22 Nov 13 - 廣汽集團(2238) 第3季業績

在11月廣州車展，廣汽集團 WITSTAR 概念車正式亮相，該車是廣汽研究院完全自主研發車型，基於轎車平台打造的純電驅動智能概念車。 外觀方面，這款車採用了充滿科幻元素的設計理念，該車能夠實現點到點的自動駕駛，駕駛者只需設定出發點和目的地，便可通過概念車內的智能地圖識別系統，對目的地進行路線規劃, 並利用雷達和傳感器等硬件識別障礙物，達到無人駕駛的目的。




廣汽集團（2238）於10日底公布首三季業績，營業總收入124.32億人民幣（下同），按年增加43.7%。錄得純利增長22%至22.42億元，每股收益35分。

期內營業利潤21.66億元，增長36.1%，主要歸因SUV車型傳祺GS5銷量穩步增加,，毛利率上升4.5個百分點及主要合營企業產銷量恢復增長。 單計第三季，營業總收入41.85億元，增加32.1%。純利大幅增長187%至10.24億元，每股收益16分。

近數月，部份日系品牌如日產、豐田及本田旗下SUV的銷量回勇。 廣汽（2238）除旗下自營的傳祺生產輕量級SUV外，合營的廣汽豐田及廣汽三菱，亦有製造馬力和級數屬中高檔的SUV，加上多款轎車分別於下半年及明年推出，挾多元路線發展。

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廣汽集團（2238）

廣州汽車集團股份有限公司 （港交所：2238、上交所：601238），簡稱廣州汽車集團、廣汽集團、廣汽，是中國的汽車生產國有企業。

廣汽集團（2238）主要經營汽車整車及零部件設計與製造，汽車銷售與物流，汽車金融、保險及相關服務。目前公司旗下擁有廣汽乘用車、廣汽本田、廣汽豐田、本田（中國）、駿威客車、廣汽日野等。 集團的乘用車產品主要包括廣汽豐田CAMRY、廣汽豐田Highlander、廣汽本田Accord、廣汽本田Odyssey、廣汽菲亞特Viaggio、廣汽三菱ASX、廣汽傳祺Trumpchi、廣汽傳祺GS5、廣汽吉奧奧軒G5等十多個係列的轎車、SUV及MPV。

▪　　廣汽本田汽車 （日系車）
▪　　廣汽豐田汽車 （日系車）
▪　　廣汽三菱汽車 （日系車）
▪　　廣汽日野汽車 （日系車）
▪　　廣汽菲亞特汽車 （意系車）
▪　　廣州汽車集團乘用車
▪　　廣汽吉奧汽車

公司於2010年通過私有化駿威汽車在港交所掛牌交易，每股駿威汽車股份兌0.378610股廣汽H股，並於5月把廣汽（2238）H股上市。 2012年3月通過換股吸收合併廣汽長豐再次進入上海證券交易所，為首家A+H股整體上市的大型國有控股汽車集團。

2012年06月 廣汽集團合共斥22.9億元（人民幣．下同）收購兩家子公司，分別以5.89億元購入廣洲駿威企業及17億元買入廣汽三菱汽車各100%股權。 2012年9月，受中日釣魚島事件因素的影響，主要合資企業銷量大幅下降。 廣汽集團（2238）2012年營業收入下降約6.4%；歸屬於母公司的淨利潤約為11.34億元，下降73.5%。每股收益約為0.18元，下降約73.9%。

公司簡介	廣汽集團(2238) 主要在中國從事製造及銷售乘用車、商用車、發動機及汽車零部件，並提供汽車相關服務。
市值(港元)	231.07億
現時股價(港元)	10.44元 (2013-11-22 收市價)
市盈率	46.61倍
每股盈利(港元)	0.18人民幣 = 0.224港元
每股帳面淨值(港元)	6.030港元

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廣汽集團（2238） 第3季業績

廣汽集團（2238）在10月底公布首三季度，按中國會計準則，營業總收入124.32億人民幣(下同)，按年增加43.7%。錄得純利增長22%至22.42億元，每股收益35分。

期內營業利潤21.66億元，增長36.1%，主要歸因SUV車型傳祺GS5銷量穩步增加,，毛利率上升4.5個百分點及主要合營企業產銷量恢復增長。

單計第三季，營業總收入41.85億元，增加32.1%。純利大幅增長187%至10.24億元，每股收益16分。

公司經營活動產生現金流量同比增長 189%至 3.34 億，手持的現金 193.6 億元，較去年底增加了 38.2 億，主要由於期內發行了 40 億的公司債券和銷售收入增加所致。





發展 及 2014年目標

廣汽集團（2238）總經理曾慶洪在今年4月曾表示，廣汽集團今年整車以及摩托車銷量目標為100萬輛。

廣汽集團（2238）表示未來2至3年將密集式推出新款型號乘用車，包括小型房車、中型房車及 SUV 等；此外，新能源汽車補貼，亦有助推動廣汽豐田旗下的混合動力轎車的銷售。 集團亦通過將投資17億元人民幣，擴展汽車產能項目，集團冀由現時產能10萬輛提升至20萬輛，2015年擴產項目將全部竣工。

廣汽集團（2238）自主品牌傳祺2011推出，當年銷售1.7萬輛，到2012年翻番3.3萬輛，業績依舊不理想，並為廣汽集團整體業績拖後腿。不過，2013年隨著銷量的增加，傳祺也開始翻身。今年上半年，廣汽（2238）傳祺銷售33226輛，已超過去年全年銷量。今年1—9月，傳祺銷量已達到5.3萬輛。廣汽（2238）乘用車總經理吳松稱，今年廣汽（2238）傳祺盈利已是鐵板釘釘，前三季廣汽（2238）傳祺已盈利2.5億。




2013年銷量

廣汽（2238）今年首10個月，銷量為75.37萬部，按年增長29.5%，主要受惠日系車銷售復甦（去年受「釣魚島事件」影響）。 集團10月份汽車銷量為8.61萬部，按年上升1.56倍。

▪　　2013年 1至10月 = 75.37萬輛
▪　　2013年 1月 = 6.28萬輛。 （2012年1月 = 4.30萬輛）
▪　　2013年 2月 = 4.85萬輛。 （2012年2月 = 5.26萬輛）
▪　　2013年 3月 = 8.22萬輛。 （2012年3月 = 7.00萬輛）
▪　　2013年 4月 = 7.63萬輛。 （2012年4月 = 6.12萬輛）
▪　　2013年 5月 = 7.25萬輛。 （2012年5月 = 6.75萬輛）
▪　　2013年 6月 = 8.21萬輛。 （2012年6月 = 7.33萬輛）
▪　　2013年 7月 = 7.91萬輛。 （2012年7月 = 6.51萬輛）
▪　　2013年 8月 = 6.92萬輛。 （2012年8月 = 6.59萬輛）
▪　　2013年 9月 = 9.48萬輛。 （2012年9月 = 4.97萬輛）
▪　　2013年 10月 = 8.61萬輛。 （2012年10月 = 3.36萬輛）
▪　　2013年 11月 = --。 （2012年11月 = 5.74萬輛）
▪　　2013年 12月 = --。 （2012年12月 = 7.28萬輛）





短評

廣汽集團（2238）由於主要以生產銷售日系車輛為主，受到去年下半年中日關係緊張（「釣魚島事件」）的影響，銷量一度大幅度萎縮，但隨着雙方關係的逐漸緩和，日系車銷量正在複蘇。 廣汽本田和廣汽豐田構成了廣汽集團（2238）目前銷量的八成，是主要盈利來源，因此產能利用率的提高將帶動盈利恢復増長。 廣汽集團（2238）的其中一個風險是中日關係引發的政治風險，今年是日本靖國神社秋祭已經過去，這個短期衝突風險亦跟隨過去；但中長期風險仍在。

為擺脫對日系車的依賴，廣汽集團（2238）致力於改善公司業務結構。 作為廣汽集團旗下的自主品牌，廣汽乘用車公司表現搶眼，累計銷售汽車7.91萬輛，較去年同期4.42萬輛，同比增長78.7%。 廣汽乘用車現時佔集團總銷量的10%，已經扭虧為盈。 廣汽菲亞特合資公司去年開始投產，銷售汽車佔集團總銷量的5%。

相比其它汽車股，廣汽集團（2238）的2013年預期市盈率偏高（偏貴），反映集團今年增長的回復； 廣汽集團（2238）的估值與集團未來汽車銷售的增長成正比。





預期盈利，市盈率

廣汽集團（2238）首三季度每股收益0.35元人民幣，2013年預期盈利0.5人民幣或0.64港元。 現價10.44元計算，2013年預期市盈率16.3倍。

高盛11月中表示，根據汽車市場諮詢公司 China Auto Market的資料，廣汽（2238）10月份按年銷量增長強勁，主要受廣汽本田及廣汽豐田強勁復甦推動，因中日政治緊張局勢已緩和。此外，廣汽三菱/廣汽自家品牌亦錄得強勁增長。整 該行指，受季節性需求推動，加上日本品牌進一步復甦，相信廣汽短期內銷量增長勢頭將持續。該行展望2014至2016年，廣汽明年將推出新款本田雅閣(Accord)，另外亦推出新款豐田Corolla、三菱新Pajero/Outlander將本土化等，或可推動銷量及利潤。因此，該行上調了廣汽2013至2016年每股盈測2至9%。

借用高盛的估計，廣汽集團（2238）2014年預期盈利0.78人民幣或0.99港元。 現價10.44元計算，2014年預期市盈率10.5倍。





股價走勢

1年圖：




3年圖：





近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2010年 營業額	28.90億元	87.42億元
2011年 營業額	27.64億元	109.84億元
2012年 營業額	54.82億元	129.64億元
2013年 營業額	82.47億元	124.32億元 (首3季)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年 盈利	23.08億元	42.95億元
2011年 盈利	17.16億元	42.72億元
2012年 盈利	14.82億元	11.34億元
2013年 盈利	12.19億元	22.42億元 (首3季)

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年	$0.5866	$0.9192
2011年	$0.2791	$0.6948
2012年	$0.2400	$0.1800
2013年	$0.1900	$0.3500 (首3季)

參考:

1. 廣汽集團 2238 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1030/LTN20131030813_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0927/LTN20130927332_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0830/LTN20130830037_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0328/LTN201303281807_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0827/LTN20120827764_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0330/LTN201203303429_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0830/LTN20110830902_C.pdf
http://www.gagc.com.cn/Data/001/2013909094501.pdf
http://www.gagc.com.cn/Data/001/2013510103756.pdf

2. 今季買車股首選廣汽
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131104/18492081

3. 廣汽集團銷售強勁復甦
http://news.takungpao.com.hk/paper/q/2013/1111/2027570.html

4. 廣汽集團(2238.HK) 三季報簡評：日系車轉型迎來驗證期
http://www.phillip.com.hk/zh-hk/research-and-analysis/research-report/?codeval=2238&num=2354

5. 廣汽傳祺植入《變形金剛4》 好萊塢大片首現內地自主品牌
http://gd.wenweipo.com/?action-viewnews-itemid-8018

6. 正常的大幅增長 廣汽集團10月銷量漲156.26%
http://www.im4s.cn/sales/2013111830235.html

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