2016年4月29日星期五

29 Apr 16 - 中國燃氣(0384) 中期業績

浙江省: 關於進一步降低企業成本優化發展環境的若干意見

浙江省日前發布《關於進一步降低企業成本優化發展環境的若干意見》,當中包括非居民用戶用氣省級門站價格每立方米下降0.1元人民幣(下同)、所有煤改氣用戶氣價控制在省級門站價格加價每立方米0.6元以內、城市燃氣管道輸配價格下降20%以上,及全省終端銷售價格不得高於每立方米3.4元等政策。 市場憂慮燃氣股利潤受壓,拖累燃氣股股價下挫了10%至15%。

華潤燃氣(01193)首席財務官王添根表示對此並不擔心,根據他的經驗,類似政策由發布意見至實施的過程並不容易,市政府在跟從減氣價方面也可自行決定實施幅度。 對於其他地區會否跟隨浙江減氣價,相信政府於推行氣體價格政策時會有審慎考慮及較難推行,而且指浙江為全國氣價最貴的地區之一。他又指,以往政府亦曾推出相關意見,惟未有實施。

中國燃氣(00384)管理層指,中燃於浙江省的門站價為2.28元,連同輸配費用等介乎2.5至2.6元,即使零售價限於3.4元,集團於浙江省的利潤率仍有0.8至0.9元,故影響不大。 以2015年為例,集團在浙江省的天然氣銷量僅為1.4億立方米,佔集團總銷量只有1.4%。集團表示,市場大多分析認為該意見只存在於浙江省,暫沒看到其他省份有仿效的跡象和基礎,相信這理解合理。

中國燃氣(00384)又認為,長遠來說,城市天然氣隨著國家嚴格的環保政策(包括用天然氣替代煤的使用)逐漸執行,天然氣使用量將保持長期增長。

中國燃氣 384

中國天然氣消費量

2015年,中國天然氣消費量1932億立方米,同比增長5.7%。 其中,前三季度天然氣消費同比增速一度降至2.5%。 市場分析指,由於國際油價大跌,傳導至國內油品價格大幅下滑,液化石油氣等與石油相關的品種對天然氣市場形成了「逆替代」的衝擊;經濟增速放緩也拖累了天然氣消費增長。

去年整體天然氣行業市場銷氣增長放緩,主要因經濟增長放緩減低工業用氣的意慾,以及油價下跌,令油價與天然氣價差距拉闊。 發改委由2015年11月20日起,降低非居民用天然氣門站價格,每立方米下調0.7元。降價後,全國平均天然氣門站價由2.51元降至1.81元,平均降幅為28%。

受惠於去年11月降氣價,天然氣消費量明顯轉快,加上氣價續有下調空間,相信燃氣股盈利自上季起轉佳。 發改委4月29日公布,第一季度天然氣消費量580億立方米,增長15.4%。 近月消費量顯示中國天然氣市場已經告別寒冬,正在穩步回暖,2016年全中國消費量有望增長8%至10%

年度天然氣消費量 備註
2015年 首11個月1650億立方米按年增長3.7%
2015年 全年1932億立方米按年增長5.7%
2015年 11月181億立方米按年增長9.7%
(非居民用天然氣門站價格下調)
2015年 12月--按年增長19.1%
2016年 首3個月580億立方米按年增長15.4%

中國燃氣 384

中國燃氣(0384)於去年11月公佈截至2015年9月底止中期業績,管道燃氣總銷量44.9億立方米,增長7.2%。 純利13.04億元,按年跌22.4%。 若扣除一次性或非經營性項目的影響,期內公司擁有人應佔核心溢利應為19.71億元,同比增長27.3%。

燃氣股相繼公布業績,並公布了今年天然氣銷售量指引,普遍增長目標都有雙位數。 中國燃氣(0384)目標的2017財年(2016年4月至2017年3月)天然氣銷量增長為18%,其中的13個百分點來自自然增長,餘下的5個百分點則來自於母公司北控(00392)今年注入的12個項目,今年燃氣股增長前景樂觀。

■  17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■  29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■  27 Aug 15 - 新奧能源(2688) 中期業績

企業今年首兩個月燃氣銷量同比增長2016年燃氣銷量增長目標
中國燃氣(00384)13%18%
港華燃氣(01083)12%10%
華潤燃氣(01193)11%15%
新奧能源(02688)15%15%
香港中華煤氣(00003)12%10%

中國燃氣(0384)面對的風險因素有滙兌風險。去年人民幣貶值,中國燃氣(0384)隨即大幅削減外幣債務,故整體影響輕微。中國燃氣調整外債佔比,美元負債佔比由83%大幅下降至現時7.3%,並透過發行人民幣債券取代到期的美元債券,以降低滙兌風險。 中國燃氣(0384)上半年內新獲得26個城市燃氣專營權項目,項目總數增至299個。

■  07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■  28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■  08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■  05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績

中國燃氣 384

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中國燃氣(0384)

中國燃氣(0384)主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道,向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣(0384)2013年年報,集團擁有184個城市燃氣項目,也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站(壓縮天然氣和液化天然氣)等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

劉明輝是中國燃氣(0384)創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月,劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月,劉明輝被獲保釋。2013年7月,深圳市福田區人民檢察院決定,由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足,不符合起訴條件,不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣,被委任為公司董事總經理兼總裁,正式回歸。

截至2015年9月,集團合共於 25 個省(包括自治區及直轄市)取得 299 個城市管道燃氣項目,並擁有 13 個天然氣長輸管道項目、544 座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1 個煤層氣開發項目、以及 98 個液化石油氣分銷項目。

中國燃氣 384


公司簡介中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。
目前市值 (港元)550.94億元
現時股價 (港元)11.22元 (2016-04-29 收市價)
市盈率 16.67倍
每股盈利 (港元)0.6730元
市帳率 3.05倍
每股帳面淨值 (港元)3.678元

中國燃氣 384



中國燃氣(0384) 中期業績

中國燃氣(0384)2015年11月公布截至2015年9月底止中期業績,純利13.04億元,按年跌22.38%;每股盈利26.15仙;派中期息5仙。上年同期派2.2仙。

期內,營業額141.50億元,按年跌9.16%;毛利35.40億元,按年升12.53%。整體毛利率為25%,去年同期則為20.2%。

截至2015年9月底,城市項目覆蓋人口9,294.6萬人,按年增9.7%;居民用戶滲透率47.3%,去年同期則為44%。 上半年度燃氣總銷氣量44.9億立方米,增長7.2%

截至3月底止,集團手頭現金53.9億元,集團之淨資產負債比率70%(去年同期66%)。

中國燃氣 384


發展 及 2016年目標

內地經濟增長放緩加上油價下跌,令天然氣用量受到影響,不過中國燃氣(0384)對達到全年銷售目標有信心。總裁助理李雲濤表示,燃氣銷售與經濟相關度不算大,雖然中國經濟放緩,但居民及商業用戶售氣量增長穩定,車用天然氣受到氣價下調利好,不擔心銷售增長,會繼續建設加氣站;工業用戶對經濟較為敏感,但在「煤改氣」的政策支持下,工業用戶數目會增加。他預計早前定下的100億立方米銷氣量及210萬戶接駁量的目標可在本財年達成。

集團副總裁朱偉偉表示,上下財年銷氣量比例為43比57,估計下半財年銷售量較上半財年好。去年11月發委下調非居民用天然氣門站價格後,當月銷售量有10%增長,12月份增長12%。

中國燃氣(0384)將會向北京控股(0392)發行1.49億股新股,每股發行價13.84元,收購唐山燃氣。 唐山燃氣之主要業務為於中國多個省份( 包括遼寧、河北、黑龍江、山東及安徽省 )進行12個燃氣項目之控股、管理及營運,涉及城市燃氣及車用天然氣分銷及天然氣長輸管線建設。 配發完成後,北京控股(0392)持股量將增至24.68%,進一步鞏固第一大股東地位。

關於北控(0392)注資,朱偉偉表示12個項目中有1-2個項目過程遇上阻滯,進度較預計慢,集團正在努力配合,希望注資不會再延遲。該12個項目相當於中燃銷售量及用戶數目大約10%。他表示,注資推遲不影響全年銷售目標。

中國燃氣 384 加氣站

財務管理

2015年9月底,中國燃氣(0384)持有現金及現金等價物53.9億港元(2015年3月底:52.9億港元),淨資產負債比率為0.70(2015年3月底:0.66)。

中國燃氣(0384)過去大部份債務為美元債,但收入及資產以人民幣計算,去年8月人民幣大幅貶值後,集團馬上調整外債佔比。總裁助理李雲濤表示,2015年8月前,集團的美元債務有83%,經過6個月的置換,比例大幅降至約7.3%,目前每1%的人民幣貶值對於集團的盈利影響只有0.25%。

集團副總裁朱偉偉表示,以往美元債的平均財務成本大約3.1-3.2%,配換後,人民幣債的平均財務成本約4%,比美債高0.8個百分點。雖然財務成本略升,但他認為內地息口趨勢向下,而美國息口趨勢向上,長遠看仍是有利,可降低匯兌風險。

他又指出,發行中長期債務只是融資方法之一,未來可以發行短期債,而且債息亦可以選擇浮動或固定。

中國燃氣 0384中國燃氣 0384


股權

中國燃氣(0384)主要股東的簡要資料如下︰

▪  北京控股(0392),持股量為22.66%。
▪  劉明輝先生是中國燃氣的執行主席、董事總經理、總裁及創始人,持有20.8%股權,是集團的第二大股東。
▪  富地石油持股量為19.06%。
▪  韓國SK E&S 主要從事城市燃氣、液化天然氣(液化天然氣)及電力業務,持股量為15.64%。
▪  The Capital Group 持股量5.00%。
▪  印度國營天然氣公司Gail持股量3.02%。

公司2015年至2016年回購合共6352萬股股份,佔已發行股本1.277%,最高購回價為12.56元。 The Capital Group 2016年4月15日在場內以每股的平均價12.463元增持,持股量由4.97%增至5.00%。

中國燃氣 384 劉明輝

短評

去年內地天然氣需求增長放慢,中國燃氣(0384)上半年度燃氣銷量只是增長7.2%至44.9億立方米,但已經是同業中較好的一員。 中國燃氣(0384)上半年度獲26個城市燃氣專營權項目,令項目總數增至299個,加氣站按年增25%至544座,發展進度良好。

中國燃氣(0384)兩名前任董事李小雲及徐鷹對該公司提出法律訴訟,法庭裁定原告人勝訴,下令中國燃氣(0384)向原告人支付總額為2.79億元的賠償,拖低中國燃氣(0384)上半年度盈利。 加上匯兌損失,公司擁有人應佔溢利下降22.4%至13.04億元。 若扣除一次性或非經營性項目的影響,增長27.3%至19.71億元。

中國燃氣 384

中國制訂了天然氣在一次性能源消費總量所佔比重的目標,由2014年約6%提高至2020年10%,未來5年的天然氣消費年複合增長率將達到9%。 中國燃氣(0384)2015至16年度銷氣量相信增長11%左右。 展望2016至17年度,管理層提供銷氣量增長指引為18%,其中5%來自收購北控(00392)注入的12個項目達到,增長前景樂觀。

北京控股(0392)向集團注入北燃發展,換取中國燃氣(0384)1.49億股新股(每股發行價13.84元),代價約為20.64億港元,預期有關建議收購第四季度完成。 北燃發展注入價是市帳率1.4倍,遠低於中國燃氣(0384)現時的3.1倍,可拉低整體市帳率。 北燃發展的預期市盈率接近31倍,相信未能在短期內拉高回報率。 中國燃氣一直在遼寧、河北、山東及安徽省經營天然氣項目,12家中國項目公司,北燃發展持有其中8家多數股權,中國燃氣(0384)可以整合那地區的資源來提高效率。

中國燃氣(0384)將會向北京控股(0392)發行1.49億股新股,每股發行價13.84元,收購唐山燃氣。 大市自從在2月起見底回升後,中國燃氣(0384)的股價跟隨反彈。 現價11.22元,低於去年最高購回價的12.56元,與大股東的「加碼」價的13.84元有2成的折讓,顯得現價偏低。

中國燃氣 384 LPG中國燃氣 384


預期盈利,市盈率

中國燃氣(0384)盈利13.04億元,按年跌22.4%。 若扣除一次性或非經營性項目的影響,期內公司擁有人應佔核心溢利應為19.71億元,同比增長27.3%。

同業在2015年核心業務溢利按年增長1%至23%,簡單估計,中國燃氣(0384)2015-16年盈利增加15%至18%至40億元左右,每股預期盈利0.77元至0.79元。 現價11.22元計算,預期市盈率14.4倍,預期息率1.5厘。

中國燃氣(0384)會在6月公佈3月底止2015-16年業績。

中國燃氣 384中國燃氣 384



股價走勢

1年圖:

股價 1年圖  中國燃氣(384)  2016年4月股價


3年圖:

股價 3年圖  中國燃氣(384)  2016年4月股價





權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者持有燃氣股。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2009-10年 營業額 39.37億元102.12億元
2010-11年 營業額 65.38億元158.62億元
2011-12年 營業額 79.13億元189.34億元
2012-13年 營業額 85.67億元212.50億元
2013-14年 營業額 104.61億元260.08億元
2014-15年 營業額 155.88億元316.86億元
2015-16年 營業額 141.50億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2009-10年 盈利 4.32億元8.75億元
2010-11年 盈利 0.93億元6.26億元
2011-12年 盈利 3.74億元9.54億元
2012-13年 盈利 8.08億元17.64億元
2013-14年 盈利 12.83億元26.60億元
2014-15年 盈利 16.80億元33.71億元
2015-16年 盈利 13.04億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2009-10年$0.1295$0.2619
2010-11年$0.0269$0.1631
2011-12年$0.0852$0.2176
2012-13年$0.1831$0.3937
2013-14年$0.2741$0.5358
2014-15年$0.3356$0.6730
2015-16年$0.2615--



參考:

1. 中國燃氣 384 業績

http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20160105100022658.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20151125054247604.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20150624061053850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/2014062706260913.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20141126091113850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20140625044532679.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044042710.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044246357.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1214/LTN20151214368_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1125/LTN20151125134_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0624/LTN20150624250_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1126/LTN20141126273_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0625/LTN20140625225_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/1126/LTN20131126137_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0716/LTN20130716132_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0626/LTN20130626257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1129/LTN20121129110_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0628/LTN20120628239_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/1129/LTN20111129532_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0629/LTN20110629032_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1129/LTN20101129364_C.pdf

2. 中國燃氣 384
http://www.chinagasholdings.com/
http://www.chinagasholdings.com.hk/sitecn/xmgl/index.html



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

18 則留言:

  1. 止凡兄的《財富未來》 剛剛到達了書局,我之前收到 draft,好快咁睇左幾篇文章。

    一有得賣,當然立即買了本來看啦!

    http://www.enlightenfish.com.hk/bookstore/finance-and-investment/978-988-8365-32-6-detail

    《財富未來》是作者止凡「取之有道」系列的第4本著作,繼續以平白簡單的文字,以及貼近 生活的真實例子,與讀者分享投資理財的心得,全書分為五章,談投資心態、談不同的投資理論或方式、談投資眼光、談能力圈、談投資藝術,期望與更多人分享良 好投資理念,止凡認為:「分享投資理念與心態,比起分享投資的具體操作及計算技術更有意義,而且威力更大。」

    http://cpleung826.blogspot.hk/2016/05/blog-post.html

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  2. 另外,仍然在看鍾記兄的新書《實踐價值投資的真諦》。

    http://www.gccd.com.hk/booklist_single.asp?bid=9317#9317

    http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/04/blog-post_21.html

    一邊看,一邊根據書內股票分析,查看年報 (財務報表及其他資料),我看得比較慢。

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    1. 奇蹟没有發生,和牛繼續比人食,可惜長建1038和電能6還很強。
      今天是黑色星期五,黎明下星期會來嗎?

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    2. 吃太多和牛,會消化不良好。

      下週又是另一個世界,聰明人應該會收收手,避免 "奇蹟發生"。

      (一定係,除非唔係)

      ^_^

      刪除
    3. 以#1038同#6既角度黎講,已經算好弱
      賣出#669換入#2313

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    4. 已看完《實踐價值投資的真諦》,現在是實踐的時候嗎?
      冰兄,你句金句都好正。

      刪除
    5. 金句: 是指止凡兄新書《財富未來》的序言?

      http://cpleung826.blogspot.hk/2016/05/blog-post.html

      我3月31日收到止凡兄新書的 draft,那時未有半本書。

      《財富未來》這個星期新書已經有得賣! 止凡兄做事很快,出版社效率亦非常高。

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    6. 和牛: 最好今天殺到 19600,甚至 19500。

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    7. 金句是指'一定係,除非唔係'。
      19600和牛今日都幾危。

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  3. 李澤鉅:等待英國「脫歐」公投再考慮就併購O2交易上訴

    對於日前歐盟否決長和(00001)旗下3英國併購O2英國的交易,長和副主席兼聯席董事總經理李澤鉅在長和召開股東會之前向傳媒表示,將會視乎英國的「脫歐」公投結果,再決定會否上訴,認為現時「脫歐」的風險為50:50,有意見認為或是60:40,覺得「脫歐」都有潛在風險。

    他強調,今次併購失敗或許是「塞翁失馬」,但下一步行動要再研究,但認為現時無須承受額外風險。

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  4. 問D離題野,e家既blog platform黎講,係咪blogger算係最好用?

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    1. 當然! blogspot 易用, 有 extension ( adsense, statistics, privilege setup .... )

      缺點是不能分享給大陸同胞。

      我見市場先生兄另外開 account, 就可以直接分享給大陸。 N年前,我初期試用 一次,但 user interface 比較 blogspot 差很遠。

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    2. 我見市場先生兄另外在雪球開 account, 就可以直接分享給大陸。 N年前,我初期試用一次新浪博客,但 user interface 比較 blogspot 差很遠。

      tam兄有興趣寫寫?

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    3. 睇下個setup難唔難搞先~

      刪除
  5. 太古地產第一季寫字樓出租率99%,太古廣場零售銷售跌15%

    太古地產(01972)公布今年第一季營運數據。截至3月底,旗下本港寫字樓整體出租率為99%,按年升1%。其中,太古廣場出租率98%,按年升4%;太古坊出租率為99%,按年無升跌;太古城中心及港島東中心出租率均是100%。

    此外太古廣場、太古城中心及太古坊續租租金,分別升13%、升10%及升17%。

    零售業務方面,截至三月底,太古廣場購物商場、太古城中心及東薈城名店倉按年均維持100%出租率。但零售銷售方面,太古廣場、太古城中心及東薈城名店倉,分別按年跌15.4%、跌3.9%及跌14%。

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    寫字樓數據好。

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    1. 今日太地1972有得升,算是預期中,呢隻都係坐緊,*_*。
      新地16都好吸引,有4%yield,0.56PB,但有成7x%沽空,嚇親!!

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  6. REITs 系列

    ■  13 May 16 - 領展房產基金(0823) 中期業績
    ■  01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績
    ■  24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績
    ■  15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績
    ■  21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績
    ■  05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
    ■  18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

    寫埋 大家都知道而沒有新意的 領展房產基金 (0823) 中期業績。

    http://www.airmanblue.com/2016/05/13-may-16-0823.html

    有可能寫埋 冠君產業信託(2778) .... 睇下點。

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