01 Dec 14 - 上汽集團(600104) 中期業績

存款保險制度

人行研究部署於明年1月推出存款保險制度，並有傳存款保障上限為50萬元人民幣。若按2005年人行的數據，即相當於46%的儲戶可獲全額保險。 分析指，該計劃的推出，將令港上市的內銀明年盈利減少2.9%，股東回報率亦因而下降50個點子，但大型銀行的影響較輕微。



上週週五新聞一出當天，我收到朋友B 詢問 「預期影響內銀明年盈利減少2.9%，不對稱減又會壓縮銀行利潤； 唔跌已經好好，為什麼中信銀行A股漲停，H股上升9%破頂，交行A股亦漲停，H股都破頂？ 」 筆者用了7個簡單的字，順便解釋了為什麼上海綜合指數創出三年新高，上星期上升了7.9%，11月更升10.9%，A股近日成交創咗7,000億新高，

「A股牛市開始咗： 乜我無講過比你聽咩？」



，並邀請他重温以下這三篇文章。

■　 人行減息 ( 24 Nov 14 ）
■　 市況雜談 與 中國A50指數成分股 ( 28 Sep 14 ）
■　 滬港通 與 中國A50指數 ( 10 Sep 14 ）

朋友繼續問 「又減息、又估值提升、又一帶一路， 那麼A股買入內銀、內險、內房、基建還是什麼好？ 追急升的怕中招，買落後怕繼續落後。 追強勢股好些，還是搏落後股追上？ 」

筆者再繼續重複以上三文的論點 「點講呢！ A股個股票我繼續在看，請繼續支持此BLOG（廣告時間 ... ◔◡◔ ）。 除了已經持有的優質股，不妨考慮找個機會將部分資金調配入高透明度、高流通性、trading 時間9至4、大市相關的H股指數股或者A股指數ETF，會比較簡單直接。 除了可簡單的enjoy估值提升的回報，亦可分散投資優質的股份和降低投資成本。 上星期五成交額最高的安碩A50（2823）和另一例子的滬深300 ETF（2846），我已經提過多次啦！ 不如睇埋第四篇。 ◉◡◉ 」

■　 中國股票 ETF (投資小知識) ( 02 Nov 14）

富時中國A50指數的ETF中，6成為金融股； 滬深300 各行業的比重較平均。

1年圖：



5年圖：




兩星期以來，滬股通成交額最大的個股的常客包括 大秦鐵路、上汽集團、貴州茅台、伊利股份、中國平安、中國太保、工商銀行、浦發銀行等。 上汽集團（601004）屬於富時中國A50指數成分股，是安碩A50中國（2823）的成員，亦是滬深300 ETF（2846） 的成員。

■　 12 Oct 14 - 貴州茅台(600519) 中期業績
■　 16 Nov 14 - 大秦鐵路(601006) 中期業績



上汽集團（601004）

上汽集團（600104）是中國三大汽車製造商之一，總部設於上海，公司在1997年11月於上海證券交易所上市。

上汽集團（600104）於內地主要從事整車、零部件、服務貿易和汽車金融四大業務。 上汽集團（600104）堅持自主開發與對外合作並舉，一方面通過加強與德國大眾、美國通用汽車等全球著名汽車公司的戰略合作，形成上海通用、上海大眾、上汽雙龍、上汽通用五菱、上海申沃等系列產品；另一方面集成全球資源，加快技術創新，推進自主品牌建設，相繼推出了榮威品牌和750產品，逐步形成了合資品牌和自主品牌共同發展的格局。

2013年，上汽集團整車銷量達到510.6萬輛，同比增長13.7%，繼續保持國內汽車市場領先優勢，並以2014年度920億美元的合併銷售收入，第11次入選《財富》雜誌世界500強，排名第85位，比上一年上升了28位。 從主營業務分產品來看，上汽集團的經營業務主要集中在兩大產品： 整車業務和零部件業務，2013年營業收入分別佔比76%和19%。

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公司簡介	上汽集團(600104) 是國內A股市場最大的汽車上市公司。
市值 (人民幣)	2126.83億元
現時股價	19.78元 (2014-11-28 收市價)
市盈率 (倍)	8.79倍
每股盈利 (人民幣)	2.25元
市帳率	1.58倍
每股帳面淨值 (人民幣)	12.49元

上汽集團（600104）中期業績

上汽集團（601004）今年上半年營業收入為3182.6億元人民幣(下同)，按年增長13.9%，而淨利潤則按年增長18.4%至135.7億元。另外，上汽於上半年實現國產整車銷售286.1萬輛，按年上升11.6%，而在國內市場佔有率則達23.6%，較去年升1.1%，保持「龍頭」地位。

每股盈利上升19.88%至1.231元人民幣。 扣除非經常性損益後，每股基本盈利1.206元人民幣。

資產負債率為57.24%，增加0.53個百分點。



上汽集團（600104）第三季業績

上汽集團（600104） 第3季度實現銷售收入1513億元，同比增長7.5%；歸屬上市公司股東的淨利潤68億元，同比增長4.7%；每股收益0.62元。

集團前三季營收入4713.34 億元，同比增長11.8%； 實現淨利潤204.09 億元，同比增長13.4%，每股盈利1.851元。

2014年	營業額 (人民幣)	盈利 (人民幣)
2014年 中期	3182.6億元	135.7億元
2014年 第三季	1513億元	68.0億元

發展 及 2014年目標

上汽集團（600104）擁有國內實力最強的兩家合資企業： 上海大眾和上海通用。上汽是國內唯一整體上市的汽車集團，先後和德國大眾、美國通用、日本豐田等國際知名汽車製造商建立了戰略合作伙伴關係，也是國內產銷規模最大、技術最先進的轎車零部件供應商。

國家鼓勵公務車採用國產車，加上新能源汽車的政策利好，上汽的榮威750混合動力、榮威550插電強混，以及榮威E50純電動三款轎車，技術包含混合動力、插電及純電動；而MGGT新車型則為年輕人市場而設。

上汽集團（600104）將擴大現有的網上平台，並進行互聯網汽車的研發，同時建立全中國最大的汽車研發中心。上汽今年7月與阿里巴巴簽署互聯網汽車戰略合作協議，雙方將在互聯網汽車和相關應用服務領域合作，預期於2016年推出。

大眾及通用將陸續有新車推出，預期銷售情況良好，合資品牌及自家品牌可在乘用車市場保持領先地位。



銷量目標

上汽集團（600104）今年銷量目標是560萬輛，銷量增速10%，首3季汽車銷售已達418.74萬輛。


產能

上汽集團（600104）目前的產能是510萬輛，集團現時主要生產基地為浦口、臨港及儀征，並計劃於2015年在江蘇投資約100億元（人民幣．下同）建立新廠房，令汽車總產能達到100萬架，令上汽集團的產能達到600萬輛。



股權

上汽集團（600104）大股東為上海汽車工業(集團)總公司。

▪　　上海汽車工業(集團)總公司 持有74.30%股權。
▪　　躍進汽車集團公司 持有3.75%股權。
▪　　上海汽車工業有限公司 持有3.03%股權。






短評

上汽集團（60104）今年上半年實現汽車銷售286.1萬輛，按年上升11.6%； 而首3季汽車銷售418.74萬架，增長10.75%，市場佔有率提升至24.63%，保持「龍頭」地位。 首三季營業收入增長11.8%，而淨利潤則按年增長13.4%。 集團成本控制合理，雖然銷售增長放緩，營業收入和純利增長都低於上半年，但仍高於行業平均。 上汽（60104）的經營活動現金流量淨額，首三季上升31.4%至203億元，顯示業務狀態良好。

內地汽車市場已進入平穩增長區間，上汽集團（60104）面對的競爭亦激烈。 上汽集團（60104）的市場佔有率由2013年的22.5%，今年上半年的23.6%，首三季更上升至24.63%，穩步增長。

上汽集團（60104）預期市盈率7.9倍，市帳率1.58倍，預期息率6.4厘（計算股息稅後5.8厘），估值相比港股的汽車股便宜，息厘亦較高。 上汽集團（60104）偏低的估值與公司2010-13年增長較慢，息率低，新車型較少有較，但是情況已經大幅改善了，其中涉及轎車、熱門的SUV型和定位中高端MPV車型的推出。 上海大眾車型將繼續向中高端傾斜期，上海通用三大品牌（別克、雪佛蘭、凱迪拉克）將迎來產品換代。 雖然股息不夠大秦鐵路（601006）穩定，筆者認為這家中國三大汽車製造商之一的估值仍然偏低，仍有頗大的估值上升空間。





預期市盈率，股息

上汽集團（60104）現價19.78元人民幣，去年每股盈利2.25元人民幣，往績市盈率8.8倍。 扣除非經常性損益後，每股基本盈利2.066元人民幣。 去年每股派息1.2元，如果不計算股息稅，息率6.1厘。

上汽集團（60104）上半年每股盈利上升19.88%至1.231元人民幣，首三季每股盈利1.851元。 簡單估計，2014年每股盈利上升13%至2.54元人民幣，預期市盈率7.9倍。 預期每股股息1.27元，如果不計算股息稅，預期息率6.4厘 （計算股息稅後5.8厘）。




股價走勢

1年圖：



3年圖：





近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2010年 營業額	--	3657.2億元
2011年 營業額	--	4348.0億元
2012年 營業額	--	4809.8億元
2013年 營業額	2794.3億元	5658.1億元
2014年 營業額	3182.6億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年 盈利	--	163.90億元
2011年 盈利	--	202.22億元
2012年 盈利	--	207.52億元
2013年 盈利	114.66億元	248.04億元
2014年 盈利	135.73億元	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2010年	--	$1.611
2011年	--	$1.834
2012年	--	$1.882
2013年	$1.040	$2.250
2014年	$1.231	--

權益披露： 筆者持有 X安碩A50（2823）。


參考:

1. 上汽集團 601004 業績
http://www.saicgroup.com/chinese/images/tzzgx/tzzhd/yjtj/2013/2014/8/14/FA34102C7C97454DB61BC17BBA267910.pdf
http://www.saicgroup.com/chinese/images/tzzgx/tzzhd/yjtj/2013/2014/3/28/989B1E438484497CA92DB82E3F03DC5A.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-10-30/600104_2014_3.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-13/600104_2014_zzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-13/600104_2014_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-04-29/600104_2014_1.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-03-27/600104_2013_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-03-27/600104_2013_nzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-29/600104_2013_zzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-29/600104_2013_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-03-28/600104_2012_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2012-03-30/600104_2011_n.pdf

2. 上汽集團(600104)
http://www.saicgroup.com/chinese/xwzx/tpjsp/index.shtml

3. 【滬股通特搜】上汽集團(600104)
http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/894234

4. 上汽集團 (600104.SH) Q4 關注新能源車和上海通用表現
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/128299.pdf

5. 上汽集團（600104）半年報點評： 維持積極佈局新業務，競爭力不斷增強
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/STOCK/2014/8/14/8c2183ca-a97b-416c-b090-f113ed93c18e.pdf

6. 長投杯挑戰: 上汽集團

7. 上汽集團具品牌優勢
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20141119/00536_011.html

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