據聯交所資料顯示，惠理基金（0806）在公布業績前，按每股平均價4.998元，增持特步（1368）合共119.4萬股，涉597萬元，持股量由4.95%升至5.01%，達到首次披露水平。
現價計，特步國際（1368）和匹克體育（1968）的市盈率差不多，但３６１度（1361）的市盈率較低。
特步國際（1368）
特步國際（1368）為自設品牌，主力為跑鞋，亦有其他運動鞋、休閒鞋、童裝鞋以至運動服裝，並擁有迪士尼運動品牌及柯林品牌，國內市場以二三線城市為主。
特步（1368）自設廠房包括12條鞋履生產線及20條服裝生產線，鞋履產品及服裝產品的總年產能分別約達1,200萬雙及400萬件。特步（1368）生產設施的使用率接近100%。
去年10月，公司主席丁水波及執董丁美清，折讓6.5%配售1.08億持股，每股作價$6.76，套現7.3億；完成後持股將降至60.2%。
| 公司簡介 | 特步國際（1368）主要從事體育用品（包括鞋履、服裝及配飾產品）的設計、開發、製造及市場推廣，並以集團擁有的特步品牌及柯林品牌。 |
| 市值(港元) | 115.33億元 |
| 現時股價 | 5.30元 (2011-03-25 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 12.02 倍 |
| 2010年 每股盈利 (港元) | 0.3742人民幣 = 0.4415港元 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 25.7% |
特步國際（1368）
特步國際（1368）公布2010年度，收入44.57億人民幣（下同），按年增加26%。錄得純利增長26%至8.14億元，每股盈利37.42分。末期息12港仙，全年共派22港仙，增29%，派息比率50.4%。
年內，毛利18.12億元，年增30.5%，毛利率40.6%，提升1.5個百分點。淨利潤率18.3%。
| 產品 | 毛利率 | 銷售量 | 平均售價 |
|---|---|---|---|
| 鞋類 | 41.0% (升1.9百分點) | 2,230萬雙 (升16.7%) | 人民幣83.7元 (升5.4%) |
| 服裝 | 40.6% (升1.5百分點) | 3,330萬件 (升16.4%) | 人民幣68.2元 (升10.0%) |
全年基本股息合共每股22.0港仙，全年基本派息比率50.4%。
特步國際（1368）透過其分銷商及第三方零售商廣泛的網絡，經營合共39家旗艦店及7,451家零售店。年底止，特步品牌零售店數目7,031間，增928間。
| 品牌 | 零售店 | 旗艦店 |
|---|---|---|
| 特步品牌 | 38家 | 7,031家 |
| 其他品牌 | 1家 | 420家 |
| 總計 | 39家 | 7,451家 |
現金及銀行結餘維持24.4億水平，零借貸。
銷售成本
年內，銷售成本較去年同期增加22.6%，主要是由於原材料成本及外判生產成本增加。銷售成本方面，原材料佔銷售成本50.9%，上升17.3%。外判生產成本佔銷售成本，上升30%。由於銷售
成本總額的增幅少於收入總額的增幅，特步國際（1368）的毛利率仍錄得增長。
營運資金週期
■ 營運資金週轉日數減少了5天至27天
■ 平均存貨周轉日數增加了3天至50天，主要是為了減少預期原材料價格上升帶來的影響，所以增加原材料的庫存。
■ 平均應收貿易款項周轉日數改善了3天至51天。
■ 平均應付貿易款項及票據周轉日數增加了5天至74天，主要由於儘量利用供應商給予的信貸期。
發展 及 2011年目標
特步國際（1368）表示，2011年資開支將為1億元人民幣（下同），主要用於建設廈門總部。集團持有現金24.4億元，但不派特別股息，原因為保留資金作未來品牌收購，但目前未有確實收購目標。
特步國際（1368）預計首季產品平均價格有高單位數增長，由於原材料格上漲，料下月舉行之訂貨會將提價5%-10%，料全年毛利率將不受原材料價格上升影響。
集團提前於期內支付近2億元用作採購原材料，及支付約1.8億元予外判生產商，主要目的為抵銷通脹影響。集團並計劃本年於內地增加800-1000間零售店，並在中東及東南亞生增零售點。
發行TDR
特步國際（1368）現時申請發行台灣TDR及到台灣證交所上市的申請，計劃發行2.5億單位TDR，每單位台灣預託證券代表0.4股股份，涉及合共1億股股份，其中包括由公司發行5,000萬股新股份，佔已發行股本約2.30%及佔擴大已發行股本約2.25%，及凱雷投資基金出售其持有5,000萬股。
特步（1368）表示，發行TDR有利於擴闊公司現有股東基礎外，有助提高公司的知名度及競爭力、加快發展台灣市場的步伐，為日後的業務發展提供額外的融資平台。 公司預期每年將在台灣開10-20 家零售店，將以自營和特許經營相結合。
第一季，第二季，第三季 訂貨會
特步國際（1368）於2011年第一季訂貨會，訂單金額按年增長23%。第二季訂單金額按年增長25%。第三季訂單金額按年增長24%。
其中，服裝及鞋履產品的的訂單數量均達雙位數增長，服裝產品的平均售價錄得雙位數增長，鞋履產品的平均售價錄得單位數增長。
盈利，市盈率
■ 經營溢利 9.78億 人民幣，增長39%
■ 全年盈利 8.14億 人民幣，增長26%
■ 每股盈利 0.3742 人民幣 （基本）
■ 每股盈利 0.3730 人民幣 （攤薄）
現價5.30元計，每股攤薄盈利0.3730元人民幣，2010年市盈率為12.04倍。
短評
中國動向（3818）上年度銷售額只有單位數增幅，增長率放緩，令大行認為體育服飾行業競爭激烈，前途不妙。 不過，專攻二、三線城市的體育用品股看似仍維持快速增長。
特步（1368）的鞋類產品單位平均售價是人民幣83.7元，與匹克體育（1968）的83.6元人民幣一樣，低於增長放緩 中國動向（3818）的184元人民幣。 服裝方面，特步（1368）的平均售價是人民幣68.2元，高於匹克體育（1968）的56.7元人民幣。
因為特步（1368）與匹克體育（1968）太相似，營業額、毛利率、溢利增長、市盈率相近，相比下兩者沒有什麼明顯的分別，筆者不打算比較兩者。
特步（1368）往績市盈率12倍左右，股價合理。特步（1368）2011年頭三季訂貨會的訂單金額按年增長23%至25%，特步（1368）在2011年的增長亦很樂觀。惠理基金（0806）這個價位購入特步（1368），亦可理解。
特步國際（1368）在發行TDR，佔擴大已發行股本約2.25%，不會大幅稀釋現有股東的盈利，亦有助特步國際（1368）得到更多現金發展。
如果要說特步國際（1368）的缺點，筆者不喜觀特步某些代言人，覺得對特步（1368）形象提升有限。
如用技術分析，特步國際（1368）升穿50天移動平均線，中線走勢向好。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | 4.84億元 |
| 2007年 營業額 | 5.13億元 | 13.65億元 (增長182%) |
| 2008年 營業額 | 14.08億元 | 28.67億元 (增長110%) |
| 2009年 營業額 | 16.77億元 | 35.45億元 (增長11.0%) |
| 2010年 營業額 | 20.40億元 | 44.57億元 (增長25.6%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | 0.50億元 |
| 2007年 盈利 | 0.81億元 | 2.22億元 (增長343%) |
| 2008年 盈利 | 2.55億元 | 5.08億元 (增長129%) |
| 2009年 盈利 | 3.07億元 | 6.48億元 (增長27.4%) |
| 2010年 盈利 | 3.73億元 | 8.14億元 (增長25.7%) |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | $0.0341 |
| 2007年 | $0.0552 | $0.1511 (增長343%) |
| 2008年 | $0.1601 | $0.2684 (增長77.7%) |
| 2009年 | $0.1410 | $0.2879 (增長11.0%) |
| 2010年 | $0.1718 | $0.3742 (基本) (增長25.6%) $0.3730 (攤薄) |
參考:
1. 特步國際 1368 業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110321/LTN20110321162_C.pdf
http://www.todayir.com/cms2/html/client/xtep/attachment/2011032211563117_tc.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/xtep_10ar/ppt.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/xtep_10ar/press.pdf
2. 特步國際
http://www.xtep.com.hk/
3. 提交台灣存託憑證之建議發售及上市申請
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101129/LTN20101129183_C.pdf
4. 丁水波 愛拚才會贏
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