藍冰手記

2011年7月11日星期一

11 Jul 11 - TCL通訊(2618) 第1季業績

TCL 通訊（2618）7月7日發盈喜，預料6月止上半年淨利潤按年錄得可觀增長，主要得益於集團對高新潛市場擴張，成功的「產品技術提升」策略，品牌知名提升及ODM策略的成功，令營運業績持續改善。

中期業績預期8月公布。

5月底，母公司TCL集團增持 TCL 通訊（2618），持股比重由47.89%增加至48.06%。另外，TCL 通訊（2618）主席李東生在5月中至6日中增持，持股比重由3.44%增加至3.76%。但同時，執行董事王激揚則減持，持股比重由0.57%減持至0.26%。

■　31 Oct 10 - TCL通訊(2618) 第3季業績
■　07 Oct 10 - TCL通訊 (2618)

TCL 通訊（2618）

TCL 通訊（2618）為全球七大手機商，今年首5 個月的手機及其他產品總銷量累計1,567 萬台，按年增長39%，其中海外市場銷售同比上升42%。

集團業務以海外為主，產品銷售遍及全球，包括北美、歐洲和印度等，往後進一步拓展巴西和非洲等新興市場。手機行業競爭激烈，為了符合市場步伐，集團積極拓展智能手機業務，今年首季與聯通（0762）合作推出One Touch 智能手機，提升產品組合，有助提升毛利表現。為進一步提升產品的研發能力，集團在今年5 月於成都研發中心落成，有利加強在中高檔市場的滲透率。

另外，集團繼續利用其於中低端手機市場的技術，拓展消費力較低的發展中及新興國家手機市場，產品趨向多元化。值得一提，集團受ODM 業務銷量的影響，平均售價由去年第一季的32.6 美元，降至32.2 美元。不過，集團將陸續推出多款3G 手機和平板電腦，再加上將調升產品價格，下半年產品均價有望改善。

蘋果（Apple）與黑莓走高端智能手機路綫，智能手機毛利率可達五至六成，TCL通訊（2618）的毛利率只有兩成多。

TCL通訊（2618）在去年底宣布計劃發行最多2.17億單位的行台灣存託憑證（TDR），由於近期掛牌的TDR股價表現欠佳，TCL通訊（2618）將暫緩發行TDR，並且可能降低發行規模。

另外TCL通訊（2618）日前以人民幣1.2億元，收購控股股東TCL集團旗下全資附屬公司，TCL通訊設備(惠州)有限公司的固網電話業務，收購有助集團向全線終端通訊產品市場發展。未來會推出家庭娛樂通訊器材、智慧家居以及商用通訊器材，為三網融合鋪路。

TCL通訊（2618） Vs 中國無線（2369）

TCL通訊（2618）與中國無線（2369）都是生產手機，但市場有別。TCL通訊（2618）以海外市場為主，包括歐洲、美洲、中東及非洲，中國僅佔公司銷量約一成；中國無線（2369）則專注國內市場。既然市場不同，中國無線（2369）業績差，不代表TCL通訊（2618）亦差。

例如，TCL通訊（2618）擴張進入南美市場，在歐洲市場有積極的品牌策略，以及擁有穩定的原設計制造商客戶等因素。 TCL通訊（2618）自2005年起重整業務長達數年，品牌知名度逐漸提升，以及公司持續向新市場擴張的策略。2010年第二季，阿爾卡特品牌在拉丁美洲的市佔率從2009年第二季的3.3% 增至8.6%，名列第4，在CEMA地區 (中歐、東歐、中東及非洲) 市佔率從2009年第二季的1.7% 升至2.7%，排名第5。

公司簡介	TCL通訊(2618)主要研發、生產和銷售移動手機和相關零組件業務。
市值(港元)	80.30億
現時股價	7.24元 (2011-07-11 收市價)
市盈率	11.19倍
2010 每股盈利(港元)	0.6469港元
股東資金回報率	42.37%

TCL通訊（2618）第1季業績

今年4月 TCL通訊（2618）公布，首季營業額增44%至21.24億元；毛利升62%至4.73億元；毛利率由去年同期升2.5%至22.3%。純利大增159%至1.8億元，每股盈利16.38仙，是由於持續地域擴張、產品技術提升、公開市場的品牌建設，以及配合核心業務的原始設計製造(ODM)業務發展策略。

首季由於ODM業務銷量影響，均價由去年同期32.6美元跌至31.2美元，而自有品牌均價則保持33美元。集團已開始與ODM供應商進行戰略性合作，開發中高端產品，預期將於第二季推出市場，以支持集團於中國市場的發展。

第一季手機及配件總銷量達870萬台，按年增51%。海外市場銷量增56%至超過830萬台，中國市場總銷量為40萬台，與去年同期相比維持穩定。

TCL通訊（2618）全年業績

今年2月 TCL通訊（2618）公布截至去年底止全年業績，營業額87億元，按年增長100%；毛利增加105%至19.48億元；毛利率上升0.6個百分點至22.4%；純利7.02億元，增近30倍，每股盈利64.69仙；末期息由09年3.5仙，增加至16.8仙。

若撇除息稅折攤及可換股債券影響，利潤7.85億元，增長3.8倍。

全年手機及配件總銷售量達3,620萬台，增長125%。其中，第四季度銷售量增至1,250萬台，上升83%。

公司指業績增長主要來自四大增長動力：對新高潛力市場的擴張，「產品技術提升」策略的成功，品牌認知度的提升以及ODM 業務的持續發展。

業績摘要

TCL通訊（2618）去年全年毛利率由2009年的21.8%上升至22.4%，手機及配件總銷售量達3,620 萬台。四大增長動力是對新高潛力市場的擴張，「產品技術提升」策略的成功，品牌認知度的提升以及ODM 業務的持續發展。

業績	毛利率，營業額，盈利	備註
2010年 Q1	毛利率 19.8%，營業額14.74億元，盈利0.70億元	銷售量 579 萬台
2010年 Q2	毛利率 21.8%，營業額19.78億元，盈利1.81億元	銷售量 841 萬台
2010年 Q3	毛利率 24.2%，營業額21.56億元，盈利2.02億元	銷售量 950 萬台
2010年 Q4	毛利率 22.7%，營業額30.93億元，盈利2.50億元	銷售量 1,250 萬台
2011年 Q1	毛利率 22.3%，營業額21.24億元，盈利1.80億元	銷售量 870 萬台
2011年 Q2	--	銷售量 695萬台（5月底止兩個月）

發展及 2011年目標

TCL通訊（2618）預期，今年手機銷量增長可達四成，至五千萬部，跑贏市場平均增幅，今年將推出一百部新機，當中約三成為智能手機，由於智能手機售價較高，將推動平均單價增長，以目前發展情況而言，有信心明年可超越蘋果及黑莓，在全球排名躍升兩級，成為全球五大手機生產商。

去年是TCL通訊（2618）「跨越年」，手機銷售量有1.25倍增長，但受產能限制，預期今年增長未必如去年高，但亦有近四成增幅，較市場普遍平均只增長一成高，故今年是公司「增長年」，盼這個增長勢頭在未來能延續。

TCL通訊（2618）2011年會推出一百台新機（包括平版電腦）中，Android智能手機佔三分一，另外亦有推出新款平版電腦，估計TCL新一代的平版電腦售價不會超過三百美元。

預期盈利，市盈率

摩根士丹利發表研究報告指，TCL通訊（2618）的2G手機毛利率受壓，惟仍受其銷售量帶動，收入增長按年上升44%，加上3G手機的單價亦按年增5%，故降低毛利率下跌的風險，預計盈利增長按年能提升至41%。
■　2010年中期盈利 = 2.51億元， $0.2330 （實際）
■　2010年全年盈利 = 7.01億元， $0.6469 （實際）

借用大摩預期數字，
■　2011年首季盈利 = 1.80億元， $0.1567 （實際）
■　2010年中期盈利 = 3.54億元， $0.33 左右（預期）
■　2011年全年盈利 = 1.80億元， $0.90 左右（預期） = 0.6469 x 1.41

又借用麥格理和其他大行預期數字，
■　2011年全年盈利 = $0.84 左右（麥格理預期）
■　2011年全年盈利 = $0.84 左右（摩根大通預期）
■　2011年全年盈利 = $1.00 左右（野村預期）

現價7.24元計，如果用大摩預期數字0.90元，預期市盈率8.04倍是左右。

技術圖表分面，TCL通訊（2618）股價剛剛突破下降軌，但上週五股價裂口上升，短期可能需要補回裂口位。

近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年營業額	25.05億元	55.02億元 (下降2.9%)
2007年營業額	20.77億元	49.71億元 (下降9.6%)
2008年營業額	23.40億元	45.38億元 (下降8.7%)
2009年營業額	13.27億元	43.60億元 (下降3.9%)
2010年營業額	34.52億元	87.01億元 (增長99.5%)
2011年營業額	21.24億元 (首1季)	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年盈利	(0.71)億元	0.15億元
2007年盈利	0.02億元	0.33億元 (增長114.4%)
2008年盈利	1.12億元	0.28億元 (下降13.8%)
2009年盈利	(1.04)億元	0.23億元 (下降19.3%)
2010年盈利	2.51億元	7.01億元 (增長 2951%)
2011年盈利	1.80億元(首1季)	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2007年	$0.0004	$0.0391
2008年	$0.1576	$0.0311 (下降20.4%)
2009年	($0.1141)	$0.0251 (下降19.3%)
2010年	$0.0800	$0.6469 (增長 2477%)
2011年	$0.1638 (首1季)	--

參考:

1. TCL 通訊業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110429/LTN20110429236_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110318/LTN20110318315_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110225/LTN20110225209_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101029/LTN20101029232_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100826/LTN20100826174_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100428/LTN20100428391_C.pdf

2. TCL 通訊 (2618) 攻中高檔市場
http://download.cnfol.com/stock/hkstock/7/5/tcl.pdf

3. TCL 通訊科技控股有限公司
http://tclcom.tcl.com/cht/index.php

4. TCL 通訊研究報告
http://tclcom.tcl.com/cht/i_research.php

5. TCL通訊續可反彈
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110531/Columnist/en03_en03.htm

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2011年7月10日星期日

10 Jul 11 - 神州數碼(0861) 全年業績

神州數碼（0861）為內地最大硬件分銷商及資訊科技服務的提供者，由原聯想集團（0992）分拆而來，並於2001年在港交所上市。神州數碼（0861）於2010年11月發行的臺灣存託憑證（TDR）在臺灣證券交易所上市，集資10.67億元，新股佔擴大後股本6.41%，集資所得投入興建科技園區，物流園及償還長期債務。

6月中，慧聰網（8292）向神州數碼（0861）配售5380萬股，佔擴大後股本9.91%；每股作價1.5元，所得淨額8051萬元，擬用於開發網上產品、加強技術平台及提升銷售力度。

神州數碼（0861）經營的IT業務主要包括分銷、系統、供應鏈及服務四大部分。其中分銷業務為公司貢獻了約一半的營業額，面向中小企業和消費客戶銷售手機、電腦等IT產品和解決方案。目前國家正在制訂「十二五」規劃，其中在信息方面，將發展「數字城市」計劃，把城市的各種功能整合在一起，包括交通、醫療、社會福利等，這將為神州數碼提供良好的機會。

▪　「IT 分銷」分部從事銷售及分銷通用資訊科技（「IT」）產品，包括筆記本電腦
▪　「IT 系統」分部從事銷售及分銷系統產品，包括 Unix 伺服器
▪　「供應鏈服務」分部從事為IT 的一站式供應鏈諮詢和實施
▪　「IT 服務」分部從事提供IT 規劃和IT 系統諮詢及解決方案設計　

根據IDC報告，神州數碼（0861）於中國IT分銷市佔達25%，較排名第二的聯強高出4成；神州數碼旗下擁有近600家「神州數碼@港」零售據點，在中國4至6級城市的市佔率逾50%，包括思科（Cisco）、戴爾（Dell）及微軟（Microsoft）在中國超過一半的收入，都是透過神州數碼（0861）銷售。

神州數碼（861）上市十年，業務已由產品分銷轉型為綜合IT服務，再由IT服務向IT運營轉型。

神州數碼（0861）子公司在拓展中國內地「市民卡」，結合電子錢包、人口身分認證、稅籍及社福資料晶片化，未來商機更是無窮；市民卡目前發卡量約100萬張，計劃於2017年達到 2億張規模。集團計劃分拆服務業務獨立上市，如分拆計劃實現，將對股價帶來正面刺激。

神州數碼（0861） - 「市民卡」

去年神州數碼（0861）與八達通成立合資企業，共同拓展中國內地「市民卡」應用方案及營運服務，包括為「市民卡」開發創新的應用系統、提供「市民卡」系統日常營運及支援服務，並開拓「市民卡」增值應用，以配合內地「數字城市」的發展。「數字城市」是內地各城市市政府的重要發展策略之一，目標是透過建立完善的資訊科技平台，提升城市管理和服務效率，為市民提供方便、快捷、可靠的多元化服務。

「市民卡」是在內地各城市市政府批准下，由市民卡公司發行以城市居民為服務對象的晶片卡，集身份認證、資訊儲存、支付等功能於一體，實現「多卡合一，一卡多用」，「市民卡」持有人可享用多種政府、公共事業及商業服務，如申請社會保障、衞生醫療、住宅物業管理等服務，以及繳付公共交通、水電氣等公用事業的費用。目前杭州、寧波、南京、無錫、蘇州、揚州及煙台等城市均已發行「市民卡」。

神州數碼（0861）除建立系統平台外，亦會在交易過程中提供軟件服務及支援等。神州數碼（0861）現時發卡量不大。神州數碼（0861）助理總裁劉宇清曾說，每個城市的發卡量，至少要100萬張才能達至商業推廣的意義和價值，而根據資料，最新合作的深圳，當地常住人口約850萬人，具有相當的發展潛力。

「市民卡」是在內地各城市市政府批准下、由市民卡公司發行、以城市居民為服務對象的晶片卡，集身分認證、資訊儲存、支付等功能於一體，實現「多卡合一，一卡多用」。

揚州市民卡是全國首家地級市發行的符合國家標準規範、滿足區域互通共用和預留未來應用接口的集社保卡、城市通卡、銀行卡功能於一體的新型卡。

神州數碼（0861）目前已在全國57個城市展開。現時為止，市民卡已在江蘇4個城市發行，包括：揚州、無錫、張家港、鎮江。例如，揚州市民卡是集社保卡、城市通卡、銀行卡功能於一體的新型卡。「數字城市」將是集團未來5年的主要增長動力，希望能實現1000億元的銷售目標。

公司或會於2012年分拆市民卡業務在A股上市。

公司簡介	神州數碼 (0861) 主要從事分銷外國品牌的資訊科技產品，提供系統集成服務，發展及分銷網絡產品。
市值(港元)	138.42億
現時股價	12.68元 (2011-07-08 收市價)
市盈率	13.19倍
2010 每股盈利(港元)	0.9613港元
股東資金回報率 ROE	19.6%

神州數碼（0861）全年業績

神州數碼（0861）公布3月止年度，錄得純利10.05億元，創新高，按年增長21.97%；單計末季，純利增長19.37%至1.76億元。年度每股盈利增長15.65%至96.13仙。末期息32.25仙，上年同期派28.26仙，派息率維持在35%水平。

年內營業額568.04億元，增長13.2%。毛利39.12億元，年增18.6%；毛利率6.89%，增0.31個百份點；第四季毛利率7.07%。第四季度營業額約144億元，同比增近17%。

全年資本開支3.76億元。3月止負債權益比率41.01%降至32.64%。

截至今年3月底，加盟終端零售店面數量已達到634家，較上一財年的422家增長50%。今年將新增400家加盟店，至明年3月，加盟店總數將超過1000家。

業務分部	資料	備註
IT 分銷	營業額269.18億元毛利4.38%	增長18.47% 中小企業及消費客戶
IT 系統	營業額138.23億元毛利9.74%	去年毛利率 9.42% 企業級客戶
供應鏈	營業額100.21億元毛利率4.17%	去年毛利率 3.82%
IT 服務	營業額60.42億元毛利率16.03%	去年毛利率 13.32%
全年	營業額 568.04億元	--

發展及 2011年目標

神州數碼（0861）的四大主營業務（IT產品分銷、系統產品分銷、供應鏈服務、IT服務）毛利率均維持或超越上一財年水平，其中升幅最顯著的是IT服務業務，毛利率達到16.03%，較上一財年的13.32%大幅提升，而集團整體毛利率同比則上升了0.31個百分點至6.89%，第四財季的毛利率是7.07%。

神州數碼（0861）預計今年資本開支8億至10億元，主要集中投放於物流園建設及成立數據中心，相信今年資本投入較去年會有增長，但增速會低於往年；此外，亦有10多個收購合併項目在洽談。公司服務業務版塊中，軟件及服務所佔比率已超越硬件部分。神州數碼（0861）指，公司未來將會透過增加服務版塊的價值，以提高整體毛利。

分銷業務

神州數碼（0861）的自有店面分兩種，一種是直營店面，主要集中在一二級城市;一種是加盟店，集中在四六級市場。集團通過旗下的「神州數碼@港」加盟終端零售店向中小企及消費者分銷IT產品。截至今年3月底，神州數碼旗下的零售店數量為634家，主要為加盟店。

今年會增加400間零售店，其中10%將在一至三線城市開設，並採用於大型商場中開設專櫃的策略，完成後分店總數將增至約1000間。

去年10月，iPad中國分銷權名單出爐，佳杰、長虹佳華和翰林匯入選，神州數碼（0861）意外落選。神州數碼（0861）最近亦表示未有計劃成為蘋果的分銷商。集團現時亦是黑莓手機（BlackBerry）的內地獨家代理商，集團主要於設備及軟件工具商方面為黑莓手機用戶服務，並提供後台解決方案。

智慧城市服務運營商

策略方面，神州數碼（0861）將在未來五年完成千億營業額，並在十年內完成千億市值的 “兩個1000億港幣」的目標，將「智慧城市」作為戰略制高點向「智慧城市」服務運營商的角色轉型。

神州數碼（0861）提出的「智慧城市」戰略和 IBM提出的「智慧地球」戰略不同，神州數碼（0861）提供的「智慧城市」概念除了提供統一的信息平臺外，還將提供各個信息服務的運營工作，這部分工作將由神州數碼（0861）在各地組件團隊長期運營。

神州數碼已在57個城市展開佈局，「智慧城市」戰略已在5個城市展開，去年底與4個城市簽定協議，期望今年可再與數個城市簽定協議。

市場所關注的是神州數碼（0861）「市民卡」業務，未來神州數碼（0861）會鎖定人口在一百萬以上的中級城市，這樣規模的城市十年後中國就有八百個，也讓這個事業充滿想像空間。在只有100多萬人口的揚州，神州數碼（0861）運營的「市民卡」已經發行了70萬張。醫保、小額支付、銀行的芯片都被納入其中，這也是目前市民卡涵蓋面最多的案例。

神州數碼在揚州的城市信息化建設當中，採用 BT模式（Building Transfer），BT核心的建設費用由神州數碼（0861）來出，用企業融資的方式來解決資金問題，而政府通過購買服務的方式去償還先期的投入。對政府來講，一方面可以減少一次性的投入，另外也可以加快其信息化進程，企業幫助政府運營，讓它起到當初設計的目標作用，其實是非常好的事情。在資金和人力方面，神州數碼（0861）沒有那麼多錢也投不了那麼多項目，而實際上，最終為項目買單的是銀行，這是政府、企業跟銀行的三方合作，政府每期還給銀行，而銀行一次性支付給企業。

神州數碼西安科技園

神州數碼（0861）於2010年11月發行的臺灣存託憑證（TDR）集資的用途之一是用於興建科技園區及物流園區的開發計劃，強化研發力及提升競爭力，科技園將於2013年完成。

盈利，市盈率

神州數碼（0861）一般進貨以美元定價，以人民幣銷售，因而人民幣與美元的滙率變動足以影響業績。 2009年度的外滙收益淨額 0.89億是全年盈利的15%。 2011年的外滙收益淨額為2.3億元，佔全年盈利的23%。

如果不包括出售附屬公司、外匯淨差額、投資物業升值，神州數碼（0861）經常性溢利報7.31億元（10.05 - 2.3 - 0.44），比較上一年度的4.59億元（8.24 - 3.18 - 0.47）增加59% 左右。

神州數碼（0861）去年盈利10.05億元，往績市盈率是13.2倍。

短評

神州數碼（0861）去年毛利率達6.89%，增長0.31 個百分點。「IT 分銷」業務毛利率向來低至3%至5%，毛利率提高是因為「IT 服務」和「IT 系統」業務比重逐步提高。

神州數碼（0861）過去10年每年複合式增長率達21.6%。最近5年，神碼獲利（0861）不斷增長，從二億港元、四億港元、增加到六億港元及八億港元及十億元，完全不受金融海嘯影響，增速穩定。

中國消費電子產品的整體消費趨勢向上，有助繼續帶動神州數碼（0861）「IT 分銷」的營業額。

服務部門是管理層未來的焦點項目，這部門的毛利率很高。公司與華東城市的地方政府合作發行市民卡，藉以進軍中國的小額付款市場。這些項目仍在初步發展階段，迄今的發卡量未達足夠規模，但已開始與香港八達通公司合作，開拓小額付款交易收費的商機。據了解，有多間競爭者亦在進行類似的小額付款交易系統，暫未確定神州數碼（0861）長遠能否成為成功的營運商。

估值方面，現時神數（0861）市盈率約為13.4倍，大致合理，但不便宜。神州數碼（0861）的平均預期盈利是每股1.14元左右。現價計，預期市盈率11.1倍是左右。

技術圖表分面，神州數碼（0861）股價自2年半前低位上升至今年年頭，累積龐大的升幅，現在在橫走整固中。股價最近曾經試12元阻力位。

神州數碼（0861）郭為

十年前，郭為從聯想（0992）分到一塊很小的分銷事業神州數碼（0861），但如今不僅身價不輸楊元慶，淨利也有八年超越聯想，郭為替神州數碼擘畫事業轉型三大階段，不只把眼光放在分銷事業，更要成為中國的ＩＢＭ與蘋果。

談起郭為，他的知名度顯然遠低於聯想的執行長楊元慶，但早在十年前，當神碼還沒有與聯想分割前，兩人都是聯想創辦人柳傳志的左右手。只是，楊元慶分到眾所矚目的母體聯想，他只分到規模小很多的分銷事業。

神州數碼目前已是中國最大的電子通路商，通路可滲透到中國的四到六級城市，全中國有近一萬二千家經銷商，二十四小時販售代理的電腦、電子及各種網路產品。神州數碼的通路密如蛛網，覆蓋在中國的廣大土地上，很多電子產品，都要靠郭為才能賣到大陸消費者的手中。

近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年營業額	118.72億元	254.18億元 (增長30.0%)
2007年營業額	166.99億元	352.44億元 (增長38.7%)
2008年營業額	211.01億元	423.26億元 (增長20.1%)
2009年營業額	244.64億元	501.78億元 (增長18.6%)
2010年營業額	275.60億元	568.04億元 (增長13.2%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年盈利	0.92億元	2.08億元 (下降17.3%)
2007年盈利	1.47億元	4.01億元 (增長92.5%)
2008年盈利	2.43億元	6.41億元 (增長59.8%)
2009年盈利	4.12億元	8.24億元 (增長28.6%)
2010年盈利	5.37億元	10.05億元 (增長22.0%)

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.1053	$0.2392 (下降18.1%)
2007年	$0.1677	$0.4372 (增長82.8%)
2008年	$0.2530	$0.6658 (增長52.3%)
2009年	$0.4274	$0.8312 (增長24.8%)
2010年	$0.5260	$0.9613 (增長15.7%)

參考:

1. 神州數碼 861 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110630/LTN20110630297_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110614/LTN20110614430_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110222/LTN20110222216_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101125/LTN20101125193_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101109/LTN20101109640_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100726/LTN20100726169_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100720/LTN20100720385_C.pdf

2. 神數業績勝預期看16元
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110617/Columnist/en31_en31.htm

3. 神州數碼靠業績「沖喜」
http://www.headlinefinance.hk/ihstocks_content.php?id=20110706d07

4. 神州數碼(861)
http://www.am730.hk/article.php?article=61940

5. 神州數碼 (861) 助理總裁劉宇清
http://rthk.hk/efinance/interview/20101118_2141_713587.html

6. 神州數碼發TDR助提競爭力

7. 神州數碼未來視乎服務部門

2011年7月8日星期五

08 Jul 11 - 購入東方表行(0398)

投資組合成立於31 Dec 2009。今年起計，08 Jul 2011為止變動為 6.26%，同期恒生指數變動為(1.34)%。現時投資組合中，股票佔97.0%，而現金佔3.0%。

		31 Dec 2010	08 Jul 2011	變動
1	投資組合	$633,343	$673,021	6.26%
2	恒生指數	23035.45點	22726.43 點	(1.34)%
		31 Dec 2009	30 Dec 2010	變動
3	投資組合	$500,000	$633,343	26.67%
4	恒生指數	21872.5點	23035.45點	5.32%

恒生指數一周累升328點，收22726點，日均成交727億

踏入7月份，港股終於擺脫「六月飛霜」的頹勢出現反彈。本周初希臘傳出好消息，將大市推升，更重上俗稱牛熊線的250天線，至本周中期，建行（0939）及中行（3988）遭淡馬錫「掟貨」，港股受累回吐，最低造22509點並跌穿牛熊線，至本周後期，大市在美國就業數據造好催化劑，一度將港股撐起至一周高位22835點。全周恒指升328點或1.5%，收報22726點；國指揚180點或1.4%，報12756點。本周日均主板成交727億元。

港股周一（4日）為7月份首個交易日，在希臘獲IMF及歐盟批出新一批貸款的消息下，氣勢凌厲，開市報捷高開415點，重上牛熊線，最終恒指全日大幅上漲372點。

港股周二（5日）表現牛皮，更隨內地股市低走而反覆掉頭向下，見整固格局，險守牛熊線，全日軟22點。

港股周三（6日）壞消息不絕，穆迪大幅調低葡萄牙評級至Ba2之垃圾級別，加上建行及中行遭淡馬錫減持，令港股造全周低位22509點．最終港股全日挫230點或1%，再度跌穿牛熊線。

人民銀行宣布加息，周四（7日）的港股對此反應不大，即使是息口敏感股亦未見異動，全日微升12點。

美國6月的ADP私營機構就業職位增加了15.7萬個，高於預期的增加7萬個，令港股周五（8日）走高，更一度升至一周高位22835點，上試50天及250天線，惟其後得而復失，最終全日升196點。

　　
股市新聞

▪　　騰訊（0700）入股的金山軟件（3888），股價急升，曾報5.95元。周五報5.21元，比上周4.40元上升0.81元。騰訊（0700）將收購金山軟件（3888）15.68%股權，包括分別向金山創辦人兼首席執行官求伯君，和非執行董事張旋龍，收購9.8%和5.88%的金山股份，總代價8億9千萬元。金山相信，憑藉騰訊的優勢及支持，集團將可利用網絡軟件市場的發展機遇，鞏固市場地位。事實上，騰訊（0700）與金山（3888）早有合作，騰訊去年與內地網絡安全軟件奇虎 360爆出「 3Q大戰」，一度對簿公堂，騰訊指 360開發的「扣扣保鏢」安全工具軟件，影響 QQ正常運作，及後騰訊對裝有 360軟件的用戶暫停服務，影響數以億計網民，最後更需由工信部及公安部責令停止，向社會公開道歉。「大戰」期間，騰訊（0700）曾與金山（3888）聯推防毒軟件。據金山年報顯示，網絡安全產品的收益約 2.39億元人民幣，佔總收入 24.6%。
▪　　李寧（2331）預報因費用率上升令上半年度純利率會收縮近半，由12.9個百分點急降到6
至7個百分點。受消息影響股價周四急瀉15.8%，以全日低位11.54元收市。股價周五再瀉10.7%，以全日低位10.30元收市。摩通降級李寧（2331）「減持」目標價由15.6元削至8元。有分析員稱，按其現在的股東應佔溢利率跌至 4%至 6%計，即純利將跌至 5億元左右，即是連 361度（ 1361）及特步國際（ 1368）也「賺得多過」李寧，一代王者正式宣告殞落。
▪　　李寧的盈警亦拖累了其他體育用品股全線下跌，安踏（2020）、特步（1368）及匹克（1968）等周四亦分別跌3%至5%不等。
▪　　中國動向（3818）周五跌5.5%，2.08元收市。收市後，中國動向（3818）發盈警，預期截至6月底上半年未經審核綜合收入同下跌約45%，股東應佔盈利率預計將由去年同期的37%下降至17%-19%。主要原因是為減輕中國經銷商積累的存貨，減少向其銷售，故於有關期間的總銷售下跌；及為購回經銷商在截至6月底所持的過剩存貨。
▪　　信星鞋業（1170）全年多賺 16%，但由於下半年盈利遠遜上半年，股價一周挫 7%，報1.53元。
▪　　木薯（0841）全年純利倒退18%，毛利率由上年度18.2%降至14%，因中央採取若干政策控制商品（包括玉米）物價上調，令集團未能按照正常的國際木薯價格定價，故未能把收購成本上升完全轉嫁客戶。木薯（0841）一周挫 18%，報1.60元。
▪　　股神巴菲特副手、巴郡副總裁芒格稱，比亞迪（1211）正面臨重重難關，但仍會作長期持有，刺激比亞迪一度反彈，惟最終一周僅累升1%，報25.4元。
▪　　中國重汽（3808）獲高盛唱好，一周收6.15元累升13.3%。高盛發表報告，將中國重汽評級由「中性」上調至「買入」，目標價由6.3元升至6.65元。
▪　　遭淡馬錫掟貨的中行（3988）及建行（0939）本周捱沽，中行收3.73元累跌1.6%；建行收6.3元累跌2.3%。
▪　　雨潤食品（1068）過去兩周被洗倉，其股價因而大上大落；據港交所權益披露顯示，上周四美資基金 Capital Research在場內大手增持雨潤 1996萬股股份，平均價 21.58元，涉資 4.3億元，持股量由 4.12%增至 5.22%。雨潤食品（1068）這星期在20.65元至23.15元之間上落，收報21.95元，和上周五一樣。
▪　　TCL通訊（2618）預告純利增長可觀，受惠成功擴張高新潛力市場及「產品技術提升」策略，提升ODM發展策略，令營運業績持續改善，預期中期純利有可觀增長。周五TCL通訊（2618）升8.9%，報7.24元，連帶同業晨訊（2000）、中國無線（2369）炒高8%-15%。

投資組合更新

受惠恒生指數這星期上升了328點，筆者的投資組合這星期上升了1.8個百分點，今年起計的回報是6.26%。

筆者這個星期買入了東方表行（0398）作短炒，亦在亞洲水泥（0743）發盈利預喜後，買入亞洲水泥（0743）。亞洲水泥（0743）周四上升一成，不肯定裂口上升後，短期回吐壓力重不重，筆者先入一注。

茂業國際（0848）周四「無端端」由3.83元下跌10%至3.43元，收市報3.63元。原因不明下，筆者買個保險，收市前減持了三份之一的持股，用注碼控制風險。暫時下跌的解釋是炒家沽空。茂業國際（0848）沽空佔股票成交金額由低於1% 上升至周五的9%。

投資組合內的這幾隻股票在這星期間的表現是：

■　六福集團（0590）上升0.4% 至 37.90元（投資組合 17%）
■　信義玻璃（0868）上升6.7% 至 7.71元（投資組合 12%）
■　大昌行（1828）下跌0.4% 至 9.24元（投資組合 11%）
■　兗州煤業（1171）上升3.4% 至 30.60元（投資組合 9%）
■　銀泰百貨（1833）上升3.6% 至 13.70元（投資組合 8%）
■　包浩斯（0483）上升1.8% 至 3.88元（投資組合 8%）
■　茂業國際（0848）下跌5.2% 至 3.68元（投資組合 6%）
■　中聯重科（1157）上升7.0% 至 14.82元（投資組合 6%）
■　中國聯塑（2128）上升5.2% 至 6.35元（投資組合 3%）
■　勝獅貨櫃（0716）上升12.6% 至 3.48元（投資組合 3%）
■　亞洲水泥（0743） 6.90元
■　東方表行（0398） 6.57元

茂業國際（0848）

7月8日茂業國際（0848）持股29.9%渤海物流（000889.SZ）發盈喜，按中國會計準則，預料6月止中期淨利潤3800萬人民幣（下同），按年增長1.36倍，主要因商業零售收入按年增加逾1.39億元且毛利率有所提高，以及房地產業務虧損減少220萬元。

亞洲水泥（0743）

7月6日收市後亞洲水泥（0743）發出正面盈利預告，預期截至6月底止六個月純利按年上升超過350%，主要因四川亞東廠三號新型乾法旋窯、黃崗亞東廠一號新型乾法旋窯、江西亞東廠四號新型乾法旋窯、湖北亞新廠二號新型乾法旋窯及武漢亞鑫水泥全面投產後，產能及銷量均告上升；公司產品平均售價較去年同期顯著上升。公司去年同期純利為1.4億元人民幣。

7月7日亞洲水泥（0743）最高見7.25元，收報7.04元，升10%，成交顯著增至2100萬股，為逾2個月來最多。

東方表行（0398）

受惠高級零售業迅速反彈，東方表行（0398）公布3月止年度，營業額38.49億元，按年上升18.7%。錄得純利增長95%至2.19億元，每股盈利52.55仙，末期息倍增至8仙，另建議五送一紅股。

現價6.57元，往績市盈率12.5倍。筆者沒有詳細研究東方表行（0398），只知選道東方表行（0398）自由現金流緊張，因而要保存大量存貨。筆者未有打算中線持有，暫作短炒。

購入
■　亞洲水泥（0743），4000股，7.05元
■　東方表行（0398），4000股，3.76元

沽出
■　茂業國際（0848），6000股，3.60元（購入價 3.80元）

組合以中線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。

註:
1.　　交易費已計在實現損益(Realized P&L) 內。
2.　　投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
3.　　以下股息尚未計在「實現損益」內
▪　保利協鑫（3800），港元 0.0510 股息，15000股，除淨日 2011/05/09
▪　勝獅貨櫃（0716），港元 0.0800 股息，6000股，除淨日 2011/05/23
▪　中國聯塑（2128），港元 0.1200 股息，8000股，除淨日 2011/05/27
▪　銀泰百貨（1833），人民幣 0.0500 股息，2000股，除淨日 2011/05/30
▪　中聯重科（1157），人民幣 0.2600 股息，1200股，除淨日 2011/06/20
▪　東方表行（0398），港元 0.0800 股息，除淨日 2011/07/21
▪　包浩斯（0483），港元 0.1070 股息，除淨日 2011/08/15
▪　六福集團（0590），港元 0.4200 股息，除淨日 2011/08/31

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