最低工資、食材漲價、店舖加租，正侵蝕本港食肆的盈利空間。大家樂（0341）及大快活（0052）去年11月公布中期業績，兩公司均受食材、工資及舖租等成本上升打擊，業績齊齊倒退15%及18%。大快活（0052）在一年多以前，便籌劃解決最低工資這問題，逐漸實施彈性編更制度，增加兼職員工比例。為轉嫁成本，大家樂（0341）及大快活（0052）亦不諱言，將各食品加價。
快餐店於2011年第四季的總收益以價值計，同比上升10.1%，以數量計則上升4.7%。 價值收益上升比數量高，或可某程度反映快餐店的食品加價的百分率。
| 通脹見頂 大家樂大快活再加價 ... ... 至於今年已加價的大家樂及大快活，加完又加，近期再加價5毫至1元，最高加幅達5％。年初已加價3％的大家樂證實，近月分階段在不同市段的不同餐種作價格調整，大部分加5毫至1元，即加約2至5%；加價是因為租金、食材及人工等成本不斷攀升。大快活亦回覆，上月中作今年第二度加價，全線食品加5毫至1元，如燒味飯由29元加至30元，升幅約3.4％，但大快活沒提供整體加幅。有市民投訴大家樂早餐加5毫，再加上附加公仔麵加錢，一份早餐需花費30元。 |
據一個非正式調查，大家樂及大快活在最近的數個月，部份食品加價5%以上。 例如，大快活一個「黑椒牛扒滑蛋 + 雪菜通粉」早餐在3個月前賣27元，現時是28.5元，午市燒味單併亦由28元加至29元。大快活（0052）去年11月曾事先張揚，繼續對各產品線逐步加價3%至5%。
大快活（0052）去年9月至今共回購了117萬股，佔已發行股本0.92%。
■ 07 Dec 10 - 大快活(0052) 中期業績
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大快活（0052）
大快活（0052）現時在香港經營100間大快活、7家特色餐廳，而在中國共有17家大快活分店。 大快活以往在品牌策略上，並沒有鎖定固定客群，令品牌欠缺鮮明形象，其後於2003年11月推出全新品牌形象，包括更改商標、改善食物質素及把分店重新裝修，希望維持傳統快餐店的效率，及給予顧客咖啡店的格調。
大快活（0052）的大埔食品加工中心2009年落成，設立中央廚房，將大部分食物製作工序集中處理，進一步加強食物系統化流程。
| 公司簡介 | 大快活(052)主要業務是經營快餐店業務和物業投資。 |
| 市值(港元) | 15.68億 |
| 現時股價 | 12.62元 (2012-04-10 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 12.80倍 |
| 2010-11 每股盈利(港元) | 0.9855港元 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 28.1% |
大快活（0052）中期業績
去年11月 大快活（0052）公布，9月底止六個月，營業額增12.2%至9.1億元，純利倒退17.7%至5822.6萬元，每股盈利為46.52仙。派中期息22仙，去年同期連特別股息共派28仙。
在去年扣除出售物業的收益後溢利5510萬元，以此計算，溢利升5.7%。
毛利率由15%降至13.7%，年度平均股東權益回報率為25%。
集團計劃於2011/12財年完結前增加本港店舖至103間，而內地則增5間至22間。
發展 及 2012年目標
大快活（0052）上半年本港同店銷售增長6%，內地則升18.3%，料下半年內地的增幅會微調。 大快活（0052）指，今年度本港的分店數目將會增至103間，內地的分店亦會增5間，至22間，下年度則以經營40間分店為目標。
毛利率 和 食物成本
大快活（0052）上半年毛利率由15%跌至13.7%，整體毛利收窄1.3個百分點。行政總裁陳志成稱，在這1.3個百分點中，有1個百分點來自最低工資影響，為較早前預計的逾2%為低，餘下0.3個百分點由原料價格上漲所致。
大快活（0052）於中期業績記者會上表示，食物原材料成本不斷上升，當中豬肉、牛肉和雞肉的成本已增加逾30%，公司上半財年已經平均加價2%。大快活（0052）去年11月表示繼續對各產品線逐步加價3%至5%。
最低工資
大快活（0052）表示，最低工資實施後，集團透過有效的人手調配，以及引進「靈活上班時間」及推出「社區招聘活動」成功控制人工上漲的問題。上述計劃是為家庭主婦等兼職員工提供就業機會。事實上，自最低工資實施后，大快活（0052）的兼職員工數目由2%升至近30%，預料下半年比例仍有上升空間。
租金成本
大快活（0052）上半年集團的租金升幅約6%，預期下半年加租幅度相若。大快活（0052）指，每年均有約三分一的分店須續租，估計下半年續租的分店數目約4至5間，并計劃在本財年結束前，將本地快餐店數目由100間增至103間。
至於開設新店方面，集團專注發展租金較為合理的地區，以及進駐商場店舖或大廈內樓層較高的店舖以減低整體租金水平。
內地業務
經過多年摸索，大快活（0052）已發展出一套內地市場業務模式，並計劃在2013至2014年，把內地分店數目由現在的17家，增至40家，除了華南，也將在京津開店，目前大快活在北京有兩家分店，正研究在天津開店，陳志成表示，大快活成功爭取到內地年輕人市場，將集中地鐵沿線及商場開店。
以往港式快餐集團進軍內地，有價格高於消費者負擔能力的問題，內地消費者覺得昂貴，陳志成表示，現在情況已改變，內地生活指數變化甚快，內地民眾消費能力也大大提高，他們已不認為是昂貴。大快活（0052）在內地主打西式及港式食品，定價可以較為寬鬆。 陳志成表示，大快活（0052）每個月會在內地店舖舉辦特色食品節，例如「意大利食品節」，推介國際食譜，反應理想，內地消費者視為消閒享受，而非快餐。
2009至2010年度內地的盈利貢獻約10%，今年度內地盈利貢獻比例增至16%，陳志成表示，內地業務邊際利潤較香港理想，因租金、工資成本較低。他估計，內地盈利貢獻將增至16%至20%。
其他類型餐廳
大快活（0052）正在開闢其他類型的餐廳，包括台式「墾丁茶房」，及茶餐廳「友天地」。 墾丁茶房針對消費力較高的年輕客戶。 行政總裁陳志成表示，「墾丁茶房」覓地開店較大快活易，因為店舖面積可較小，大快活必須有3000呎或以上才能開店。
「友天地」屬新派茶餐廳，該品牌表現暫不及墾丁茶房，因為顧客容易與傳統茶餐廳比較，價格及產品設計須十分小心，不若「墾丁茶房」，並無比較對象。大快活（0052）打算日後在內地開拓墾丁茶房這品牌。
短評
筆者藍兵個人雖然覺得大快活（0052）唔係咁好食，相比大家樂（0341）選擇又較少，但13倍以下的往績市盈率比近23倍的大家樂（0341）低了大約4成，估值比較吸引。 大快活（0052）近年引入 ERP 系統改善內部運作流程，並於大埔設置中央食品工場，已開始發揮其經濟規模效益，經營效率逐步追貼大家樂（0341）。 大快活（0052）在香港營業額的增長雖有限，但國內市場的多年摸索期已近完成，開始加速開設分店，預期未來增長動力來自內地，加上積極的回購，是一個可攻可守的投資。
雖然大家樂（0341）和大快活（0052）經營成本持續上漲，但卻有能力轉嫁客戶。 在食材及工資舖租等成本上升的打擊下，連鎖快餐店可通過上調餐單價格和增加兼職員工比例來維持毛利。 另外，大快活（0052）亦正努力通過開闢其他類型的餐廳，企圖增加高毛利率和爭取不同消費客群。 最低工資方面，經營成本的升幅對大快活（0052）亦不顯著。
大快活（0052）內地業務自2009年至今雖然只增加了4間快餐店，經營溢利貢獻卻一直上升至近18%水平，這可反映大快活（0052）在國內的業務持續改善，調整以迎合內地顧客口味及喜好的策略已開始行之有效。 在中期業績，快餐店數目雖然比去年同期增加一間，銷售增長較去年同期上升30%，表現理想。 大快活（0052）在2011~12年財政年度分店數目將會增加5間至22間，並打算在2013~14年財政年度經營40間分店為目標，反映管理層經過多年摸索內地業務模式後，增長收成期已開始，開始加速開展內地的業務。 大快活（0052）亦預期未來增長動力來自內地，增幅會比香港的業務快。
| 內地業務 | 快餐店 | 分部收入 | 分部溢利 | 佔溢利 |
|---|---|---|---|---|
| 2009年3月止 全年 | 13間 | 1.296億元 | 0.071億元 | 7.6% |
| 2009年9月止 半年 | 15間 | 0.764億元 | 0.041億元 | 7.3% |
| 2010年3月止 全年 | 16間 | 1.477億元 | 0.112億元 | 9.9% |
| 2010年9月止 半年 | 16間 | 0.768億元 | 0.098億元 | 14.5% |
| 2011年3月止 全年 | 16間 | 1.626億元 | 0.188億元 | 13.9% |
| 2011年9月止 半年 | 17間 | 1.001億元 | 0.128億元 | 18.6% |
| 2012年3月止 全年 | 22間 （目標） | -- | -- | 16%至20%（預期） |
| 2013年3月止 全年 | -- | -- | -- | -- |
| 2014年3月止 全年 | 40間 （目標） | -- | -- | -- |
大快活（0052）中期業績雖倒退18%，但如果扣除一次性收益，股東應佔溢利實質按年升5.3%。所以大快活（0052）的股價在公佈中期業績後，股價反而節節上升，現時仍在52週高位左右徘徊。 加上公司今天（4月10日）和3月保持去年起的回購，最近的平均回購價是約12.3元，和現股相差不遠，所以股價相比大市強勢。
中國3月消費者物價指數（CPI）增長3.6%，雖然高於市場預期中位數3.3%，但升幅相比去年下半年溫和，國內通脹壓力舒緩的趨勢不變。 食材漲價後，快餐店會可以將食品提價來轉嫁成本；但當食材價格回落後，大快活（0052）會減價嗎？ 相信大家心裡有數。
另，要留意大快活（0052）市值較小，成交不多。
預期盈利，市盈率
大快活（0052）中期業績每股盈利0.4652元，預期2011~12年每股盈利為0.94元左右。 中期息0.22元，預期全年派息0.56元。 現價計，大快活（0052）預期市盈率為13.4倍，息率4.4厘左右。
▪ 12.62元 / 0.94元 = 13.4倍
▪ 0.56元 / 12.62元 = 4.4%
| 大家樂早餐蠱惑加價 ... ... 儘管本港通脹回穩，內地輸港食材價格下調，惟連鎖快餐店大家樂有分店昨懷疑仍然「蠱惑」加價。有市民發現，大家樂位於馬鞍山新港城中心的分店昨悄悄將原售二十四元包糯米雞、粥品及熱飲的早餐套餐「分拆銷售」。套餐不再送粥，食客需另付三元五角購買粥品，變相加價一成。 |
權益披露： 筆者持有小量 大快活（0052）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 營業額 | -- | 12.05億元 |
| 2007-08年 營業額 | 7.00億元 | 14.33億元 |
| 2008-09年 營業額 | 7.41億元 | 14.66億元 |
| 2009-10年 營業額 | 7.77億元 | 15.62億元 |
| 2010-11年 營業額 | 8.11億元 | 16.66億元 |
| 2011-12年 營業額 | 9.10億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 盈利 | -- | 0.85億元 |
| 2007-08年 盈利 | 0.525億元 | 1.01億元 |
| 2008-09年 盈利 | 0.464億元 | 0.80億元 |
| 2009-10年 盈利 | 0.493億元 | 0.93億元 |
| 2010-11年 盈利 | 0.707億元 | 1.24億元 |
| 2011-12年 盈利 | 0.582億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 | -- | $0.6685 |
| 2007-08年 | $0.4102 | $0.7902 |
| 2008-09年 | $0.3675 | $0.6356 |
| 2009-10年 | $0.3923 | $0.7421 |
| 2010-11年 | $0.5625 | $0.9855 |
| 2011-12年 | $0.4652 | -- |
參考:
1. 大快活 52 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1129/LTN20111129174_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0629/LTN20110629113_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/1125/LTN20101125118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0708/LTN20100708086_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/1130/LTN20091130158_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0709/LTN20090709092_C.pdf
2. 大快活大舉進軍內地
http://news.hkheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=158584§ion_name=wtt&kw=179
3. 大快活增兼職減成本
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111130/News/ec_goa2.htm
4. 通脹見頂 大家樂大快活再加價
http://orientaldaily.on.cc/cnt/news/20120312/00176_042.html
5. 立論：買大家樂未必最快樂
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20120314&sec_id=15307&art_id=16153785
6. 大家樂大快活嘆苦
http://www.hkcd.com.hk/content/2011-11/30/content_2854461.htm
7. 大快活品牌重造之旅
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120201/Columnist/ee_ee1a1.htm
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