■ 李寧（2331）
■ 百麗（1880）
■ 建行（0939）
■ 旺旺（0151）
■ 中國人壽 （2628）
■ 中國太平 （0966）
大摩最愛 品牌內需股
■ 大摩發表中資股策略報告，看好擁有品牌及銷售網絡的股份。
■ 大摩在其品牌內需股投資組合中，最新加入國壽（02628）及中國太平（00966），認為兩股值得看好。
摩根士丹利中國策略師婁剛于6月15日發表中資股策略報告，強調品牌及零售網路，是內需股最重要的元素，並更新其品牌內需股（Franchise股）組合的股份，加入國壽（02628）及中國太平（00966）。
內需市場持續增長
婁剛指出，中國經濟愈來愈依靠內需帶動，內需市場料可持續增長。內需增長的動力來源，主要來自城鎮化、內地工人議價能力提升及社會保障範圍擴闊。
婁剛指，要抓住中國內需市場增長的趨勢，最重要選擁有品牌及銷售網路的內需股的品牌內需股，大摩報告稱之為「Franchise股」。
報告進一步指出，品牌內需股的條件，一是要得到客戶的認識和認同；二是要擁有良好的銷售網路，包括虛擬及實際的銷售網路；三是擁有龐大的客戶基礎。大摩指，其選擇的品牌內需股，客戶增長理想、銷售網路擴張步伐進取，及市場推廣力度持續。
大摩又指，品牌內需股需屬中國本地品牌。雖然，不少外國品牌在中國有不俗的銷售表現，不過該類股份大部分收入來自外地，來自內地的需求比重低，故不是品牌內需股佳選。
估值高低並非關鍵
品牌內需股的選股準則，包括以下幾點︰
1. 過去5年營業額增長100％以上；
2. 公司經營策略已上軌道，並有往績支援；
3. 公司著力於品牌及銷售網路的建立；
4. 股份的估值不是考慮重點。大摩指，品牌內需股最重要是能長期增長，估值高低相對較次要。
選股方面，品牌內需股的行業包括，食物及飲料、服裝及鞋、網際網路、保險、銀行等，股份包括李寧（02331）、百麗（01880）、建行（00939）、旺旺（00151）等（見表1），最新加入了國壽及中國太平。
有望大幅跑贏股市
大摩指，根據已發展國家的經驗，品牌內需股在內需增長週期中，將會大幅跑贏當地的經濟增長。
大摩的品牌內需股投資組合，于去年8月3日建立，至今升幅26％，勝過MSCI中國指數的-5.8％及恒指的-4.5％，跑贏大市。大摩指，其品牌內需股投資組合，具有盈利增長及抗週期的元素，預期2010年度的盈利增長，將不低於25％。
新加成員 國壽，中國太平 納入組合
大摩將國壽及中國太平，納入其品牌內需股組合名單內。
大摩看好國壽，其原因包括，預期內地保險市場未來10年平均增長將達到15％，作為行業龍頭的國壽受惠自然最深。
大摩指，相比其他國家及地區，內地保險市場滲透率仍然非常低，國壽目前市佔率接近35％，網路遍佈全國各地，配合其優質品牌形象，料可打造成亞太地區領先保險企業。大摩表示，國壽業務網路不斷完善，目前旗下經紀規模達70多萬，集團預期2012年數目將達到100萬。完善網路加上龐大銷售團隊，對國壽業務增長相當有利。
保費平穩增長
事實上，國壽今年首季業績表現理想，期內營業收入按年增長17.59％至1,287億元（人民幣，下同）。大摩預計，未來三年保費收入可保持平穩增長，平均增長達20％左右，預期今年新業務價值將突破200億
隨著業務不斷改善，國壽盈利能力提高，其每股內涵價值亦隨之增加，大摩預期國壽今年每股內涵價值可增至12.1元，明年可進一步增至14.8元水準
盈利方面，根據彭博預測，國壽今年盈利將按年升9.2％至359億元，2011年及2012年盈利增速料可進一步加快至19.9％及21％。
大摩將中國太平（00966）加入品牌內需股組合，主要認為其將是內地增長最快的壽險公司，相對大型的壽險公司，其回報率更高。大摩預期，中國太平盈利未來5年可增長3倍，年複合增長率達25％，其中新業務增長率高達30％。據彭博資料顯示，中國太平2010年盈利預測為13億元人民幣，增長58.5％。
大摩表示，中國太平全線業務以「太平」為品牌，在人壽、再保險以及財險業務，其品牌認知度高，現時其市場擴展趨勢是由沿海一線城市擴展至其他新發展城市。
大摩表示，中國太平保費收入增長快速，銷售渠道主要透過代理以及銀行保險業。今年5月份中國太平保費收入達25.56億元人民幣，按年增長49.3％。現時中國太平代理人數少於6萬人，遠低於其他規模較大同業，大摩估計其代理人數將會增長顯著，而透過銀行保險業的銷售繼續保持穩健增長。
