22 Aug 18 - 華潤燃氣(1193) 中期業績

三個月前，我寫了一篇華潤燃氣（1193）全年業績。 時光飛逝，華潤燃氣（1193）上星期剛剛出中期業績，天然氣銷量增長理想，融資成本減少，銷售及分銷費用率下降，純利按年增長25.2%。 業績公布後，股價創了新高，又是藍冰簡單跟進一下的時候。

■　18 May 18 - 華潤燃氣(1193) 全年業績



內地一直將推行煤改氣政策作為環境保護政策的最重要戰略之一，特別在採暖用途方面積極以天然氣取代煤炭以遏制污染物排放。 2016年，天然氣僅佔中國一次性能源消費總量的6%，政府計劃到2020年和2030年將天然氣使用量分別提高到10%和15%，意味着 2016-2020年的複合年增長率為14.8%， 2020-2030年為5.2%。

天然氣市場化改革在建立價格機制方面取得突破性進展。發改委於 2018年5月發布《關於理順居民用氣門站價格的通知》，從 2018年6月10日起，居民和非居民用氣基準門站價格併軌，經供需雙方協商確定，此基準價可浮動不超過 20%。長期而言，統一基準價有利於行業長遠健康發展，是天然氣市場化改革邁出的重要一步。

今年上半年中國天然氣表觀消費量1,348億立方米，同比增長17.5%。 華潤燃氣（1193）剛公佈中期業績，燃氣總銷量增加22.9%至123.75億立方米。 港華燃氣（1083）亦剛公佈中期業績，集團整體燃氣銷售量上升18%至49.49億立方米，燃氣總銷量增加符合預期。



華潤燃氣（1193）去年燃氣總銷量為196.67億立方米，按年升20.9%； 今年上半年按年增加22.9%至123.75億立方米，全年增長20%的目標應可達到。

華潤燃氣（01193）在併購方面相當進取，致力擴展業務版圖，已覆蓋243個城市燃氣項目，遍佈全國22省、3直轄市、73個地級市。 中俄天然氣管道東線2019年開始供氣，東北地區受益最大，華潤燃氣在東北的燃氣項目超過30個，直接受惠。 華潤燃氣（01193）與天津燃氣合營的「津燃華潤」打算增持天津津燃公用（01265）全部已發行股本約70.54%，通過股權收購及注資，快速搶佔市場。

■　18 May 18 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　19 Nov 16 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　31 Dec 15 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　13 Mar 14 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　26 Aug 13 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　04 May 13 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

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華潤燃氣（1193）

華潤燃氣（1193）是華潤集團全資附屬企業，主要經營城市燃氣下游分銷業務，包括管道天然氣分銷及經營壓縮天然氣加氣站，其業務設於中國境內天然氣儲量豐富的策略性地區及經濟較發達和人口密集的地區。 集團現時於22個省份經營243個城市燃氣項目，燃氣總年銷量達196億立方米及擁有2,361萬住宅戶。

華潤燃氣（1193）2012年02月私有化並撤銷鄭州華潤燃氣（3928）在香港聯交所的上市地位。 華潤燃氣（1193）近年多次配股及發債集資，目的均為收購下游業務。 2010年分別7.5元及10.715元配股；2011年每股10.6096元配股。 公司2012年11月以每股16.95元，配售1.6億股，集資淨額27億元，用作收購內地下游城市燃氣分銷業務。 華潤燃氣（1193）於2013年1月支付款額人民幣24.5億元，作為向津燃華潤燃氣有限公司49%的股權的出資，該公司為一家合資公司，在中國天津市從事城市天然氣管道業務。

公司簡介	華潤燃氣(1193) 主要在中國從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(港元)	850.68億元
現時股價	38.25元 (2018-08-22 收市價)
市盈率 (倍)	22.77倍
每股盈利(港元)	1.300港元
市帳率	3.59倍
每股帳面淨值(港元)	10.669港元

22 Jun 18 - 港華燃氣(1083) 全年業績

居民用氣門站價格理順

去年5月曾經傳出內地政府有意收緊下游天然氣回報，將下游燃氣分銷業務資產税後收益率（ROA）限制在6%，事後發覺是虛驚一場。 中國燃氣（0384）指出，撇除接駁環節，售氣業務的ROA僅3%至4%。 華潤燃氣（1193）表示，撇除接駁環節，旗下燃氣項目平均資產回報率約4%。 港華燃氣（01083）主席陳永堅表示，不包括接駁管道費用，「6%的收益率」算是在合理的水平。

到了今年5月，國家發改委公佈，自6月10日起理順居民用氣門站價格方案，供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20%、下浮不限的範圍內協商確定具體門站價格。 市場指民用天然氣價格機制改革對城市燃氣企業的影響為中性略負面。 內地於2015年理順了非居民用氣門站價格，建立了以基準門站價格為基礎上浮20%、下浮不限的彈性價格機制。但居民用氣門站價格自2010年以來一直未作調整，價格水平低於非居民用氣。

事件公佈後，下游燃氣股股價曾經波動。 但是，公佈後一個月，下游燃氣股股價普遍回升至公佈前的水平。 其中比較特出的，華潤燃氣（1193）的股價上升了一成左右，天倫燃氣（1600）的股價更上升了三成。

■　18 May 18 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

燃氣股	股價（5月18日）	股價（6月22日）	變動
中國燃氣（0384）	30.05元	32.60元	+9%
中油燃氣（0603）	0.59元	0.66元	+12%
港華燃氣（1083）	7.90元	7.45元	-6%
華潤燃氣（1193）	29.15元	32.05元	+10%
天倫燃氣（1600）	5.41元	7.14元	+32%
新奧能源（2688）	77.60元	81.00元	+4%
中裕燃氣（3633）	7.63元	6.47元	-15%

內地發改委統一民用及非民用天然氣價格，港華燃氣（1083）主席陳永堅認為，政策對上游企業是好事，該措施意味上游企業有調價空間，他指出，今年八月前舉行的聽證會將理順價格，料會將提價影響轉移給終端用戶。 藍冰認為，重要的是天然氣使用的長遠發展，預期下游燃氣股可將價格升幅轉嫁至終端用戶，短期轉嫁步伐不是太重要。 居民門站價格的提升，利好中石油（0857）上遊。 上遊動力增強，會使得氣源更加充足，也會促進中下遊開拓居民用氣市場，締造行業雙贏局面。


天然氣使用量2030年提高到15%

中國是全球第一大的煤炭生產國，故中國能源結構長久以來以煤炭為主，天然氣的使用比例，遠低於世界平均水平。 內地一直將推行煤改氣政策作為環境保護政策的最重要戰略之一，特別在採暖用途方面積極以天然氣取代煤炭以遏制污染物排放。 2016年，天然氣僅佔中國一次性能源消費總量的6%，2017年6.5%，約為2000億立方，這水平跟世界各地已發展經濟體平均25%仍有距離，其中美國去年用氣量9000億立方。 政府計劃到2020年和2030年將天然氣使用量分別提高到10%和15%，2065億平方米上升至2020年的3600億平方米，意味着 2016-2020年的複合年增長率為14.8%， 2020-2030年為5.2%。

俄羅斯至內地東北的天然氣管道將於約明年內建成通氣。屆時輸送到東北三省的天然氣量將大增，對在區內有20多個項目的港華燃氣（1083）而言，有望成為業務增長亮點。




港華旗下佛山燃氣（002911.SZ）2017年底在深交所分拆上市，集資所得將用於佛山市天然氣管網工程和高要市管道天然氣項目二期工程。 集資有助抓緊擴區、鋪設管網的商機，亦可提升集團整體的透明度及營運水平，有助未來發展。 佛山燃氣（002911.SZ）上市至今，股價上升56%，市值增至121億元人民幣。

■　 29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 28 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 14 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

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港華燃氣（1083）

港華燃氣（1083）業務主要在中國境內銷售及經銷管道燃氣，提供管道燃氣、燃氣管網建設、經營城市管道氣網、燃氣汽車加氣站及銷售氣體相關用具。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。

2013年1月，港華燃氣以每股港幣6.31元於市場配售1億5千萬股新普通股，配售所得款項淨額為港幣9億3千萬元，強化港華燃氣（1083）資金結構。

港華燃氣（1083）用戶以工商業用氣爲主，佔氣量75%，住宅用戶佔25%。

公司簡介	港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。
市值 (港元)	206.27億元
現時股價	7.45元 (2018-06-22 收市價)
市盈率 (倍)	14.93倍
每股盈利 (港元)	0.499港元
市帳率 (倍)	1.30倍
每股帳面淨值 (港元)	5.723港元

18 May 18 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

2017年，中國天然氣消費量2373億立方米，同比增長15.3%。 這個15.3%增量相當於近5年年均增量的2倍以上，原因之一是2017年是國家《大氣污染防治行動計劃》細顆粒物（PM_2.5）、可吸入顆粒物（PM₁₀）的目標年份，各地紛紛加大煤改氣力度。

氣荒

2017年底中國北方天然氣供應告急，全國多地的天然氣供應不足，屋苑和學校供暖受阻，巴士及的士亦瀕臨無氣可加，交通處於停運邊緣，民眾怨聲載道，引致環保部需要暫緩煤改氣以解決氣荒。 「氣荒」令天然氣價格在採暖期暴漲，使燃氣股每立方米毛利受壓。 市場亦曾經憂慮中央或放慢煤改氣步伐。

分析指出，每次中央大力推行一項政策，市場只顧一窩蜂去做，卻未有深思熟慮考慮整體規劃，結果地方政府往往只顧「交數」，未有配合煤改氣政策去興建相關配套，如調峰設施，結果導致華北地區的天然氣供應嚴重不足。



「氣荒」令天然氣價格在採暖期暴漲，不利天然氣分銷商，因向上游購氣與向用戶售氣的差價縮窄，利潤空間受擠壓。不過，踏入春季後，天然氣價格已回落至氣荒前水平，分銷商利潤有望恢復。 瑞信提出華潤燃氣（01193）今年首兩個月每立方米毛利已由去年上半年的0.52元人民幣增至0.6元。

內地一直將推行煤改氣政策作為環境保護政策的最重要戰略之一，特別在採暖用途方面積極以天然氣取代煤炭以遏制污染物排放。 2016年，天然氣僅佔中國一次性能源消費總量的6%，政府計劃到2020年和2030年將天然氣使用量分別提高到10%和15%，意味着 2016-2020年的複合年增長率為14.8%， 2020-2030年為5.2%。



國家能源局發布今年首季能源生產運行情況，天然氣消費較快增長。一季度表觀消費量712億立方米，按年增長9.8%。 2018年第一季度天然氣消費量690億立方米，同比增長17.4%。

華潤燃氣（1193）去年盈利增長11.1%至36.54億，營業額增長21%至398.38億，期內，燃氣總銷量為196.67億立方米，按年升20.9%；新接駁住宅客戶總數按年升11.5%至300萬戶。 集團去年單位利潤下跌，主要因為冬季氣價上升及增購高成本的LNG所致。

華潤燃氣（01193）在併購方面相當進取，致力擴展業務版圖，已覆蓋234個城市燃氣項目，遍佈全國22省、3直轄市、73個地級市。 中俄天然氣管道東線2019年開始供氣，東北地區受益最大，華潤燃氣在東北的燃氣項目超過30個，直接受惠。

■　19 Nov 16 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　31 Dec 15 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　13 Mar 14 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　26 Aug 13 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　04 May 13 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

華潤燃氣（1193）

華潤燃氣（1193）是華潤集團全資附屬企業，主要經營城市燃氣下游分銷業務，包括管道天然氣分銷及經營壓縮天然氣加氣站，其業務設於中國境內天然氣儲量豐富的策略性地區及經濟較發達和人口密集的地區。 集團現時於22個省份經營234個城市燃氣項目，燃氣總年銷量達196億立方米及擁有2,361萬住宅戶。

華潤燃氣（1193）2012年02月私有化並撤銷鄭州華潤燃氣（3928）在香港聯交所的上市地位。 華潤燃氣（1193）近年多次配股及發債集資，目的均為收購下游業務。 2010年分別7.5元及10.715元配股；2011年每股10.6096元配股。 公司2012年11月以每股16.95元，配售1.6億股，集資淨額27億元，用作收購內地下游城市燃氣分銷業務。 華潤燃氣（1193）於2013年1月支付款額人民幣24.5億元，作為向津燃華潤燃氣有限公司49%的股權的出資，該公司為一家合資公司，在中國天津市從事城市天然氣管道業務。

公司簡介	華潤燃氣(1193) 主要在中國從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(港元)	648.30億元
現時股價	29.15元 (2018-05-18 收市價)
市盈率 (倍)	17.35倍
每股盈利(港元)	1.300港元
市帳率	2.95倍
每股帳面淨值(港元)	9.889港元