轉貼2010年05月19日經濟日報的文章作為保險股的投資參考。
內險值博率 高於內銀股
重點
■ 中資金融股反彈︰中資金融股昨日全綫反彈（見表1）。當中，以內險股的值博率較內銀股為高。內險股已進入技術支持區，投資者可分注收集。
■ 進取者先捧太保︰選股方面，進取者可捧值博率較高的中國太保（02601），穩健者可買中國人壽（02628）及中國平保（02318）。
在中資金融股帶動下，恒生指數昨日午後發力上揚，一度升近300點，重上20000點關口，惟未能企穩在這水平之上，收報19944點，升229點或1.2%；國企指數亦顯著反彈，收報11426點，升193點或1.7%。大市成交額縮減至576.7億元。
中資保險及銀行股經過近期下滑後，昨日雙雙反彈。兩者中，宜優先追捧中資保險股，預期勝算較高，主要因為內險股相對於內銀股，面對的政策風險較低、較少受宏調影響、集資壓力較小。
高盛3原因看好內險股
高盛表示，相對於內銀股，內險股更樂觀，原因有三︰一、內地保費增長快速，不論壽險或產險皆受惠於客戶低借貸及強勁收入增長；二、較少受宏調影響；三、集資壓力較低，及所要面對之監管問題較少。
高盛指出，在競爭環境轉佳，車險保費穩定及賠償損失比率有所改善之情況下，相信今、明年產險業務會錄得承保溢利。
然而，內險股仍面對一定風險，當中包括A股疲弱，將會拖累內險的投資收益。
內銀股方面，集資計劃仍未完全明朗化（見表2），令市場憂慮，預期將會限制內銀股股價反彈力度。
市場關注工商銀行（01398）的H股融資方式，惟工行董事長姜建清昨日在股東會後表示，H股融資方案尚未確定。
姜建清表示，現市況「糟糕」，目前未確定會否於年底前進行融資計劃。他表示，由於工行的資本充足比率相對較高，故可以選擇一個更合適時機才進行融資計劃。
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進取之選︰太保估值吸引值博率高
三大中資保險股，即國壽（02628）、平保（02318）及太保（02601），其中，以太保值博率最高，因為其估值最低、最吸引，是進取投資者的選擇。
太保在內地從事人壽保險及財產保險業務。隨着內地保費持續急速增長，太保收入增長優於同業，有助穩固其市場份額。太保去年市佔率為8.3%。
高盛：太保NBV增長勝同業
高盛預期，太保今明年新業務價值（NBV）增長優於同業，預期今年增長27%，明年增長23%，高於國壽及平保（見表4），原因有3點︰一、太保已成功把邊際利潤率較高的保費產品比重提高；二、太保今年首季壽險保費收入按年增長53.8%（按中國會計準則），增幅較同業平均的40.4%為高；三、太保去年以H股上市集資後，償付能力保證金提升至高達445%，可對未來業務增長帶來支持。
另外，太保今年首季財險收入亦按年大幅增長49.5%，增幅較同業平均的32.4%為高。
太保首季投資收益達53.22億元人民幣，按年大升 64.5%。瑞銀指出，太保首季的年度化投資回報率已有5.8%，預期全年可達到管理層制定的全年目標4.75%。
股價相對內涵值僅為 2.29倍
然而，摩根士丹利認為，太保的壽險業務仍有改善空間，例如保險中介人的增長及效益，均遠低於同業平保（見表3）。
太保內涵值增長佳，高盛預測太保內涵值今年增長17%（見表4）。然而，太保估值卻低於同業，按現股價計，股價相對內涵值為2.29倍（見表5），反映估值吸引。高盛、法巴及瑞信分別給予太保目標價38.10元、38.97元及39.00元。
另外，太保即將成為恒生國企指數成分股新貴，6月7日起生效，屆時有機會吸引買盤、利好股價。
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穩健之選︰國壽平保同獲大行看好
穩健的投資者，可考慮選國壽（02628）及平保（02318）。
國壽日前公布今年4月的原保險保費收入為238億元人民幣，按年上升8%（見圖3）。
瑞信：國壽保單量或有驚喜
瑞信指出，國壽近月的保費收入增長有下降趨勢，主要是由躉繳（single premium）轉為期繳（regular premium）。
瑞信認為，隨着產品組合的改變，預料國壽的保險利潤率將提升。該行預期，國壽的保單量今年或會有驚喜，原因是國壽加快發展農村市場。
瑞信估計，國壽的保費收入增長穩健，且手持資產會逐步增值，給予「跑贏大市」評級，目標價42元。
瑞銀估計，國壽今年的期繳保費收入按年增長20%，至1,735.28億元人民幣。瑞銀指，國壽去投資收益率已見回升，料今年的淨投資收益率由09年的3.7%，升至4.1%。
事實上，有消息指國壽趁近日內地股市大幅調整，不斷斥資申購各指數基金，單是5月17日（本周一），就申購了超過10億元人民幣基金，反映國壽調動投資組合的時機和比例得宜。
高盛：平保內涵值增長理想
大摩及高盛分別給予國壽目標價45元及39元。據彭博綜合證券商預測，國壽2010年度盈利，按年上升11%（見圖4）。
高盛預料，平保今年的內涵值及新業務價值，分別增長17%及27%（見表4）。高盛給予平保目標價82.10元。
不過，平保有兩點相對國壽較為遜色。其一是平保股東之一新橋，早前以每股60.52至61.28元，配售1.6億股後，新橋仍手持1.39億平保H股，並有60日禁售期，市場擔心禁售期屆滿時，新橋會急速沽售平保。二是，相比起國壽，平保的投資組合較為保守，其債權型投資比例高於國壽，股票投資比例則低於國壽（見圖2），平保的投資收益率或較遜色。
據彭博綜合證券商預測，平保2010年度盈利按年上升14%，至158.62億元人民幣（見圖5）。法巴及瑞信分別給予平保目標價84.54元及80.00元。
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策略︰內險股可分注收集
內險股近一個月跟隨大市下滑，經過一輪調整後，昨日跌至技術支持區後便反彈，反映在內險股支持區開始找到支持。策略上，可分注收集內險股。
下試支持後即反彈
中國太保（02601）昨日一度低見30.15元，相當接近技術支持區（29至30元）後便反彈，收市倒升0.7%，收報 30.65元。
中國人壽（02628）本周一曾跌至33元水平，相當接近技術支持位32.25元後，國壽昨日回升2.2%，收市報 34.3元。
中國平安（02318）本周一曾跌至59元水平，相當接近技術支持位58元後，昨日反彈2.3%，收報61元。
