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2014年4月19日星期六

19 Apr 14 - 長城汽車(2333) 第1季業績

長城汽車(02333)於4月17日公佈首季業績報告,營業收入為147億元,同比增長15.52%。 公司期內錄得純利20億元(人民幣,下同),同比增長5.75%,每股基本盈利0.66元。

另外,長城汽車(02333)於3月公佈全年業績,2013年銷售收入為538億元(人民幣.下同),按年增長32%,增長的主要原因是集團整體銷售量的提升及SUV銷售佔比增加所致。 集團毛利率由2012年的26.87%上升至2013年的28.61%,主要由於銷量增長帶來的規模效益得以體現,及毛利率較高的SUV銷售佔比增加所致。

■ 28 Dec 13 - 長城汽車(2333) 第3季業績

長城汽車 2333 SUV  H8




本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,未經本人授權不得轉載。


長城汽車(2333)

長城汽車(2333)是中國首家在香港H股上市的民營汽車企業,擁有三大業務:SUV、轎車及皮卡車(農夫車)。 過去十年,其主力車型哈弗連續十年勇奪中國SUV市場銷量冠軍,且成內地最賺錢的民營汽車上市公司。

長城汽車盈利增長引擎來自SUV。 SUV外,長城亦是內地皮卡車龍頭企業,連續15年稱冠,市佔率達三成。

長城汽車 2333 2012年

產品

▪  哈弗SUV品類 —— 已連續8年保持自主品牌全國銷量和出口量第一。 目前主要產品有中型H系列、小型M系列。 代表車型:哈弗M1、哈弗M2、哈弗H3、哈弗H5、哈弗H6、哈弗H8。

▪  騰翼轎車品類 —— 旗下車型各具特色,在業界樹立了好品質的口碑。2011年1月,騰翼C30獲得「2010CCTV中國年度緊湊型乘用車」桂冠。代表車型:騰翼C20R、騰翼C30、騰翼C50、騰翼V80、炫麗、酷熊。

▪  風駿皮卡品類(Pickup Truck) —— 已連續13年在全國保持銷量、出口數量第一。形成了 「高、中、低」多規格,在同國際皮卡的較量中體現了獨特的競爭力。代表車型:風駿3、風駿5。

長城汽車 2333


公司簡介長城汽車(2333) 從事設計、研發、生產銷售及分銷轎車、SUV、皮卡車和汽車相關的汽車零部件產品。
市值(港元)412.24億元
現時股價39.90元 (2014-04-17 收市價)
市盈率11.55倍
每股盈利(港元)2.70人民幣 = 3.37港元
每股帳面淨值(港元)11.47港元

長城汽車 2333 藍兵手記


長城汽車(2333) 全年 + 首季業績

長城汽車(2333)2013年營業收入按年升31.57%至567.84億元(人民幣.下同),淨利潤按年升44.47%至82.24億元,每股收益2.70元。末期息按年升25分至82分。 期內,毛利率按年升1.74個百分點至28.61%。

長城汽車(2333)公布首季業績,期內營業收入147.35億元,按年升15.52%。 期內純利升5.8%至20.05億元,扣除非經常性損益的純利為19.9億元,按年升7.37%,每股基本盈利0.66元,按年升5.75%。

▪  2013年Q1 收入127.55億元, 盈利18.96億元, 每股盈利0.62元。
▪  2013年Q2 收入136.62億元, 盈利21.91億元, 每股盈利0.72元。
▪  2013年Q3 收入143.58億元, 盈利20.85億元, 每股盈利0.69元。
▪  2013年Q4 收入160.09億元, 盈利20.52億元, 每股盈利0.67元。
▪  2014年Q1 收入147.35億元, 盈利20.05億元, 每股盈利0.66元。

長城汽車 2333\


發展 及 2014年目標

長城汽車(2333)去年銷量為75.42萬輛,較2012年增長21%。 長城汽車(2333)今年銷售目標定為89萬輛,高於去年18%。

展望今年,集團在國內對SUV需求強烈情況下,於哈弗品牌獨立上市後,進一步提升SUV的品類品牌優勢,不斷進行產品升級換代,並計劃未來通過提高自動化程度來提升整體生產效率。

長城汽車(02333)董事長魏建軍於全年業績記者會表示,集團有信心完成今年銷售目標89萬架汽車,對於毛利率改善亦有信心,可以保持每年毛利率略升1至2點子。另外,存貨周轉天數亦會下跌,主要受惠產品結構優化。 魏建軍預料新車型H8及H2將對集團毛利率作出貢獻。 長城汽車(2333)期望海外銷售佔整體逾10%,亦要優化海外銷售網絡及品牌提升。

對於重點產品H8汽車發展前景,魏建軍表示,今年銷售目標不單只在銷量方面決定利潤,亦都要考慮產品結構調整,認為SUV汽車貢獻大,H8毛利率理想,雖然較集團平均毛利率低,但以20萬元定價汽車中,性能及價格比例都較其他外資車優勝,對產品有信心。

魏建軍又表示,留意到天津為新能源汽車發出免費車牌,現時政策未有明確細節,相信仍然在制訂中,集團無意發展純電動汽車,主要發展混能汽車為主。

長城汽車(2333)正尋求在東南亞的更大市場份額,將與馬來西亞本土的合作方共同獲得政府向外國企業發出的首張牌照以加速該國的汽車出口。 報導稱,長城汽車(2333)在馬來西亞的合作夥伴Go Automobile Manufacturing已經在組裝長城汽車的皮卡和運動型多用途汽車(SUV)。 報導還稱,根據這項總規模為20億林吉特(合6.2億美元)的協議,Go Automobile將建立一家新工廠,到2018年生產能力將達到10萬輛。

長城汽車 2333  魏建軍


哈弗H2 SUV

隨著哈弗品牌的獨立,長城(2333)也在不斷豐富其產品陣營。 除了之前推出的H5、H6及H8外,全新的H2車型,將主攻小型SUV級別的市場,預計售價區間為8-10萬元。

長城汽車(2333)指H2系列汽車會於6至7月份推出,每月目標銷量最少過萬台,期望年度銷量有20萬部。

長城汽車 2333 SUV  H2


哈弗H8 SUV

長城汽車(2333)售價20萬至24萬元,是內地品牌中最貴的SUVs ,但性能媲美外國熱賣中型SUV品牌,不過售價高過哈弗H6一倍。 野村國際發表研究報告指,相信H8價格較外國逾30萬元的大型SUVs 有競爭力,但未必能帶來具大銷售額,但作為旗艦產品對集團品牌價值長遠有好處。

長城汽車(2333)1月公佈哈弗H8車型仍存在問題包括:發動機調校偏保守,運動模式不明顯,與經濟模式差別不大;車輛啟動時安全帶未系提示報警過早;方向盤操控偏輕;制動操作行程較長;車門限位器檔位感不清晰;部分功能操作繁瑣;發動機噪音、路噪、風噪控制有待提升;及中控面板紋理單一等。

為進一步提高公司產品品質,公司決定繼續對哈弗H8進行完善整改,推遲4月上市,並暫停接受預訂,對已經訂車的用戶,公司將根據客戶的意願,協商訂車相關事宜。

集團看好H8的銷量,且市場對其性能及價格均給予肯定,至今已得到訂單1,000台,計劃4月正式推出市場,,到5月份生產3000部,6月份再增加至5000部,全年銷售目標2.5至3.5萬台。 哈弗H8將於4月20日在北京車展上市,首批供應北京、西安、成都、廣州、昆明、哈爾濱六個城市並首先交付已訂車之客戶。

長城汽車 2333 車款

銷售

長城汽車(2333)今年銷售目標定為89萬輛,高於去年18%。

對於2月份集團汽車銷售按月跌28%,長城汽車(2333)解釋,是受到春節因素影響。 截至3月底止,集團銷售了18.78萬輛,佔今年目標的21.1%。

車型 1月2月3月2014年首3月銷量
皮卡 11,563台 8,996 台 11,682 台 --
SUV 41,386 台 37,946 台 42,321 台--
轎車 16,677台 10,797台 14,036台--
總計 69,628台 50,091台 68,042台187,761台

長城汽車 2333

財務狀況

集團截至2013年12月底,集團資本負債比率為88%(2012年12月底為97%)。

產能

長城汽車(2333)表示,年底新工廠完成後,產能亦提升至每年95萬架,不過,部分新廠房自動化比例較高,令生產成本較低,亦可以令到產量超過設計時候訂立目標。 現時部分廠房如部分16萬產量廠房,透過人手安排及改善可以令到產量增至23萬至24萬輛,所以95萬數字是用作參考。

市場根據長城汽車(2333)公佈的資料,得出以下2015年度産能的估計。
▪  保定工廠(含皮卡、SUV、轎車三大工廠)擁有40萬產能;
▪  天津工廠共40萬輛產能,主要生產長城哈弗H6車型(C50已暫停);
▪  徐水工廠預期將生產哈弗H8、哈弗H7及後續產品 產能20萬輛。

長城汽車 2333





短評

長城汽車(02333)首季純利增長只有5.75%,令市場感到失望。

按銷量衡量,長城汽車(2333)是中國最大的SUV生產商。 長城汽車(2333)第一季度銷售114,004輛SUV,在中國SUV市場的佔有率為13%。 長汽(2333)今年將陸續推出更多哈弗品牌車型,包括哈弗H8、哈弗H2等。 此外,還將推出新款長城C50、2014款長城M4等車型。

長城汽車(2333)於今年1月宣布哈弗H8因進行整改而推遲三個月上市。 「哈弗H8」將於4月20日在北京車展上市,首批供應北京、西安、成都、廣州、昆明、哈爾濱六個城市並首先交付已訂車之客戶。 哈弗H8的定價為人民幣20萬元至23萬元,而目前長汽系列的SUV售價不到人民幣15萬元。

由於技術研發支出增加,第一季度管理費用增長62%至人民幣7.8億元,拖低第一季業績的表現,亦令市場感到意外。 哈弗H8上市前需要解決引擎噪音過大和轉向阻力較低的問題,估計長城汽車(2333)為了解決哈弗H8存在的問題,令研發支出花費了不少的資金。 由於缺乏新車型,產能利用率較低以及一次性H8研發投入的影響,相信第1季度是全年盈利的低點。

市場預期H6銷量可持續保持在每月銷售25,000輛以上,並繼續成為集團的主要利潤來源。 預期6月、7月推出的哈弗H2則是低端市場的車型,而哈弗H8 SUV是公司進軍中高端市場,為集團帶來增長點的車型。 長城汽車(2333)逐步在不同價格區間均推出SUV產品,有利吸納市場需求。 哈弗H8的銷售、訂單情況,將影響長城汽車(2333)今年的股價與及市場對公司能否成功進軍中高端市場的信心。

長城汽車 2333 哈弗H2



預期盈利,市盈率

長城汽車(2333)現價39.90元計算,去年每股盈利2.70元人民幣,往績市盈率11.55倍,息率2.6厘。

市場現時估計長城汽車(2333)2014年度盈利上升2成左右至3.2元人民幣,2014年預期市盈率10.0倍左右,預期息率3.0厘。

長城汽車 2333 H Series M Series



股價走勢

1年圖:

長城汽車 2333  1年圖

3年圖:

長城汽車 2333  3年圖


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2009年 營業額 -- 123.96億元
2010年 營業額 91.25億元 229.86億元
2011年 營業額 142.00億元 300.89億元
2012年 營業額 182.88億元 431.60億元
2013年 營業額 264.17億元567.84億元

盈利 (人民幣) 上半年全年
2009年 盈利 -- 10.23億元
2010年 盈利 8.67億元 27.01億元
2011年 盈利 18.12億元 34.26億元
2012年 盈利 23.54億元 56.92億元
2013年 盈利40.87億元99.20億元

每股盈利 (人民幣)上半年全年
2009年--$0.37
2010年$0.32$0.99
2011年$0.66$1.22
2012年$0.77$1.87
2013年$1.34$2.70



參考:

1. 長城汽車 2333 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417487_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0321/LTN20140321671_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1024/LTN20131024356_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0909/LTN20130909342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0822/LTN20130822351_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0425/LTN20130425606_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0417/LTN20130417244_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321424_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321464_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824634_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN201203161016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819659_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0315/LTN201103151122_C.pdf

2. 長城擴建“保定汽車城” 目标産能150萬
http://auto.takungpao.com/news/q/2014/0228/2310474.html

3. 長城汽車 靜待H8上量,中金公司

4. 長汽:出口業務毛利率理想,冀海外銷售佔整體逾一成
http://www.hket.com/eti/inews/content/147159



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!





2013年12月28日星期六

28 Dec 13 - 長城汽車(2333) 第3季業績

長城汽車(2333)在第十一屆廣州車展展出新款大型SUVs 越野車H8,售價20萬至24萬元,是內地品牌中最貴的SUVs ,但性能媲美外國熱賣中型SUV品牌,不過售價高過哈弗H6一倍。野村國際發表研究報告指,相信H8價格較外國逾30萬元的大型SUVs 有競爭力,但未必能帶來具大銷售額,但作為旗艦產品對集團品牌價值長遠有好處。

#車型 市場指導價 (萬元)
1哈弗H6 1.5T 手動四驅都市型 10.88萬元
2哈弗H6 運動版 1.5T 手動兩驅 12.38萬元 (精英型)
13.28萬元 (尊貴型)
3哈弗H6 升級版 1.5T 手動兩驅 11.58萬元 (精英型)
12.88萬元 (尊貴型)
4哈弗H6 升級版 2.4L 自動兩驅 12.78萬元 (精英型)
14.18萬元 (尊貴型)
5哈弗H8 2.0T 自動兩驅 20.18萬元 (標準型)
22.18萬元 (豪華型)
6哈弗H8 2.0T 自動四驅 21.68萬元 (標準型)
23.68萬元 (豪華型)

長城汽車(2333)於10月底公布首三季業績,錄得淨利潤為61.72億元人民幣,按年增60.7%。 長汽(2333)第三季純利按季跌4.8%至20.8億元人民幣,長城汽車(2333)公司秘書徐輝表示,主要是因為研發費用及聯營公司所得稅總額上升導致成本上升。 他說,研發費用增加是因為哈弗H8出現了技術問題,需要增加研發成本以解決,但他強調這是一次性的支出,於第四季度將會回復正常。

長城汽車 2333 SUV  H8




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長城汽車(2333)

長城汽車(2333)是中國首家在香港H股上市的民營汽車企業,擁有三大業務:SUV、轎車及皮卡車(農夫車)。 過去十年,其主力車型哈弗連續十年勇奪中國SUV市場銷量冠軍,且成內地最賺錢的民營汽車上市公司。

長城汽車盈利增長引擎來自SUV。 SUV外,長城亦是內地皮卡車龍頭企業,連續15年稱冠,市佔率達三成。

長城汽車 2333 2012年

產品

▪  哈弗SUV品類 —— 已連續8年保持自主品牌全國銷量和出口量第一。 目前主要產品有中型H系列、小型M系列。 代表車型:哈弗M1、哈弗M2、哈弗H3、哈弗H5、哈弗H6、哈弗H8。

▪  騰翼轎車品類 —— 旗下車型各具特色,在業界樹立了好品質的口碑。2011年1月,騰翼C30獲得「2010CCTV中國年度緊湊型乘用車」桂冠。代表車型:騰翼C20R、騰翼C30、騰翼C50、騰翼V80、炫麗、酷熊。

▪  風駿皮卡品類(Pickup Truck) —— 已連續13年在全國保持銷量、出口數量第一。形成了 「高、中、低」多規格,在同國際皮卡的較量中體現了獨特的競爭力。代表車型:風駿3、風駿5。

長城汽車 2333


公司簡介長城汽車(2333) 從事設計、研發、生產銷售及分銷轎車、SUV、皮卡車和汽車相關的汽車零部件產品。
市值(港元)442.20億元
現時股價42.80元 (2013-12-27 收市價)
市盈率18.37倍
每股盈利(港元)1.87人民幣 = 2.330港元
每股帳面淨值(港元)8.811港元

長城汽車 2333 藍兵手記


長城汽車(2333) 第3季業績

長城汽車(2333) 首三季度收入 407.74 億元,同比增長38.4%,錄得淨利潤為61.72億元人民幣(下同),同比增60.67%,每股盈利2.03 元。

公司同時公布,公司於第三季錄得淨利為20.85億元,同比增40.1%,基本每股收益為0.69元。期內,公司營業收入為143.58億元,同比增28.5%。

▪  Q1 收入127.55億元, 盈利18.96億元, 每股盈利0.62元。
▪  Q2 收入136.62億元, 盈利21.91億元, 每股盈利0.72元。
▪  Q3 收入143.58億元, 盈利20.85億元, 每股盈利0.69元。

長城汽車 2333\


發展 及 2014年目標

長城汽車(2333)2013年銷量目標是70萬輛,而由於11月底已達69.1萬輛,全年銷量會是76萬輛左右。

公司中期業績增長主要是由於產品銷量增加和毛利率的提升所致。其中SUV和轎車分別增長44%和23%至18.6萬及11.4萬輛,皮卡車則下降1%至6.8萬輛。 而在第三季,長城汽車(2333)指出該季毛利率是較第二季的毛利率下降了約0.8個百分點,其中轎車型號長城C50的毛利率跌幅達4至5個百分點。但長城汽車(2333)相信,只要日後維持7,000至8,000輛的C50產量,將有望維持之前的盈利能力。

長城汽車(2333)將致力於進一步加大對SUV的研發投入,細化SUV市場,推出符合國家政策的越野型SUV、城市型SUV、跨界車型SUV,並將推出更多高端車型。


哈弗品牌

2013年3月,籌劃數年之久的哈弗品牌正式宣布獨立。長城旗下SUV、轎車、皮卡三大品類產品將實現分網銷售。 長城汽車(2333)董事長魏建軍表示,「哈弗」獨立後的首要目標是成為全球SUV的產銷量最大的品牌,預計4年內實現。

哈弗旗下未來將分為三大品類,專業型SUV、城市型SUV、交叉型SUV。 面向越野的專業SUV包括將要上市的全新H5,城市型SUV的代表則是銷量火爆的H6,而交叉型SUV車型則是H8。 哈弗H8 SUV是進軍中高端市場,而其它的SUV車型SUV則吸引不同客戶需求,支持銷售增長。 長城汽車(2333)預期 H2和 H8兩個新車型將成為2014年的增長點,推動整體銷售及盈利表現。

▪  專業型 SUV : H5
▪  城市型 SUV : H6
▪  交叉型 SUV : H8

長城汽車 2333 車款

車型: 小型,中型

長城汽車(2333)指出旗下的「哈弗」M2、M4都是小型SUV的熱銷車型,並且現有的H5、H6車型屬於中型SUV,自上市以來市場反響就很好,特別是H6運動版,是哈弗系列的明星產品,目前在全國的市場銷量排在首位。 「哈弗」 銷量在6月份達3.2萬輛,成為行業最多銷量品牌。

▪  小型 SUV (低端市場): M2 、 M4
▪  中型 SUV (低端市場): H5 、 H6

長城汽車(2333)將「哈弗」自成系列,並開始分網銷售,提高品牌形象。 2013年下半年,長城汽車(2333)的哈弗 H6 升級版在6月上市,哈弗 H6 運動款已經在 8 月上市。 長城汽車(2333)目前有5個轎車車型,主力為長城C30和C50。

2014車車型方面,哈弗H8於11月上市, 不同於以往產品,H8屬於針對中高端市場推出的新品,定價區間為人民幣20.18-23.68萬元,預期今年月產1,000台,目標至明年第二季增至3,000台。 新車型將首先於昆明、成都、西安、北京、哈爾濱及廣州推出。 哈弗H2料則在明年第一季上市,此車型針對低端市場。 另外,公司將在明年起出口哈弗H6,目標月銷量2,000輛。

▪  小型 SUV (低端市場): H2
▪  中型 SUV (中高端市場): H8

長城汽車 2333 車款


銷售

長城汽車(2333)2013年銷量目標70萬輛,而集團2012年共售出62.1萬輛。 公司首11月汽車銷售增長11.94%至69.1萬輛,已完成全年銷售目標的99%。

哈弗H6的銷量現時受制於公司產能。 雖然哈弗H6 近月的銷量從原來的1.6萬明顯上一個台階,穩定在2.1萬輛左右,預計未來通過技改產能有望小幅提升2-3千輛。 最近的調查顯示,H6在產能釋放後,仍然供不應求,等車週期在1個月左右。 資料顯示,市場指導價上升約1萬元的H6運動版8月底上市後,現銷量佔比約60%-70%,市場指導價上升4000元的H6升級版銷量佔比約30-40%。天津廠房一期工廠的設計產能在25萬台左右,預計H6最終銷量將達到每月2.2-2.4萬左右。

長城汽車(2333)今年11月份的產量與銷量,分別為70,497台及69,953台。 至於1至11月份的銷量為69.1萬台。

車型 九月十月十一月2013年首11月銷量
皮卡 10,232台 9,689台 11,532台 118,991台
SUV 38,339 台 37,946 台 39,457台 375,913台
轎車 17,502台 18,660台 18,961台 196,492台
總計 66,079台 66,297台 69,953台 691,437台

汽車 2013年首11月銷量


季度業績

單季度來看,三季度實現淨利潤 20.84 億元,同比增長 40.1%。 管理層解釋,第三季業績低於第二季,主要是因哈弗H8出現技術問題,需增加研發成本解決而導致研發費上升,以及聯營公司所得稅總額增加導致公司成本上升;但預期第四季研發費將會回復正常。

長城汽車 2333  魏建軍

產能

長城(2333)現投產使用的工廠有保定製造事業二部,主要生產H5; 保定製造事業三部,主要生產除C50以外的轎車; 天津工廠一期,主要生產H6、C50。整車產能共計約為70萬輛。

今年下半年,天津工廠二期建成,產能為25萬輛。 來年,天津工廠一期將轉為只生產哈弗H6,令H6的月度產能從目前1.5萬輛提升至1.9萬輛,滿足市場需求;第二工廠生産 C50 和 H2。 而徐水工廠也將於今年投產,預計產能50萬輛,將首先投產年底上市的哈弗H8。

▪  天津廠房 一期 : H6 SUV (H6的月度產能提升至1.9萬輛)
▪  天津廠房 二期 : C50 轎車, H2 SUV

長城汽車 2333

短評

在經歷十餘年的發展與壯大後,為進一步提升自身產品品質以及品牌形象,自主品牌開始逐漸對自己旗下車型進行重新梳理和定位。 長城汽車(2333)旗下最為暢銷的SUV系列經過重新梳理後成立了單獨的品牌,並且未來還將推出多款全新產品以進一步豐富SUV產品線。 哈弗在SUV領域生產銷售的時間較長,產品相對成熟,售後服務方面也比其他自主品牌更具經驗。 長城汽車(2333)2012年SUV銷量為28.1萬輛,同比增長71%。 到了今年首11個月,SUV銷量為37.6萬輛,已經比去年全年增加3成以上。

內地SUV的不足20%市場份額,相對於成熟市場的40%仍具增長空間。 相信長城汽車(2333)將繼續受益於SUV增長、價格較低的零部件、經濟規模、以及更高的產品售價而獲得利潤改善。

定位

哈弗H6目前在售的車型從2011款-2014款共有36款車在售,售價區間在9.58-15.88萬之間,在價格上與競爭者並不明顯,但在自主品牌的SUV中,哈弗H6一直以來都穩居銷量排行榜第一位。

由於各品牌在SUV市場上的競爭激烈,長城汽車(2333)決定保持低端市場競爭的同時,走向中高端市場,推出售價20萬元的H8 SUV。 哈弗H8的定價比H6高一倍,並直接將競爭對手定位於最暢銷的外資中端SUV車型,如大眾途觀及本田CRV。 哈弗H8定出高價,除了因為對產品的自信,更在於對長城汽車(2333)整體藍圖規劃。哈弗試水高端對長城的整體體系能力提升具有戰略性的意義。

哈弗H8是一款中大型的SUV,而H2是一款介於H6和M4之間檔次的車型,是經濟型SUV車型的有益補充。 哈弗H8和哈弗H2是明年增長的重要推動力,但這並不代表哈弗H6將會退役。 由於計市場需要一些時間去接受自主品牌的高定價車型,現時估計中高端市場的H8車型在2014佔公司整體銷量5%左右(3至4萬台)。

資料顯示,2014年SUV主力的銷售仍是H6車型。 受制於產能,個別地區訂貨後需要等待3個月,影響哈弗H6在近月的銷產數字。 天津工廠一期將轉為只生產哈弗H6,月度產能從1.5萬輛提升至1.9萬輛,相信可滿足市場的需求。

長城汽車 2333 SUV  H2


預期盈利,市盈率

長城汽車(2333)現價42.80元計算,去年每股盈利1.87元人民幣,往績市盈率18.37倍。

長城汽車(2333)上半年純利40.9億元人民幣,每股盈利1.34元。 第3季純利為20.85億元,每股盈利0.69元。 簡單估計,長城汽車(2333)2013年度每股期盈利上升5成至2.75元人民幣(3.51港元),現價42.80港元,預期市盈率12.2倍,預期息率0.9厘。

市場現時估計長城汽車(2333)2014年度盈利上升2至3成,2014年預期市盈率9至10倍左右。

長城汽車 2333 H Series M Series



股價走勢

1年圖:

長城汽車 2333  1年圖

3年圖:

長城汽車 2333  3年圖



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2009年 營業額 -- 123.96億元
2010年 營業額 91.25億元 229.86億元
2011年 營業額 142.00億元 300.89億元
2012年 營業額 182.88億元 431.60億元
2013年 營業額 264.17億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2009年 盈利 -- 10.23億元
2010年 盈利 8.67億元 27.01億元
2011年 盈利 18.12億元 34.26億元
2012年 盈利 23.54億元 56.92億元
2013年 盈利40.87億元 --

每股盈利 (人民幣)上半年全年
2009年--$0.37
2010年$0.32$0.99
2011年$0.66$1.22
2012年$0.77$1.87
2013年$1.34--



參考:

1. 長城汽車 2333 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1024/LTN20131024356_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0909/LTN20130909342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0822/LTN20130822351_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0425/LTN20130425606_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0417/LTN20130417244_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321424_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321464_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824634_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN201203161016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819659_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0315/LTN201103151122_C.pdf

2. 長城汽車 (2333.HK) 三季報略低於預期,但仍保持高成長
http://www.bocomgroup.com/mediafiles/documents/p2_33721_tc.pdf

3. 新車上市增換車意欲 汽車股已走過寒冬
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=1191

4. 哈弗H6升級版上市 兩驅越級型11.58萬
http://www.pcauto.com.cn/nation/256/2567146.html

5. 哈弗H8或11月20日上市6款車售15.58萬起
http://auto.sohu.com/20131018/n388405078.shtml

6. 哈弗H8勇闖20萬元雷區 魏建軍開始貪了嗎?
http://auto.163.com/special/zyy71/

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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2013年11月22日星期五

22 Nov 13 - 廣汽集團(2238) 第3季業績

在11月廣州車展,廣汽集團 WITSTAR 概念車正式亮相,該車是廣汽研究院完全自主研發車型,基於轎車平台打造的純電驅動智能概念車。 外觀方面,這款車採用了充滿科幻元素的設計理念,該車能夠實現點到點的自動駕駛,駕駛者只需設定出發點和目的地,便可通過概念車內的智能地圖識別系統,對目的地進行路線規劃, 並利用雷達和傳感器等硬件識別障礙物,達到無人駕駛的目的。

廣汽集團 2238 WITSTAR


廣汽集團(2238)於10日底公布首三季業績,營業總收入124.32億人民幣(下同),按年增加43.7%。錄得純利增長22%至22.42億元,每股收益35分。

期內營業利潤21.66億元,增長36.1%,主要歸因SUV車型傳祺GS5銷量穩步增加,,毛利率上升4.5個百分點及主要合營企業產銷量恢復增長。 單計第三季,營業總收入41.85億元,增加32.1%。純利大幅增長187%至10.24億元,每股收益16分。

近數月,部份日系品牌如日產、豐田及本田旗下SUV的銷量回勇。 廣汽(2238)除旗下自營的傳祺生產輕量級SUV外,合營的廣汽豐田及廣汽三菱,亦有製造馬力和級數屬中高檔的SUV,加上多款轎車分別於下半年及明年推出,挾多元路線發展。

廣汽集團 2238 張房友 曾慶洪

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廣汽集團(2238)

廣州汽車集團股份有限公司 (港交所:2238、上交所:601238),簡稱廣州汽車集團、廣汽集團、廣汽,是中國的汽車生產國有企業。

廣汽集團(2238)主要經營汽車整車及零部件設計與製造,汽車銷售與物流,汽車金融、保險及相關服務。目前公司旗下擁有廣汽乘用車、廣汽本田、廣汽豐田、本田(中國)、駿威客車、廣汽日野等。 集團的乘用車產品主要包括廣汽豐田CAMRY、廣汽豐田Highlander、廣汽本田Accord、廣汽本田Odyssey、廣汽菲亞特Viaggio、廣汽三菱ASX、廣汽傳祺Trumpchi、廣汽傳祺GS5、廣汽吉奧奧軒G5等十多個係列的轎車、SUV及MPV。

▪  廣汽本田汽車 (日系車)
▪  廣汽豐田汽車 (日系車)
▪  廣汽三菱汽車 (日系車)
▪  廣汽日野汽車 (日系車)
▪  廣汽菲亞特汽車 (意系車)
▪  廣州汽車集團乘用車
▪  廣汽吉奧汽車

公司於2010年通過私有化駿威汽車在港交所掛牌交易,每股駿威汽車股份兌0.378610股廣汽H股,並於5月把廣汽(2238)H股上市。 2012年3月通過換股吸收合併廣汽長豐再次進入上海證券交易所,為首家A+H股整體上市的大型國有控股汽車集團。

2012年06月 廣汽集團合共斥22.9億元(人民幣.下同)收購兩家子公司,分別以5.89億元購入廣洲駿威企業及17億元買入廣汽三菱汽車各100%股權。 2012年9月,受中日釣魚島事件因素的影響,主要合資企業銷量大幅下降。 廣汽集團(2238)2012年營業收入下降約6.4%;歸屬於母公司的淨利潤約為11.34億元,下降73.5%。每股收益約為0.18元,下降約73.9%。

廣汽集團 2238


公司簡介廣汽集團(2238) 主要在中國從事製造及銷售乘用車、商用車、發動機及汽車零部件,並提供汽車相關服務。
市值(港元)231.07億
現時股價(港元)10.44元 (2013-11-22 收市價)
市盈率46.61倍
每股盈利(港元)0.18人民幣 = 0.224港元
每股帳面淨值(港元)6.030港元

廣汽集團 2238>


2011年9月16日星期五

16 Sep 11 - 大昌行(1828) 中期業績

簡單一看 大昌行(1828)中期業績。

大昌行(1828)於8月17日公佈截至6月止上半年業績。期內,汽車業務營業額159.29億元,增長48.4%,佔整體營業額80.4%。

由於受到日本「311」地震影響,市場原本預期大昌行(1828)汽車業務在今年上半年業績只能持平,但由於上半年得以由歐洲車彌補 (賓利 Bentley 上半年的銷售量有去年全年的7成半,因此上半年汽車業務的營業額比去年同期增加約48%,亦比去年下半年增加14%),業績表現超出預期。

■ 02 Mar 11 - 大昌行(1828) 全年業績
■ 17 Aug 10 - 大昌行(1828) 中期業績


大昌行(1828)

大昌行(1828)從事汽車經銷業務之外亦從事食品及消費品業務和物流業務。截至6月底止半年,汽車及汽車相關業務佔總營業額的80.4%,食品及消費品業務佔18.6%,物流及其他業務佔1.0%。

汽車經銷業務

公司總代理賓利豪華房車及五十鈴重型貨車,也代理十多家進口車及內地汽車品牌,設有4S特約店59間,另有汽車租賃中心及維修中心以至汽車機油調配廠。

大昌行(1828)為賓利(Bentley)與五十鈴(ISUZU)重型貨車 的獨家中國進口商和總代理商,也代理十多家進口車及內地汽車品牌,設有4S特約店59間,另有汽車租賃中心及維修中心以至汽車機油調配廠。除賓利(Bentley)外,大昌行在內地開設的4S特約店,亦銷售雷諾、奧迪(Audi)及凌志(Lexus)等名車。

大昌行(1828)2010年在內地經營的4S汽車銷售店達55間,增加15間,當中包括於年內收購的深業集團的八間4S特約店。大昌行計劃今年再增加10-15間新4S店,截至今年上半年已有59家。

消費品業務

大昌行的元朗食品加工廠去年投產,現時貼牌加工的比例較自營品牌大,而公司產品銷售渠道較平均,包括酒店、航空及快餐等,未來還計劃進軍香港的大眾化加工食品市場,今年下半年將較注重推自家品牌。

物流業務

大昌行(1828)現時擁有2萬公噸的冷凍及冷藏倉容量,佔本港冷凍倉位總數的20%,下個目標於內地發展無縫冷凍鏈配送,目前已向內地一間大型超市提供有關服務。

業務營業額備註 - 2011年
汽車及汽車相關業務 10年上半年
106.6億元

10年下半年
139.8億元

11年上半年
159.3億元
上半年
除稅後分部溢利7.05億元

內地 36,122輛汽車 (增長48%)
623輛賓利 (增長66%)
3,147輛ISUZU (增長132%)
59間4S 店
香港 5,117輛汽車 (下跌3%)

食品及消費品業務 10年上半年
33.0億元

10年下半年
39.1億元

11年上半年
36.9億元
除稅後分部溢利0.33億元

營業額上升12%

物流業務及其它 10年上半年
2.3億元

10年下半年
2.9億元

11年上半年
2.0億元
除稅後分部溢利0.37億元

香港實施最低工資引致勞工成本上升,分部溢利率由9.0%下降至3.7%

總共10年上半年
141.2億元

10年下半年
180.9億元

11年上半年
198.1億元
--


公司簡介大昌行集團(1828)從事包括汽車銷售、汽車相關業務及服務、食品及消費品銷售及物流服務之業務。
市值(港元)183.46億元
現時股價10.08元 (2011-09-16 收市價)
市盈率 (倍)12.87倍
2010年每股盈利 (港元) 0.7796 港元
0.590 港元 (經常性)
股東資金回報率 (ROE)23%



大昌行(1828)全年業績

8月17日,大昌行集團(1828)公布截至6月止,上半年營業額198.14億元,按年增長39.6%;毛利增38.4%至24.9億元。期內,汽車業務營業額159.29億元,增長48.4%,佔整體營業額80.4%。

錄得純利8.01億元,增長63.5%,每股盈利44.06仙,中期息14.3仙,較去年增加33.9%。扣除投資物業的重估收益淨額及其他非經營項目,經調整後淨溢利6.52億元,按年上升29.1%。

截至6月底,大昌行(1828)新增四個城市代理權,並已開始營業,令集團的4S 特約店總數由去年底的55間增至59 間。 公司取得另外11 個品牌的城市代理權,包括雪佛蘭、一汽大眾奧迪、一汽豐田及雷克薩斯等,分佈於廣東、湖北、湖南、江西、雲南和浙江省。

負債比率由16.1%增至16.6%,有所增加,主要因投資以及資本開支增加,及提高向股東派發股息而融資所致。




發展 及 2011年目標

大昌行(1828)預期今年資本開支14億元,2億用於原有業務發展,12億用作收購、增加新店及新業務。


內地汽車市場

內地汽車市場過去10年由低檔次轉為中高檔次為主。大昌行(1828)表示 雖然內地收緊銀根,市場資金緊張,但內地中高檔車市場仍有支持,市民仍有購買能力,料全年中高檔汽車銷售量增8%至9%。 由於內地人均收入增加,相信中高檔汽車成需要主流,銷量增幅更會超過大市,而小型車將面臨挑戰,銷量增幅預計小於8%。

集團繼續透過併購擴大汽車銷售業務,大昌行(1828)預期賓利品牌汽車內地銷售量逾1200輛,上半年為623輛。集團至今年底於內地持有18個經銷商。

台灣方面,由於當地政治表現轉趨平穩,經濟復甦,故擴展當地業務,目前有2間4s店,會繼續拓展經銷業務

截至6月底,集團的4S特約店已由去年的55間增加至59間。公司計劃每年增設10-15間4S特約店,其中包括可能增加兩個國際豪華汽車品牌,主要位於華南及華東地區。 集團另預期全年新增4-5間汽車租賃中心。



日本汽車

大昌行(1828)表示,日圓去年大幅升值,拖累日本汽車市場出口銷售。今年日圓持續升值,加上311日本大地震影響,令當地生產汽車出現脫期,惟下半年生產回復正常,預期內地市場日本汽車市場平穩,但出口仍弱,較歐洲車銷售差。


賓利(Bentley)

賓利和競爭對手勞斯萊斯(Rolls-Royce)同樣在中國市場發展迅猛。今年前四個月,賓利在中國售出車輛396臺,相比2010年有了2/3的增長,而到6月份,賓利在中國大陸地區共售出車輛623輛,同比增幅達到了66%。賓利中國高層稱,如非受限於產能,賓利在華銷量還將更高。

大昌行(1828)自2002 年起一直擁有賓利在中國內地的獨家代理權,2010年上半年,大昌行(1828)交付了376輛賓利汽車,全年賓利銷售量增加 93.6至 815輛。 大昌行(1828)今年目標是提升銷售額 50% 及增加 5個代理。 由於今年上半年賓利銷量增加65.7%至623 輛,完成全年銷售目標1200輛的52%。


食品及消費品業務

今年7月 大昌行(1828)宣布,以逾7000萬元收購合和實業(0054)旗下德國食品公司,以配合公司旗下食品製造及加工業務。德國食品由合和持有90%,其餘10%由德國食品總經理Konrad Pschorr持有,大昌行將收購德國食品全部權益。 大昌行表示,將以7176.7萬元收購德國食品全部權益。

另外,集團上半年收購了全港最大的茗茶及咖啡供應商之一的大聯咖啡,並與全球最大的食品公司之一Brasil Foods及韓國大型食品生產綜合企業CJ第一制糖株式會社進行合作。

大昌行(1828)表示冷凍鏈業務初步要做好華東、沿海市場,期望日後能拓展至華中、華西。



物流業務

大昌行(1828)積極拓展物流業務,由於新會物流中心開始全面運作,國內物流業務上半年增長1.06倍。集團正在上海收購一項儲存量達2.5萬噸的多種溫度冷凍儲存設施,若收購成功,將有助發展華東地區的策略性物流中心。

大昌行(1828)表示,冷凍鏈業務能有效與食品、物流業務互補,但發展需時約兩至三年,所需資金龐大。惟未來兩個業務(食品、物流) 比重,有望由今年近20%,增至30%,但未有透露時間表。



現金流,負債比率

大昌行(1828)期內經營活動產生之現金為港幣11.41億元,去年同期為港幣0.82億元,主要是因為4S特約店的開店數目只增加4間,同比去年同期上半年增加10間為小。

資本負債比率為16.6%(去年年底16.1%),淨負債14.92億元,較去年年底增加1.81億元 淨負債有所增加,主要因投資以及資本開支增加,及提高向股東派發股息而融資所致。 據知,大昌行(1828)資本負債比率將提升至20% ,仍屬於偏低。

今年6月底止,大昌行(1828)的現金及銀行存款是23.49億元,短期負債為25.11億元,現金足以應付九成以上的短期債項。

存貨方面,上半年增加港幣9.03億元,相比去年同期的7.92億元高。


短評

筆者持有大昌行(1828),以下評論和估計可能會有不中肯的地方,敬請留意。

今年內地汽車市場普通私家車逐步放緩,隨著國內高收入家庭逐步增多,主攻豪客的貴價車的銷售繼續踩行油,銷量明顯跑贏。 北京限購,日本地震導致東風日產公司產能受限,諸多不利因素齊聚,大昌行(1828)上半年營業額仍能上升39.6%至198.1億元,純利升63.5%至8.01億元。 扣除投資物業的重估收益淨額及其他非經營項目,期內經調整後的淨溢利為港幣6.52億元,較去年同期上升29%。 業績公佈後,大昌行(1828)股價曾經升穿7月尾的高位,創出11.16元的新高。 最近 大昌行(1828)股價 跟隨大市回軟。

大昌行(1828)的汽車業務(尤其於中國內地)為業績主要推動力,內地汽車銷售量升48.2%,相比內地整體汽車市場只有3.4%增長 贏了不止一個馬鼻。 大昌行(1828)內地汽車營業額佔整體汽車分部營業額81.4%,主要是由於公司主力打進中高檔汽車市場,表現優於中低價汽車,以及4S特約店經營策略成功。 內地汽車分銷業務增長迅速,上半年按年增長58%,為集團貢獻近65%銷售額及63%經營溢利。

賓利全年銷售目標維持超過1,200輛賓利,增加50%,上半年已銷售為623輛,應可達標。大昌行目標於中國每年開設10-15間中至高檔4S店,上半年已開設4間4S店,另外5間在建設中。

大昌行(1828)部份的風險已經不是風險,因已經在今年上半年出現了: 日本「311」地震影響日本汽車銷售, 內地收緊信貸, 內地汽車市場私家車銷售放緩。 但由於高端汽車需求對政策的敏感度不高,不受近期政府限制汽車措施的影響,對大昌行(1828)今年上半年影響有限。 近期大市及外圍經濟十分動盪, 現時的風險包括 經濟放緩而引致中國豪華汽車銷售減慢。




盈利,市盈率 (預期)

大昌行(1828)中期息14.3仙,較去年增加33.9%。 假設全年派息0.3元計,息率3厘左右。

大昌行(1828)上半年盈利8.01億元,或每股盈利0.4406元。 如不包括特殊盈利,期內經調整後的淨溢利為港幣6.52億元,或每股盈利0.359元。

基於下半年日本汽車生產回復正常 與及下半年營業額通常較高, 簡單估計, 下半年每股盈利相比上半年增加20%,全年預期每股盈利0.78元左右。 如包括特殊盈利,全年預期每股盈利0.86元。

現價10.08 元計,如不包括特殊盈利,預期每股盈利0.78元,2011年預期市盈率12.9倍左右。
■ 10.08元 / 0.78元 = 12.9倍

大行(大摩、摩通,不包括渣打)給予大昌行(1828)的目標價是13元至14元。

大摩認為大昌行(1828)股價較同業折讓20-50%,料其10-12年度盈利複合年均增長率達27%。由於5間4S門店下半年完工,加上日本供應回復,以及貴價汽車業務銷售良好,料今年下半年盈利持續按年增長31%。

借用大摩複合年均增長率27%計,現價10.08 元計,2012年預期市盈率10.2倍左右。
■ 10.08元 / 0.78元 / 1.27 = 10.2倍


正通汽車 (1728),中升控股(0881)

筆者沒有study過正通汽車(1728),只簡單一看預期市盈率。 正通汽車(1728)的2011年和2012年預期盈利為0.35人民幣和0.64人民幣左右。 正通汽車(1728)現價9.5元計,預期市盈率為22.4倍和12.3倍左右。 2012年預期市盈率計,大昌行(1828)約20%低於 正通汽車(1728)。

中升控股(0881)在8月公佈的中期業績,盈利增長按年上升34%,盈利增長主要來自收購合併,盈利增長比預期低。 中升控股(0881)的2011年和2012年預期盈利為0.75人民幣和1.08人民幣左右。 中升控股(0881)現價13.32元計,預期市盈率為14.7倍和10.2倍左右。 2012年預期市盈率計,大昌行(1828)與 中升控股(0881)相近。








近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 --130.1億元 (增長21.6%)
2007年 營業額 --160.5億元 (增長23.6%)
2008年 營業額 95.2億元195.0億元 (增長21.5%)
2009年 營業額 94.5億元221.3億元 (增長13.5%)
2010年 營業額 141.2億元322.1億元 (增長45.0%)
2011年 營業額 198.1億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 --3.23億元 (下降2.7%)
2007年 盈利 --5.15億元 (增長22.4%) 
2008年 盈利 2.89億元5.63億元 (增長1.1%)
2009年 盈利 2.70億元7.10億元 (增長26.1%)
2010年 盈利 4.80億元14.11億元 (增長98.7%)
2011年 盈利 8.01億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年--$0.1998 (增長32.9%)
2007年--$0.3107 (增長55.5%)
2008年$0.1606$0.3130 (增長0.7%)
2009年$0.1502$0.3949 (增長21.2%)
2010年$0.2670$0.7833 (增長98.3%)
$0.5900 (經常性) (增長49.4%)
2011年$0.4406
$0.374 (經常性)
--


參考:

1. 大昌行 1828 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110817/LTN20110817183_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110302/LTN20110302534_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816219_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100902/LTN20100902542_C.pdf
http://www.dch.com.hk/upload/invs_presentation/6/tc/2010_Interim_Results.pdf

2. 名車賓利內地勁銷 大昌行半年多賺64%
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110818/News/eb_ebc1.htm

3. 大昌行增長故事剛開始
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110822/News/eb_ebm2.htm

4. 港股透視:大昌行汽車業務增長勁
http://paper.wenweipo.com/2011/08/19/TZ1108190003.htm

5. 大昌行「4S」拓內地車市 重視售後服務 爭取中產客
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100503/Special/edv_edva1.htm


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