資料顯示，在全國農村商業銀行中，重慶農商行（3618）的資産規模、存款規模以及貸款規模僅次於北京農商行和上海農商行，均位列第三位。而其所有者權益則排名第二，居上海農商行之後。
| 公司簡介 | 重慶農商行 (3618)是中國西部首家省級農村商業銀行及中國第三家省級農村商業銀行。 |
| 市值(港元) | 405 - 504億元 |
| 現時股價 | 4.5 - 6.0元 (招股價) |
| 2010年 市盈率 | 11.86 - 15.81倍 (E) |
| 2010年 每股盈利(港元) | 人民幣0.325元 = 0.379港元 (E) |
| 股東資金回報率 | -- |
■ 入場費： 6060.48元
■ 每手買賣單位： 1000股
■ 發售股數：約 21.85億股（其中 92.5%國際配售， 7.5%公開發售）
■ 集資金額：約 98.35億至 131.13億元，若行使15%的超額配股權，集資達150億元
行業概覽
自2000年以來，受惠於西部大開發戰略、新農村建設及城鄉統籌發展等諸多利好政策，重慶市經濟實現了較快發展。城鄉居民收入水平提高，外商直接投資及貿易流動蓬勃發展，為重慶市經濟可持續發展提供了堅實基礎。過去數年，重慶市的經濟發展速度高於全國平均水平。2007年至2009年，重慶市名義GDP的複合年增長率為18.2%，而同期全國名義GDP的複合年增長率為16.0%。
重慶市銀行業金融機構大致可分為六大類：大型商業銀行、其他全國性商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構、外資銀行和其他銀行業金融機構。
過去數年中國縣域銀行業快速增長，2007年至2008年的總資產增長率最高，達21.0%。根據中國銀監會的資料，截至2008年底，縣域銀行業的未償還貸款總額達人民幣59,970億元，佔中國銀行業貸款總額的18.7%。2005年至2008年中國縣域貸款的複合年增長率達16.0%，超出同期全國增長率15.7%。中國縣域經濟迅速增長，加上中國政府出台有利政策，推動了近年來中國縣域銀行市場快速增長。然而，該等地區的銀行市場的滲透率仍處於相對較低水平，但也因此蘊藏着巨大的增長潛力。雖然大型商業銀行在中國銀行業佔據主導地位，但過去數年其市場份額有所下降。按總資產計算，農村金融機構的市場份額由2007年的10.5%升至2009年的11.0%。由於農村金融機構着重在縣域發展業務，所以其市場份額會因相關地區的工業化及城市化發展有所提高。自2003年起，若干家實力更加雄厚的農村金融機構紛紛重組成為農村商業銀行或農村合作銀行。與傳統的農村金融機構相比，該等銀行經營拓展至中國的城市及縣域。此外，與大多數其他地方性銀行業金融機構相比，農村金融機構具有若干競爭優勢，如全面的本地網絡、瞭解當地情況，與當地民眾及地方政府的緊密聯繫。
重慶農村商業銀行（3618）
重慶農商行（3618）前身為重慶市農村信用社聯合社，在2007年與另一家農村合作銀行及重慶市內38家縣級農村信用合作聯社一併改制重組，成為現時的重慶農商行。根據銀行家雜誌於2010年9月的數據，以總資產計，重慶農商行（3618）是中國第三大農村商業銀行及中國第 21大銀行。
根據中國銀監會重慶監管局提供的統計數字，以總資產及存款總額計，重慶農村商業銀行（3618）是重慶最大的銀行。截至2010年6月30日，重慶農商行（3618）的總資產為人民幣2,616億元，存款總額為人民幣1,854億元，約佔重慶所有銀行機構存款總額的14.6%。截至2010年6月30日，重慶農商行（3618）的貸款總額為人民幣1,145億元，佔重慶所有銀行機構貸款總額的11.6%，居第四位。
該行董事長劉建忠表示，是次集資後，預計該行的資本充足率將由今年6月底的10.5%升至16.3%，核心資本充足率將由6月底的8.84%升至15%。他又指，上市後至2013年都沒有再融資的需要。該行至6月底止淨利息收益率為3.04%，劉建忠表示，期望淨利息收益率保持現有水平。他又指，現時貸存比率約61.8%，離監管限制75%還有一定空間，預計隨著存貸比率擴大，能提升淨息差。
收入數字
作為在重慶具有領先地位的銀行，其持續受惠於重慶強勁的經濟增長。2007年12月31日至2009年12月31日期間，其客戶貸款總額及存款總額分別按16.2%和26.3%的複合年增長率增長。
招股文件則顯示，重慶農商行2007年仍然資不抵債，2008年重組後重生，故往績相對較短。2009年上半年獲利9.2億元（人民幣，下同），2010年中期則為16.6億元，增長快速，全年可達28.5億元，較09年同期18.88億元增長50.9%。該行收入幾乎全數來自淨利息收入，非利息收入僅佔2%至3%水平。
資產質素方面，今年上半年不良資產率為2.99%，關注類貸款(special-mentioned loan)比率為13.6%，高於已上市內銀股1.01%和2.41%的平均水準，而去年底止撥備覆蓋率（Provision coverage）為127%，亦相對較低。
截至2010年6月底，重慶農商行（3618）淨利息收入為34.4億元，淨利息收益率為3.04%，核心資本充足率及資本充足率分別為8.84%及10.5%；撥備覆蓋率則為148.85%。
■ 重慶農商行（3618）完成重組才兩年多，農村市場風險較大，資產質素遜於已上市同業。
| 關注類，撥備覆蓋率 中國商業銀行的貸款採用的都是五級風險分類法，即正常類、關注類、次級類、可疑類和損失類，後三類屬於有問題的貸款，即不良貸款（不良貸款 = 次級類 + 可疑類 + 損失類）。 關注類貸款(special-mentioned loan)的核心定義是儘管債務人目前有能力償還債務，但存在一些可能對償還債務產生不利影響的因素。此類貸款是介於正常類貸款和不良貸款中間的一類貸款，是屬於銀行特別處理的一類貸款。 撥備覆蓋率（Provision coverage）指標是銀行貸款可能發生的呆、壞帳準備金，是銀行出於審慎經營的考慮，防範風險的一個方面，也是反應業績真實性的一個量化指標。此項比率應不低於100%，否則為計提不足，存在準備金缺口。比率越高說明抵禦風險的能力越強。撥備率的高低應適合風險程度，不能過低導致撥備金不足。 |
此外，招股書中指，重慶農商行2011及2012年度擬派息比率介乎25%至35%。
重慶農商銀行（3618）股權分散。上市後，主要單一股東為國企渝富，佔7.09%，而據內地傳媒報道，法人股股東達170多家，持股1000萬股的達76家，大多數為民企。
摩根士丹利報告
摩根士丹利的一份報告認為，與農行（1288）一樣，重慶農商行（3618）的不良貸款率較高，2009年不良貸款比率高達3.9%，預計2010年可降至2.5%，2012年可進一步降至1.8%。報告認為重慶農商行（3618）的盈利增長在未來幾年將優于同業，2009至2012年的平均盈利增長預測為37%，如撇除非經常性項目後更高達56%。
報告指，重慶農商行（3618）可望受惠于中國的經濟平衡政策，因為它是西部唯一一間在多個城市有業務的銀行，也是4間直接向中央政府報告的西部銀行之一。以存款或中小企貸款規模計，重慶農商行（3618）均是重慶的龍頭，佔總存款14.6%及中小企貸款總額的16.6%。
“重慶作為重慶農商行的基地，農業人口佔比超過50%。截至今年8月，重慶農商行的涉農貸款余額達477億元，佔各項貸款的40.73%，比農商行成立時增加約六成，也較同期農業銀行同類貸款佔比的三成高。”上述分析師稱。
分析師表示，“重慶農商行目前已在跨區經營，2009年在江蘇張家港設立了一家村鎮銀行，現在據傳正在籌備四川及雲南的村鎮銀行，但是另一方面，當前內地銀行業的競爭不可謂不激烈，重慶農商行是以重慶及周邊為發展基地，在當地又有一定的政策及地緣優勢，雖然跨地區擴張是一個必經方向，但困難也不小，沒有了‘本土’優勢，行動起來可能不一定太順利。農商行上市之後還是應該著力打造和鞏固原有的業務結構，專注于培養自身的核心競爭力，這樣才有利于長遠發展。”
短評
在中央銳意發展中西部地區的國策支持下，重慶市近年經濟以極速增長，重慶農商行（3618）預測市帳率略低於國有商業銀行，尚算合理。
風險是股東多，估計短期減持壓力大。
筆者打算認購重慶農商行（3618）作中長線投資。
參考:
1. 重慶農商行 (3618) 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101203/LTN20101203008_C.pdf
2. 明報 重農行反應佳 可認購首家農商行來港 看高一線
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101203/Columnist/ek3_ek3a1.htm
3. 明報 重農行引入阿布扎比基金周五招股 入場費6060元
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101130/News/eb_eba1.htm
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