2010年11月19日星期五

19 Nov 10 - 中國神華(1088) 第3季業績

筆者正在嘗試一看幾隻煤炭股。前幾天簡單一看兗州煤業(1171)第3季業績。今天是藍籌中國神華(1088)。

■ 15 Nov 10 - 煤炭價格指數
■ 16 Nov 10 - 兗州煤業(1171) 第3季業績


國家能源局:5年後建成20個特大型煤炭企業

國家能源局召開全國煤炭工作會議確定「十二五」期間煤炭工業的總體發展目標。到2015年,中國將形成10個億噸級、10個5000萬噸級特大型煤炭企業。不過,業界關注的「十二五」煤炭總產量目標則「尚在研究中」,並未確定下來。

  會議提出的「十二五」煤炭工業總體發展目標顯示,未來中國的煤炭生產將以大型煤炭企業、大型煤炭基地和大型現代化煤礦為主,到2015年,除了形成上述20個特大型煤炭企業之外,還將形成60個千萬噸級煤礦。而目前,中國年產煤炭5000萬噸以上的煤企不足10家,這意味著未來5年中國的大型煤企將迎來發展黃金時期。

  國家能源局局長張國寶表示,中國要以大型煤炭企業集團作為大型煤炭基地建設的主體,支持具有經濟、技術和管理優勢的企業兼併重組落後企業,支持優勢企業開展跨地區、跨行業、跨 所有制兼併重組。同時,要鼓勵弱勢企業強強聯手,鼓勵發展煤炭、電力、化工、鐵路、港口等聯營,特別是煤炭、電力、運輸一體化經營,促進煤炭和下游產業經濟協調發展,支持大型企業到境外投資辦廠。

  張國寶表示,今後要穩步推進晉北、晉東、陜北、黃攏、蒙東、神東、雲貴、新疆、魯西、兩淮、冀中等14個大型煤炭基地建設。


公司簡介中國神華 (1088)主要從事煤炭產銷、發電業務和提供運輸服務。
市值(港元)1138.52億
現時股價33.50元 (2010-11-18 收市價)
市盈率18.50倍
2009 每股盈利(港元)1.5940人民幣 = 1.801港元
2010 每股盈利(港元)1.4260人民幣 = 1.611港元 (第3季度止)
股東資金回報率 ROE19.94%

神華集團現代化電廠


中國神華(1088)

中國神華(1088)是中國最大的煤炭生產企業,也是世界第二大的煤炭行業上市公司。它主要從事煤炭採掘和發電業務,並擁有相關的鐵路、港口等運輸網路,形成了較完整的產業鏈。

中國神華(1088)的優勢主要體現在它的產業銜接上。一般而言,煤炭企業介入下游生產的路徑主要有「煤炭—焦炭一體化」和「煤炭—發電一體化」兩種。神華能源作為國家級的能源公司,專業從事後一種開發。它不僅煤炭產量位居中國首位,發電能力也名列前茅。此外,它還建設了包神鐵路、神朔鐵路、朔黃鐵路和黃驊港、天津港碼頭等煤炭運輸設施。

中國神華(1088)的主要煤炭銷售客戶包括中國的發電廠及冶金廠。集團亦在中國經營發電廠,以從事發電並向省或地區電網公司銷售電力的業務。神華(1088)業務分為以下分部:
(1)煤炭分部:由神東礦區、准格爾礦區、萬利礦區和勝利礦區組成;
(2)鐵路分部:擁有並經營朔黃鐵路、神朔鐵路、大准鐵路、包神鐵路、黃萬鐵路五條鐵路;
(3)港口分部:擁有並經營黃驊港和神華天津煤碼頭,是集團煤炭銷往國內沿海市場和海外市場的主要中轉海港;
(4)發電分部:主要運營燃煤發電業務,同時也運營少量風電和燃氣發電業務。

中國神華


中國神華(1088) 第三季業績

神華(1088)今年首9個月錄得純利294.83億人民幣(下同),按年上升13.3%,每股盈利1.482元。營業額突破千億關口,增長24.8%至1100.13億元。

期內,平均每噸售價425.4元,升9.8%;商品煤產量同比增長4.66%至1.66億噸,完成年度經營目標72.6%;煤炭銷售量2.13億噸,增長12.34%,完成年度經營目標78.3%;總發電量1067.3億千瓦時,完成年度經營目標84.7%;總售電量992.7億千瓦時,完成年度經營目標85.1%。

另外,由於電力、油等價格上漲,職工人數增加及工資水準上漲,帶動人工成本上升等原因,首九個月自產煤單位成本按年升17%至每噸105.1元,同期平均售價425.4元,年增9.8%。

公司預期,第四季國內動力煤供需平衝,動力煤現貨價格上升,冬季取暖用煤將帶動動力煤需求增長,同時國家節能減排政策將限制需求增長幅度。

中國神華

經營收入2009年1-9 月2010年1-9 月按年增加
煤炭收入63,73473,41715.2%
電力收入22,34333,71050.9%
其他收入2,0762,88639.0%
經營收入合計88,153110,01324.8%

銷售量2009年1-9 月2010年1-9 月按年增加
國內銷售 - 長約合同127.7 116.9 -8.5%
國內銷售 - 現貨銷售52.0 87.7 68.6%
出口銷售9.9 8.4 -15.2%
銷售量合計189.6 213.0 12.3%

銷售價格2009年1-9 月2010年1-9 月價格增減
國內銷售 - 長約合同361.1 387.9 7.4%
國內銷售 - 現貨銷售416.0 463.3 11.4%
出口銷售9.9 8.4 -4.6%
加權平均價格387.5 425.4 9.8%

今年首三季,集團平均的售價為每噸425.4元,按年升近一成(9.8%)。與電廠洽談的合約煤價,雖然暫時未能跟足市場升幅,但明年春與電廠商討價格時,相信提價的可能性大。

中國神華(1088)有陸續提高現價煤銷售比例的跡象。今年首9個月,直接以現貨銷售的銷炭比例超過四成(由上年同期27%升至41%),由於期內現貨煤價格升幅顯著,令神華(1088)的受惠程度較以往為大。倘若這個情況持續的話,將可加大神華(1088)的利潤。

另外,神華(1088)自家擁有具規模的鐵路網路,在運輸的效率及控製成本方面亦有優勢。


10月份經營數據

神華(1088)公佈 10月份經營數據,上月煤產量增加約15%。

10月商品煤產量為 1960萬噸,按年增長14.6%;煤炭銷售量為2740萬噸,按年增29.2%;期內總發電量減少4.4%至96.8億千瓦時,總售電量則減少1.9%至89.8億千瓦時。




發展 及 2011年目標

神華(1088)母公司神華集團總經理張玉卓表示,神華集團計劃在「十二.五」期間投資800億元(人民幣.下同),用以佈局煤化工與煤製油等。相比「十一.五」期間,集團總共投資 500億元,增幅達60%。

張玉卓對《經濟觀察網》表示,神華計劃在「十一.五」未實現煤製油項目能夠替代1000萬噸成品油的產量,到2020年計劃替代 3000萬噸成品油,折合4000萬噸原油。按照神華煤製油化工的產業佈局,到2015年,神華計劃實現油品產量300萬噸,化學品產量500萬噸,天然氣產量18億標準立方米;到2020年,油品、化學品及天然氣產量則將分別達到1100萬噸、1000萬噸、183億立方米。

張玉卓透露,現在神華的煤製油項目已經正常運轉,具備一定經濟效益。他稱,即使油價在現時的基礎上再降 30美元,煤製油也具有經濟性。相比煤製油,如果按照轉換率來計算,進口原油多花3倍的價格。在基於項目已有經濟效益的大前提下,與進口原油相比,煤製油能夠每年為國家節省100億元。


中國神華(1088) 受惠於「十二五」

哈! 其實以下評論可以簡單改成其它大型煤炭股,未必只適用於中國神華(1088),可能亦適用於中煤能源(1898)或 兗州煤業(1171)。雖然中煤能源(1898)和 兗州煤業(1171)沒有發電業務,但亦是跨行業煤企。



中國神華(1088)是中國最大的煤炭生產企業,中國神華中國神華(1088)煤、路、港、電一體化的發展模式成為其競爭優勢,亦順應資源品價格上漲的形勢。比較受惠於「十一五」和「十二五」。中央推動整合提升行業集中度,利好大型煤企。

「十一五」 煤礦企業整合

「十一五」期間,煤礦企業整合為主,新建為輔,各個地方開始大規模的資源整合。現時全國各類煤礦多達 1.12萬個,惟企業年均產能不足 30萬噸,而且集中度低,技術又落後,因此中央近年積極重組煤礦,山西等重點產煤省更被點名要求加強淘汰落後產能。

「十二五」 跨行業兼併整合,重組

中央除支持國有和民營煤礦企業跨地區、跨行業、跨所有制兼併重組外,亦鼓勵各種煤企與電力、冶金、化工等行業,以入股方式進行整合,支持具經濟、技術及管理優勢的企業兼併落後企業,兼併後除要在被兼併企業注冊地設立子公司外,亦要肩負收購目標的安全生產、技術改造責任。

「十二五」期間,在國務院《關於促進企業兼並重組的意見》的推動下,預計仍然堅持整合的大思路。 主要目標是通過兼並重組,全國煤礦企業數量特別是小煤礦數量明顯減少,形成一批年產5000萬噸以上的特大型煤礦企業集團,煤礦企業年均產能提高到80萬噸以上,特大型煤礦企業集團煤炭產量佔全國總產量的比例達到50%以上。

《意見》支持符合條件的國有和民營煤礦企業成為兼並重組主體,鼓勵各種所有製煤礦企業以及電力、冶金、化工等行業企業以產權為紐帶、以股份制為主要形式參與兼並重組,鼓勵在被兼並煤礦企業註冊地設立子企業。

目前,神華(1088)在寧夏,烏海,新疆等資源產地均組建了控股子公司。這一擴張模式憑藉央企“煤,電,化,路,港,航”一體化運作的先天優勢,神華集團(1088)的示範效應在一定程度上也引燃了“非煤央企”進軍煤炭行業的積極性。


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2006年 營業額 295.33億元651.86億元 (增長24.8%)
2007年 營業額 388.57億元821.07億元 (增長26.0%)
2008年 營業額 492.82億元1071.33億元 (增長30.5%)
2009年 營業額 570.83億元 1213.12億元 (增長13.2%)
2010年 營業額 697.31億元1100.13億元 (首三季)

盈利 (人民幣) 上半年全年
2006年 盈利 86.07億元176.44億元 (增長13.0%)
2007年 盈利 103.63億元205.81億元 (增長16.7%)
2008年 盈利 148.17億元266.41億元 (增長29.4%)
2009年 盈利 169.20億元 317.06億元 (增長19.0%)
2010年 盈利 192.72億元294.83億元  (首三季)

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2007年$0.4760$0.9750  (增長4.1%)
2007年$0.5730$1.1100 (增長13.9%)
2008年$0.7450$1.3390 (增長20.6%)
2009年$0.8510$1.5940 (增長19.0%)
2010年$0.9690--



參考:

1. 中國神華 1088 第3季業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101029/LTN20101029640_C.pdf

2. 中國神華 1088 中期業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827793_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827803_C.pdf


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