17 Jun 2010 - 品牌內需股

轉載2010年06月17日的文章作為投資參考。
■　李寧（2331）
■　百麗（1880）
■　建行（0939）
■　旺旺（0151）
■　中國人壽 （2628）
■　中國太平 （0966）


大摩最愛 品牌內需股

■　大摩發表中資股策略報告，看好擁有品牌及銷售網絡的股份。
■　大摩在其品牌內需股投資組合中，最新加入國壽（02628）及中國太平（00966），認為兩股值得看好。


摩根士丹利中國策略師婁剛于6月15日發表中資股策略報告，強調品牌及零售網路，是內需股最重要的元素，並更新其品牌內需股（Franchise股）組合的股份，加入國壽（02628）及中國太平（00966）。

內需市場持續增長

　　婁剛指出，中國經濟愈來愈依靠內需帶動，內需市場料可持續增長。內需增長的動力來源，主要來自城鎮化、內地工人議價能力提升及社會保障範圍擴闊。

　　婁剛指，要抓住中國內需市場增長的趨勢，最重要選擁有品牌及銷售網路的內需股的品牌內需股，大摩報告稱之為「Franchise股」。

　　報告進一步指出，品牌內需股的條件，一是要得到客戶的認識和認同；二是要擁有良好的銷售網路，包括虛擬及實際的銷售網路；三是擁有龐大的客戶基礎。大摩指，其選擇的品牌內需股，客戶增長理想、銷售網路擴張步伐進取，及市場推廣力度持續。

　　大摩又指，品牌內需股需屬中國本地品牌。雖然，不少外國品牌在中國有不俗的銷售表現，不過該類股份大部分收入來自外地，來自內地的需求比重低，故不是品牌內需股佳選。

估值高低並非關鍵

　　品牌內需股的選股準則，包括以下幾點︰

　　1. 過去5年營業額增長100％以上；

　　2. 公司經營策略已上軌道，並有往績支援；

　　3. 公司著力於品牌及銷售網路的建立；

　　4. 股份的估值不是考慮重點。大摩指，品牌內需股最重要是能長期增長，估值高低相對較次要。

　　選股方面，品牌內需股的行業包括，食物及飲料、服裝及鞋、網際網路、保險、銀行等，股份包括李寧（02331）、百麗（01880）、建行（00939）、旺旺（00151）等（見表1），最新加入了國壽及中國太平。



有望大幅跑贏股市

　　大摩指，根據已發展國家的經驗，品牌內需股在內需增長週期中，將會大幅跑贏當地的經濟增長。

　　大摩的品牌內需股投資組合，于去年8月3日建立，至今升幅26％，勝過MSCI中國指數的-5.8％及恒指的-4.5％，跑贏大市。大摩指，其品牌內需股投資組合，具有盈利增長及抗週期的元素，預期2010年度的盈利增長，將不低於25％。



新加成員 國壽，中國太平 納入組合

　　大摩將國壽及中國太平，納入其品牌內需股組合名單內。

　　大摩看好國壽，其原因包括，預期內地保險市場未來10年平均增長將達到15％，作為行業龍頭的國壽受惠自然最深。

　　大摩指，相比其他國家及地區，內地保險市場滲透率仍然非常低，國壽目前市佔率接近35％，網路遍佈全國各地，配合其優質品牌形象，料可打造成亞太地區領先保險企業。大摩表示，國壽業務網路不斷完善，目前旗下經紀規模達70多萬，集團預期2012年數目將達到100萬。完善網路加上龐大銷售團隊，對國壽業務增長相當有利。






保費平穩增長

　　事實上，國壽今年首季業績表現理想，期內營業收入按年增長17.59％至1,287億元（人民幣，下同）。大摩預計，未來三年保費收入可保持平穩增長，平均增長達20％左右，預期今年新業務價值將突破200億

　　隨著業務不斷改善，國壽盈利能力提高，其每股內涵價值亦隨之增加，大摩預期國壽今年每股內涵價值可增至12.1元，明年可進一步增至14.8元水準

　　盈利方面，根據彭博預測，國壽今年盈利將按年升9.2％至359億元，2011年及2012年盈利增速料可進一步加快至19.9％及21％。

　　大摩將中國太平（00966）加入品牌內需股組合，主要認為其將是內地增長最快的壽險公司，相對大型的壽險公司，其回報率更高。大摩預期，中國太平盈利未來5年可增長3倍，年複合增長率達25％，其中新業務增長率高達30％。據彭博資料顯示，中國太平2010年盈利預測為13億元人民幣，增長58.5％。

　　大摩表示，中國太平全線業務以「太平」為品牌，在人壽、再保險以及財險業務，其品牌認知度高，現時其市場擴展趨勢是由沿海一線城市擴展至其他新發展城市。

　　大摩表示，中國太平保費收入增長快速，銷售渠道主要透過代理以及銀行保險業。今年5月份中國太平保費收入達25.56億元人民幣，按年增長49.3％。現時中國太平代理人數少於6萬人，遠低於其他規模較大同業，大摩估計其代理人數將會增長顯著，而透過銀行保險業的銷售繼續保持穩健增長。

31 May 2010 - 內地放寬保險資金

中國保監會主席吳定富在今年2月底舉行的保險業情況通報會上已提醒，2010年，內地保險業保險資金運用面臨嚴峻考驗。由於新增保費與到期再投資資金的增加，加上去年積壓未有效運用的資金，預計超過１﹒５萬億元（人民幣．下同）保險資金面臨投資壓力。

為疏導險資的投資壓力及配合今年10月正式實施新《保險法》，監管部門已在積極部署。在進一步擴大保險資金運用渠道的《保險資金運用管理暫行辦法（草案）》即將正式出台之際，上周有內地傳媒報道，中保監近日召開保險公司和保險資產管理公司高管的閉門會議，會上透露保險資金運用政策將有較大調整。

報道指，保險資金投資Ａ股、港股、無擔保債等多個渠道的範圍和比例上限將被放寬。保險資金對Ａ股權益的投資上限仍為不超過公司總資產的20%，但投資範圍就由原規定股票和基金（包括股票型基金、債券型基金、貨幣型基金等）的投資合計，改為將非股票型基金剔除，股票和股票型基金合計不超過20%，此舉間接提高了險資權益投資的上限。

此外，還將放寬保險資金投資港股的限制，投資範圍從原來只可投資紅籌股和Ｈ股擴大至港股主板；同時，擴大無擔保債券比例上限，由15%提高至20%；降低債券信用評級要求，由AA降至A。

轉貼2010年05月31日的文章作為保險股參考。


放寬資金投資股票 保險股如虎添翼

內地保險業發展空間大，加上今年首4個月營運數據仍佳，相關股份近日股價下跌是低吸機會。此外，上周傳出中國保監管理委員會放寬保險投資股票的比例，中資保險股有望伺機提高總投資收益率。

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保費收入增 行業發展未受影響

　　亞洲區人壽保險的滲透率和西方國家相比仍很低。若果以保額佔GDP的比例估計，西方普遍國家高達15%，而亞洲區保險業發展較成熟的香港，也僅有9.9%。至於內地方面，根據國家統計局及中國保監會數據，08年整體保險滲透率僅3.3%，而壽險保費總額只佔內地生產總值的2.2%，明顯與已發展國家相距甚遠，加上中國人口高達13億，可見內地保險市場仍有很大空間。

　　隨着中國經濟起飛，內地有意減輕政府社會福利開支，包括推動稅延養老保險及全國醫療保險制度，都令內地保險公司盡享政策壟斷優勢。內地保險股中長綫前景看好，股價自然值得逢低吸納。

　　另一方面，雖然自去年底爆發歐元區債務危機，以及內地自今年1月中開始上調存款準備金率，但根據中國保監會（http://www.circ.gov.cn）資料顯示，今年1至4月全行業共實現原保費收入5,655億元（人民幣．下同），同比增長36.6% （09年同期也較08年同期增9%），增長動力未減。在保費收入中，財產保險及壽險的保險保費收入，分別為1,385.61億元和4,269.46億元，同比增長36.4%和37.5%，可見行業發展未受衝擊。與上述數字相比，本港上市的中資保險公司，保費收入可謂手執業內牛耳（見表一）。



　　再者，內地財險業務最大風險之一，為因應天災損害而作出的巨額賠償。例如中國太平（00966），其09年度業績因受惠投資收益率改善及全球並無巨大災難，再保險業務盈利4.04億元，按年大增679.5%；年內投資收入44.83億元，增86.1%。投資收入淨額31.52億元，升近10%。所以，以壽險收入為主的保險公司可看高一綫。

　　此外，保險公司保單數目增加，保費收入愈多，現金流愈強，除了可壯大資產規模之外，有望在未來可能出現的加息周期中受惠之餘，並可加分散保單的風險，拉低賠付率。由此看來，國壽（02628）投資價值最高。

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趁低增股票 助提升投資收益率

　　正如上文提及中國太平業績可見，保險公司除了透過保費收入來壯大資產規模、分散風險之外，從投資市場賺取利潤，也是增加盈利的渠道。

　　雖然內地股市自年初開始轉淡，但根據《新華網》報道，從中國保監會了解到，1至4月全行業平均收益率 1.52%。另外，今年首4個月，保險公司預計利潤總額為277.51億元，同比增加170億元（增長158.1%）。由此看來，行業發展勢頭仍佳。雖然上市公司未有按月公布純利表現，但參考從首季業績（見表二），國壽賺錢金額最多，而中國太保（02601）增長較突出。



　　另一方面，《上海證券報》上周三報道，中國保險監督管理委員會最近召集內地保險公司和保險資產管理公司高管舉行閉門會議。會上透露，將放寬保險資金投資港股的限制，投資範圍從原來只限於紅籌股和H股，擴大至在主板上市的港股。

　　投資A股方面，原本規定是股票和所有類型基金投資合計不超過公司總資產 20%。調整過後，則只限制包括股票和股票基金在內的A股權益型投資，不超過總資產20%，換句話說，對保險公司的限制由股票及所有類型基金，縮窄至股票及股票基金。另外又有消息指，新規定純粹把股票及所有類型基金的投資上調至25%。

　　此外，中保監亦擬放寬無擔保債券佔總資產上限，由 15%提高至20%；並降低債券信用評級要求，由AA或以上降至A或以上。

　　在近期環球股市偏軟之下，若內地保險公司可以加大投資於股票金額，即是獲得低吸股票機會，此舉有助提高保險公司的投資回報，甚至改善資產與負債期限匹配情況。

　　可惜首季業績未有披露投資資產詳情，只能根據可提供去年底詳細資產數據的保險公司的資料，再按上述轉推算（見表三）。從表三可見，太保總投資收益率表現最佳，加上其股票持倉比例只有 11.31%，投資靈活度仍高，其投資回報的提升空間較大。


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【MT點評】熱選國壽 冷吼太保

　　業內巨擘的國壽，具規模優勢，加上其預測PE最低及預測股息率最高，下跌空間相對較小。此外，國壽短期目標參考近1個月的3份大行報告的平均目標價（約40元），即是現價上升空間16.8%，成為中資保險股中，穩健的低吸對象。

　　不過，投資表現較佳的太保，在放寬資金投資股票的規定未落實前，根據彭博綜合證券商預測，今年純利為94.65億元人民幣，按年增長28.7%，以現價預測PE僅為23.7倍而言，估值也見吸引。若果上述放寬投資股票的資金得以落實，太保的投資回報有增加，屆時預測盈利增長或可提升。所以，太保可作冷吼對象。

19 May 10 - 內險值博率 高於內銀股

筆者剛將保險股的中國人壽(2628)轉碼到估值吸引的太保(2601)。

轉貼2010年05月19日經濟日報的文章作為保險股的投資參考。

內險值博率 高於內銀股

重點
■　中資金融股反彈︰中資金融股昨日全綫反彈（見表1）。當中，以內險股的值博率較內銀股為高。內險股已進入技術支持區，投資者可分注收集。
■　進取者先捧太保︰選股方面，進取者可捧值博率較高的中國太保（02601），穩健者可買中國人壽（02628）及中國平保（02318）。



在中資金融股帶動下，恒生指數昨日午後發力上揚，一度升近300點，重上20000點關口，惟未能企穩在這水平之上，收報19944點，升229點或1.2%；國企指數亦顯著反彈，收報11426點，升193點或1.7%。大市成交額縮減至576.7億元。



中資保險及銀行股經過近期下滑後，昨日雙雙反彈。兩者中，宜優先追捧中資保險股，預期勝算較高，主要因為內險股相對於內銀股，面對的政策風險較低、較少受宏調影響、集資壓力較小。

高盛3原因看好內險股

高盛表示，相對於內銀股，內險股更樂觀，原因有三︰一、內地保費增長快速，不論壽險或產險皆受惠於客戶低借貸及強勁收入增長；二、較少受宏調影響；三、集資壓力較低，及所要面對之監管問題較少。

高盛指出，在競爭環境轉佳，車險保費穩定及賠償損失比率有所改善之情況下，相信今、明年產險業務會錄得承保溢利。

然而，內險股仍面對一定風險，當中包括A股疲弱，將會拖累內險的投資收益。

內銀股方面，集資計劃仍未完全明朗化（見表2），令市場憂慮，預期將會限制內銀股股價反彈力度。



市場關注工商銀行（01398）的H股融資方式，惟工行董事長姜建清昨日在股東會後表示，H股融資方案尚未確定。

姜建清表示，現市況「糟糕」，目前未確定會否於年底前進行融資計劃。他表示，由於工行的資本充足比率相對較高，故可以選擇一個更合適時機才進行融資計劃。

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進取之選︰太保估值吸引值博率高

三大中資保險股，即國壽（02628）、平保（02318）及太保（02601），其中，以太保值博率最高，因為其估值最低、最吸引，是進取投資者的選擇。

太保在內地從事人壽保險及財產保險業務。隨着內地保費持續急速增長，太保收入增長優於同業，有助穩固其市場份額。太保去年市佔率為8.3%。

高盛：太保NBV增長勝同業

高盛預期，太保今明年新業務價值（NBV）增長優於同業，預期今年增長27%，明年增長23%，高於國壽及平保（見表4），原因有3點︰一、太保已成功把邊際利潤率較高的保費產品比重提高；二、太保今年首季壽險保費收入按年增長53.8%（按中國會計準則），增幅較同業平均的40.4%為高；三、太保去年以H股上市集資後，償付能力保證金提升至高達445%，可對未來業務增長帶來支持。

另外，太保今年首季財險收入亦按年大幅增長49.5%，增幅較同業平均的32.4%為高。

太保首季投資收益達53.22億元人民幣，按年大升 64.5%。瑞銀指出，太保首季的年度化投資回報率已有5.8%，預期全年可達到管理層制定的全年目標4.75%。

股價相對內涵值僅為 2.29倍

然而，摩根士丹利認為，太保的壽險業務仍有改善空間，例如保險中介人的增長及效益，均遠低於同業平保（見表3）。



太保內涵值增長佳，高盛預測太保內涵值今年增長17%（見表4）。然而，太保估值卻低於同業，按現股價計，股價相對內涵值為2.29倍（見表5），反映估值吸引。高盛、法巴及瑞信分別給予太保目標價38.10元、38.97元及39.00元。

另外，太保即將成為恒生國企指數成分股新貴，6月7日起生效，屆時有機會吸引買盤、利好股價。



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穩健之選︰國壽平保同獲大行看好

穩健的投資者，可考慮選國壽（02628）及平保（02318）。

國壽日前公布今年4月的原保險保費收入為238億元人民幣，按年上升8%（見圖3）。



瑞信：國壽保單量或有驚喜

瑞信指出，國壽近月的保費收入增長有下降趨勢，主要是由躉繳（single premium）轉為期繳（regular premium）。

瑞信認為，隨着產品組合的改變，預料國壽的保險利潤率將提升。該行預期，國壽的保單量今年或會有驚喜，原因是國壽加快發展農村市場。

瑞信估計，國壽的保費收入增長穩健，且手持資產會逐步增值，給予「跑贏大市」評級，目標價42元。

瑞銀估計，國壽今年的期繳保費收入按年增長20%，至1,735.28億元人民幣。瑞銀指，國壽去投資收益率已見回升，料今年的淨投資收益率由09年的3.7%，升至4.1%。

事實上，有消息指國壽趁近日內地股市大幅調整，不斷斥資申購各指數基金，單是5月17日（本周一），就申購了超過10億元人民幣基金，反映國壽調動投資組合的時機和比例得宜。

高盛：平保內涵值增長理想

大摩及高盛分別給予國壽目標價45元及39元。據彭博綜合證券商預測，國壽2010年度盈利，按年上升11%（見圖4）。

高盛預料，平保今年的內涵值及新業務價值，分別增長17%及27%（見表4）。高盛給予平保目標價82.10元。

不過，平保有兩點相對國壽較為遜色。其一是平保股東之一新橋，早前以每股60.52至61.28元，配售1.6億股後，新橋仍手持1.39億平保H股，並有60日禁售期，市場擔心禁售期屆滿時，新橋會急速沽售平保。二是，相比起國壽，平保的投資組合較為保守，其債權型投資比例高於國壽，股票投資比例則低於國壽（見圖2），平保的投資收益率或較遜色。

據彭博綜合證券商預測，平保2010年度盈利按年上升14%，至158.62億元人民幣（見圖5）。法巴及瑞信分別給予平保目標價84.54元及80.00元。



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策略︰內險股可分注收集

內險股近一個月跟隨大市下滑，經過一輪調整後，昨日跌至技術支持區後便反彈，反映在內險股支持區開始找到支持。策略上，可分注收集內險股。

下試支持後即反彈

中國太保（02601）昨日一度低見30.15元，相當接近技術支持區（29至30元）後便反彈，收市倒升0.7%，收報 30.65元。



中國人壽（02628）本周一曾跌至33元水平，相當接近技術支持位32.25元後，國壽昨日回升2.2%，收市報 34.3元。



中國平安（02318）本周一曾跌至59元水平，相當接近技術支持位58元後，昨日反彈2.3%，收報61元。

10 Apr 10 - 人滙料升值，國壽可得益

轉貼 2010年04月09日，香港經濟日報的文章 作為投資 中國人壽(02628.HK) 參考之用。

人滙料升值 國壽可得益

重點
■　多項利好因素︰中國人壽（02628）09 年度業績符合市場預期，國壽的利好因素包括憧憬人民幣滙價升值、投資收益率上升等。然而，花旗指出，國壽09 年度新業務價值增長遜於預期。
■　宜候36 元吸納︰加息預期升溫有利投資收益，加上憧憬人滙升值，故國壽仍可看好。策略上，投資者宜候36 元吸納。


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利好因素︰國壽持有資產可望水漲船高

國壽（02628）剛公布截至09 年底止全年度業績，股東應佔溢利按年增長71.8%（見表1），符合市場預期，惟沒有驚喜。國壽股價昨日跟隨大市回吐，下跌1.2%，收報37.75 元。


國壽存在以下5 項利好因素︰

1. 憧憬人滙升值
美國財長蓋特納突然訪問中國，市場猜測中國的滙率政策或將改變，令人民幣升值預期升溫。人民幣遠期不交收合約（NDF）昨日進一步升至6.6249 水平（見圖6）。由於國壽持有不少人民幣資產，若人民幣滙價進一步升值，國壽所持有的資產亦會升值。

2. 投資收益率升
國壽09 年度的投資策略轉為進取，正好食正去年內地股市的升浪，令總投資收益率由08年度的3.46%提升至09 年度的5.87%（見圖2）。國壽去年實現股權型投資收益大升至202.48 億元（人民幣．下同），勝市場預期，反映其在股票投資上獲利豐厚。


國壽去年的投資組合，大幅增加了股權型投資（股票加基金）的比重，由08 年的8.01%增至15.31%﹔相比之下，債權型投資則由61.43%降至49.68%（見圖1）。


展望今年，預期內地央行將會加息，利好國壽的債券收益。國壽副總裁劉家德昨日表示，內地利率今年將逐步進入上升周期，國壽將因應提高債權型投資特別是高等級信用債比例，同時增加浮息協議存款，增加加息帶來的收益。劉家德認為，國壽今年的投資收益率，未必不能達到去年水平。

3. 派息比率高企
國壽去年派息勝市場預期，帶來驚喜，末期息每股0.7 元，派息比率達60%，較08 年的34%大幅提高，以昨日收市價計算，股息率2 厘。

摩根士丹利指出，國壽去年度提高派息比率，反映其現金收益穩固，而且其資金管理穩健，有能力多派股息。劉家德表示，未來會繼續按照公司可分配利潤、償付能力以及現金流等因素決定派息，每年的派息可能有所差異。

4. 內含價值提升
國壽09 年度內含價值（EV）為2,852 億元，按年增長19%，較市場預期的略低2 至3%。由於國壽未來仍會繼續推動新業務價值增長，故証券商預期國壽的內含價值未來仍有上升空間。德意志銀行預測，今年國壽內含價值升幅為19%（見圖3）。


5. 保費收入增加
國壽去年毛保費收入增長4%（見圖4），雖然期內首年保費按年跌4.6%，但續期保費按年增長21.3%（見表2）。



展望今年，隨著國壽保險經紀持續增長（見表3）、退保率及續保率雙雙改善（見表4）、償付能力充足率穩健（見表5），故預期今年毛保費收入持續增長，德銀預測，國壽今年毛保費收入按年增長16%（見圖4）。




據彭博綜合証券商預測，國壽2010 年度盈利按年增長11%，達366.2 億元（見圖5）。

VNB 增長遜預期
利淡因素方面，証券商普遍認為，國壽09 年度新業務價值（VNB）增長遜於市場預期。

國壽09 年度新業務價值增長27%，至177.13 億元﹔每股新業務價值增長31%，至0.736 元（見圖7）。


花旗指出，國壽去年度新業務價值增長，較該行預期低5%，而09 年度上半年國壽VNB增長38%，09 年度下半年增長僅15%，反映VNB 增幅放緩。花旗預料，國壽今年的新業務價值上升21%。

美銀美林指出，國壽產品組合調整，是影響新業務價值增長的因素，預期今年的每股新業務價值仍有31%增幅，至0.964 元人民幣。

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策略︰國壽36 元吸納
國壽業績符預期，証券界普遍維持「買入」評級，目標價介乎41 至45 元（見表6）。策略上，宜候36 元（上升通道底部）吸納。


瑞信指出，國壽業績雖未帶來驚喜，但投資者應滿意。瑞信認為，國壽現價相當於EV2.6倍、VNB25 倍，估值已反映不少，料上漲空間溫和﹔但國壽仍是長線投資之選，維持「跑贏大市」，目標價由43 元降至42 元。

花旗目標價41 元
大摩認為，國壽主要驚喜是派息比率增加，整體業績符預期，維持「增持」評級，目標價42 元。

花旗表示，今年內地料加息，以及投資渠道增加，均有利保險業，但認為按估值計算，其他保險股較國壽更吸引，新業務增長動力亦更強，國壽相對並非特別吸引，目標價由43元調低至41 元。

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分析︰內地息口走勢還看下周數據
內地加息預期近日升溫，內地3 年期國債孳息率，由日前的2.35 厘，上升至昨日的2.43厘。此外，內地憂慮加息，A 股趨跌，港股昨亦回吐，惟本欄昨日推介的世博概念股筆克遠東（00752）則逆市升近8%（見表7）。


市場利率趨升，主要是內地昨日突然在銀行間發行150 億元3 年期央票，是08 年6 月底以來再度發行。市場人士認為，由於4 月到期資金巨大，故央行的回籠壓力亦較大。興業銀行資深經濟學家魯政委指出，3 年期央票重啟，對市場利率具有向上暗示的作用。

不過，內地央行會否加息，仍要視乎本月15 日（下周四）公布的3 月份經濟數據。

CPI 增幅料放緩
據路透社綜合証券商預期，內地3 月份CPI 為2.6%，較2 月份的2.7%略為回落﹔今年第1 季國內生產總值（GDP）按年增長11.5%（見表8），經濟增長進一步加快。


國家統計局發言人盛來運早前便指出，隨著天氣好轉，食品價格將會回落，預計3 月份CPI漲幅較2 月份回落，全年保持溫和通脹。

總結而言，盡管加息預期升溫，但要待本月公布經濟數據后，息口走勢才會較為明朗。

07 Apr 2010 - 恒指已突破，買貨2攻略

轉貼 2010年04月02日，香港經濟日報的文章 作為 2010年第二季 投資參考之用。

恒指已突破買貨2攻略
重點
■　恒指破位成交增加︰港股昨日在金融股及石油股帶動下造好，向上突破，成交亦顯著增加，短綫向上挑戰22200點。
■　追領升股捧港交所︰策略上，其一是追領升股，中資金融股吸納對象為國壽（02628）及工行（01398）；其二是趁大市成交增加，吼港交所（00388）。

踏入第2季首個交易日，港股急升近300點，技術破位，成交增加，為後市增添動力。

復活節長假期前夕，金融及石油股帶動大市上揚，恒指升297點或1.4%，收報21537點（見圖1）。國指升298點或2.4%，收報12696點（見圖2）。大市升勢全面，中資金融、石油、地產、內房、建材、航運以至內需股等均受捧。



4項利好因素帶動大市

港股預期短綫走勢向好，利好因素包括下列4項︰

(1) 成交增加：
昨日升市獲成交增加配合，在買盤支持下，後市動力強。不少資金於尾市追貨，港股以接近全日高位收市，主板成交增至693億元（見圖3），高於本周日均成交 635億元。

(2) 技術突破：
港股昨技術突破，升破上月18日21440點高位，並衝破21500點心理關口。

(3) A股向好：
內地股市近日造好，且成交增加（見圖4），反映有買盤吸納，支持後市。此外，股指期貨於本月16日推出，料帶動成交上升，令A股整體更活躍。


(4)業績支持：
中資股已進入業績高峰期，倘未來公布的業績理想，將帶動大市再升。長假期過後，陸續有重磅中資股公布業績，其中包括國壽（02628）。

本欄推介股份表現佳

風險因素方面，內地本月中公布通脹數據，市場憂慮人行因通脹升溫而加息。

港股後市在利好因素支持下，短綫有望挑戰22200點。國指料挑戰12900點。本欄近月推介的股份，當中有部分近日爆升，包括利郎（01234）、天能動力（00819）等，分別累升133%及49%（見表1）。


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經驗之談︰去年兩度破位 有力再升

港股昨日成功衝破對上一次的高位阻力（21440點），投資者都想知道破位後去向。過去一年經驗顯示，港股破位後皆有力再升。

其間累積升幅約1成

例如09年7月20日，恒指一舉升破對上一次高位阻力（即6月12日19161點高位，見圖5），其後經過2日整固，便發力再向上，衝至8月4日的高位 21196點後始回調，升勢維持約2周，其間累升9%。


恒指於09年8月回調約3周後，於9月掉頭回升，並於9月10日成功升穿對上一次高位阻力（即8月4日的21196點），其後經過3日整固，再輾轉揚升，升至11月18日的23099點高位，並創出全年高位，升勢維持約2個月，其間累升1成。


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攻略1︰追領升股 先買國壽工行

中資金融股近日支持大市上揚，內險股昨日普遍揚升（見表3），國壽（02628）、建行（00939）、工行（01398）及中行（03988）4隻股份，已為國指貢獻102點升幅（見表4）。


內險股走勢佳，預料公布業績後可支持大市。其中，國壽將於本月7日（下周三）公布業績。

國壽下周業績惹憧憬

據彭博綜合券商預期，國壽09年度盈利為314.2億元人民幣，按年增長48%（見圖6）。事實上，國壽今年1月已發出盈喜，後來更把盈喜幅度調高。

大摩預期，國壽09年度盈利達343億元人民幣，按年增長61%。大摩認為，國壽業績大幅低於預期的機會不大。

大摩指出，盡管投資收入增長是國壽09年度的主要增長動力，該行仍關注國壽在內地新會計準則下的基本盈利質素。

大摩估計，國壽2010年度保費收入增長15%，跑輸平保（02318）的35%及太保（02601）的57%。然而，該行認為市場的關注點，將是國壽產品組合的調整，及提高利潤率的能力，這將會反映於新業務價值（VNB）之上。大摩估計，國壽09年度的內涵值（EV）按年升27%，VNB按年升32%。

大摩給予國壽目標價42元，投資評級為「增持」，並指國壽為行業首選。

走勢方面，國壽昨日突破對上一次高位阻力，即3月19日的高位37.45元（見圖7），可望挑戰下一個阻力39.6元（即1月6日的高位）。


工行增長勢頭可持續

內銀股揚升，帶領大市向上，建行及工行貢獻恒指升幅60點（見表5）。當中工行更出現技術破位，轉強勢，可追入。


有報道指，內地3月份新增貸款規模達6,000億至7,000億元人民幣，消息刺激內銀股昨日全綫造好（見表6）。


本欄早前建議投資者收集工行，其股價至今累升約6%，倘未有持貨者，仍可考慮追入。

工行去年第4季營運表現佳，證券界預期今年增長勢頭持續，據彭博綜合券商預測，工行今年盈利按年增長23%（見圖8）。

風險方面，工行集資計劃仍存在不明朗因素，主要是市場憂慮其可能會透過H股配股集資，但詳情仍有待公布。

工行股價昨日升穿了對上一次高位阻力（3月11日的高位5.99元，見圖9），有望挑戰下一個阻力6.5元。


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攻略2︰大市成交旺 可捧港交所

港股近期日均成交金額開始增加，若市況進一步回穩，港股日均成交可望繼續增加，港交所（00388）可望受惠。

高盛估日均成交達800億

高盛指出，港交所股價下跌空間不大，一是內地經濟及企業業績回升，而中國相關的股份佔港股市值超過一半；二是今年香港新股活動仍頻繁，可帶動港交所收入。

高盛認為，港交所股價只等港股成交增加，便會重拾上升動力。高盛估計，今年港股的日均成交額，將由09年的623.1億元，回升至804.8億元（見圖 10）。高盛給予港交所目標價為156.5元。


美銀美林估計，若今年港股日均成交回升至949億元，港交所每股盈利將按年上升31%，相當於目標價145元（見表7）。


據彭博綜合券商預期，港交所今明年盈利分別按年上升21%及17%，至56.83及66.55億元（見圖11）。

摩通目標價158元

摩通及法巴亦看好港交所，分別給予目標價158元及163.62元（見表12）。

策略上，港交所近日走勢落後於大市，可於現水平收集，先上望下跌裂口阻力140元附近。