業績優於預期，原因是燃氣接駁業務之接駁費收入較2013年增長16%。
■ 14 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■ 31 Jul 14 - 港華燃氣(1083) 業績 (估計)
■ 24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■ 29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■ 17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■ 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績
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港華燃氣（1083）
港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。
2013年1月，港華燃氣以每股港幣6.31元於市場配售1億5千萬股新普通股，配售所得款項淨額為港幣9億3千萬元，強化港華燃氣（1083）資金結構。
港華燃氣（1083）用戶以工商業用氣爲主，佔氣量74%，住宅用戶佔26%。
| 公司簡介 | 港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。 |
| 市值 (港元) | 184.43億元 |
| 現時股價 | 6.92元 (2015-03-27 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 16.30倍 |
| 每股盈利 (港元) | 0.4246港元 |
| 市帳率 (倍) | 1.44倍 |
| 每股帳面淨值 (港元) | 4.796港元 |
港華燃氣（1083） 全年業績
港華燃（1083）公布截至2014年12月底止全年業績，純利10.54億元，按年跌4.71%；每股基本盈利40.19仙；派末期息10仙。2013年派末期息8仙。
期內，營業額78.82億元，按年升17.36%。其中管道燃氣和相關產品銷售業務之營業額增18%至62.05億元，主要原因是售氣量上升及平均售氣價有所提升。燃氣接駁業務本年度之接駁費收入為16.77億元，按年增16%，原因是2014年附屬公司新增接駁客戶約37.3萬戶。
| 年度 | 銷售管道燃氣 營業額 | 燃氣接駁 營業額 | 綜合 營業額 |
|---|---|---|---|
| 2012年 1H | 19.29億元 （79%） | 5.08億元 （21%） | 24.37億元 |
| 2012年 2H | 20.43億元 （74%） | 7.03億元 （26%） | 27.46億元 |
| 2013年 1H | 23.94億元 （81%） | 5.68億元 （19%） | 29.61億元 |
| 2013年 2H | 28.71億元 （77%） | 8.83億元 （23%） | 37.54億元 |
| 2014年 1H | 30.30億元 （82%） | 6.45億元 （18%） | 36.54億元 |
| 2014年 2H | 31.76億元 （75%） | 10.32億元 （25%） | 42.08億元 |
| 年度 | 銷售管道燃氣 溢利 | 燃氣接駁 溢利 | 綜合 溢利 |
| 2012年 1H | 1.48億元 （38%） | 2.44億元 （62%） | 3.92億元 |
| 2012年 2H | 1.59億元 （34%） | 3.08億元 （66%） | 4.67億元 |
| 2013年 1H | 2.22億元 （44%） | 2.78億元 （56%） | 5.00億元 |
| 2013年 2H | 2.05億元 （36%） | 3.60億元 （64%） | 5.65億元 |
| 2014年 1H | 2.73億元 （48%） | 2.94億元 （52%） | 5.66億元 |
| 2014年 2H | 1.99億元 （31%） | 4.52億元 （69%） | 6.51億元 |
▪ 銷售65.11億立方米管道燃氣，增長10%。
▪ 營業額增長17%至78.82億港元。
▪ 燃氣接駁業務之接駁費收入增長16%至16.77億港元。
售氣量
於2014 年內，集團的總售氣量按年增長10%至65.11億立方米。 工業用戶出售的燃氣總量按年增長9.8%至38.41億立方米，商業用戶按年增長11.8%至11.07億立方米。 居民用戶的售氣量則按年增長7.8%至15.63億立方米。
新增燃氣項目
於2014 年內，集團分別在四川省、浙江省、吉林省、貴州省、內蒙古自治區、江蘇省、雲南省、山東省和黑龍江省共取得 9 個燃氣新項目 ，並成立一架公司經營一個燃氣管道組裝配件項目。 9個項目於5年後的預計總氣量約為8億立方米。
此外，集團亦於 2015 年年初建立了 1 個新項目: 安徽省宣城-黃山天然氣支線及下游城市燃氣項目，此項目之總氣量預計將於5年內達到2.8億立方米。
負債比率
截至2014年12月31日止，公司持有現金及現金等價物14.52億港元。
於2014年12月31日，集團之借貸總額為75.52億港元，其中9.94億港元為香港中華煤氣提供之貸款。 集團於期末之負債比率（即淨負債扣除中華煤氣貸款（「淨負債」）相對公司股東應佔權益加淨負債之比率）則為26.4%。 淨負債比率由32%上升至40%。
人民幣匯兌盈利/虧損
由於2014年人民幣的下跌，港華燃氣（1083）錄得未變現匯兌虧損1.41億元。 去年同期， 集團錄得匯兌收益1.60億元。
短評
港華燃氣（1083）去年每股經常性盈利上升至0.451元，派息比率保持22%左右，股息上升25%至0.1元。 現價6.92元，往績市盈率（經常性）15.3倍，2015年預期市盈率13.4倍。
由於去年9月非居民用存量氣門站價格提高，港華需要2至3個月轉嫁費用，銷售管道燃氣於2014年下半年營業額和上半年接近，但分類溢利由2.73億元下跌至1.99億元。 銷售管道燃氣的毛利率於下半年下降了，但在去年底轉嫁期和今年第2季增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元人民幣後，毛利率相信會回升至去年上半年的水平。
▪ 上半年分類溢利 ： 2.73億元。
▪ 下半年分類溢利 ： 1.99億元。
燃氣接駁之收入較2013年增長16%，優於預期。 燃氣接駁業務在2014年的盈利貢獻亦上升至總分部的6成。
▪ 上半年分類溢利 ： 5.66億元。
▪ 下半年分類溢利 ： 6.51億元。
如果看表面盈利，港華燃氣（1083）2014年盈利下跌5%至10.54億元，這包括港華燃氣（1083）非現金虧損1.41億元，原由人民幣2014年的貶值。 扣除匯兌和出售資產之收益/虧損，盈利上升22.3%至11.82億港元。 如果只是扣除匯兌之收益/虧損，盈利上升26%至11.95億港元。 業績優於預期的16%增長或11.26億港元，主要是因為下半年燃氣接駁業務之接駁費收入較上半年上升6成。
港華燃氣（1083）的長處之一是優質企業管理能力，帶有母公司中華煤氣（0003）的影子。 香港的管治文化，亦令投資者有較高的信心。 但是，由於港華燃氣（1083）售氣量增長放緩，筆者保持早前的評論，今年的股價會跑輸同業規模較大和盈利比較穩定的其它三者的預期。
居民用氣階梯價格制度於2015年逐步實行，這將對港華燃氣（1083）的盈利提振作用較大，筆者亦繼續保持於相信現價的上升空間下跌較高。
| 年度 | 盈利 | 非核心 (匯兌) | 非核心 (其它) | 核心盈利 |
|---|---|---|---|---|
| 2013年 | 11.06億元 | 1.60億元 | (0.20)億元 | 9.46億元 |
| 2014年 | 10.54億元 (E) | (1.41)億元 | 0.13億元 | 11.82億元 |
2013年: 出售物業、廠房及設備之虧損 = 0.20億元
2013年: 匯兌收益 = 1.60億元
2014年: 出售物業、廠房及設備之收益 = 0.13億元
2014年: 匯兌虧損 = 1.41億元
預期市盈率，股息
表面盈利計算，港華燃氣（1083）2014年盈利下跌5%至10.54億港元，每股盈利0.4019元。 現價6.92元，2014年往績市盈率16.3倍，息率1.4厘。
扣除非核心盈利，2014年盈利上升22%至11.82億港元，每股經常性盈利上升至0.451元。 現價6.92元，2014年市盈率（經常性）15.3倍。
由於4月1日起門站價平均氣價下調，加上去年底已經完成去年9月的上調，預期2015年毛利將會回升。 筆者保持保守的看法，只輕微上調盈利增長預期，預期2015年盈利增長17%，現價計算，2015年預期市盈率（經常性）13.4倍。
▪ 2014年 每股盈利0.451港元 （經常性）。
▪ 2015年 每股預期盈利0.523元 （經常性）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 營業額 | -- | 16.58億元 |
| 2009年 營業額 | -- | 20.25億元 |
| 2010年 營業額 | 12.40億元 | 29.81億元 |
| 2011年 營業額 | 19.60億元 | 43.21億元 |
| 2012年 營業額 | 24.37億元 | 51.83億元 |
| 2013年 營業額 | 29.62億元 | 67.16億元 |
| 2014年 營業額 | 36.74億元 | 78.82億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 盈利 | -- | 2.02億元 |
| 2009年 盈利 | -- | 2.65億元 |
| 2010年 盈利 | 1.72億元 | 4.36億元 |
| 2011年 盈利 | 3.02億元 | 7.09億元 |
| 2012年 盈利 | 3.57億元 | 8.41億元 |
| 2013年 盈利 | 5.33億元 | 11.06億元 |
| 2014年 盈利 | 4.68億元 | 10.54億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 | -- | $0.1033 |
| 2009年 | $0.0657 | $0.1357 |
| 2010年 | $0.0878 | $0.1993 |
| 2011年 | $0.1232 | $0.2884 |
| 2012年 | $0.1451 | $0.3417 |
| 2013年 | $0.2051 | $0.4246 |
| 2014年 | $0.1790 | $0.4019 |
參考:
1. 港華燃氣 1083 業績
http://www.towngaschina.com/Images/TCCL_2014_interim_Presentation.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0317/LTN20150317317_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0904/LTN20140904473_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0821/LTN20140821256_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0317/LTN20140317366_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0902/LTN201309021298_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820378_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313270_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0817/LTN20120817138_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN20120316282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0822/LTN20110822231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0314/LTN20110314283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0823/LTN20100823154_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0315/LTN20100315382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0315/LTN20130315707_C.pdf
2. 價格併軌利燃氣股
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20150306/00376_039.html
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