17 Aug 10 - 大昌行(1828) 中期業績

筆者持有 少量大昌行(1828)，昨日大昌行(1828)公布上半年業績。最近，筆者重温了大昌行(1828)的一些資料。
■　01 Aug 2010 - 大昌行(1828) 汽車業務

大昌行(1828)公布上半年營業額增49.1%至141.2億元，純利增77.8%至4.8億元，每股盈利26.7仙，派中期息10.68仙。上年同期派4.51仙。

大昌行(1828)總營業額的75.5%來自汽車及汽車相關業務，這項業務的營業額按年升64.9%至106.6億元。食品及消費品業務佔23.3%，物流及其他業務佔餘下的1.2%。按地域分佈計算，營業額的66.6%來自中國內地市場，香港及澳門佔百分之26.7%，其他市場則佔餘下的6.7%。

公司簡介	大昌行集團 (1828)從事包括汽車銷售、汽車相關業務及服務、食品及消費品銷售及物流服務之業務。
市值(港元)	102.48億元
現時股價	5.70元 (2010-08-16 收市價)
2009年PE	14.43
2009年每股盈利(港元)	0.3949港元
2009年每股盈利增長	26.2%
2009年 ROE	13.8%

截至2010年6月30日止6個月，大昌行(1828)透過其銷售及分銷網絡，期內共售出3萬輛汽車，包括2.4輛轎車及6千輛商用車，分別增長54.7%及149.6%。

大昌行(1828)透過收購深業實業集團而增加了8家4S特約店，進一步拓展了4S特約店網絡；連同上海及慈溪的雷克薩斯特約店，4S特約店總數從2009年底的40間增至50間。

另外，毛利率由14%下跌至12.5%，大昌行(1828)指出是因為汽車業務於內地營業額急增，但毛利水平較低。上半年集團4S同佔銷售增長有21%，內地汽車行業第2季銷售雖有調整，但大昌行(1828)對全年汽車銷售有信心維持高增長。

溢利分佈
(百萬港元)

(1) 汽車及汽車相關業務
■　香港及澳門     143
■　中國內地       334
■　其他            10
(2) 食品及消費品業務
■　香港及澳門      80
■　中國內地        24
■　其他           (28)
(3) 物流業務   
■　物流業務        11
(4) 物流業務   
■　其他業務        33

業績摘要

■　營業額上升49.1%至港幣141.17億元
■　經營溢利增加69.6%至港幣7.31億元
■　股東應佔溢利增加77.8%至港幣4.8億元
■　每股基本盈利為26.7港仙
■　宣派中期股息每股10.68港仙
■　每股資產淨值為港幣3.39元

發展 及 2010年目標

行業方面，中國內地的汽車市場氣氛在今年持續向好，截至今年6月底止6個月，中國內地的汽車銷售總量按年增加48.1%至約900萬輛，其中轎車的銷售量增加48.6%至670萬輛，而商用車的銷售量則增加46.8%至230萬輛。

大昌行(1828)今年上半年資本開支已投放2.8億元，下半年預計投放3至4億元，全年共約6億，主要開支用於開設6間4S特約店。大昌行(1828)指出，開設一間4S店，大約需要2500萬至5000萬元。


汽車及汽車相關業務

內地汽車及汽車相關業務，已為大昌行(1828)最大的收入來源。大昌行(1828)現時於在內地擁有50間4S特約店，及代理19個汽車品牌(括賓利、北京現代、布嘉迪、雪佛蘭、東風本田、東風日產、一汽大眾奧迪、一汽吉林、一汽馬自達、一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田、海馬、五十鈴、雷克薩斯、梅賽德斯－奔馳、慶鈴、雷諾及上海通用－別克)。大昌行(1828)上月出售資生堂大昌行股權，是想整合資源發展汽車及汽車相關業務，將有助其進一步搶佔內地市場。

每輛售價起碼逾400萬元的英國頂級豪華轎車品牌賓利(Bentley)，其唯一指定經銷商大昌行(1828)自2002年將賓利帶入中國市場至今，一路創下銷售倍增的業績。

總代理業務方面，大昌行(1828)亦正在不同城市擴大分銷網絡，所授權的4家賓利代理將在下半年投入服務，使全國的賓利代理商數目增加至13個。大昌行(1828)亦是五十鈴在中國內地的進口商及全國總代理。大昌行上半年已交付376架賓利汽車，集團表示，由於內地經濟增長驚人，億萬富豪每年料增8%，集團今年目標售出770賓利汽車，明年目標1000架。

代理業務方面，大昌行(1828)亦正在興建一汽豐田、上海大眾、廣汽本田、東風日產及賓利共6間新4S特約店，預期將於今年下半年開業，使4S特約店數目於本年底增加至56間。大昌行(1828)同時也在就收購更多代理權進行積極磋商。

除轎車外，大昌行(1828)致力強化商用車的代理網絡，於今年下半年將在無錫、常州和徐州增設慶鈴的銷售點。大昌行(1828)指，集團在東莞的兩家連鎖式汽車維修中心將於今年年底投入服務，此外，汽車機油調配廠將於第四季完成興建工程，及於今年年底投產。

食品及消費品

食品及消費品業務方面，大昌行(1828)在香港新食品加工中心將加工產能提升了一倍，以擴大大昌行(1828)在加工食品市場的佔有率。

大昌行(1828)透露下半年計劃引進新品牌，為提升食品業務利潤率，更有意發展上游及下游業務，但沒有透露具體投資。

物流業務

大昌行(1828)主席許應斌於業績記者會表示，看好內地物流市場未來發展，希望物流業務能成盈利增長動力。他又指出，物流是內地十大發展行業之一，公司現時物流業務處於前期性投資，若果配合食品業務作出全面性發展，將會有助控制成本，有助企業發展。

指大昌行(1828)出，物流業務可以與食品業務形成補助關係，有助減低成本，大昌行的物流園已投入約5億元，計劃在未來三至五年，將物流業務佔整體業務比重，由現時約1.5%，提升至5%至10%。

資產出售

大昌行(1828)於2010年7月2日完成出售與資生堂建立的合營公司50%的權益，作價港幣5億。大昌行(1828)亦於2010年8月12日以港幣1.236億元售出在香港的一項物業。預期出售資生堂合營公司股權及出售物業分別錄得港幣3.3億元及港幣1.22億元的溢利，並將計入全年業績。


近年業績摘要

以下的表加入了筆者的估計。筆者如常用不科學的方法，用上半年盈利為基礎來估計全年盈利。

大昌行(1828)	港元
2006年 營業額	130.1億元 (增長21.6%)
2007年 營業額	160.5億元 (增長23.6%)
2008年 營業額	195.0億元 (增長21.5%)
2009年 營業額	221.3億元 (增長13.5%)
2010年 營業額 (E)	141.2億元 (截至上半年) 270 億元或以上 (估計全年營業額)
2006年 EPS	0.1998 元 (增長32.9%)
2007年 EPS	0.3107 元 (增長55.5%)
2008年 EPS	0.3130 元 (增長0.7%)
2009年 EPS	0.3949 元 (增長26.2%)
2010年 EPS (E)	0.267 元 (截至上半年) 估計全年每股盈利: 0.510 元 (增長29%) (不包括資生堂和物業出售特殊盈利) 0.750 元 (如包括特殊盈利)

財務數字

部分財務數據

截止日期	2010年上半年	2009年終	2009年上半年	2008年終	2008年上半年
流動比率(倍)	1.47	1.49	1.53	1.40	1.74
速動比率(倍)	0.88	0.97	1.01	0.89	1.16

後記:
1. 加入 PER Diagram。


參考:

1. 大昌行 中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816219_C.pdf

2. 明報 大昌行 : 賓利內地銷售倍升  億萬富豪急增豪華轎車需求勁

筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！