5仙。

年內，集團總租金收入錄得7.06億元，增加3.5%；受惠經營開支的下降，淨物業收入增長5.4%至5.94億元。然而，純利倒退71.6%至4.1億元，主要是2015年錄得物業公平值增加10.99億元，令比較基數偏高。

於2016年，酒店組合的可出租客房平均收入按年下跌2.3%至1,438 港元，原因為平均房租下跌5.2%及入住率提升 2.7 個個百分點。 2016 年可出租客房供應較 2015 年多出 4.8%，故 2016 年客房收入實際上仍有 2.6%增長，達到 8.50億港元，佔 2016 年酒店組合總收入的 54.7%。

於2016年12月31日，資產負債比率為 36.1%（2015年： 36.2%）。




朗廷酒店投資（1270)

朗廷酒店投資（1270）是由鷹君集團分拆的商業信託，是於2013年上市，招股價5元。 朗廷的收入來自香港3間酒店，包括旺角康得思酒店（前名為香港朗豪酒店）、尖沙嘴朗廷酒店的及逸東酒店。

▪　　香港朗廷酒店（The Langham Hong Kong) 共有498間客房，酒店坐擁於尖沙咀繁華購物區。
▪　　香港康得思酒店（Cordis Hong Kong at Langham Place) 擁有668間客房的處於旺角購物旺區亦連接「朗豪坊」辦公大樓及商場物業。
▪　　香港逸東酒店（Eaton Hong Kong) 擁有465間客房，位於繁華幹道彌敦道上。

香港朗廷酒店和香港康得思酒店為5星級酒店，香港逸東酒店為4星級酒店。




酒店表現

朗廷（1270）酒店組合入住率由2015年的88.1% 按年增長2.7百分點至2016年的 90.8%，平均房租下跌5.2%，導致可出租客房平均收入下跌2.3%。 2016 年客房收入有 2.6%增長，達到 8.50億港元，佔酒店組合總收入的 54.7%。

▪　　2013年 入住率 = 90.1%
▪　　2013年 入住率 = 91.4%
▪　　2014年 入住率 = 92.0%
▪　　2015年 入住率 = 88.1%
▪　　2016年 入住率 = 90.8%

於2016年，酒店組合的總餐飲收入按年微跌 0.1%至 6.67億港元，佔酒店組合總收入的 43.0%。

▪　　香港朗廷酒店（The Langham Hong Kong) 的可出租客房平均收入下跌 1.5%， 跌幅已較其所屬的甲級高價酒店市場的 3.6%溫和。
▪　　香港康得思酒店（Cordis Hong Kong at Langham Place) 的可出租客房平均收入較去年下跌 4.5%而，這主要是 2016 年初農曆新年期間旺角示威活動造成暫時性的負面影響所致。
▪　　香港逸東酒店（Eaton Hong Kong) 的可出租客房平均收入減少 3.1%，跌幅大於其所屬的乙級高價酒店市場（被視為4星級酒店）的 2.0%。表現遜色乃由於受到鄰近酒店發動激烈的房租競爭影響。




財務管理

朗廷酒店投資（1270）擁有現金結餘3.04億元，借貸總額為68億元；資產負債比率（計算公式為未償還借貸總額佔總資產的百分比）為 36.1%（2015 年：36.2%）。

朗廷（1270）於 2016 年 5 月新造的 68億港元定期貸款協議，貸款按香港銀行同業拆息加 1.23 厘的整體年利率計息，而舊有貸款的年利率則為香港銀行同業拆息加 1.70 厘。

朗廷（1270）為了當中的20億港元使用利率掉期，實質地將利率固定，固定利率為 2.65 厘（利用年利率 1.42 厘的利率掉期）。



2017年發展

展望今年，由於港元與美元掛鈎，料港元強勢料削弱海外旅客來港意欲，而地緣政治與經濟的不穩定因素亦有增加。此外，新酒店加快落成或影響可出租客房平均收入增幅。朗廷指本港酒店市場短期內仍存潛在阻力，但對長遠潛力有信心，相信新的旅遊項目 竣工將支撐本地旅遊業提供有力支持。

香港新酒店落成比例預期將由 2016 年的 1.4%加快至 2017 年的 4.0%，局限了可出租客房平均收入於 2017 年的增幅。 香港逸東酒店宴會廳與餐廳將由 2017 年中開始分階段裝修，不但會降低餐飲業務收入，客房收入亦可能因工程影響而減少。 此外，利息開支增加以及由於結轉稅務虧損已悉數動用致使繳稅現金增加，亦將導致信託集團於 2017 年的可分派收入減少。




短評

酒店業某程度與過夜旅客數字和消費額成正比，有興趣投資酒店股的投資者不妨定期追蹤旅發局公佈的相關數字。

訪港旅客於2016年減少4.5%， 過夜旅客則按年減少0.5%，五星級酒店的香港朗廷酒店和香港康得思酒店可出租客房平均收入表現溫和，四星級酒店的房租競爭比較激烈，2016年度的每股份合訂單位分派增加3.9%，優於預期。 朗廷（1270）於2016年5 月新造的68億港元貸款協議，貸款的年利率計息減少，當中48億年利率由 HIBOR 加 1.70厘減低至 HIBOR 加 1.23厘，有效減低成本； 而20億年利率則固定在2.65厘，以防利息上升快於預期。

上個月曾與飛鳥兄討論了部份朗廷（1270）年報數字，尤其是酒店管理費用及許可費的入數和支付方法，以及鷹君集團停止放棄收取應得的分派的權利後的影響。 在飛鳥兄的文章和他網友的討論中，飛鳥兄早已分享計算的數字。

■　 飛鳥眼中大世界

筆者未能夠估計朗廷（1270）2017年度的收入增長，只想嘗試一下計算「如果」許可費以現金支付，2017年度的每股份合訂單位分派會是多少。 要注意的是、這是一個「如果」，不會發生。 因為直至2017年底，酒店管理費用及許可費以股份合訂單位形式支付，相信酒店管理費在2018年後會繼續以股份合訂單位形式支付，許可費則可能以現金支付。

鷹君集團於2016年度放棄1億單位的分派權利，於2017年度放棄0.5億單位的分派權利，而自2018年起鷹君集團持有的所有股份合訂單位將享有收取應付分派的權利。

■　 20 May 16 - 朗廷酒店投資(1270) 全年業績

#	分部	2016年 (港元)	2017年 「如果」(計算)
1a	總租金收入	8.50億元	8.50億元
1b	餐飲收入	6.67億元	6.40億元
1c	其他	0.36億元	0.36億元
1	收入	15.53億元	15.26億元
2a	浮動租金收入	4.76億元	4.67億元
2b	固定租金收入	2.25億元	2.25億元
2c	來自零售店舖的租金收入	0.06億元	0.06億元
2	信託集團的總租金收入	7.06億元	6.98億元
3	酒店物業相關開支	(0.26億元)	(0.26億元)
4	服務費	(0.87億元)	(0.87億元)
5	淨物業收入 (3-4-5)	5.94億元	5.85億元
6	融資成本	(1.18億元)	(1.11億元)
7	持有人應佔溢利	4.93億元	4.91億元
8	所得稅開支	(0.83億元)	(0.83億元)
9	股份合訂單位持有人應佔溢利 (6-7)	4.10億元	4.08億元
10a	酒店管理費用	0.55億元	0.55億元
10b	許可費	0.15億元	0.0億元
10c	貸款先付費用的攤銷	0.25億元	0.20億元
10d	遞延稅項	0.49億元	0.39億元
11	可分派收入	5.01億元	4.69億元
12	股數	20.7億股	21.0億股
13	分派股數 (放棄分派後)	19.7億股	20.5億股
14	每股份合訂單位分派 (放棄分派前)	0.242元	0.223元
15	每股份合訂單位分派 (放棄分派後)	0.255元	0.229元

朗廷—ＳＳ（1270）現價3.28元，息率7.8厘，預期息率6.4厘至7.5厘。

筆者沒有營運數字作支持來計算成本，加上未能掌握遞延稅項、貸款先付費用的攤銷、等支出，以上計算和假設是「有斷估無痛苦」的原則而得出，筆者不排除與實際數字有一定的出入。




預期息率

朗廷—ＳＳ（1270）現價3.28元，巿賬率0.58倍。 2016年度股息上升3.7%至0.255元，息率7.8厘。

簡單估計，2017年度預期息率6.4厘至7.5厘。




股價走勢

1年圖：




3年圖：




權益披露： 於本文章發佈之時，筆者並沒持有 合訂証券(ＳＳ)。


參考:

1. 朗廷酒店投資 1270 業績
http://www.langhamhospitality.com/presentation_link_tchi/LHIL%202016%20Annual%20Results%20presentation_2017Feb14.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0316/LTN20170316583_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0214/LTN20170214485_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0317/LTN20160317338_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0218/LTN20160218248_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0806/LTN20150806668_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0313/LTN20150313702_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0216/LTN20150216362_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0318/LTN20140318610_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0218/LTN20140218319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/LTN20130516034_C.HTM
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/01270_1624381/C105.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/01270_1624381/C114.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/01270_1624381/C119.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/01270_1624381/C123.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0516/01270_1624381/C135.pdf

2. 朗廷酒店投資與朗廷酒店投資有限公司
http://www.langhamhospitality.com/html/tch/main/index.jsp

3. 酒店
http://www.cordishotels.com/
http://www.langhamhotels.com/en/the-langham/hong-kong/
http://www.eatonhongkong.com/en

4. 旅遊業統計資料
http://www.tourism.gov.hk/tc_chi/statistics/statistics_perform.html
http://partnernet.hktb.com/tc/research_statistics/latest_statistics/index.html
http://partnernet.hktb.com/filemanager/intranet/pm/VisitorArrivalStatistics/ViS_Stat_C/ViS_C_2016/Tourism%20Statistics%2012%202016.pdf

5. 派息8%的朗廷
https://www.investcoo.com/%E6%B4%BE%E6%81%AF8%E7%9A%84%E6%9C%97%E5%BB%B7/

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