■ 特步國際 (1368)
特步 突圍4步
雖然內地體育用品市場競爭愈來愈激烈，但2008年上市的特步國際（01368），2009年度純利及毛利率繼續增加。特步主席兼行政總裁丁水波更認為，公司未來發展可從4大層面入手。
特步2009年度收入增23.7%至35.45億元（人民幣‧下同），縱使期內銷售成本因原材料成本上漲而按年增20%，毛利率仍按年升2個百分點（見表一）。主席丁總，對公司及行業發展，仍相當樂觀。
特步從事體育用品包括鞋履、服裝及配飾產品的設計、開發、製造及市場推廣，擁有自家品牌「特步」及中國特許使用權「迪士尼」運動系列品牌，產品走時尚路綫。部分大行也認為，特步的產品定位屬大眾化（見圖一），應可從鄉鎮城化的過程中受惠。
面向國際
對於特步未來發展，丁水波表示會從4個層面着手，包括品牌、產品、管理及市場拓展。「品牌方面，公司繼續推動品牌的發展，也是公司未來發展中，最重視的一環。由今年8月開始，至2015年5月，特步將會為現時的英超球會伯明翰提供服裝贊助，也是第一家中國體育服裝品牌出現於英超聯賽。此外，一些國家大型的活動，也是我們會考慮贊助的活動，例如今年的上海世博會，特步為該會的志願者首席合作夥伴，提供獨家體育裝備。」
「產品方面，特步與來自南韓、日本、法國及英國等地的公司合作，以便掌握潮流的方向。」丁水波續說：「管理方面，雖然現有管理團隊擁有15至20年的經驗，但是仍會增加專業人士到公司。剛於上月29日獲委任為特步非執董的陳偉成（編按：曾於2003至2008年間，出任李寧（02331）的執行董事、首席財務官及公司秘書），也會參與特步的企業發展，以及企業規範如供應鏈如何運作等。此外，管理團隊會繼續逐步發展海外市場，內地市場則會將產品再細分，除了過往着重的青年市場之外，也會做一些高檔的產品。」同時，特步還委任了集團的首席財務官何睿博，為執行董事，以加強公司的管理團隊。
至於第四個層面——市場拓展，就是特步今年將增加800至1,000家零售店。丁水波進一步解構第四個層面的內容：「去年平均售價方面，特步品牌鞋履平均售價升8.5%；服裝平均售價上升9.9%。預計今年價格增長維持在高單位數的增長，因為價格不可能一下子加很多！今年銷售增長，主要以量的增長為最大！」
以量取勝
丁總續指出：「量的增長，由兩方面入手。首先，同店銷售保持增長，而此點依靠品牌提升，回頭客不斷增加，以及店舖面積增加，例如去年底，每店平均銷售面積便增加約9%，至82平方米。其次，便是新增800至1,000家零售店，而新增的零售店的面積將介乎80至100平方米。」
從業績表現來看，特步已經可以依賴自家品牌發展（見表二），尤其收入及毛利率均呈現增長。當中，存貨周轉較快的服裝更成為增長的動力來源（見表三）。
特步截至去年底，現金及銀行結餘約為24.98億元。在資金充裕的情況下，特步有條件開設新品牌，甚至作出收購行動，但丁總回應：「暫時未有開拓新品牌的計劃，至於收購其他品牌，亦不會在短期內進行。」
行業發展空間很大
面對外國品牌不斷加強滲透內地市場，加上內地愈來愈多新品牌的出現，丁水波坦言：「內地體育用品市場的確存在競爭，不過，現時仍未到達白熱化階段。」
「雖然不斷有對手加入這個市場，但是行業的發展空間實在很大，原因有三：首先，國家正大力發展體育產業（相關政策，詳見下文），提高體育及健康的意識；其次，農村城市化，農村提升到城市所帶來的生活水平提升，令體育服裝的需求亦有所提升；最後，是運動生活化，以前參與運動的人才買運動服，但現在人民平日出街都會穿消閒服裝。」丁氏解釋。
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【MT點評】今年目標暫看7.25元
特步自上月29日公布業績後，根據彭博資料顯示，不論是外資或是中資證券商，對特步前景的看法相當正面。從資料顯示的8個目標價之中，取出中間數，即是7.25元，與現價仍有16.6%的上升空間。
事實上，按照彭博綜合證券商預測，特步未來兩年的盈利增長維持2成以上。以7.25元推算，特步2010年預測PE低於18倍，即是市盈增長率低於1的合理水平。所以，今年內上試7.25元的機會極高。投資者可候5.8元以下收集，止蝕定於平均買入價的1成。
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【小檔案】體育產業政策
國家大力發展體育產業，今年3月下旬，國務院辦公廳便發布了《關於加快發展體育產業的指導意見》（下稱《指導意見》），主要目標包括：
——到2020年，培育一批具有國際競爭力的體育骨幹企業和企業集團，形成一批有中國特色和國際影響力的體育產品品牌；
——建立以體育服務業為重點，門類齊全、結構合理的體育產業體系和規範有序、繁榮發展的體育市場；
——居民人均體育消費顯著增加，體育服務貿易較快發展，體育產業從業人數佔全社會就業人數比例明顯提高，體育產業增加值在國內生產總值中所佔比重明顯提高；
《指導意見》內還提出6個重點任務，總括而言，就是大力發展體育健身市場、做大做強體育用品業。
由此看來，內地本土的體育品牌，尤其已具有一定規模及知名度的企業，在未來10年，似乎是國策受惠企業，加上直接受惠內需，盈利前景可予憧憬。
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