24 Aug 11 - 兗州煤業(1171) 中期業績

兗州煤業（1171）在8月21日派發今年上半年成績表，純利51.83億元（人民幣，下同），較去年同期增長90.88%，每股盈利1.05元，維持不擬派中期股息。

市場擔心經濟衰退，加上原油價格最近下跌，煤炭價格亦相信會跟隨，兗州煤業（1171）近期回調不小。

■　28 Mar 11 - 兗州煤業(1171) 全年業績
■　16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績

公司簡介	兗州煤業 (1171)從事煤炭開採，洗選加工及銷售，提供煤炭鐵路運輸服務，生產及銷售甲醇及電力和相關供熱業務。
市值(港元)	398.53億
現時股價	20.35元 (2011-08-24 收市價)
市盈率	9.15倍
2010 每股盈利(港元)	1.89人民幣 = 2.2302港元
股東資金回報率 ROE	27.9 %

兗州煤業（1171）

兗州煤業（1171）是第四大煤炭國有企業，主要從事地下煤炭開採、洗選加工、銷售及煤炭鐵路運輸業務。產品包括低硫煤，主要出售適用於大型發電廠的動力煤、冶金生產的煉焦配煤和高爐噴吹用煤。

兗州煤業股份有限公司是由兗礦集團有限公司控股的境內外上市公司，1998年分別在香港，紐約，上海三地上市。

按業務種類，兗州煤業（1171）可劃分為以下三個類別：
（１） 採礦業務：煤炭開採、洗選加工和銷售；
（２） 煤炭鐵路運輸業務：提供鐵路運輸服務；
（３） 甲醇、電力及供熱業務：生產及銷售甲醇及電力和相關供熱服務。

兗州煤業（1171）合共經營六個煤礦，分別為興隆莊煤礦、鮑店煤礦、南屯煤礦、東灘煤礦、濟寧二號煤礦（濟二礦）及濟寧三號煤礦（濟三礦），同時公司亦擁有可將六個煤礦與國家鐵路相聯繫的地區鐵路網。

兗州煤業（1171）現貨銷售比例達70%以上，屬煤炭股中最高之一，煤炭價格上升周期中受惠比較顯著。

公司2009年以35億澳元，買入菲利克斯資源(Felix Resources)公司，成為澳洲最大宗併購。





兗州煤業（1171） 中期業績

兗州煤業（1171）公布中期業績，截止今年6月底止上半年，錄得盈利51.83億元人民幣（下同），按年上升90.88%；期內銷售收入202.24億元，按年上升32.89%。每股盈利1.05元。

煤炭業務依然是該公司最大收入來源，有關業務上半年銷售收入193.27億元，按年增長33.7%，毛利率則比去年同期稍微下降0.77個百分點，仍達49.3%。期內銷量達2666萬噸，增長16.6%，受惠於境內外煤炭需求持續旺盛，上半年兗煤的煤炭銷售均價也見提升。

煤化工業務半年銷售收入4.77億元，按年也升16.83%，毛利率更增加12.98個百分點，升至7.97%；電力業務銷售收入增長最大，上半年銷售收入1.62億元，按年升88.41%。

業務	營業額(人民幣)	毛利率
煤炭	193.27億元	49.31% (減少0.77個百分點)
鐵路運輸	2.43億元	35.49%
煤化工 (甲醇)	4.77億元	7.97% (增加12.98個 百分點)
電力	1.62億元	0.12%
熱力	0.15億元	45.64%
合計	202.24億元	44.69%

發展 及 2011年目標

兗州煤業（1171）展望未來時指出，內地煤炭市場供應增加，煤炭需求穩中有升，國內經濟保持平穩發展，地方各級政府繼續加大投資力度以及保障性住房集中開工建設等，將帶動鋼鐵、水泥、玻璃等主要用煤行業對煤炭需求增加。

兗州煤業（1171）稱，雖然歐美經濟不好，但澳洲出口煤礦主要市場是日本南韓等地區，不太受經濟影響。


成本上升

今年上半年每噸煤炭銷售成本增加12.7%，主要是員工及原材料成本價格上升，略高於原計劃10%目標。兗州煤業（1171）表示，下半年將加大控制力度，冀全年成本增幅可控制在10%之內。

然而市場認爲這個成本目標可能無法實現，因爲四季度通常成本壓力更大。


煤價

兗州煤業（1171）由於中國及印度市場對煤需求仍然較大，而且日本災後重建，及全球對煤炭需求增加，美元貶值，令以美元計價的國際大宗商品價格走高，在煤炭供應增量有限的前提下，預期下半年煤炭價格將維持在高位水平。

市場擔心經濟衰退，加上原油價格最近下跌，暫時看來煤炭價格亦相信（至少短期內）會跟隨下跌。


澳元

澳元升值對公司盈利的調節作用非常明顯。公司持有大量美元債務，由於澳元對美元持續升值，使得公司的“其他業務收益”實現15.1 億元，佔除稅前溢利的29.2%。


5年計劃

兗州煤業（1171）今年全年銷售相標為5400萬噸，當中澳洲的銷售目標1200萬噸，但上半年未能達標，原因是澳洲上半年銷售只有470萬噸，另外，南韓1名客戶取消訂單，影響40萬噸銷售。2015年銷量增至1.5億噸的目標維持不變，其中國內銷售佔1億噸。

兗州煤業（1171）表示，尋求在澳洲以及內蒙古的併購機會；預計今年澳洲煤炭銷量為1,200萬噸，力爭到2015年將澳洲煤炭銷量提高到5,000萬噸。又稱，將通過內生性增長及併購來提升澳洲煤炭銷量。

而公司期望在2015年達成5年計劃，屆時年銷售量1.5億噸，當中出口澳洲約5000萬噸，國內則為1億噸。


澳洲 礦產資源租賃稅

今年6月 澳洲聯邦政府 5月2日公布推出征收資源超額利潤稅方案 徵稅方案令澳大利亞礦業公司市值狂跌，民眾支持率加速下滑。 新「礦產資源租賃稅」向礦業公司們做出了讓步。新稅方案只對鐵礦石和煤礦徵收，稅率從原來的40%下降到30%。 現時預期議案將於2011年底前立法，自2012年7月開始實施。

關於資源稅的開徵，澳洲政府已和當地礦產龍頭達成共識，明年正式推出的可能性極大。

兗煤澳洲煤炭收益佔兗州煤業（1171）整體收益近20%，資源稅對兗州煤業（1171）在2012年後的盈利構成壓力。


盈利，市盈率 (預期)

兗州煤業（1171）今年上半年純利51.83億元（人民幣，下同），較去年同期增長90.88%，每股盈利1.05元。

用不科學的方法，估計下半年盈利和上半年盈利一樣，全年每股盈利2.1元人民幣。雖然下半年通常因需求而引致煤價上升，近期澳元兌美元匯率大幅波動，保守的將全年盈利打個九折。

現價20.35港元計，預期市盈率 是9.0倍左右。
■　20.35元 / (2.1元 x 1.21 x 0.9) = 9.0倍

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	64.09億元	132.24億元 (增長4.0%)
2007年 營業額	70.20億元	154.04億元 (增長16.7%)
2008年 營業額	121.77億元	252.9億元 (增長64.8%)
2009年 營業額	92.51億元	206.8億元 (下降18.7%)
2010年 營業額	152.19億元	339.4億元 (增長64.2%)
2011年 營業額	202.24億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	14.33億元	23.73億元 (下降17.7%)
2007年 盈利	15.023億元	32.30億元 (增長36.1%)
2008年 盈利	39.13億元	64.89億元 (增長100.9%)
2009年 盈利	20.26億元	41.17億元 (下降36.6%)
2010年 盈利	27.15億元	92.81億元 (增長125.4%)
2011年 盈利	51.83億元	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.2900	$0.4800 (下降18.7%)
2007年	$0.3100	$0.6600 (增長37.5%)
2008年	$0.8000	$1.3200 (增長100.0%)
2009年	$0.4100	$0.8400 (下降36.4%)
2010年	$0.5500	$1.8900 (增長125.0%)
2011年	$1.0500	--

參考:

1. 兗州煤業 1171 中期業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110819/LTN20110819681_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820630_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820576_C.pdf


2. 兗州煤業 1171 全年 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327162_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327172_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

28 Mar 11 - 兗州煤業(1171) 全年業績

兗州煤業（1171）在昨日（3月27日）公布截至2010年12月底全年業績。

■　16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績

煤炭股其中一個風險是內地資源稅改革。 內地《經濟參考報》引述消息稱，在內地資源稅改革中，或將煤炭資源稅率提高到3%至5%。2010年6月1日，中國率先在新疆實施石油天然氣資源稅改革，同年12月1日，又將新疆資源稅改革方案擴大到西部內蒙古、甘肅等12個省區。未來試點範圍還將擴至中部地區，品種也將在石油天然氣的基礎上新增煤炭，電力等。

公司簡介	兗州煤業 (1171)從事煤炭開採，洗選加工及銷售，提供煤炭鐵路運輸服務，生產及銷售甲醇及電力和相關供熱業務。
市值(港元)	494.50億
現時股價	25.25元 (2011-03-25 收市價)
市盈率	11.32倍
2010 每股盈利(港元)	1.89人民幣 = 2.2302港元
股東資金回報率 ROE	-- %

兗州煤業（1171）

兗州煤業（1171）是第四大煤炭國有企業，主要從事地下煤炭開採、洗選加工、銷售及煤炭鐵路運輸業務。產品包括低硫煤，主要出售適用於大型發電廠的動力煤、冶金生產的煉焦配煤和高爐噴吹用煤。

兗州煤業股份有限公司是由兗礦集團有限公司控股的境內外上市公司，1998年分別在香港，紐約，上海三地上市。

按業務種類，兗州煤業（1171）可劃分為以下三個類別：
（１）採礦業務：煤炭開採、洗選加工和銷售；
（２）煤炭鐵路運輸業務：提供鐵路運輸服務；
（３）甲醇、電力及供熱業務：生產及銷售甲醇及電力和相關供熱服務。

兗州煤業（1171）合共經營六個煤礦，分別為興隆莊煤礦、鮑店煤礦、南屯煤礦、東灘煤礦、濟寧二號煤礦（濟二礦）及濟寧三號煤礦（濟三礦），同時公司亦擁有可將六個煤礦與國家鐵路相聯繫的地區鐵路網。

兗州煤業（1171）現貨銷售比例達70%以上，屬煤炭股中最高之一，煤炭價格上升周期中受惠比較顯著。





兗州煤業（1171） 全年業績

兗州煤業（1171）公布，截至去年底止年度，股東應佔溢利92.81億元人民幣（下同），按年增加1.25倍，每股盈利1.89元，末期息0.59元。

期內銷售收入增加 64.16%至 339.44億元，主因煤炭銷售價格上漲及甲醇和鐵路運輸業務表現理想。當中煤炭銷售額漲63.3%至325億元，因商品煤銷量增30.5%至4,963.4萬噸。

生產商品煤4,553萬噸，增長27.3%；銷售煤炭4,963萬噸，增長30.6%；生產甲醇37萬噸，增長84.4%；銷售甲醇38萬噸，增長97.9%；公司股東應佔淨收益92.814 億元，增長125.4%。

煤去年煤炭產品平均售價按年上升逾25%，至每噸663.46元。煤炭業務的毛利率亦上升1.27個百分點至49.45%。煤化工業務收入雖然大增143%，惟仍然處於虧損狀態，電力業務亦未有盈利。

業務	營業額(人民幣)	毛利率
煤炭	325.91億元	49.45% (增加1.27個百分點)
鐵路運輸	5.13億元	36.14%
煤化工 (甲醇)	6.29億元	-13.91%
電力	1.86億元	-5.39%
熱力	0.25億元	50.49%
合計	339.44億元	46.20% (09年 45.77%)

兗煤澳洲

業績增長強勁的另一個原因是得益於澳大利亞子公司兗煤澳洲在2009年末因收購菲利克斯資源（Felix）而貸款的31億美元出現匯兌浮盈26.659億人民幣。 剔除匯兌收益，期內公司的主營業務盈利依然同比增長 62.5%。





發展 及 2011年目標

澳大利亞遭受歷史罕見洪水災害，中國和印度煤炭需求旺盛，將是支撐國際煤價的關鍵因素。日本受強震影響，短期內，煤炭採購會迅速下滑；待恢復建設時，將需要大量鋼材、水泥、電力等，煤炭需求將超出正常水平。兗州煤業（1171）預計2011年兗煤澳洲煤炭產品價格同比將有較大幅度的上升。

兗煤澳洲已簽訂1-3月份煤炭銷售合同266萬噸，平均合同價格為133.40 美元╱噸。

兗煤今年資本開支料增43%至51億元，主要用於兗煤澳洲及鄂爾多斯能化等子公司的產能升級。兗煤澳洲比重最大，佔16.4億元。

兗州煤業（1171）2011年煤炭銷售計劃5,400萬噸，比去年增 8.8%。其中公司3,220萬噸，山西能化120萬噸，菏澤能化260萬噸，鄂爾多斯能化100 萬噸，兗煤澳洲1,100 萬噸，貿易煤量600萬噸。




盈利，市盈率

兗州煤業（1171）2010年溢利92.81億元人民幣，每股盈利 1.8900人民幣。

剔除美元貸款的匯兌收益 26.65億元人民幣，兗州煤業（1171）盈利
■　2010年盈利66.16億元，2009年盈利40.71億元，盈利增長62.5%
■　2010年每股盈利 1.3473人民幣左右

3月25日收市價 25.25港元計，剔除美元貸款的匯兌收益，調整市盈率 是15.88倍左右。




近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	64.09億元	132.24億元 (增長4.0%)
2007年 營業額	70.20億元	154.04億元 (增長16.7%)
2008年 營業額	121.77億元	252.9億元 (增長64.8%)
2009年 營業額	92.51億元	206.8億元 (下降18.7%)
2010年 營業額	152.19億元	339.4億元 (增長64.2%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	14.33億元	23.73億元 (下降17.7%)
2007年 盈利	15.023億元	32.30億元 (增長36.1%)
2008年 盈利	39.13億元	64.89億元 (增長100.9%)
2009年 盈利	20.26億元	41.17億元 (下降36.6%)
2010年 盈利	27.15億元	92.81億元 (增長125.4%) 66.16億元 (剔除匯兌收益)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.2900	$0.4800 (下降18.7%)
2007年	$0.3100	$0.6600 (增長37.5%)
2008年	$0.8000	$1.3200 (增長100.0%)
2009年	$0.4100	$0.8400 (下降36.4%)
2010年	$0.5500	$1.8900 (增長125.0%)

參考:
1. 兗州煤業 1171 全年 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327162_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327172_C.pdf

2. 兗州煤業 1171 第3季業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101022/LTN20101022240_C.pdf

3. 兗州煤業 1171 中期業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820630_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820576_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

26 Mar 11 - 中國神華(1088) 全年業績

中國神華（1088）在昨日（3月25日）公布截至2010年12月底全年業績。

■　19 Nov 10 - 中國神華(1088) 第3季業績


中國神華（1088）

中國神華（1088）是中國最大的煤炭生產企業，也是世界第二大的煤炭行業上市公司。它主要從事煤炭採掘和發電業務，並擁有相關的鐵路、港口等運輸網路，形成了較完整的產業鏈。

中國神華（1088）的優勢主要體現在它的產業銜接上。一般而言，煤炭企業介入下游生產的路徑主要有「煤炭—焦炭一體化」和「煤炭—發電一體化」兩種。

神華（1088）自家擁有具規模的鐵路網路，在運輸的效率及控製成本方面亦有優勢。

中國神華（1088）的主要煤炭銷售客戶包括中國的發電廠及冶金廠。集團亦在中國經營發電廠，以從事發電並向省或地區電網公司銷售電力的業務。神華（1088）業務分為以下分部：
（１）煤炭分部：由神東礦區、准格爾礦區、萬利礦區和勝利礦區組成；
（２）鐵路分部：擁有並經營朔黃鐵路、神朔鐵路、大准鐵路、包神鐵路、黃萬鐵路五條鐵路；
（３）港口分部：擁有並經營黃驊港和神華天津煤碼頭，是集團煤炭銷往國內沿海市場和海外市場的主要中轉海港；
（４）發電分部：主要運營燃煤發電業務，同時也運營少量風電和燃氣發電業務。

公司簡介	中國神華 (1088)主要從事煤炭產銷、發電業務和提供運輸服務。
市值(港元)	1182.71億
現時股價	34.80元 (2011-03-25 收市價)
市盈率	15.40倍
2010 每股盈利(港元)	1.917人民幣 = 2.2621港元
股東資金回報率 ROE	--%

中國神華（1088） 全年業績

中國神華（1088）公布 受惠煤炭銷售量價齊升，神華（1088）2010年賺381.32億元（人民幣，下同），按年增20.27%，每股基本盈利1.917元，末期股息0.75元。業績較上月發布的業績快報略高10億元。

經營收入1520.63億元，變幅按年增25.35%。

受累自產煤及外購煤單位成本上升，加上發電量增加，中國神華（1088）去年第4季純利按季倒退15.3%至 86.49億元，是去年四季中最差，惟全年純利仍升 20.27%至 381.32億元。　神華（1088）去年首9個月錄得純利294.83億。

集團去年商品煤產量微增 6.9%至 2.248億噸，完成年度目標的98.2%，主要是上半年部分礦井限產所致。

期內煤炭銷售增至 2.926億噸，當中外購煤銷量佔 7240萬噸，按年大增 61.6%。

煤炭業務經營收入年升幅26%，遜於經營成本之升幅29.8%，令毛利率下跌一點九個百分點。分析指，毛利較低的外購煤採購量價齊齊上漲，拖累成本上升。業績報告顯示，去年外購煤銷量大升61.6%，至7240萬噸；外購煤單位採購成本增幅達15.%。另外，自產煤生產成本亦錄得兩成升幅。

2010年	產量/銷售量	按年增加
商品煤產量	224.8 百萬噸	6.9%
煤炭銷售量	292.6 百萬噸	15.1%

2010年	銷售量	銷售價格	銷售價格 按年增加
國內銷售 - 長約合同	154.5 百萬噸	385.3元/噸	6.5%
國內銷售 - 現貨銷售	127.8 百萬噸	465.7元/噸	10.7%
出口銷售	10.3 百萬噸	566.5元/噸	2.7%
銷售量合計 (加權平均價格)	292.6 百萬噸	426.8元/噸	10.0%

經營收入	2010年	按年增加
煤炭收入	1028.91億元	21.5%
電力收入	447.33億元	34.9%
運輸收入	31.36億元	56.0%
其他收入	14.03億元	(8.1)%
經營收入合計	1520.63億元	25.3%

電力業務方面，神華去年電廠總裝機容量增長 16.6%至 27433兆瓦，售電量亦升至 1314.1億千瓦時，按年增 34.5%。




發展 及 2011年目標

中國神華（1088）指出，今年亞太區動力煤需求料有所增加，而日本地震後重建及韓國經濟增長亦令動力煤進口量增加。

然而澳洲水災令動力煤出口量下降，加上鐵路、港口運輸不足及惡劣天氣等因素，制約印尼煤炭出口增長速度，預計亞太區動力煤市場供應略微偏緊，料全年內地動力煤進口量會有所回落減少，總體現貨煤價仍將高位波動。

有中資分析員指，神華發展穩健，惟在未來煤價上升、電價上調前景仍不明朗，料其今年純利難以維持二成升幅。不過，隨着公司逐步提升現貨煤銷售量等，相信今年仍可維持一成四的升幅。

神華去年燃煤機組售電標準煤耗為每千瓦時 327克，較全國平均水平低 8克。中國神華（1088）表示，今年會加快推進煤炭清潔利用工程，並在煤電路港航一體化運營模式的基礎上，推動深度合作，同時繼續推動銷售戰略，加快由煤炭生產轉型至煤炭營銷。

短評

2010年12日，國家發改委下令凍結2011年用於電廠的合同煤價，以減輕電廠負擔。中國神華（1088）陸續提高現價煤銷售比例。由於去年現貨煤價格升幅顯著，令神華（1088）的受惠程度較以往為大。中國神華（1088）現貨銷售量為127.8百萬噸，佔總銷售量的比例從2009年的27.2%上升到2010年的43.7%。

但 毛利較低的外購煤採購量價齊齊上漲，拖累中國神華（1088）成本上升。煤炭毛利率下降1.9個百分點，發電分部毛利率更加下降4.2個百分點。





近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	295.33億元	651.86億元 (增長24.8%)
2007年 營業額	388.57億元	821.07億元 (增長26.0%)
2008年 營業額	492.82億元	1071.33億元 (增長30.5%)
2009年 營業額	570.83億元	1213.12億元 (增長13.2%)
2010年 營業額	697.31億元	1520.63億元 (增長25.3%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	86.07億元	176.44億元 (增長13.0%)
2007年 盈利	103.63億元	205.81億元 (增長16.7%)
2008年 盈利	148.17億元	266.41億元 (增長29.4%)
2009年 盈利	169.20億元	317.06億元 (增長19.0%)
2010年 盈利	192.72億元	381.32億元 (增長20.27%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.4760	$0.9750  (增長4.1%)
2007年	$0.5730	$1.1100 (增長13.9%)
2008年	$0.7450	$1.3390 (增長20.6%)
2009年	$0.8510	$1.5940 (增長19.0%)
2010年	$0.9690	$1.9170 (增長20.36%)

參考:

1. 中國神華 1088 業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110325/LTN20110325786_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101029/LTN20101029640_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827793_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827803_C.pdf

2. 受累成本及發電量急升　　神華上季純利倒退15%
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110326&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=15109504

3. 神華去年賺381億勝預期
http://www.singtao.com.hk/yesterday/fin/0326do04.html

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

19 Nov 10 - 中國神華(1088) 第3季業績

筆者正在嘗試一看幾隻煤炭股。前幾天簡單一看兗州煤業（1171）第3季業績。今天是藍籌中國神華（1088）。

■　15 Nov 10 - 煤炭價格指數
■　16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績


國家能源局：5年後建成20個特大型煤炭企業

國家能源局召開全國煤炭工作會議確定「十二五」期間煤炭工業的總體發展目標。到2015年，中國將形成10個億噸級、10個5000萬噸級特大型煤炭企業。不過，業界關注的「十二五」煤炭總產量目標則「尚在研究中」，並未確定下來。

　　會議提出的「十二五」煤炭工業總體發展目標顯示，未來中國的煤炭生產將以大型煤炭企業、大型煤炭基地和大型現代化煤礦為主，到2015年，除了形成上述20個特大型煤炭企業之外，還將形成60個千萬噸級煤礦。而目前，中國年產煤炭5000萬噸以上的煤企不足10家，這意味著未來５年中國的大型煤企將迎來發展黃金時期。

　　國家能源局局長張國寶表示，中國要以大型煤炭企業集團作為大型煤炭基地建設的主體，支持具有經濟、技術和管理優勢的企業兼併重組落後企業，支持優勢企業開展跨地區、跨行業、跨 所有制兼併重組。同時，要鼓勵弱勢企業強強聯手，鼓勵發展煤炭、電力、化工、鐵路、港口等聯營，特別是煤炭、電力、運輸一體化經營，促進煤炭和下游產業經濟協調發展，支持大型企業到境外投資辦廠。

　　張國寶表示，今後要穩步推進晉北、晉東、陜北、黃攏、蒙東、神東、雲貴、新疆、魯西、兩淮、冀中等14個大型煤炭基地建設。

公司簡介	中國神華 (1088)主要從事煤炭產銷、發電業務和提供運輸服務。
市值(港元)	1138.52億
現時股價	33.50元 (2010-11-18 收市價)
市盈率	18.50倍
2009 每股盈利(港元)	1.5940人民幣 = 1.801港元
2010 每股盈利(港元)	1.4260人民幣 = 1.611港元 (第3季度止)
股東資金回報率 ROE	19.94%

中國神華（1088）

中國神華（1088）是中國最大的煤炭生產企業，也是世界第二大的煤炭行業上市公司。它主要從事煤炭採掘和發電業務，並擁有相關的鐵路、港口等運輸網路，形成了較完整的產業鏈。

中國神華（1088）的優勢主要體現在它的產業銜接上。一般而言，煤炭企業介入下游生產的路徑主要有「煤炭—焦炭一體化」和「煤炭—發電一體化」兩種。神華能源作為國家級的能源公司，專業從事後一種開發。它不僅煤炭產量位居中國首位，發電能力也名列前茅。此外，它還建設了包神鐵路、神朔鐵路、朔黃鐵路和黃驊港、天津港碼頭等煤炭運輸設施。

中國神華（1088）的主要煤炭銷售客戶包括中國的發電廠及冶金廠。集團亦在中國經營發電廠，以從事發電並向省或地區電網公司銷售電力的業務。神華（1088）業務分為以下分部：
（１）煤炭分部：由神東礦區、准格爾礦區、萬利礦區和勝利礦區組成；
（２）鐵路分部：擁有並經營朔黃鐵路、神朔鐵路、大准鐵路、包神鐵路、黃萬鐵路五條鐵路；
（３）港口分部：擁有並經營黃驊港和神華天津煤碼頭，是集團煤炭銷往國內沿海市場和海外市場的主要中轉海港；
（４）發電分部：主要運營燃煤發電業務，同時也運營少量風電和燃氣發電業務。




中國神華（1088） 第三季業績

神華（1088）今年首9個月錄得純利294.83億人民幣(下同)，按年上升13.3%，每股盈利1.482元。營業額突破千億關口，增長24.8%至1100.13億元。

期內，平均每噸售價425.4元，升9.8%；商品煤產量同比增長4.66%至1.66億噸，完成年度經營目標72.6%；煤炭銷售量2.13億噸，增長12.34%，完成年度經營目標78.3%；總發電量1067.3億千瓦時，完成年度經營目標84.7%；總售電量992.7億千瓦時，完成年度經營目標85.1%。

另外，由於電力、油等價格上漲，職工人數增加及工資水準上漲，帶動人工成本上升等原因，首九個月自產煤單位成本按年升17%至每噸105.1元，同期平均售價425.4元，年增9.8%。

公司預期，第四季國內動力煤供需平衝，動力煤現貨價格上升，冬季取暖用煤將帶動動力煤需求增長，同時國家節能減排政策將限制需求增長幅度。

經營收入	2009年1-9 月	2010年1-9 月	按年增加
煤炭收入	63,734	73,417	15.2%
電力收入	22,343	33,710	50.9%
其他收入	2,076	2,886	39.0%
經營收入合計	88,153	110,013	24.8%

銷售量	2009年1-9 月	2010年1-9 月	按年增加
國內銷售 - 長約合同	127.7	116.9	-8.5%
國內銷售 - 現貨銷售	52.0	87.7	68.6%
出口銷售	9.9	8.4	-15.2%
銷售量合計	189.6	213.0	12.3%

銷售價格	2009年1-9 月	2010年1-9 月	價格增減
國內銷售 - 長約合同	361.1	387.9	7.4%
國內銷售 - 現貨銷售	416.0	463.3	11.4%
出口銷售	9.9	8.4	-4.6%
加權平均價格	387.5	425.4	9.8%

今年首三季，集團平均的售價為每噸425.4元，按年升近一成（9.8%）。與電廠洽談的合約煤價，雖然暫時未能跟足市場升幅，但明年春與電廠商討價格時，相信提價的可能性大。

中國神華（1088）有陸續提高現價煤銷售比例的跡象。今年首9個月，直接以現貨銷售的銷炭比例超過四成（由上年同期27%升至41%），由於期內現貨煤價格升幅顯著，令神華（1088）的受惠程度較以往為大。倘若這個情況持續的話，將可加大神華（1088）的利潤。

另外，神華（1088）自家擁有具規模的鐵路網路，在運輸的效率及控製成本方面亦有優勢。


10月份經營數據

神華（1088）公佈 10月份經營數據，上月煤產量增加約15%。

10月商品煤產量為 1960萬噸，按年增長14.6%；煤炭銷售量為2740萬噸，按年增29.2%；期內總發電量減少4.4%至96.8億千瓦時，總售電量則減少1.9%至89.8億千瓦時。




發展 及 2011年目標

神華（1088）母公司神華集團總經理張玉卓表示，神華集團計劃在「十二．五」期間投資800億元（人民幣．下同），用以佈局煤化工與煤製油等。相比「十一．五」期間，集團總共投資 500億元，增幅達60%。

張玉卓對《經濟觀察網》表示，神華計劃在「十一．五」未實現煤製油項目能夠替代1000萬噸成品油的產量，到2020年計劃替代 3000萬噸成品油，折合4000萬噸原油。按照神華煤製油化工的產業佈局，到2015年，神華計劃實現油品產量300萬噸，化學品產量500萬噸，天然氣產量18億標準立方米；到2020年，油品、化學品及天然氣產量則將分別達到1100萬噸、1000萬噸、183億立方米。

張玉卓透露，現在神華的煤製油項目已經正常運轉，具備一定經濟效益。他稱，即使油價在現時的基礎上再降 30美元，煤製油也具有經濟性。相比煤製油，如果按照轉換率來計算，進口原油多花3倍的價格。在基於項目已有經濟效益的大前提下，與進口原油相比，煤製油能夠每年為國家節省100億元。


中國神華（1088） 受惠於「十二五」

哈！ 其實以下評論可以簡單改成其它大型煤炭股，未必只適用於中國神華（1088），可能亦適用於中煤能源（1898）或 兗州煤業（1171）。雖然中煤能源（1898）和 兗州煤業（1171）沒有發電業務，但亦是跨行業煤企。



中國神華（1088）是中國最大的煤炭生產企業，中國神華中國神華（1088）煤、路、港、電一體化的發展模式成為其競爭優勢，亦順應資源品價格上漲的形勢。比較受惠於「十一五」和「十二五」。中央推動整合提升行業集中度，利好大型煤企。

「十一五」 煤礦企業整合

「十一五」期間，煤礦企業整合為主，新建為輔，各個地方開始大規模的資源整合。現時全國各類煤礦多達 1.12萬個，惟企業年均產能不足 30萬噸，而且集中度低，技術又落後，因此中央近年積極重組煤礦，山西等重點產煤省更被點名要求加強淘汰落後產能。

「十二五」 跨行業兼併整合，重組

中央除支持國有和民營煤礦企業跨地區、跨行業、跨所有制兼併重組外，亦鼓勵各種煤企與電力、冶金、化工等行業，以入股方式進行整合，支持具經濟、技術及管理優勢的企業兼併落後企業，兼併後除要在被兼併企業注冊地設立子公司外，亦要肩負收購目標的安全生產、技術改造責任。

「十二五」期間，在國務院《關於促進企業兼並重組的意見》的推動下，預計仍然堅持整合的大思路。 主要目標是通過兼並重組，全國煤礦企業數量特別是小煤礦數量明顯減少，形成一批年產5000萬噸以上的特大型煤礦企業集團，煤礦企業年均產能提高到80萬噸以上，特大型煤礦企業集團煤炭產量佔全國總產量的比例達到50%以上。

《意見》支持符合條件的國有和民營煤礦企業成為兼並重組主體，鼓勵各種所有製煤礦企業以及電力、冶金、化工等行業企業以產權為紐帶、以股份制為主要形式參與兼並重組，鼓勵在被兼並煤礦企業註冊地設立子企業。

目前，神華（1088）在寧夏，烏海，新疆等資源產地均組建了控股子公司。這一擴張模式憑藉央企“煤，電，化，路，港，航”一體化運作的先天優勢，神華集團（1088）的示範效應在一定程度上也引燃了“非煤央企”進軍煤炭行業的積極性。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	295.33億元	651.86億元 (增長24.8%)
2007年 營業額	388.57億元	821.07億元 (增長26.0%)
2008年 營業額	492.82億元	1071.33億元 (增長30.5%)
2009年 營業額	570.83億元	1213.12億元 (增長13.2%)
2010年 營業額	697.31億元	1100.13億元 (首三季)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	86.07億元	176.44億元 (增長13.0%)
2007年 盈利	103.63億元	205.81億元 (增長16.7%)
2008年 盈利	148.17億元	266.41億元 (增長29.4%)
2009年 盈利	169.20億元	317.06億元 (增長19.0%)
2010年 盈利	192.72億元	294.83億元  (首三季)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.4760	$0.9750  (增長4.1%)
2007年	$0.5730	$1.1100 (增長13.9%)
2008年	$0.7450	$1.3390 (增長20.6%)
2009年	$0.8510	$1.5940 (增長19.0%)
2010年	$0.9690	--

參考:

1. 中國神華 1088 第3季業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101029/LTN20101029640_C.pdf

2. 中國神華 1088 中期業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827793_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827803_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績

筆者正在嘗試一看幾隻煤炭股。昨天簡單一看有關煤炭價格資料。今天先看業績比較標青的兗州煤業（1171）。兗州煤業（1171）現貨銷售比例達70%以上，屬煤炭股中最高之一，煤炭價格上升周期中受惠比較顯著。

■　15 Nov 10 - 煤炭價格指數


根據中國煤炭運銷協會的數據顯示，反映全國煤價風向標的秦皇島煤價連日攀升。進入10月份以來，煤炭價格大幅上漲，其中既有季節性需求的自然輪動，也有因“極寒天氣”傳言帶來的投機等多方面因素。對煤炭的後市，市場傾向於認為未來半年內煤價還將持續走高。

煤炭股其中一個風險是內地資源稅改革。 內地《經濟參考報》引述消息稱，在內地資源稅改革中，或將煤炭資源稅率提高到3%至5%。

公司簡介	兗州煤業 (1171)從事煤炭開採，洗選加工及銷售，提供煤炭鐵路運輸服務，生產及銷售甲醇及電力和相關供熱業務。
市值(港元)	450.43億
現時股價	23.00元 (2010-11-15 收市價)
市盈率	24.19倍
2009 每股盈利(港元)	0.84人民幣 = 0.949港元
2010 每股盈利(港元)	1.28人民幣 = 1.446港元 (第3季度止)
股東資金回報率 ROE	14.73%

兗州煤業（1171）

兗州煤業（1171）是第四大煤炭國有企業，主要從事地下煤炭開採、洗選加工、銷售及煤炭鐵路運輸業務。產品包括低硫煤，主要出售適用於大型發電廠的動力煤、冶金生產的煉焦配煤和高爐噴吹用煤。

兗州煤業股份有限公司是由兗礦集團有限公司控股的境內外上市公司，1998年分別在香港，紐約，上海三地上市。

按業務種類，兗州煤業（1171）可劃分為以下三個類別：
（１）採礦業務：煤炭開採、洗選加工和銷售；
（２）煤炭鐵路運輸業務：提供鐵路運輸服務；
（３）甲醇、電力及供熱業務：生產及銷售甲醇及電力和相關供熱服務。

兗州煤業（1171）合共經營六個煤礦，分別為興隆莊煤礦、鮑店煤礦、南屯煤礦、東灘煤礦、濟寧二號煤礦（濟二礦）及濟寧三號煤礦（濟三礦），同時公司亦擁有可將六個煤礦與國家鐵路相聯繫的地區鐵路網。

兗州煤業（1171）煤炭產品的（60%）國內銷售集中於山東省和華東地區其他省份。大部分銷往電力、冶金和化工等行業。出口銷售（40%）主要銷往東亞的日本和韓國。

相比中國神華（1088）和中煤能源（1898，兗州煤業（1171）的現貨比例高於同業水平，這將使得公司在煤炭漲價中充分受益。




兗州煤業（1171） 第三季業績

兗州煤業（1171）公布首三季實現營業收入249.5億元，按年升62.7%；淨利潤升108.5%至63.14億元。每股基本盈利1.28元。業績增長主要得益於自產煤平均價格上漲，以及自產煤銷量提高。

首三季生產原煤3,605萬噸，同比增34.7%；生產商品煤3,361萬噸，同比增加27.2%；銷售商品煤3,588萬噸，同比增加30.5%。首三季煤炭銷售成本增57.7%至118.1億元。

第三季實現營業收入93.5億元人民幣(下同)，按年升63.4%；淨利潤36.8億元，按年增227.3%，每股收益75分。

第三季原煤產量升38.7%至1316.4萬噸；商品煤產量升28.9%至1205.1萬噸；商品煤銷量升32.5%至1302萬噸。第三季煤炭銷售平均價格同每噸升25.3%至682.2元。

兗煤澳洲

業績增長強勁的另一個原因是得益於澳大利亞子公司兗煤澳洲在2009年末因收購菲利克斯資源（Felix）而貸款的31億美元出現匯兌浮盈25.9億人民幣。截至9月末，澳元兌美元匯率從 6月的1:0.8523升值到1：0.9667。剔除匯兌收益，期內公司的主營業務盈利依然同比增長 66%。

甲醇

甲醇的生產與銷售依然是公司除煤炭以外規模最大的業務。在年產 60萬噸榆林能化甲醇廠的全期貢獻下1 - 9月公司的甲醇總產量和銷量均同比增長 3倍以上。但是，國內產能過剩導致甲醇價格承受壓力，期內該項業務總虧損額達 9900萬人民幣。

產量	2009年1-9 月	2010年1-9 月	按年增加
原煤	2677	3605	34.7%
生產商品煤	2643	3361	27.2%
銷售商品煤	2749	3588	30.5%
煤化工 (甲醇)	75	316	321.0%

平均售價	2009年1-9 月	2010年1-9 月	按年增加
總部	519.4	626.0	21%
山西能化	281.1	362.5	29%
菏澤能化	--	752.0	NA
兗煤澳洲	802.1	761.5	-5%
外購煤	551.1	741.7	35%
總計	525.7	653.0	24%

發展 及 2011年目標

2009年底兗州煤業（1171）在澳洲的全資子公司收購了Felix全部股權，Felix是澳洲第三大煤炭上市公司。兗州煤業（1171）近期的成長性主要來自於 澳洲Moolarben礦投產以及國內外市場煤價的上升。 另外，近期美元貶值帶來的匯兌收益將大幅提振兗州煤業（1171）的業績。

兗煤澳洲旗下的Moolarben露天礦和趙樓煤礦目前正處於逐步達產的階段，因此4季度產量環比有望實現增長。




兗州煤業參與公開招標收購了昊盛煤礦 15.51%的股權。此外，公司還計劃收購另兩家公司擁有的昊盛煤礦23.08%和12.41%的權益。在所有交易完成後，公司以66.5億人民幣獲得了昊盛煤礦 51%的權益。昊盛將就其擁有的內蒙古鄂爾多斯16.44億噸煤炭資源申請探礦權。

兗州煤業（1171）預計，今年全年煤炭銷量增加和煤炭銷售平均價格上漲。淨利潤按年增加100%左右。若美元兌澳元於第四季沒有變化，按2009年淨利潤38.8億計，今年淨利潤有77.6億元。



近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	64.09億元	129.44億元 (增長4.0%)
2007年 營業額	70.20億元	151.10億元 (增長16.7%)
2008年 營業額	121.77億元	249.0億元 (增長64.8%)
2009年 營業額	92.51億元	202.5億元 (下降18.7%)
2010年 營業額	152.19億元	249.5億元 (首三季)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	14.33億元	23.73億元 (下降17.7%)
2007年 盈利	15.023億元	32.30億元 (增長36.1%)
2008年 盈利	39.13億元	64.89億元 (增長100.9%)
2009年 盈利	20.26億元	41.17億元 (下降36.6%)
2010年 盈利	27.15億元	63.10億元  (首三季)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.2900	$0.4800 (下降18.7%)
2007年	$0.3100	$0.6600 (增長37.5%)
2008年	$0.8000	$1.3200 (增長100.0%)
2009年	$0.4100	$0.8400 (下降36.4%)
2010年	$0.5500	$1.2800 (首三季) $1.0600 (首三季) (剔除美元貸款的匯兌收益)

參考:

1. 兗州煤業 1171 第3季業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101022/LTN20101022240_C.pdf

2. 兗州煤業 1171 中期業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820630_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820576_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！