信德集團（0242）吸引之處在於資產值高，截至去年底每股資產淨值6.69元，現價4.02元，折讓40%。 信德（0242）持有的澳門南灣項目十分值錢，價值尚未反映於資產淨值。 南灣項目地皮就在澳門塔對開，面積達400萬平方呎，正等待澳門政府審批發展，一旦獲批發展住宅，該項目的巨大價值可以重新計入資產淨值中，而非如過去4年般被列作投資成本。 一旦獲批，估計每股資產淨值增加3.0元，即每股資產淨值將增至10元或以上，股價折讓將擴大至6成，是股價的催化劑。
澳門政府還未完成（包括南灣湖D區在內）新城區的詳細規劃，在2013年內澳門南灣海岸（Harbour Mile）會否獲批仍然未知。 曾出報告指，相信在澳門立法會選舉於9月完成後，政府會逐步處理待批的住宅項目，南灣海岸項目有機會在年底獲得批准的通知，並在2014年中之前獲得澳門有關當局刊憲。
集團預期，下半年將重推昇御門（Chatham Gate）及開始預售濠庭都會（Nova City）第四期。
■ 20 Jan 13 - 信德集團(0242) 中期業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
信德集團(0242)
信德集團（0242）是一家綜合性企業，業務包括港澳地產發展項目，信德中旅船務，酒店服務，並間接参與賭業，而地產發展仍為盈利的主要來源。集團是在澳門擁有最龐大土地儲備的企業之一，並是市內多個具地標性項目的發展商。
集團於區域的酒店及消閒服務業穩佔重要席位;是澳門旅遊塔會展娛樂中心及廣州塔的管理及營運商，並投資參與發展位於澳門壹號廣塲的新文華東方酒店及香港天際萬豪酒店。集團亦透過持有澳門旅遊娛樂有限公司的股份，擁有澳門博彩、航空交通及其他房地產發展業務利益。
何超瓊在2011年7月向何鴻燊購入3,628萬股信德股份，涉3628萬股，是次交易每股作價4.695元，總作價為1.7億元。 集團於2012年2月以「8供3」比例，集資近16.4億元，將用作營運及新投資機會。 宣布供股前的股價為3.14元，供股價為2.02元。
| 公司簡介 | 信德集團(0242)是一家建基香港的大型綜合企業，主要業務為地產、酒店及消閒服務、船務及投資。 |
| 目前市值(港元) | 120.47億 |
| 現時股價 | 4.02元 (2013-08-30 收市價) |
| 市盈率 | 4.53倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.887港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 6.695港元 |
信德集團（0242) 中期業績
信德集團（0242）公布截至6月底止上半年營業額升8.4%至16.9億元，純利跌33.1%至6.7億元，每股盈利22.5仙，維持不派中期息。
經扣除集團及一間合營投資（持有壹號廣場51%之權益）所持有之投資物業所產生之應佔重估盈餘5.08億元後，純利增69%至1.6億元。
地產部門方面的盈利達3416.2萬元，較去年同期增長3.08倍；運輸部門的盈利更大增20.23倍至4803.2萬元；包括來自澳門旅遊娛樂公司派發的紅利增加，亦令投資部門的盈利增長1.29倍至超過1億元。
6月底止，手持現金達88.5億元，借貸淨額為3.23億元，資本負債比率只有1.6%。 由今年初至7月底止，其前後斥資超過39億元，在內地及澳門收購多項地皮及收租項目。
信德集團（0242）之主要業務包括地產、運輸、酒店及消閒、投資。
地產
信德集團（0242）屬於半隻地產股，去年有接近一半的營業額是來自地產分部。 集團擁有充足的房地產項目，保障未來數年盈利的增長，包括：
1. 香港的昇御門： 334個單位中賣出236個，2013年3月開始交付。
2. 舂磡角洋房項目： 將在2013年尾完工。
3. 澳門濠庭都會4期： 620個單位中賣出344個，2014年尾完工。
4. 澳門濠庭都會5期： 在2013年第3季展開地基工程。
5. 澳門南灣海岸的住宅發展項目： 正待政府規劃方案。
6. 中國北京通州綜合發展項目： 規劃當中。 投資額約為7.57億港元，項目料於2016年竣工。
7. 北京東直門商業用地項目： 出租用途。
酒店，租賃及物業資產
信德（0242）旗下亦有眾多投資物業，包括約40萬平方呎的壹號廣場購物商場、擁有213間客房的澳門文華東方酒店、威斯汀酒店、澳門旅遊塔、香港天際萬豪酒店、22萬呎的西寶城購物中心、西九龍昇悅商場、位於廣州的信德商務大廈等，出租率均高達九成或以上，可為集團提供穩定現金流。
信德集團（242）持有澳娛約11.5%的實際股權，澳娛持有澳博控股（0880）約54.98%的實際股權。 信德集團（242）今年以12.9億人民幣購入北京東直門商業用地項目，預期該物業將會於出租穩定後鞏固集團之經常性收入流。
運輸
隨著2013年3月份的票價調整及區域旅遊需求增長，運輸分部的上升4.7%，錄得溢利港幣4800萬元，上升21.2倍。
1. 信德中旅船務： 噴射飛航。
2. 捷星香港： 計劃經營往來香港至東南亞、日本、南韓及大中華地區之航線。
3. 澳門信德國旅汽車客運： 旅遊車租賃服務。
發展 及 2013年目標
信德集團（0242）未來以非博彩元素作為長遠發展，例如正申請路氹土地發展，有三分之一為消閒娛樂、藝術等非博彩元素。加上隨着港珠澳大橋、澳門輕軌及機場配套等多項設施相繼落成，澳門旅游業將會有可觀的發展，德集團（0242）在澳門擁有最大的土地儲備，兼且經營港澳兩地的運輸業務，亦有從事酒店及休閒業務，有利集團的長遠發展。
信德（0242）上半年增長最快為運輸業務，分類盈利4,800萬元，按年增長逾20倍。 信德（0242）稱，主要受惠於票價調整，而港澳航綫按年增長4.8%。除現有陸路及海路業務，期內公司以約5.15億元入股廉航捷星香港，與東航、澳航股權均等，冀營辦來往香港與中日韓及東南亞的航綫，正式玩盡海陸空。 惟捷星香港現時仍未獲港府發牌營運，並曾多次被國泰航空（0293）質疑不符合《基本法》規定的發牌條件；加上早前運輸及房屋局指正檢討航空公司制度，完成檢討將不會審批任何新成立航空公司申請。
地產業務方面，集團7月尾亦以約9.1億元投得橫琴土地，並計劃興建集辦公、酒店、商業及商務公寓的綜合項目，預計工程可於年底展開。 信德（0242）上半年沒有可入帳的物業銷售溢利，而物業投資及管理項目則帶來經營溢利3,400萬元，按年升3.25倍；期內物業重估盈餘減少逾4成至5.1億元。
除了地產發展，集團又不斷加重投資物業的比重，今年初就宣布以12.9億元人民幣收購北京東城區辦公室及旅遊休閒元素用途之大廈，該大廈現時名為當代節能大廈，建築面積為5.55萬平方米，預期物業出租率穩定，並為公司帶來經常性的收入。
捷星香港
信德（0242）6月以6600萬美元（約5.15億港元）買入捷星香港三分一股權；入股後，與東航（0670）、澳洲航空各持三分一股權。 捷星的總股本為1.98億美元（約15.44億港元），計劃3年擁18架飛機。 這次入股捷星，能否與國泰競爭還是日後的事，首要任務是取得牌照。
信德董事總經理何超瓊指出，廉價航空在歐洲已成趨勢，在亞洲還有發展空間，認為廉航有獨特的優勢。 集團一貫開拓及經營海上客運服務，現時希望憑藉過去經驗拓展至航空領域，以完善整個區域交通運輸網絡。 何鴻燊家族並非首次投資航空業，早在1989年，信德便曾入股華民航空，但其後悉數售予國泰（0297）。
何超瓊指出，家族有部分投資涉及航空領域，例如澳門機場及澳門航空；父親何鴻燊個人亦有投資香港航空，惟相關投資並不涉及上市公司層面，與投資捷星香港無直接關係。
澳博控股
信德（0242）直接及間接持有澳娛11.5%，而澳娛持有澳博（0880）約55%。 換言之，信德實際持有澳博（0880）6.3%。 澳博（0880）市值1100億元，信德所佔澳博市值69億元，相當於總其市值（120億元）58%。
南灣海岸（Harbour Miles）
南灣海岸（Harbour Miles）在旅遊塔旁、規劃樓面面積為430萬平方呎的集團新旗艦項目。 除有中至低密度住宅大樓外、按市場需要加入零售設施、服務式住宅及酒店等元素。該項目為澳門整體城市規劃的一部分，現正待澳門政府落實該規劃總則。
南灣海岸總建築面積為430萬平方呎，由於項目的位置優越，預計將成為信德的長遠盈利及股價催化劑； 假設這項目可以於2013年/2014年獲澳門政府批准並於2016年後逐步落成，又假設每平方呎平均售價6,000元，南灣湖項目的總利潤預計達90億元或相當於每股3.0元。
北京項目
信德集團（0242）去年10月宣布透過旗下公司與夥伴合組財團，投資於北京通州區一個綜合項目。 信德的投資額約為7.57億港元，項目料於2016年竣工。 集團持有項目24%權益。
另外，信德集團（0242）全資擁有，位於北京市中心東城區商業用地項目，內含辦公大樓及旅遊休閒元素。 物業預期將於2014年7月交付，將會於出租後鞏固集團之經常性收入流。
橫琴新區
信德集團（0242）近日以7.21億元人民幣（約9.11億港元）投得橫琴地皮，地皮佔地25.6萬平方呎，樓面面積最多達140萬平方呎，將發展成集辦公、酒店、商業及商務公寓於一體的項目，料今年底前動工，地價將以內部資源支付。
信德（0242）指出，該地皮直接連繫橫琴及澳門之間的通關口岸及商業設施之黃金地段，未來澳門和橫琴的輕軌亦可直達，廣珠城際快速軌道也會延伸至此。 此外，距離娛樂場所和酒店聚集區僅幾分鐘車程，鑒於地理位置便利，預計項目日後可受惠於澳門和橫琴的發展。 信德（0242）將於今年底於橫琴地皮上開展工程。
集團亦指出，旗下物業管理公司，亦在今年3月取得份屬澳門政府管治、建築面積約1000萬平方呎的澳門大學橫琴校園設施綜合管理服務合約。換言之，信德（0242）在橫琴新區的市場佔有率迅速擴大，同時令整體管理項目面積大增1.6倍至2600萬平方呎。
橫琴位於澳門西面，距離澳門市區約十分鐘車程。 根據廣東省十二五規劃綱要，橫琴新區被定位為一國兩制下的粵港澳合作示範區，重點發展商務服務、金融創新、文化創意、休閒旅遊、科教研發、高新科技、中醫及保健等行業。
短評
信德集團（0242）現時呈淨現金狀況，財務狀況穩健，更在澳門擁有多個估值被低估的物業。但是公司息率偏低（低於2厘），作風一直保守，加上是綜合性企業，估值經常出現折讓。
信德（0242）於澳門「南灣海岸」（Harbour Miles）的住宅發展項目（總建築面積為430萬平方尺）將是集團長遠的盈利及股價催化劑。 這項目自2004年宣布以來並沒有取得什麽進展，一直視作投資成本。現在，由於大多數位於路氹的賭場項目已刊憲（或接近刊登憲報），市場認為項目可能於2013年/2014年獲澳門政府批准並於2016年後逐步落成，將項目重新恢復計入資產淨值中。 事實上，澳門政府在去年6月公佈新城區總體規劃第二階段諮詢結果時，曾經談及在詳細的規劃及建築設計後，將按計劃新城區規劃（包括南灣海岸所在地的南灣湖D區）2014年有最後定案。
根據過往的股價表現，信德集團（0242）股價的平均市帳率折讓為37%，而股價在牛市最高曾經上升至市帳率1倍以上。 如果「南灣海岸」在未來一年真的獲批，項目可以提升對股東的增值，除了為信德每股資產淨值（NAV）進賬至10元至11元，亦有機會收窄股價對市帳率的折讓。
▪ 信德集團（0242）現價每股淨值折讓 = （1 - 4.020 / 6.695） = 40%
除了在澳門、香港發展業務，信德逐步開進軍中國北部房地產市場，包括北京的辦公大樓及服務式住宅商業樓宇。 由於是收租的用途，可望未來提供穩定的現金流。但為何是北京而不是其他地方，筆者沒有這方面的資料。 但由於部份的北京房地產是由集團全資擁有，資本開支會較高，這或會引致集團減低派息比率。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 信德集團（0242）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 營業額 | -- | 31.66億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 41.82億元 |
| 2009年 營業額 | -- | 30.66億元 |
| 2010年 營業額 | -- | 30.97億元 |
| 2011年 營業額 | 11.06億元 | 29.68億元 |
| 2012年 營業額 | 16.06億元 | 54.95億元 |
| 2013年 營業額 | 16.91億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | -- | 10.14億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 1.01億元 |
| 2009年 盈利 | -- | 28.91億元 |
| 2010年 盈利 | -- | 8.67億元 |
| 2011年 盈利 | 2.22億元 | 7.81億元 |
| 2012年 盈利 | 10.04億元 | 25.63億元 |
| 2013年 盈利 | 6.72億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | -- | $0.457 |
| 2008年 | -- | $0.044 |
| 2009年 | -- | $1.352 |
| 2010年 | -- | $0.421 |
| 2011年 | $0.009 | $0.359 |
| 2012年 | $0.360 | $0.887 |
| 2013年 | $0.225 | -- |
參考:
1. 信德集團 242 業績
http://www.shuntakgroup.com/
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0821/LTN20130821186_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0424/LTN20130424271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325280_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0917/LTN20120917257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0829/LTN20120829322_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0425/LTN20120425582_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0326/LTN20120326186_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0829/LTN20110829282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0328/LTN20110328434_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0913/LTN20100913322_C.pdf
2. 信德資產厚 目標五元
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130509/18254052
3. 信德：從大江大海到衝上雲霄
http://www.hket.com/eti/article/ecf44ed4-073b-4b52-b9f2-a75637312b88-576885
4. 何超瓊豪賭搞廉航
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130607/18287961
5. 珠澳地產業務潛力厚 信德放長綫釣大魚
http://www.headlinefinance.hk/wealth_instruction_content.php?nid=8646
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
