匯銀家電（1280）
匯銀家電（1280）是家用電器及電子消費品的零售連鎖營運商及分銷商，於今年3月以1.69港元上市。上市初期， 由2.20港元衝上3.08港元暫告見頂，5月稍為跌穿招股價1.69港元後，於1.63港元曾作反彈， 惟重上2.34港元後表現再度乏力。8月跌至1.56港元重拾升勢，惟近日升至年中反彈高位2.40港元時沽壓再現。
由2007年至2009年期間，匯銀家電（1280）收入由5億元增加至12.47億元，年複合增長率達57.9%。受惠於家電下鄉，2009年稅前純利更急增1.27倍。
匯銀（1280）總部設於江蘇省揚州，銷售及售後網絡(包括自營店、自營店服務網點、特許經營店及授權服務網點)覆蓋江蘇省及安徽省27個城市/地區，超過360個網點。匯銀家電（1280）家電透過自營店提供超過16,000種商品，並將產品廣分為五個產品類別：空調、電視機、電冰箱、洗衣機及其他，主要收益來自於空調的銷售。
匯銀家電（1280）的主要業務是分銷，加盟店與匯銀是零售商與的分銷商關係，只是加盟店分享了匯銀品牌。匯銀家電（1280）擁有30間自營店，其中大部分以集團已註冊的「匯銀」品牌經營。「匯銀」零售品牌已推廣至江蘇省24個城市/地區及鄰近的安徽省3個城市/地區。集團經營揚州旗艦店及16間店舖，於11個城市/地區銷售種類繁多的產品及品牌，同時亦在江蘇省由金鷹商貿（3308）集團經營的百貨公司內經營四個零售專櫃，主要銷售比較高端的家電及電子消費品（如液晶顯示器）。
匯銀家電（1280）的策略性業務焦點為家用電器及電子消費品的製造商與客戶之間的供應鏈提供增值服務，並正積極主動地拓寬在中國銷售網路的地理覆蓋範圍。除了在現有地區開辦新自營店，集團計劃拓展至新地區並且物色及把握新的收購機會。此外，集團亦經營9個專業空調或專用品牌的零售店舖以滿足不同地區消費者的特別需求。
匯銀家電（1280）業務模式有兩大特點。首先，儘量以當地人作為員工，以及鼓勵員工回家鄉開店，以收當地客戶信任和加盟店激勵之效。第二，每到一個地區，均會先開設自家零售店，既是供應商和加盟店的物流中心，又是一個加盟商培訓中心，配上一個維修中心後，便在該地區建立起穩定基礎。
合營
今年9月，匯銀家電（1280）宣布與幸福樹成立合營，在安徽省准南市從事家電銷售。合營註冊資本3000萬元(人民幣．下同)，匯銀出資1950萬元佔65%，合營也將向幸福樹採購其家用電器及固定資產，價格2080萬元。
幸福樹在淮南市擁有5家零售店鋪從事家用電器的零售，其2009年度稅後溢利740萬元。
家電下鄉，家電以舊換新 2009年2月起，全國推廣「家電下鄉」，對農民購買家電實行財政補貼，帶動農村家電市場需求。受惠省市最初9個。今年6月新增19個至28個。 2009年6月1日執行到2010年5月31日，在北京，天津，上海，江蘇，浙江，山東，廣東，福州和長沙等9個省市試行。 河北，山西，遼寧，大連，吉林，黑龍江，安徽，福建，廈門，江西，河南，湖北，湖南，重慶，四川，貴州，陝西，甘肅，青海等19個省（區市）從2010年6月1日起開始實施「家電以舊換新」政策。至此，加入家電以舊換新試點省市的共計 28個。「家電以舊換新」正式實施時間為2010年6月1日至2011年12月31日。 「家電以舊換新」是「家電下鄉」的姐妹政策，以舊換新補貼家電產品範圍：電視機、電冰箱、洗衣機、空調、電腦。已享受「家電下鄉」補貼政策的新家電不得重複享受「家電以舊換新」補貼。 |
| 公司簡介 | 匯銀家電 (1280) 主要於中國從事零售及分銷家用電器及電子消費品。 |
| 市值(港元) | 21.49億 |
| 現時股價 | 2.05元 (2010-10-15 收市價) |
| 市盈率 | -- |
| 每股盈利(港元) | 0.0457人民幣 = 0.0516港元 |
| 股東資金回報率 ROE | 17.35% |
匯銀家電 業績
8月尾，匯銀家電（1280）公布上半年收入升43.1%至7.9億元，純利微升4.6%至3627.1萬元，維持不派中期息。
銷售成本升40%至4.6億元，銷售成本的增加比率低於收入的增加比率。毛利率由15.91%升至17.7%。
如不計及首次公開發售前購股權計劃開支及公司上市的專業費用的影響，增加率約為37.57%。銷售成本升40%至4.6億元，銷售成本的增加比率低於收入的增加比率。
業績摘要
| 營業額 | 溢利 | |
|---|---|---|
| (1) 分銷 | 4.40億元 (增長26.4%) | 0.26億元 (增長23.8%) |
| (1a) 分銷 - 特許經營商 | 1.98億元 (增長25.2%) | -- |
| (1b) 分銷 - 其他零售商 | 2.42億元 (增長30.8%) | -- |
| (2) 零售 | 3.39億元 (增長72.1%) | 0.40億元 (增長53.8%) |
| (3) 提供服務 | 0.07億元 | 0.03億元 |
| 總計 | 7.96億元 (增長43.2%) | 0.69億 (增長43.8%) 盈利1.36億 (增長4.6%) |
| 產品類別 | 銷售比率 | 備註 |
|---|---|---|
| (1) 空調 | 64.9% | -- |
| (2) 電視機 | 18.3% | -- |
| (3) 電冰箱 | 8.6% | -- |
| (4) 洗衣機 | 4.0% | -- |
| (5) 其他小型家電 | 4.2% | -- |
| 總計 | 100% | -- |
短評
匯銀家電（1280）的主要業務是分銷，加盟店與匯銀是零售商與的分銷商關係，只是加盟店分享了匯銀品牌。分銷佔收入55%，而零售43%；但零售業務收入比重漸高，增長較高，毛利亦比較高。
同業比較
匯銀家電（1280）的同業包括龍頭蘇寧（002024.SZ）和國美電器（0493）和。蘇寧電器共計有門店1095家。國美電器門店為651家，匯銀家電（1280）自營門店只有34家，加盟店有235家。國美電器（0493）市值420億元，匯銀家電（1280）市值小於22億元。
蘇寧（002024.SZ）及國美電器（0493）的主要業務在全國主要城市，匯銀焦點投放於江蘇
省以內或其附近的三四級市場及鄉郊地區。因為匯銀家電（1280）的業務是包括分銷，一小部份同業蘇寧及國美電器（0493）亦是匯銀家電（1280）的客戶之一。由於農村市場居民分散購買力又低，加上物流成本高昂，早年這個市場被視為雞肋。而現在，農村消費概念則變成了一個持續發展的趨勢。
根據法國巴黎銀行估計，2011年預測盈利1.55億元人民幣推算，每股盈利0.15人民幣，以最新價每股2.06港元計算，2011年預測市盈率大約12.1倍。
同業國美電器（0493）每股2011年預測盈利0.133人民幣，現價每股2.52港元計算，2011年預測市盈率大約16.8倍。蘇寧2011年預測盈利0.84人民幣，現價每股15.03人民幣計算，2011年預測市盈率大約17.9倍。
新聞
國慶黃金周，匯銀家電（1280）集團的零售額按年上升70%，同店銷售亦比去年同期增加約25%。
主席兼行政總裁曹寬平稱，未來於安徽共增設20至25家門店，包括早前收購安徽淮南市共5家零售門店，而單在國慶期間，安徽已新設2家店，未來會專注於二、三線城市開設自營店。
9月27日，主席兼行政總裁曹寬平以每股1.88元代價增持匯銀200萬股，所持股權增至29.17%， 表示增持是因為對公司前景充滿信心。
今年9月，匯銀家電（1280）宣布與幸福樹成立合營，在安徽省准南市從事家電銷售。幸福樹在淮南市擁有5家零售店鋪從事家用電器的零售，其2009年度稅後溢利740萬元。
另外擬發展物流中心，曹寬平指興建物流中心後，運輸成本可較原來減省四成，有助穩定毛利率。
發展
若以每家店舖約1,000多平方米計算，匯銀家電（1280）新設一家需約300萬至400萬元。匯銀家電（1280）表示，集團於今年3月上市共籌得約4億元（人民幣，下同），現時還剩下3億多元，足夠未來開店及併購所用。
要留意2010年上半年20多間自營門店營業額3.39億元，但特許經營商235家只得1.98億元，所以自營門店應是匯銀家電（1280）未來的主力。
匯銀家電（1280）於招股時曾透露，目標於2年內在安徽及江蘇新增16家店，未來還會把業務拓展至山東及浙江。簡單的說，策略是在加強在江蘇地位的同時，增加安徽的發展。
| 日期 | 自營門店 | 特許經營商 |
|---|---|---|
| 2009年6月 | 27家 | 220家 |
| 2010年6月 | 34家 | 235家 |
| 2010年9月 | 幸福樹合營 新增5家 國慶期間安徽新設2家店 | -- |
| 短期 目標 | 未來於安徽共增設20至25家門店 | -- |
| 3-5年 目標 | 100家 | 1000家 |
匯銀家電（1280）的長處之一是作為一個分銷商，零售的毛利率比較高，因可直接向製造商取貨。空調佔所有商品銷售收益的67.7%。
匯銀家電（1280）的風險包括公司大部分的收益來自銷售空調（佔所有商品銷售收益的65%左右），而空調的銷售受季節性影響；另外，公司大部分的收入來自江蘇和安徽，收入來源比較單一。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | -- | 5.01億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 9.88億元 (增長97.5%) |
| 2009年 營業額 | 5.49億元 | 12.48億元 (增長26.3%) |
| 2010年 營業額 | 7.90億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | -- | 0.43億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 0.38億元 (下降12.0%) |
| 2009年 盈利 | 0.34億元 | 0.91億元 (增長139.5%) |
| 2010年 盈利 | 0.36億元 | -- |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | -- | $0.0217 |
| 2008年 | -- | $0.0191 (下降12.0%) |
| 2009年 | $0.0462 | $0.0457 (增長139.3%) |
| 2010年 | $0.0399 | -- |
參考:
1. 匯銀家電 業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100909/LTN20100909091_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100825/LTN20100825828_C.pdf
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