人民幣升值 贏家大檢閱
帶動港股向好 受惠人民幣升值憧憬，港股昨日急升3%。分析師預期，人民幣升值憧憬帶動港股、H股及A股短期向好。
■ 航空股最受惠 航空股是人民幣升值的最大贏家。此外，內銀及紙業股亦受惠人民幣升值。
大市成交有大突破，昨日成交額達901億元，相信有新資金流入，恒指有望上試21500點。人行日前宣布會增強人民幣滙率彈性，隨即惹來人民幣升值預期，人民幣昨升穿6.8關口，創05年滙改以來高位，一年期遠滙亦上升，預示市場看好。港滙亦揚升。
市場憧憬人滙升值，環球股市急升，內地股市升約3%，帶動恒指急升625點或3.08%，收報20912點；國指升511點或4.4%，收報12134 點。
大市全面造好，其中，內房、內銀、航空、紙業等受惠人民幣升值的股份尤其強勢。分析師預料人滙升值憧憬，帶動港股、H股和A股短期向好，原因包括3點︰
一、吸引資金流入
大摩中國策略師婁剛指，重啟滙改會重燃市場對於人滙升值的期望，吸引更多合格境外機構投資者（QFII）資金入市，而人民幣離岸資產市場如港股亦能受惠。
大摩預期，在市場重燃人滙升值預期下，H股將回復升勢，因為下半年人民幣升值，有助監管當局加強對進口式通脹的管理，以及減少進一步收緊措施的需要。
滙豐中國策略師孫瑜表示，內地宣布滙改，有助改善市場氣氛及吸引資金回流至銀行、保險、地產及消費行業，對股市整體有正面作用，可望帶動A股短期反彈10 至15%。
二、市場信心回穩
瑞信指出，人民幣滙改重啟，有助股市投資氣氛。瑞信指，過去人滙升值期間，中港股市大多上升；如05年6月至06年5月期間，人民幣平均每月升 0.29%，MSCI中國指數月均升2.7%（見表2）。
建銀國際研究部董事總經理蘇國堅看好中資股下半年表現，因現時估值便宜，市盈率約12至13倍。
他相信恒指今年底可升至27000點，國指目標15000點。近期歐元喘定，投資者信心回穩，會再次聚焦於內地經濟及企業盈利保持增長的良好基本因素。
三、內地加息機微
大摩表示，內地增強人民幣滙率彈性，有助控制輸入型通脹壓力，從而減低加息調控的可能，估計全年不會加息。
瑞銀表示，人民幣升值助抑通脹，料內地未來幾個月內不會加息。
然而，分析師預測今年人民幣升值空間僅2至3%（見表1），不會大幅升值，因為歐美是中國重要出口市場，不想拖垮內地出口。
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大摩：內地航空股盈利看漲
人民幣滙改重啟令市場對人滙升值預期升溫，航空股最受惠，因為其燃油成本及負債皆以美元計價，收入則以人民幣計價，人民幣升值可令航空公司成本降低及收入增加。
大摩指出，以行業計，內地航空業最能受惠於人民幣升值，估計人民幣每升值5%，可提高2010年度航空業盈利54%（見表5）。大摩針對人民幣滙改重啟，調整其模擬投資組合，增加國航（00753）、南航（01055）、工行（01398）、富力地產（02777）等投資比重。
花旗指出，人民幣每升值1%，最受惠是南航，其盈利可額外升14%，其次是東航，盈利可升8%（見表3）。不過，南航燃油合約對冲的部位較大，油價每升1 美元，反拖累盈利下跌。
花旗：首選東航看5元
選股而言，花旗指東航是內地航空股的首選，給予目標價5元，因公司盈利對人民幣升值敏感度高，再者，5月至今，東航股價表現跑輸同業，故反彈幅度或較佳。
除了預期人滙升值因素，內地航空業的基本因素亦轉好。野村指出，過去幾個月，內地航空業客運量錄得升幅（見表4）。
花旗指出，內需市場增長、世博效應等因素，令今年以來內地航空業的載客量按年增加20%，今年第2季內地航空公司更把票價調高15至20%。
花旗料今年第2季航空業收入可按年升4成，高於首季的25%升幅。
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里昂：內銀股受惠信貸增加
內銀股亦是人民幣升值贏家。內銀股的盈利、資產及負債，均由人民幣主導，倘人民幣升值，其資產亦會水漲船高。
工行建行增長空間大
里昂證券表示，倘人民幣升值，將刺激借貸及存款，工行（01398）及建行（00939）的貸存比率最低，最有借款潛在上升空間，故亦最受惠。
里昂預料，中期而言，消費信貸及按揭需求將會上升，工行及建行的貸存比率最低，分別為58.7%及60.0%（見表7），意味可借貸空間最多。此外，貸存比率上升，結構上有助改善內銀的淨利息收益率（NIM），工行及建行亦受惠。
里昂又指出，招行（03968）持有的零售貸款比重最高，佔其貸款組合24%，隨着消費信貸上升，將推動招行貸款增長。
本欄較早前曾推介建行及工行（見表8），兩股份昨分別急升5%及3.4%。
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紙業股成本降有助盈利提升
紙業股亦受惠於人民幣預期升值，因紙業股進口成本大多以美元計價，人民幣升值變相令其成本降低。
里昂指出，玖龍紙業（02689）100%收入來自人民幣，60%成本為人民幣以外其他貨幣，可受惠人滙升值。
大摩指，人民幣每升值5%，紙業股2010年度盈利可升5%。
花旗指，人民幣每升值1%，玖紙及理文造紙（02314）的盈利可分別提升1.3%及1.5%。
花旗同時看好玖紙及理文，給予目標價19元及8.5元。兩股中，花旗首選玖紙。
另紙業股未來盈利增長料強勁。理文昨公布截至今年3月底全年業績，盈利勁升逾5倍，至18.33億港元，勝市場預期。彭博綜合預期，理文2011年度盈利升19%，至21.8億港元；玖紙2010年度盈利料按年升44%。
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