■ 19 Nov 10 - 中國神華(1088) 第3季業績
中國神華（1088）
中國神華（1088）是中國最大的煤炭生產企業，也是世界第二大的煤炭行業上市公司。它主要從事煤炭採掘和發電業務，並擁有相關的鐵路、港口等運輸網路，形成了較完整的產業鏈。
中國神華（1088）的優勢主要體現在它的產業銜接上。一般而言，煤炭企業介入下游生產的路徑主要有「煤炭—焦炭一體化」和「煤炭—發電一體化」兩種。
神華（1088）自家擁有具規模的鐵路網路，在運輸的效率及控製成本方面亦有優勢。
中國神華（1088）的主要煤炭銷售客戶包括中國的發電廠及冶金廠。集團亦在中國經營發電廠，以從事發電並向省或地區電網公司銷售電力的業務。神華（1088）業務分為以下分部：
（１）煤炭分部：由神東礦區、准格爾礦區、萬利礦區和勝利礦區組成；
（２）鐵路分部：擁有並經營朔黃鐵路、神朔鐵路、大准鐵路、包神鐵路、黃萬鐵路五條鐵路；
（３）港口分部：擁有並經營黃驊港和神華天津煤碼頭，是集團煤炭銷往國內沿海市場和海外市場的主要中轉海港；
（４）發電分部：主要運營燃煤發電業務，同時也運營少量風電和燃氣發電業務。
| 公司簡介 | 中國神華 (1088)主要從事煤炭產銷、發電業務和提供運輸服務。 |
| 市值(港元) | 1182.71億 |
| 現時股價 | 34.80元 (2011-03-25 收市價) |
| 市盈率 | 15.40倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 1.917人民幣 = 2.2621港元 |
| 股東資金回報率 ROE | --% |
中國神華（1088） 全年業績
中國神華（1088）公布 受惠煤炭銷售量價齊升，神華（1088）2010年賺381.32億元（人民幣，下同），按年增20.27%，每股基本盈利1.917元，末期股息0.75元。業績較上月發布的業績快報略高10億元。
經營收入1520.63億元，變幅按年增25.35%。
受累自產煤及外購煤單位成本上升，加上發電量增加，中國神華（1088）去年第4季純利按季倒退15.3%至 86.49億元，是去年四季中最差，惟全年純利仍升 20.27%至 381.32億元。 神華（1088）去年首9個月錄得純利294.83億。
集團去年商品煤產量微增 6.9%至 2.248億噸，完成年度目標的98.2%，主要是上半年部分礦井限產所致。
期內煤炭銷售增至 2.926億噸，當中外購煤銷量佔 7240萬噸，按年大增 61.6%。
煤炭業務經營收入年升幅26%，遜於經營成本之升幅29.8%，令毛利率下跌一點九個百分點。分析指，毛利較低的外購煤採購量價齊齊上漲，拖累成本上升。業績報告顯示，去年外購煤銷量大升61.6%，至7240萬噸；外購煤單位採購成本增幅達15.%。另外，自產煤生產成本亦錄得兩成升幅。
| 2010年 | 產量/銷售量 | 按年增加 |
|---|---|---|
| 商品煤產量 | 224.8 百萬噸 | 6.9% |
| 煤炭銷售量 | 292.6 百萬噸 | 15.1% |
| 2010年 | 銷售量 | 銷售價格 | 銷售價格 按年增加 |
|---|---|---|---|
| 國內銷售 - 長約合同 | 154.5 百萬噸 | 385.3元/噸 | 6.5% |
| 國內銷售 - 現貨銷售 | 127.8 百萬噸 | 465.7元/噸 | 10.7% |
| 出口銷售 | 10.3 百萬噸 | 566.5元/噸 | 2.7% |
| 銷售量合計 (加權平均價格) | 292.6 百萬噸 | 426.8元/噸 | 10.0% |
| 經營收入 | 2010年 | 按年增加 |
|---|---|---|
| 煤炭收入 | 1028.91億元 | 21.5% |
| 電力收入 | 447.33億元 | 34.9% |
| 運輸收入 | 31.36億元 | 56.0% |
| 其他收入 | 14.03億元 | (8.1)% |
| 經營收入合計 | 1520.63億元 | 25.3% |
電力業務方面，神華去年電廠總裝機容量增長 16.6%至 27433兆瓦，售電量亦升至 1314.1億千瓦時，按年增 34.5%。
發展 及 2011年目標
中國神華（1088）指出，今年亞太區動力煤需求料有所增加，而日本地震後重建及韓國經濟增長亦令動力煤進口量增加。
然而澳洲水災令動力煤出口量下降，加上鐵路、港口運輸不足及惡劣天氣等因素，制約印尼煤炭出口增長速度，預計亞太區動力煤市場供應略微偏緊，料全年內地動力煤進口量會有所回落減少，總體現貨煤價仍將高位波動。
有中資分析員指，神華發展穩健，惟在未來煤價上升、電價上調前景仍不明朗，料其今年純利難以維持二成升幅。不過，隨着公司逐步提升現貨煤銷售量等，相信今年仍可維持一成四的升幅。
神華去年燃煤機組售電標準煤耗為每千瓦時 327克，較全國平均水平低 8克。中國神華（1088）表示，今年會加快推進煤炭清潔利用工程，並在煤電路港航一體化運營模式的基礎上，推動深度合作，同時繼續推動銷售戰略，加快由煤炭生產轉型至煤炭營銷。
短評
2010年12日，國家發改委下令凍結2011年用於電廠的合同煤價，以減輕電廠負擔。中國神華（1088）陸續提高現價煤銷售比例。由於去年現貨煤價格升幅顯著，令神華（1088）的受惠程度較以往為大。中國神華（1088）現貨銷售量為127.8百萬噸，佔總銷售量的比例從2009年的27.2%上升到2010年的43.7%。
但 毛利較低的外購煤採購量價齊齊上漲，拖累中國神華（1088）成本上升。煤炭毛利率下降1.9個百分點，發電分部毛利率更加下降4.2個百分點。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 295.33億元 | 651.86億元 (增長24.8%) |
| 2007年 營業額 | 388.57億元 | 821.07億元 (增長26.0%) |
| 2008年 營業額 | 492.82億元 | 1071.33億元 (增長30.5%) |
| 2009年 營業額 | 570.83億元 | 1213.12億元 (增長13.2%) |
| 2010年 營業額 | 697.31億元 | 1520.63億元 (增長25.3%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 86.07億元 | 176.44億元 (增長13.0%) |
| 2007年 盈利 | 103.63億元 | 205.81億元 (增長16.7%) |
| 2008年 盈利 | 148.17億元 | 266.41億元 (增長29.4%) |
| 2009年 盈利 | 169.20億元 | 317.06億元 (增長19.0%) |
| 2010年 盈利 | 192.72億元 | 381.32億元 (增長20.27%) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.4760 | $0.9750 (增長4.1%) |
| 2007年 | $0.5730 | $1.1100 (增長13.9%) |
| 2008年 | $0.7450 | $1.3390 (增長20.6%) |
| 2009年 | $0.8510 | $1.5940 (增長19.0%) |
| 2010年 | $0.9690 | $1.9170 (增長20.36%) |
參考:
1. 中國神華 1088 業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110325/LTN20110325786_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101029/LTN20101029640_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827793_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827803_C.pdf
2. 受累成本及發電量急升 神華上季純利倒退15%
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110326&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=15109504
3. 神華去年賺381億勝預期
http://www.singtao.com.hk/yesterday/fin/0326do04.html
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