24 Aug 11 - 兗州煤業(1171) 中期業績

兗州煤業（1171）在8月21日派發今年上半年成績表，純利51.83億元（人民幣，下同），較去年同期增長90.88%，每股盈利1.05元，維持不擬派中期股息。

市場擔心經濟衰退，加上原油價格最近下跌，煤炭價格亦相信會跟隨，兗州煤業（1171）近期回調不小。

■　28 Mar 11 - 兗州煤業(1171) 全年業績
■　16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績

公司簡介	兗州煤業 (1171)從事煤炭開採，洗選加工及銷售，提供煤炭鐵路運輸服務，生產及銷售甲醇及電力和相關供熱業務。
市值(港元)	398.53億
現時股價	20.35元 (2011-08-24 收市價)
市盈率	9.15倍
2010 每股盈利(港元)	1.89人民幣 = 2.2302港元
股東資金回報率 ROE	27.9 %

兗州煤業（1171）

兗州煤業（1171）是第四大煤炭國有企業，主要從事地下煤炭開採、洗選加工、銷售及煤炭鐵路運輸業務。產品包括低硫煤，主要出售適用於大型發電廠的動力煤、冶金生產的煉焦配煤和高爐噴吹用煤。

兗州煤業股份有限公司是由兗礦集團有限公司控股的境內外上市公司，1998年分別在香港，紐約，上海三地上市。

按業務種類，兗州煤業（1171）可劃分為以下三個類別：
（１） 採礦業務：煤炭開採、洗選加工和銷售；
（２） 煤炭鐵路運輸業務：提供鐵路運輸服務；
（３） 甲醇、電力及供熱業務：生產及銷售甲醇及電力和相關供熱服務。

兗州煤業（1171）合共經營六個煤礦，分別為興隆莊煤礦、鮑店煤礦、南屯煤礦、東灘煤礦、濟寧二號煤礦（濟二礦）及濟寧三號煤礦（濟三礦），同時公司亦擁有可將六個煤礦與國家鐵路相聯繫的地區鐵路網。

兗州煤業（1171）現貨銷售比例達70%以上，屬煤炭股中最高之一，煤炭價格上升周期中受惠比較顯著。

公司2009年以35億澳元，買入菲利克斯資源(Felix Resources)公司，成為澳洲最大宗併購。





兗州煤業（1171） 中期業績

兗州煤業（1171）公布中期業績，截止今年6月底止上半年，錄得盈利51.83億元人民幣（下同），按年上升90.88%；期內銷售收入202.24億元，按年上升32.89%。每股盈利1.05元。

煤炭業務依然是該公司最大收入來源，有關業務上半年銷售收入193.27億元，按年增長33.7%，毛利率則比去年同期稍微下降0.77個百分點，仍達49.3%。期內銷量達2666萬噸，增長16.6%，受惠於境內外煤炭需求持續旺盛，上半年兗煤的煤炭銷售均價也見提升。

煤化工業務半年銷售收入4.77億元，按年也升16.83%，毛利率更增加12.98個百分點，升至7.97%；電力業務銷售收入增長最大，上半年銷售收入1.62億元，按年升88.41%。

業務	營業額(人民幣)	毛利率
煤炭	193.27億元	49.31% (減少0.77個百分點)
鐵路運輸	2.43億元	35.49%
煤化工 (甲醇)	4.77億元	7.97% (增加12.98個 百分點)
電力	1.62億元	0.12%
熱力	0.15億元	45.64%
合計	202.24億元	44.69%

發展 及 2011年目標

兗州煤業（1171）展望未來時指出，內地煤炭市場供應增加，煤炭需求穩中有升，國內經濟保持平穩發展，地方各級政府繼續加大投資力度以及保障性住房集中開工建設等，將帶動鋼鐵、水泥、玻璃等主要用煤行業對煤炭需求增加。

兗州煤業（1171）稱，雖然歐美經濟不好，但澳洲出口煤礦主要市場是日本南韓等地區，不太受經濟影響。


成本上升

今年上半年每噸煤炭銷售成本增加12.7%，主要是員工及原材料成本價格上升，略高於原計劃10%目標。兗州煤業（1171）表示，下半年將加大控制力度，冀全年成本增幅可控制在10%之內。

然而市場認爲這個成本目標可能無法實現，因爲四季度通常成本壓力更大。


煤價

兗州煤業（1171）由於中國及印度市場對煤需求仍然較大，而且日本災後重建，及全球對煤炭需求增加，美元貶值，令以美元計價的國際大宗商品價格走高，在煤炭供應增量有限的前提下，預期下半年煤炭價格將維持在高位水平。

市場擔心經濟衰退，加上原油價格最近下跌，暫時看來煤炭價格亦相信（至少短期內）會跟隨下跌。


澳元

澳元升值對公司盈利的調節作用非常明顯。公司持有大量美元債務，由於澳元對美元持續升值，使得公司的“其他業務收益”實現15.1 億元，佔除稅前溢利的29.2%。


5年計劃

兗州煤業（1171）今年全年銷售相標為5400萬噸，當中澳洲的銷售目標1200萬噸，但上半年未能達標，原因是澳洲上半年銷售只有470萬噸，另外，南韓1名客戶取消訂單，影響40萬噸銷售。2015年銷量增至1.5億噸的目標維持不變，其中國內銷售佔1億噸。

兗州煤業（1171）表示，尋求在澳洲以及內蒙古的併購機會；預計今年澳洲煤炭銷量為1,200萬噸，力爭到2015年將澳洲煤炭銷量提高到5,000萬噸。又稱，將通過內生性增長及併購來提升澳洲煤炭銷量。

而公司期望在2015年達成5年計劃，屆時年銷售量1.5億噸，當中出口澳洲約5000萬噸，國內則為1億噸。


澳洲 礦產資源租賃稅

今年6月 澳洲聯邦政府 5月2日公布推出征收資源超額利潤稅方案 徵稅方案令澳大利亞礦業公司市值狂跌，民眾支持率加速下滑。 新「礦產資源租賃稅」向礦業公司們做出了讓步。新稅方案只對鐵礦石和煤礦徵收，稅率從原來的40%下降到30%。 現時預期議案將於2011年底前立法，自2012年7月開始實施。

關於資源稅的開徵，澳洲政府已和當地礦產龍頭達成共識，明年正式推出的可能性極大。

兗煤澳洲煤炭收益佔兗州煤業（1171）整體收益近20%，資源稅對兗州煤業（1171）在2012年後的盈利構成壓力。


盈利，市盈率 (預期)

兗州煤業（1171）今年上半年純利51.83億元（人民幣，下同），較去年同期增長90.88%，每股盈利1.05元。

用不科學的方法，估計下半年盈利和上半年盈利一樣，全年每股盈利2.1元人民幣。雖然下半年通常因需求而引致煤價上升，近期澳元兌美元匯率大幅波動，保守的將全年盈利打個九折。

現價20.35港元計，預期市盈率 是9.0倍左右。
■　20.35元 / (2.1元 x 1.21 x 0.9) = 9.0倍

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	64.09億元	132.24億元 (增長4.0%)
2007年 營業額	70.20億元	154.04億元 (增長16.7%)
2008年 營業額	121.77億元	252.9億元 (增長64.8%)
2009年 營業額	92.51億元	206.8億元 (下降18.7%)
2010年 營業額	152.19億元	339.4億元 (增長64.2%)
2011年 營業額	202.24億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	14.33億元	23.73億元 (下降17.7%)
2007年 盈利	15.023億元	32.30億元 (增長36.1%)
2008年 盈利	39.13億元	64.89億元 (增長100.9%)
2009年 盈利	20.26億元	41.17億元 (下降36.6%)
2010年 盈利	27.15億元	92.81億元 (增長125.4%)
2011年 盈利	51.83億元	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.2900	$0.4800 (下降18.7%)
2007年	$0.3100	$0.6600 (增長37.5%)
2008年	$0.8000	$1.3200 (增長100.0%)
2009年	$0.4100	$0.8400 (下降36.4%)
2010年	$0.5500	$1.8900 (增長125.0%)
2011年	$1.0500	--

參考:

1. 兗州煤業 1171 中期業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110819/LTN20110819681_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820630_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820576_C.pdf


2. 兗州煤業 1171 全年 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327162_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327172_C.pdf

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