安踏與李寧在中國大陸屬一線品牌，股價享有有較高的估值。
■ 李寧(2331) 業績
說真的，筆者深受瑞信「品牌效應」這研究影響投資消費股決定:
■ 2010年2月，瑞信在全球不同發展階段的不同行業，選出27隻「明日偉大品牌」，認為獲選品牌將在未來3-5年顯著跑贏大市。瑞信利用兩個框架協助篩選，以決定何時投資該等品牌及方式，包括成功品牌所需的特定行業及公司環境，以及了解品牌周期和進出點。獲選的27隻品牌包括阿里巴巴(1688)、招行(3968)、中國商用飛機、李寧(2331)、康師傅(0322)、青啤(0168)。
轉貼 2010年04月21日，香港經濟日報的文章 作為體育股投資參考。
■ 安踏體育(2020)
■ 李寧(2331)
瑞銀推介內需首選股
港股反彈︰港股經過本周一重挫後，昨日反彈，暫判斷只屬技術性反彈，策略上宜候低分注撈底。
■ 瑞銀選股︰撈底策略方面，可參考瑞銀提供的中資消費股首選股名單。
港股昨日上升218點，暫判斷港股只屬技術性反彈，短綫後市或需繼續整固，策略上，宜候低分注吸納，以內需股為優先目標。
恒指彈218點成交縮減
港股經過本周一（19日）一輪恐慌性拋售後，昨日跟隨外圍股市反彈。恒生指數以接近全日高位收市，升218點或1.02%，收報21623點；國企指數升 182點或1.49%，收報12436點，主板成交額減少至627億元。
大市昨日的升勢主要由重磅中資電訊股中移動（00941）及聯通（00762）帶動（見表1）。
雖然市場開始消化高盛被查事件，惟內地股市仍受制於中央重擊樓市。另方面，市場亦關注內地會否進一步加大力度抽緊銀根，均限制了港股反彈力度。
技術走勢方面，恒指昨日反彈，但仍未能收復島形頂的下跌裂口，故暫判斷港股只屬技術性反彈。
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選股1：恒安成本降且受惠人滙升值
瑞銀看好恒安國際（01044），給予目標價71元，投資評級為「買入」。瑞銀指，恒安有4項利好因素：
一、對於木漿價格上升的擔憂漸消除。瑞銀指恒安擁有低價木漿庫存作生產，時間至8月底止。此外，瑞銀預期，木漿需求下降及產能擴充，木漿價格6月開始跌，有助恒安降低生產成本。
二、恒安受惠人民幣升值。瑞銀指，恒安的生產成本中5成以美元計價，收入則以人民幣計價；該行預期，人民幣每升值5%，恒安今年盈利額外升6%。
瑞銀：可成為消費股巨人
三、瑞銀認為，隨着恒安不斷擴展規模，預料最終會成為內地消費股的「巨人」。該行指，90年代美國P&G快速增長時，其估值急升至30多倍，料恒安亦會出現類似情況。
四、恒安前景看好。瑞銀預期，恒安旗下三大業務今年銷售額增長超過20%。瑞銀又指，恒安推出較高毛利的產品，故把今明年的毛利率，由原本預測的 43.7%及43.1%，分別調高至45%及44%（見圖1）。
該行認為內地零售環境改善，故此，把恒安今明年盈利預測調高5至7%，預測恒安今明年盈利分別按年增長16%及13%，至24.59億及27.85億港元（見圖2）。
此外，瑞銀預期恒安未來3年派息比率可維持於60%左右（見表3）。
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選股2：安踏毛利率可望進一步擴張
瑞銀看好安踏體育（02020），維持「買入」評級及目標價15.2元，指安踏是內地鞋履股的首選。
瑞銀指出，安踏09年度盈利較預期高出11%，主要是其毛利率擴張所致；而毛利率擴張，則由於安踏的廣告及宣傳開支，低於該行預期。
同店銷售冀高單位數增
瑞銀引述安踏管理層指出，今年同店銷售增長目標為高單位數；毛利率再略為擴張，並會嚴格控制經營支出。至於已舉行的2010年3季度的交易會銷售，則按年增長18%。
事實上，內地運動用品消費增長強勁（見圖3），近月增長維持於10%左右，3月的增長更接近2成。
基於安踏今年第1及第2季交易會的核心產品銷售（不包括兒童體育用品及配飾），已分別按年增長18%及16%，再加上第3季度的數字，瑞銀預期安踏 2010年度營業額按年上升21%，達71.21億元人民幣。
瑞銀預期，安踏今明年盈利分別按年上升12%及18%，至13.96億及16.43億元人民幣（見圖4）。瑞銀指出，安踏09年度派息比率達61.3%，原因是公司派發特別股息，預期2010年度派息比率可維持於5成左右（見表4）。
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選股 3：李寧積極拓展保持增長步伐
李寧（02331）在內地運動用品行業內，擁有龍頭優勢，瑞銀認為，「李寧」品牌保持優越地位，銷售保持增長，建議「買入」。
瑞銀指出，李寧過去3年度，銷售複合年增長率高達40%；短短4年之間，分店網絡已擴張1倍，至09年底的7,249間。隨着李寧已積極把焦點從一綫城市轉移至拓展二綫城市，預期公司未來增長步伐可以保持。
李寧管理層曾對今年度營運定下目標，包括毛利率維持在47至48%水平、淨邊際利潤率維持在11至11.5%水平、推廣開支佔銷售額比例介乎15.5至 16.5%、全年同店銷售增長10%。
第3季訂貨會增長達2成
李寧於2010年第3季度的訂貨會，定單金額按年增長達20%，按年增速較首季及第2季訂貨會的12%及15%加快（見表5）；第3季鞋類產品平均零售價格上漲11.1%，服裝產品平均零售價格上漲7.6%，主要反映內地體育用品市場增長加快。
瑞銀預測，李寧今明年盈利分別按年增長19%（見圖5）。據彭博綜合證券商預測，李寧今年盈利增幅為20%。
李寧去年度派息比率達40%，瑞銀預測李寧今明年派息比率均達45%（見表6）。瑞銀以現金流折現法計算，給予李寧目標價33.3元。
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大行觀點
瑞銀：內地消費力強勁
瑞銀集團昨日發表策略報告，認為內地居民收入持續增加，消費力強勁，帶動中資消費股盈利增長，並提供了首選股名單。
首選恒安、安踏、李寧等
瑞銀預期，按類別劃分，今年內地增長潛力最大的消費產品，包括電視、快餐、啤酒、運動鞋、汽車及奢侈品，預期上述消費品的市場滲透率將會上升。
瑞銀亦提供了中資消費股首選股名單，投資者可以作為參考，其中包括恒安國際（01044）、安踏體育（02020）、李寧（02331）、百盛集團（03368）、達芺妮國際（00210）、霸王集團（01338）及雨潤食品（01068）。
