24 Mar 15 - 威勝集團(3393) 全年業績

自2012年開始，國家電網明確提出2015，2017，2020三個供電可靠目標節點，力爭2020年建成世界一流的現代配電網。 《南方電網發展規劃（2013–2020年）》，提出了南方電網在未來八年的主要發展目標和包括提升電網節能增效的水準在內的重點任務，並列明到2020年，城市配電網自動化覆蓋率要達到80%。可見，國家對於智能電網，尤其是智能配電網建設的決心和支持十分明確。 瑞信預估，2014年至2020年，輸電及配電投資將維持在每年約7,000億元（人民幣‧下同），遠高於2010年至2013年每年約5,300億元。



國家電網披露去年投資數據及今年工作計劃，2014年投資金額達3,385億元人民幣，同比增14.1%。2015年計劃投資金額為4,202億元人民幣，同比增24%，金額再創歷史新高。按年度工作會議規劃，今年將建成50座新一代智能變電站，另外安裝智能電表6,060萬隻，實現3.16億戶用電數據自動採集。

受惠電網建設加速的公司，包括智能配電業務的博耳電力（01685）、主力產銷智能電子錶的威勝集團（03393）。 威勝集團（03393）去年以逾1億元收購了湖南開關有限公司及武漢百楚科技有限公司，通過併購，拓展增長潛力強勁的智能配用電業務，增強協同效應。

威勝（3393）主席吉為去年3月起增持股權29次，股權由52.45%增加至54.62%，最高增持價為8.1元。

■　 21 Nov 14 - 威勝集團(3393) 中期業績

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威勝集團（3393）

威勝集團（3393）是中國智能計量、智能配用電與能效管理整體解決方案的供應商。 集團於2005年12月在香港聯合交易所上市。 集團主要從事能源計量產品研發、生產、銷售，已形成廣泛服務於電力、水務、燃氣、熱力等行業領域及大中型工商企業的智能計量產品系列，並銳意開拓行業解決方案、能效管理業務。

威勝集團（3393）三大營業分部，分別為智能電錶（Smart Meter，簡稱SM，只含國網和南網採購的標準產品），智能計量業務（AMI）和智能配用電業務（ADO）。

威勝集團（3393）獲恒生指數有限公司納入旗下恒生綜合指數係列之恆生綜合指數、恒生綜合小型股指數、恒生綜合行業指數（工業），以及恒生環球綜合指數，並已於2015年3月9日起正式生效。

公司簡介	威勝集團(3393)從事開發、製造及銷售智能電、水、熱及燃氣計量儀表以及數據採集終端，為能源計量與能效管理提供設備、服務及整體解決方案。
市值 (港元)	72.63億元
現時股價	7.63元 (2015-03-24 收市價)
市盈率	11.92倍
每股盈利(港元)	0.64港元
市帳率	1.79倍
每股帳面淨值(港元)	4.26港元

威勝集團（3393）全年業績

威勝集團（3393）於3月公布截至2014年12月底止全年業績，純利4.82億元人民幣（下同），按年升20.27%；每股盈利51分；派末期息24港仙。上年同期派21港仙。

期內，營業額28.12億元，按年升16.56%；毛利9.63億元，按年升13.68%。 2014年整體毛利率為34%（2013年：35%）。

於12月底，公司負債比率為13%，與2013年負債比率相若。 存貨周轉期由68天上升至76天。




發展 及 2015年目標

國家大力推動智能電網和配電網建設，並即將出台電力改革，為市場帶來憧憬。 為達到節約能源和提高能源效率的最終目標，政府亦已開始推行公共事業和企業的 AMI 和 ADO 改造計劃，成為行業發展的強勁支持。 威勝（3393）主席吉為先生表示，集團有信心繼續拓展 AMI 至 ADO 業務至更大的市場，成為市場上的領導者。 集團亦有信心把握我國智能電表的技術提升和改造，繼續在電網公司的招標項目中脫穎而出。

分部	分部營業額 （人民幣）	分部溢利 （人民幣）
智能電表 SM	下跌6.5%至8.24億元	下跌12%至0.71億元
智能計量 AMI	上升16.8%至16.77億元	上升33%至4.19億元
智能配用電 ADO	上升2.2倍至3.10億元	上升3.0倍0.50億元
綜合	上升16.6%至28.12億元	--

智能電錶（Smart Meter，簡稱SM）

國家電網在2014年共組織了四次招標，威勝集團（3393）成功獲得人民幣12.02億元的合約金額，同比上升69%（2013年：人民幣7.13億元）。 南方電網在2014年組織了一次智能電錶招標，集團於招標中名列前茅，獲得1.41億元的合約金額。

根據國家規定，智能電表的更換周期為5至8年，即當全國達成安裝智能電表的目標後，便會開始第一波的智能電表更換，更換周期可為集團提供了穩定的收入。

智能計量業務（AMI）

威勝集團（3393）AMI 整體錄得人民幣16.77億元的營業額，同比增長17%，毛利率亦維持在41%水平。 其中，受惠國家大力推動階梯水價，AMI 水務業務的增長尤為突出，營業額顯著上升80%至人民幣 1.4億元。AMI 氣及熱業務亦錄得穩健增長。

為推動水價改革，節國家發改委2014年發佈《關於加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》，為AMI水務業務帶來的龐大機遇。 目前，合肥、長沙及廣州等十多個城市水司已於緊隨全面安裝用水計量系統後陸續啟動階梯水價實施方案，導致市場對智能水計量產品的需求快速提升。



智能配用電業務（ADO）

集團在2014年積極拓展智能配用電系統及解決方案業務（ADO），成立了發展平台 － 威勝電氣有限公司，又先後在 2014 年 5 月和 2014 年 6 月收購了武漢百楚科技有限公司和湖南開關有限責任公司，成功拓展集團的 ADO 優質客戶網路，以及推進 ADO 的廣泛應用。 集團去年的 ADO 業務錄得人民幣 3.10億元的營業額，較去年同期上升 225%，佔集團整體營業額由 4%增加至 11%。

威勝集團（3393）今年2月從國家電網江蘇省電力公司組織獲得JP櫃系統合同，中標合同金額是集團開拓智能配用（ADO）業務以來最大的，證明集團的ADO業務已獲得市場認可。

威勝集團（3393）2月獲國家電網江蘇省電力採購合同共約0.40億元，包括0.17億元智能計量業務（AMI）合同及0.23億元的智能配用電業務（ADO）合同。



應收帳款，應付賬款

威勝集團（3393）給予貿易客戶為期90日至365日的信貸期，集團2014年的應收賬款上升40%至24.0億元，應付賬款上升26%至14.9億元。

股權

主席吉為2014年3月起增持股權，連同12月增持100萬股，股權由52.45%增加至54.63%，最高增持價為8.1元。 大股東連番在市場增持，無疑是對公司前景投下信心一票。 另外，大行麥格理於2014年11月25日以每股平均價8.28元增持139.2萬股至逾5.12%的須披露水平。

▪　　主席 吉為 持有54.62%股權。
▪　　麥格理集團 持有5.12%股權。
▪　　董事 王學信 持有0.39%股權。
▪　　董事 曹朝輝 持有0.21%股權。
▪　　董事 曾辛 持有0.21%股權。




短評

威勝集團（03393）為內地三大智能電錶生產商之一，過去予人感覺是賣智能電表予國家電網及南方電網為主，但今年重新劃分為三大業務，包括智能電表（SM）、智能計量解決方案（AMI）及智能配用電系統及解決方案（ADO），原因是ADO在進行併購後實力大為增強。

智能配用電（ADO）去年營業額上升2.2倍至3.10億元，分部溢利貢獻比例則由3.1%上升至9.2%，是新亮點。 智能電表（SM）業務去年營業額下跌6.5%，電表營業額低於預期，分部溢利比例下跌至13%。 智能計量解決方案（AMI）是主要盈利貢獻，分部溢利上升33.3%，帶動公司擁有人應佔純利上升20.3%，核心盈利則上升33.7%，實際盈利增長高於表面。



國家發改委去年初發布《關於加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》，要求全國城市全面實施居民階梯水價制度及推進「一戶一表」改造和戶表智能化管理以配合，推動市場對智能水錶的需求，有利日後集團智能水計量業務發展，成為未來業績增長動力。 國內的能源生產與能源消費模式上發生的重大變革中，水、電、氣的價格正進行階梯化的改革，威勝集團（3393）機遇處處。 事實上，威勝集團（03393）AMI水務業務2014年錄得強勁增長，較2013年顯著上升80%，正在支持這觀點。

除了來自電錶業務的穩定增長外，威勝（3393）在智能配電市場的擴充亦十分迅速，預計新業務ADO在未來數年的增長將勝過其他業務。 威勝集團（3393）今年2月首次獲得智能配用電業務（ADO）合同，去年 ADO 業務溢利上升3倍至0.50億元，佔集團整體營業額由4%增加至 11%。 集團之應收帳款高，風險包括呆壞賬的增加。

威勝（3393）現價預期市盈率9.4倍，預期息率3.7厘。 集團多年保持每年純利20%增長，去年核心純利按年增33%。 步入智能電網年代，國家致力推動智能電網建設，「十三五」電網規劃並訂立目標要到2020零年將城市智能配電網自動化的覆蓋率提升至達80%目標，筆者相信行業與公司的估值提升未完。 業績公佈後，摩根大通上調目標價至11.0元，瑞信則上調目標價至10.0元，筆者相信可以用預期市盈率13倍（往績市盈率16.3倍）或10.4元作為今年年中的初步目標，當然如果市場關注度提高，就可享更高的市盈率。 筆者會再在今年9月中期業績公佈後才調整目標。




市盈率，股息

威勝集團（3393）2014年盈利上升20.3%至4.82億元人民幣，每股盈利0.51元人民幣或0.64港元，股息上升17%至0.24港元。 扣除其他收益及虧損，盈利上升33.7%至4.90億元人民幣。

現價7.63元，往績市盈率11.9倍，息率3.1厘。

摩根大通估計2015年盈利上升28%至每股盈利0.66元人民幣，瑞信則估計上升25%至0.64元人民幣。 筆者初步估計威勝集團（3393）2015年營業額按年上升2成，盈利上升26%至0.65元人民幣或0.81港元。 現價7.63元，預期市盈率9.4倍，假設股息0.28元，預期息率3.7厘。

2014年11月 估計

簡單估計，威勝集團（3393）2014年純利按年增長14%至4.57億元；扣除去年出售一間附屬公司的特殊收益，估計純利按年增長19%。 預期每股盈利上升12%至人民幣0.48元或0.62港元，股息0.24港元。

■　 21 Nov 14 - 威勝集團(3393) 中期業績

實際

威勝集團（3393）2014年營業額按年升17%至28.12億元，盈利上升20%至4.82億元人民幣，每股盈利0.51元人民幣。 扣除其他收益及虧損，包括去年出售一間附屬公司的特殊收益，盈利上升33.7%至4.90億元人民幣。





股價走勢

1年圖：




3年圖：





權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有威勝集團（3393）。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2010年 營業額	4.43億元	13.31億元
2011年 營業額	9.15億元	19.69億元
2012年 營業額	10.99億元	24.52億元
2013年 營業額	11.48億元	24.12億元
2014年 營業額	13.67億元	28.12億元

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年 盈利	0.76億元	1.91億元
2011年 盈利	1.02億元	2.48億元
2012年 盈利	1.28億元	3.23億元
2013年 盈利	1.68億元	4.01億元
2014年 盈利	2.03億元	4.83億元

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年	$0.0830	$0.2100
2011年	$0.1100	$0.2700
2012年	$0.1370	$0.3500
2013年	$0.1800	$0.4300
2014年	$0.2160	$0.5100

參考:

1. 威勝集團 3393 業績

http://ir.wasion.com/attachment/2015032414584917_sc.pdf
http://ir.wasion.com/attachment/2015032322522317_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/0323/LTN20150323680_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912276_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN20140829232_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0409/LTN20140409266_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0321/LTN20140321179_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0822/LTN20130822180_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0322/LTN20130322188_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0822/LTN20120822118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0328/LTN20120328271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819164_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0328/LTN20110328786_C.pdf

2. 威勝集團 3393
http://www.wasion.cn/
http://ir.wasion.com/s/ir_overview.php

3. 威勝受惠價格改革
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150224/columnist/en31_en31.htm

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