6月底止中期業績,純利33.09億元,按年升62.14%; 派中期息0.45元,按年升50%,市場反應正面。
■ 17 Mar 17 - 嘉里建設(0683) 全年業績
嘉里建設於70年代在香港開始投資及發展物業,並於80年代積極興建多項住宅發展項目,至今已成為本港及中國最大的物業投資及發展公司之一。 最初,嘉里建設擁有龐大的物流業務,但自2013年起,該業務,亦即嘉里物流(0636)已於香港交易所分拆上市。因此,嘉里建設現專注於物業發展和投資。 嘉里建設原主要經營香港的地產業務,但自2013年起,嘉里建設逐漸將主要業務轉移至中國的地產業務,現時內地業務佔淨收益比重佔7成半,內地租賃業務佔6成。
嘉里近年在香港投得多幅豪宅地皮,除了沙田九肚山、何文田地皮外,在2015年、2016年更先後合共斥96.6億元投得筆架山龍翔道兩幅豪宅地,以每呎地價計,更是稱霸九龍區最貴的兩幅地王。 嘉里(00683)對於豪宅地是情有獨鍾,未來投地精選優質地段,認為好的地段才能夠建好物業。
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■ 02 Apr 17 - 恒基地產(0012) 全年業績
■ 28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■ 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績
地產股 | 企業 |
---|---|
發展商 | 恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 會德豐(0020)、 長實(1113)、信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等 |
收租股 | 恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等 |
# | 企業 | 市值 | 業務佔淨收益比例 (最近業績) |
---|---|---|---|
1 | 九龍倉(0004) | 2,180億元 | 物業銷售佔淨收益1成, 物業租賃佔7成半, 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成 |
2 | 恒基地產(0012) | 1,920億元 | 物業銷售佔淨收益2成半, 物業租賃佔4成, 酒店、百貨佔1成, 公用事業及能源佔2成半 |
3 | 新鴻基地產(0016) | 3,630億元 | 物業銷售佔淨收益2成, 物業租賃佔6成, 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成 |
4 | 新世界發展(0017) | 1,020億元 | 物業銷售佔淨收益7成, 物業租賃佔1成, 服務、百貨佔1成, 基建佔1成 |
5 | 信和置業(0083) | 830億元 | 物業銷售佔淨收益4成半, 物業租賃佔4成, 酒店經營、物業管理佔1成半 |
6 | 恒隆地產(0101) | 850億元 | 物業銷售佔淨收益1成半, 物業租賃佔8成半 |
7 | 嘉里建設(0683) | 430億元 | 物業銷售佔淨收益5成, 酒店佔半成, 物業租賃佔4成半 |
8 | 長實地產(1113) | 2,520億元 | 物業銷售佔淨收益7成, 物業租賃佔1成半, 酒店佔1成, 房地產投資信託權益佔半成 |
9 | 太古地產(1972) | 1,570億元 | 物業銷售佔淨收益1成半, 物業租賃佔8成半 |
![嘉里建設(0683) 天津 嘉里匯 嘉里建設(0683) 天津 嘉里匯](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhz6PgXbZocy0mVgrrAYrpdBiemXT9R4-cfBmPZODl0oKn167sIlXSmCzUJ4EzDcn7zuXPsIjGJtfrptbvkIORK1mYm2l_43wW4A2Z3xu8wDkBJRDCyfpf0HWi3zlCjZehFFDoL7B3CJxU/s400/0683-2017-03-g6.jpg)
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嘉里建設(0683)
嘉里建設(0683) 於1996年在香港聯合交易所有限公司上市,由郭鶴年家族持有。 主要業務是物業發展及投資、經營及擁有物流及貨倉業務、進行與基建有關之投資、及擁有及經營酒店業務。
若計算酒店在內,嘉里建設(0683)於中國擁有約685萬平方尺的投資物業,嘉里建設主要的出租物業持續實現超過90%的出租率。 此外,嘉里建設在深圳,上海和杭州等主要城市均有發展業務。
嘉里建設於香港擁有278萬平方尺的投資物業,包括九龍灣的Megabox,嘉里建設大部分投資物業用於辦公及零售用途。 在物業發展方面,嘉里建設主要專注於何文田及九龍塘等地區的高尚住宅發展。
![嘉里建設(0683) 香港嘉里中心 嘉里建設(0683) 香港嘉里中心](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIWU8Tfnz9Wc5geg3cvonYCzqM4iRDmkZfhL2MNAS7u613N9os2_jnoQYEWHl6B8Emi3vtbb_l7UPysc6GJVBVaB0qCsGLcnIGmWytLl-WIEfYMnfJg96oe-W8QGIlXdgnCMU5DU7q4ms/s550/0683-2017-03-g1.jpg)
公司簡介 | 嘉里建設(0683)主要在香港、中國及亞洲太平洋地區進行物業發展及投資;及在中國擁有酒店業務。 |
目前市值 (港元) | 433.0億元 |
現時股價 (港元) | 30.00元 (2017-08-25 收市價) |
市盈率 | 6.62倍 |
每股盈利 (港元) | 4.53元 |
市帳率 | 0.50倍 |
每股帳面淨值 (港元) | 59.68元 |
![嘉里建設(0683) 上海 靜安嘉里中心 Shangri-La Hotel 嘉里建設(0683) 上海 靜安嘉里中心 Shangri-La Hotel](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjWGfx66JdqJYb99T9T8bNFWKfHayQCA4icpcTR7HZnKY-V_W8XRSVqR9LxPKKAVdRpSyxKmRE730ObylENJ9h5CcKHjoAj3a-0B8MH_50g5xsZqj4LuYx8d4sTKQvBrSacoYtIH4uBTnw/s550/0683-2017-03-g5.jpg)
嘉里建設(0683) 中期業績
嘉里建設(0683)8月公布截至6月底止中期業績,純利33.09億元,按年升62.14%;每股盈利2.29元;派中期息0.45元。
期內,集團以公允價值為基準對其投資物業組合進行計量,並錄得投資物業公允價值之增加(扣除其遞延稅項)為4.76億元(2016年:6.07 億元),在未計入上述公允價值之增加所產生的影響前,集團錄得股東應佔溢利上升98%至28.33億元(2016年:14.34億元)。
期內,營業額177.42億元,按年升220.43%;毛利41.02億元,按年升57.04%。當中,中國物業部錄得營業額71.17億元,按年升48%,增長乃受惠於已落成物業之銷售收入上升76%及租金收入增長15%,毛利亦上升16%至24.88億元;香港物業部錄得營業額106.25億元(2016年:7.15億元),毛利則為16.14億元(2016年:4.73億元),部門期內營業額主要來自已落成住宅物業皓畋之確認銷售。
截至6月底止,未動用之銀行貸款融資總額為110.67億元,手頭現金淨額則為154.97億元。負債淨額245.87億元,資產負債比率28.5%,較2016年底的34.9%下跌。
![嘉里建設(0683) 上海 浦東 嘉里城 嘉里建設(0683) 上海 浦東 嘉里城](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg5_uVoMltvCecCHe_OoUtE3LqleSfUAsKd20rF3qx56xJcq1R69L8D20Dee5Bhv50jOWNDbNLZBHwspuuNe54exqyIqWp1hWoL8U7bxobpQM4t7gCoBTlO3DRAtFSF-ALKq-C0Axd8fVk/s600/0683-2017-03-3.jpg)
發展 及 2017年目標
嘉里建設(0683)首席財務主管王志剛指出,早前訂下160億元的全年銷售目標,上半年已完成83億元,其中41億為香港項目,43億為內地項目,目標維持不變。 另外,由於2016年度新增杭州嘉里中心項目,令期內內地物業租賃及酒店收入因而增加15%至26億。內地辦公室、商用及服務式公寓整體出租率維持於95%;酒店收入按年增加15%。
對於集團上半年內地項目毛利率下降,王志剛解釋說,去年上半年在上海推出樓盤的地價較低,導致毛利率較高,今年首6個月入賬的項目集中於毛利率較低的二線城市如成都;去年下半年內地樓價升幅可觀,利潤空間高,他預計,今年下半年樓價升幅較上半年理想,並帶動毛利率提升,全年毛利率與去年持平。
集團的項目銷售貨值有約390億元來自香港市場,而約600億元來自中國內地,相信未來仍繼續維持此比例分布。 嘉里建設位於龍翔道畢架山的低密度住宅料於2018年落成,於2019年推出市場。 另外,位於西營盤的興漢道項目料於2019年竣工,何文田界限街項目料於2020年落成。
公司手持的現金充裕,王氏表示,考慮回購公司股份,但前提是要令股價能夠維持於穩定的水平,其後或考慮採用其他方法為股東增值。
![嘉里建設(0683) 何述勤 黃小抗 王志剛 嘉里建設(0683) 何述勤 黃小抗 王志剛](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgZFKq244cE-bz3GxtEh0UFV1b3go7xnWuc8HOYlqCp9huH7Fy12WhvE0RgovYLo4AflxVFls0ASEOis1HdSxNhXjnQ0-uL-3OrbLpHZIOb4Tb17wWJKtr73BIehkoTQzjNa2a_JKsACi4/s400/0683-2017-08-g1.jpg)
財務管理
於2017年6月30日集團負債淨額245.8億港元及股東權益861.31億元計算,負債比率(借貸淨額/公司股東應佔權益)為28.5% (2016年12月31日為34.9%)。
集團策略是將負債比率控制在約35%水平,發展商需要經歷買地、建築及銷售三個階段,若然在買地階段略高於35%亦可以接受,但會在2-3年內將比率「正常化」,重回35%左右。
年度 | 負債比率 |
---|---|
2008年 | 25.8% |
2009年 | 17.9% |
2010年 | 17.2% |
2011年 | 18.7% |
2012年 | 22.4% |
2013年 | 31.0% |
2014年 | 28.5% |
2015年 | 32.2% |
2016年 | 34.9% |
2017年6月 | 28.5% |
短評
嘉里建設(0683) 業務主要分為兩塊:出租性質物業投資和開發銷售物業發展。 策略方面,嘉里建設(0683) 逐漸將主要業務轉移至中國的地產業務,發展租務業務為重點,每年租金收入逐步增加,估計今年的租金毛利共約35億元。
嘉里建設(0683)過往的負債比率逐步上升,相比同業偏高,所以較股資產淨值折讓較大。 集團現將維持長期負債比率約35%,隨著租務組合漸趨成熟,派息增長,有望可以逐步減低與同業折讓的差距。
■ 17 Mar 17 - 嘉里建設(0683) 全年業績
![嘉里建設(0683) 杭州嘉里中心 嘉里建設(0683) 杭州嘉里中心](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj5KCvenddEQOn33BQkw7Yp9QBR9baaUA7A4GdHbSLtK8u7BC9_jb_ecoWC07YHK7eDPCQBL6sDPA84xOEYp9erPu0hu2jk-3-j_l1-O79Yz8HNlG35LwjwEhS7RCVqMpi47c9qmUXY6_A/s550/0683-2017-03-g10.jpg)
# | 企業 | 淨負債比率 | 市帳率 | 息率 |
---|---|---|---|---|
1 | 九龍倉(0004) | 6.4% | 0.67 | 3.0% |
2 | 恒基地產(0012) | 19.3% | 0.70 | 2.9% |
3 | 新鴻基地產(0016) | 11.2% | 0.77 | 3.1% |
4 | 新世界發展(0017) | 34.4% | 0.54 | 4.2% |
5 | 信和置業(0083) | 0% | 0.66 | 4.0% |
6 | 恒隆地產(0101) | 1.1% | 0.67 | 4.0% |
7 | 嘉里建設(0683) | 28.5% | 0.50 | 3.7% |
8 | 長實地產(1113) | 0.8% | 0.92 | 2.2% |
9 | 太古地產(1972) | 14.1% | 0.66 | 2.6% |
每股資產淨值,每股溢利,派息
只看基礎溢利,嘉里建設(0683)今年上半年盈利為1.96元,估計全年2.8元。 如果包括投資物業之公平價值變動,筆者估計全年盈利5.5元。
包括投資物業之公平價值的增加,如果不包括2013年以實物分派方式每持有2股獲發1股嘉里物流(0636),嘉里建設(0683)近年的每股股東權益每年平均增加2.7元左右(2.5元至2.9元左右,取決於多少年做平均),加上派息1.1元,股東每股收益每年平均3.8元。 用現價相除,7.9倍左右。 減去部份水份(如果有),8.5倍左右。 換句話說,30.0元買入,8年半回本。 嘉里建設(0683)現價市盈率6.6倍,6.6倍這個數字亦接近近年的「平均市盈率」。
純粹看這個「平均市盈率」,估值非常吸引。 如果看市帳率,現價0.50倍,估值亦吸引。
年度 | 每股資產淨值 (港元) | 每股盈利 (港元) | 特別 | 派息 (全年) |
---|---|---|---|---|
2007年 | 30.90元 | 4.95元 | -- | 0.95元 |
2008年 | 32.61元 | 2.14元 | -- | 0.70元 |
2009年 | 35.46元 | 3.08元 | -- | 0.70元 |
2010年 | 40.86元 | 4.68元 | -- | 0.87元 |
2011年 | 44.44元 | 3.72元 | -- | 0.87元 |
2012年 | 49.16元 | 4.84元 | -- | 0.95元 |
2013年 | 52.45元 | 9.13元 | 嘉里物流 | 0.90元 |
2014年 | 55.43元 | 4.69元 | -- | 0.90元 |
2015年 | 56.27元 | 3.83元 | -- | 0.90元 |
2016年中期 | 56.81元 | 1.41元 | -- | 0.30元 (中期) |
2016年 | 57.34元 | 4.53元 | -- | 1.10元 |
2017年中期 | 59.68元 | 2.29元 | -- | 0.45元 (中期) |
2017年 | 60元 (E) | 5.5元 (E) | -- | 1.40元 (E) |
![嘉里建設(0683) 北京嘉里中心 嘉里建設(0683) 北京嘉里中心](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgq1LVtiYiCKV-RByngTliv_7HyNmfAQQii4jTURzSHOxxfMpauK4eHqdqHPi8vOimHhfVp2C8AhAF_OkGp6EaKvvdxtUXJvhcs5L60TcRll6w8uP1bYHM_TgA5ycDE4CrkicnTAkWLz2M/s550/0683-2017-03-g3.jpg)
市帳率,息率
嘉里建設(0683) 2017年6月底的每股資產淨值為59.68元, 現價30.00元,市帳率0.50倍,息率3.7厘。
基於經常性收入穩定增長,筆者相信嘉里建設(0683)還有進一步增加股息的餘地,現價2017年度預期市帳率0.49倍,預期息率4.7厘。
借用野村的歷史數字,現價低於平均數的0.59倍。 除非認為未來數年嘉里建設(0683) 的資產淨值會下跌至50元以下,現價的估值偏低。
![嘉里建設(0683) 市帳率 歷史數字 嘉里建設(0683) 市帳率 歷史數字](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiprwaIsyqXEy6PJEFhh1XOVuz_f02x6IQ1Gc2d-pUChD2yqra3_aD4BCwLZveI9tUVtTtPsDtczyF5scLe_SNkuUq74Lo9i_QGqMnqZ-3JlNNLKTpHL9qIxOWAPlMDz7-gG0gSDcnV4t0/s500/0683-2017-03-g7.jpg)
股價走勢
1年圖:
![股價 1年圖 嘉里建設(0683) 2017年8月股價 股價 1年圖 嘉里建設(0683) 2017年8月股價](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjn52F9VVpEmXHpmMjZfTxJyKHwTa4iUd0VJN-RbUHXjEe7fdGrSF98GrQVeFB9ZCeFomKGk4u_146N5ihbNpUWIOyxBC-vVInj-dAFqzDHb3HzHOPIkv4Mj8AAk2KhZQOrW4zezGl0SSw/s640/0683-2017-08-1year.gif)
3年圖:
![股價 3年圖 嘉里建設(0683) 2017年8月股價 股價 3年圖 嘉里建設(0683) 2017年8月股價](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg3Yb2h-EKpLcdmFC5ziKtoSElWSESqPWkvrFft8ZsBjAyXqfadfbRjedYNFUY_LPxKd69xtAfnd36ynlRUzegKaOiDm0IQ-vmyzzX872zAUsJLVx7I5HNvrW0COxEeoxeF1AvgBhyphenhyphen74wA/s640/0683-2017-08-3year.gif)
權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者持有地產股。
參考:
1. 嘉里建設 683 業績
http://www.kerryprops.com/files/users/06d004fbb648bda4dff93cf69161d6f8/FY2017%20interim%20announcement%20%28eng%29%20%2820170818%29.pdf
http://www.kerryprops.com/files/users/06d004fbb648bda4dff93cf69161d6f8/1H17%20KPL%20Results%20Investor%20Pesentation_Final.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0821/LTN20170821164_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0317/LTN20170317140_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0831/LTN20160831264_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0318/LTN20160318118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0820/LTN20150820223_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0318/LTN20150318155_C.pdf
本網誌內容版權為本人「藍冰」所有,未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意! |
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