03 Aug 10 - 匯豐控股(0005) 中期業績

匯豐控股(0005)公布中期純利67.63億美元，按年增長102%，每股盈利升81%至0.38美元。淨利息收益197.57億美元，年跌3.8%或7.81億美元。第二次中期息維持每股0.08美元，每手400股收息約249元。

期內稅前利潤增逾一倍至111.04億美元，年增121%。撇除本身債務公允值則為100億美元，年升34%；實際稅前利潤上升22億美元或30%，至96億美元。

貸款減值及其他信貸風險準備減少64億美元，至75.23億美元，為金融危機以來最低水平。

6月底止，匯控一級資本比率11.5%，遠超過目標範圍；核心第一級比率9.9%。成本效益比率50.9%，09年同期47.9%。

市場本預期匯控上半年盈利增長介乎52％至1.8倍，最終派出的成績表符合預期。當中最大推動力是長期拖累業績的北美業務，在大刀闊斧縮減業務及美國經濟回穩下終於「止血」，錄得近5億美元(約39億港元)的稅前利潤，是自2007年美國樓市泡沫爆破以來首次扭虧為盈。

外滙、資產管理證券增長勁

以業務分佈計，去年位列集團增長引擎的環球銀行及資本市場（ GBM），上半年稅前盈利雖跌 10.6%至 56.33億美元，但執行董事兼歐洲、中東及環球業務主席歐智華強調，期內 GBM表現仍錄得歷來第二最佳紀錄，與去年下半年比較亦增長 35%。

面對低息環境，他指 GBM相關資產負債管理孳息回報，過去兩年半以來一直受壓，但外滙、資產管理及證券等其他業務增長強勁，足以抵銷影響。

滙控(0005)表示，自去年底以來，所有地區的貸款均錄得增長較 09年底曾加 4%。紀勤稱，雖然 5、 6月時經濟不明朗日益加深，但信貸需求仍穩定增長，形成貸款增長之勢，預期這種趨勢將持續。財務董事范智廉亦說，存款息差收窄雖然顯著，惟透過貸款增長及組合調整，集團收益前景依然保持動力。


香港業務在中國市場帶動下錄得理想增長

專責香港、內地和亞太區業務的香港上海匯豐銀行(下稱匯豐銀行)，上半年稅前利潤達385.75億元，按年增26.4%。香港業務與同系公司恒生銀行(0011)一樣，淨利息收入因利率低企而下跌，然而商業銀行卻受惠於中國相關貿易及人民幣業務的增加，貸款及稅前利潤大增。香港以外的亞太其他區表現，更勝本港，對匯豐銀行的盈利貢獻已達45.5%，較4年前升近一倍。

期內香港業務的亮點是商業銀行，在中國相關貿易及人民幣業務帶動下，這業務上半年稅前盈利大幅增長58％，貸款更激增39％。匯控行政總裁紀勤表示，本港人民幣跨境貿易結算業務開展至今，匯豐的結算量冠絕全港。對於中國經濟增長呈放緩象，匯控亞太區行政總裁王冬勝認為稱不上放緩，而政府開始關注通脹及樓價等問題，中國今年GDP仍增長10％，仍屬高增長，料對區內貿易量打擊輕微。


至於匯豐銳意發展的中國市場，上半年稅前利潤升70％，主要受惠持有股權的交通銀行(3328)及平安保險(2318)等的盈利貢獻，而自營業務亦錄得逾1億美元稅前盈利。

滙控 2010中期業績概要

─截至 30/6/2010止半年─

■　淨利息收益　         金額： 197.57億美元
較去年同期變幅：-3.8%　較去年底變幅：-2.2%

■　費用收益淨額　       金額： 85.18億美元
較去年同期變幅：+1.1%　較去年底變幅：-7.8%

■　交易收益淨額　       金額： 35.52億美元
較去年同期變幅：-43.2%　較去年底變幅：-1.6%

■　貸款減值及其他信貸風險準備　金額： 75.23億美元
較去年同期變幅：-46.0%　較去年底變幅：-40.1%

■　營業收益淨額　       金額： 280.28億美元
較去年同期變幅：+34.7%　較去年底變幅：+48.4%

■　除稅前利潤　         金額： 111.04億美元
較去年同期變幅：+121.2%　較去年底變幅：+439.0%

■　純利　               金額： 67.63億美元
較去年同期變幅：+102.1　較去年底變幅：+171.9%

■　每股盈利　          金額： 0.38美元
較去年同期變幅：+81.0　較去年底變幅：+192.3%

■　第二次中期股息　    金額： 0.08美元　
較去年同期變幅：不變　 較去年底變幅：－

滙控分部業務表現

■　個人理財　除稅前利潤： 11.71億美元　           
             佔總利潤比例： 10.5%
           較去年同期變幅：虧轉盈　較去年底變幅：虧轉盈

■　工商業務　除稅前利潤： 32.04億美元
             佔總利潤比例： 28.9%
           較去年同期變幅：+31.7　較去年底變幅：+73.8

■　環球銀行及資本市場　除稅前利潤： 56.33億美元
             佔總利潤比例： 50.7%
           較去年同期變幅：-10.6　較去年底變幅：+34.7

■　私人銀行　除稅前利潤： 5.56億美元
             佔總利潤比例： 5.0%
           較去年同期變幅：-12.0　較去年底變幅：+16.8

■　其他　除稅前利潤： 5.40億美元
             佔總利潤比例： 4.9%
           較去年同期變幅：虧轉盈　較去年底變幅：虧轉盈

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18 Jul 10 - 渣打(2888) Vs滙豐(0005) 大行評價

轉載2010年07月17日的文章作為參考。

■　滙豐控股（0005）
■　渣打集團（2888）


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渣打Vs滙豐 大行評價

■　美銀行績佳︰為美國銀行股揭開業績序幕的摩根大通報捷，帶動銀行股造好。

■　滙豐渣打俏︰滙豐控股（00005）及渣打集團（02888）股價昨逆市上揚。在業績憧憬下，先捧渣打。


渣打前景 4原因看好

國際銀行股，先捧渣打（02888），渣打前景勝於滙豐（00005）。以下4項利好因素，支持渣打向好︰

一、延續增長強勁勢頭

渣打上月底發預報，料今年上半年收入較09年下半年有雙位數增長。個人銀行業務收入及商業銀行業務客戶收入表現尤佳。

高盛指渣打今年第2季增長持續強勁，延續良好勢頭。個人銀行業務持續復甦，主要得益於貸款需求及財富管理需求回升。

二、中期盈利大幅增長

高盛預測，渣打上半年股東應佔溢利19.90億美元，較09年下半年大增43%（見表3），當中，商業銀行營業額料升16%，帶動整體業績。



三、淨利息收益率回穩

高盛預期渣打淨利息收益率（NIM）回穩，今年上半年維持於2.27%水平（見圖2）。美銀美林料下半年NIM進一步上升。



四、主攻新興市場佔優

相比之下，渣打前景勝滙豐。首先，渣打歐洲業務比重較低，英、歐美市場僅佔09年稅前溢利7.3%（見圖1），故受歐債危機影響較小。美銀美林指，歐洲佔滙豐09年稅前溢利約57%，預測2010年佔35%。



美銀美林預期，渣打今明年淨利息收入分別按年升10.4%及17.6%（見圖3），預期滙豐今明年淨利息收入分別跌0.9%及升2.1%。究其原因，是渣打業務集中於新興市場。渣打於亞太區國家貸款市佔率，普遍較滙豐為高（見表5），較能分享新興市場經濟回升的成果。渣打力攻商業銀行，過去多年該業務增長勝於滙豐（見圖4）。





里昂預測，渣打未來財務狀況勝滙豐（見表4）。估值上，里昂指渣打現時市帳率（PB）2.1倍，與歷史水平相若（見圖5）。




本欄早於6月3日建議買入渣打，當時股價188元，昨收209.2元，目前帳面賺11%，跟進策略方面，宜推高止賺位。



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滙豐中期業績值得憧憬

滙豐（00005）亦有留意價值。滙豐將於8月2日公布上半年業績，證券界預料中期盈利錄得不俗增長。

其中，美銀美林預期滙豐上半年除稅前利潤達93.8億美元，按年增長8成，按半年增長4倍（見表8）。

滙豐中期業績可留意以下3點︰

一、壞帳及撥備將大降

滙豐中期業績料不俗，主因是壞帳及撥備下降。

美銀美林預期，滙豐中期貸款減值及其他信貸風險準備，由去年下半年的126億美元，降至98億美元，主要由北美撥備下降20億美元所帶動。



美銀美林指，滙豐北美撥備下降，可令北美業務虧轉盈，料今年上半年北美除稅前利潤約5,000萬美元（見表6）。



二、GBM業務表現理想

環球銀行及資本市場（GBM）業務佔滙豐利潤相當比重，其表現成業績關鍵。倘其他美國銀行績佳，可憧憬滙豐GBM表現理想。美銀美林估計，滙豐上半年 GBM稅前利潤54.6億美元，按年雖略下跌，但較去年下半年，仍升30.6%；至於上半年GBM業務營業收益，預測為106.50億美元（見表9）。



三、預期利息收入平穩

美銀美林指出，由於已發展國家如英美的息率低，故預測滙豐上半年利息收入與去年同期持平。

該行給予滙豐目標價105元，評級為「買入」，摩通、麥格理、法巴的目標價均在100元以上（見表7）。估值方面，滙豐現時市帳率（PB）低於歷史平均 1.9倍，屬於抵買水平（見圖6）。




策略上，倘其他美國銀行股績佳，料帶動滙豐股價衝穿76.5元短期阻力，進取的投資者可短綫追入，博滙豐績佳。

較保守的中綫投資者，則宜觀望中期業績後始作部署。

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摩通業績率先報捷

美國金融股業績期展開，摩根大通業績率先報捷。

受美國銀行股績佳帶動，滙豐及渣打股價昨逆市上揚，滙豐更支撑大市。美國巨企陸續公布業績，港股焦點，已由內地股市轉移至美股，尤其是美國銀行股業績，今明兩周公布業績的包括高盛、道富等（見表1）。



按資產計，美國第二大銀行摩通周四公布第2季業績遠勝預期，盈利勁升近8成，但主因乃貸款損失撥備減少15億美元或23%，反映其資產質素改善，令市場對其他銀行股亦有憧憬。

全球第二大銀行道富上周發盈喜，料第2季每股盈利93美仙，遠高於市場平均預測72美仙，預期將是另一家績優的銀行。

另外，尚有其他利好因素帶動國際銀行股，例如周三希臘拍賣債券市場反應佳，抵銷葡萄牙債務評級被穆迪調低的負面消息，紓緩歐債危機憂慮，帶動歐美銀行股及歐元造好。

留意國際銀行股短綫存在一些風險，歐洲銀行接受壓力測試，將於下周四公布結果，但市場預期大多可過關；此外，市場觀望《巴塞爾協定三》，對投資銀行的資本要求對銀行業界的影響。

美國通過了金融改革法案，惟滙豐行政總裁紀勤稱，對滙豐在當地的影響不大，因滙豐於美國主要從事商業、貿易和個人銀行業務。

09 May 2010 - 滙豐 (0005) 美國業務 首季虧轉盈

2010年05月08日，香港經濟日報的文章 作為投資參考。
■　滙豐控股 (0005)

歐洲業務股健康報告
重點

■　歐元英鎊呈弱勢︰擁有歐洲業務的股份，受累於歐債危機及歐元、英鎊弱勢，昨日普遍下跌（見表1）。
■　滙豐美業務好轉︰滙豐控股（00005）雖然首季業績佳，美國業務現黎明，但歐債危機尚未明朗，暫宜觀望，待危機出現轉機。
■　渣打可候低吸納︰ 渣打集團（02888）歐洲業務比重較低，近期屬陪跌，可候低吸。思捷（00330）歐洲業務比重大，宜觀望。

滙豐美國業務首季虧轉盈

滙豐昨發布首季業績，旗下美國業務（包括滙豐融資及美國滙豐銀行）受惠撥備大幅減少，錄得07年以來首次稅前盈利，由虧轉盈，勝過市場預期。

滙豐業績有以下六大利好因素︰

一、滙融稅前虧損收窄

市場焦點滙豐美國業務，終於錄得自07年以來首次稅前盈利；旗下滙融首季稅前虧損收窄至4.72億美元，按年減73%，按季減65%（見表2），較市場預期為佳。例如大摩早前預測滙融稅前虧損6.59億美元。



滙豐表示，業績改善動力大部分來自個人理財業務和工商業務。行政總裁紀勤指首季業績改善，說明集團找出美國消費融資市場的問題之後所採取的管理措施產生效用。

二、資產質素逐漸改善

滙融資產質素逐漸改善。一來，其整體客戶貸款拖欠比率自去年第3季之後，已逐步下降，今年首季降至11.2%；信用卡貸款拖欠比率亦降至7%（見圖1）。



再者，滙融的貸款減值正在下降，由去年每季超過30億美元，降至今年首季的23億美元（見圖2）。



三、擴展新興市場業務

紀勤表示，滙豐將繼續縮減美國消費融資的組合，並擴展包括新興市場等其他地方的業務。紀勤表示，他體會到經濟重心由西向東移的趨勢，認為已發展國家面對的雙底衰退和滯脹風險揮之不去；而新興市場的復甦則非常穩健，可望引領全球經濟往正確方向發展。

四、GBM業務盈利貢獻

滙豐的一重點業務環球銀行及資本市場（GBM），首季稅前利潤，按年及按季皆錄得增長，得力於收入來源多元化。

GBM業務是滙豐去年上半年的盈利支柱，惟於去年下半年顯著放緩，稅前溢利較上半年下跌33.6%，令市場憂慮今年該業務的表現。而剛公布的首季利潤亦錄得增長，故可以預期GBM今年仍可為滙豐帶來重要的盈利貢獻。

五、資本充足率見提升

在收入增加之下，滙豐首季資本充足率提升，第一級資本比率提升至11.1%（09年底為10.8%），核心第一級資本比率升至9.7%（09年底為 9.4%）。

六、末季啟動內地上市

滙豐回內地上市有所進展。紀勤表示，滙豐到上海上市的工作，最快要到今年第4季才會實現，集資所得主要用作擴展內地業務。

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策略︰待轉機出現始入市吸納

滙豐亦存在以下兩項風險因素︰

一、利率低企息差受壓

受息率低企影響，滙豐期內存款息差仍然受壓。紀勤預期，在今年餘下時間甚至更長期內，收入會繼續受到限制，不知何日走出這種處境，至少英美兩國利率走勢不會很快有變。

滙豐表示，大部分成熟市場的貸款需求仍然疲弱，但新興市場及跨境貿易方面的信貸需求則已開始上升。

二、歐債危機滙市波動

對於歐洲的主權債務危機會否擴散開去，滙豐財務總監范智廉表示，現時而言，難以評估。他指出，滙豐於希臘主權債務風險敞口只涉資15億英鎊，影響不大。

范智廉又稱，滙豐於英國的業務因貨幣與歐元區不同，並沒有因希臘事件受到重大影響。

歐洲是滙豐的重要市場，09年度歐洲業務的貸款達4,394億美元，佔集團總貸款49%（見圖3）。



市場憂慮歐債危機，歐洲滙市波動。歐元昨日由低位1.2586回升至1.27以上，不過，巴克萊預期歐元未來一個月有機會下試1.2水平；英鎊則受英國大選結果及歐債危機蔓延拖累，昨日低見1.4476。

滙豐持有不少歐元及英鎊資產，歐元及英鎊貶值，會降低滙豐資產價值，這亦是其風險。

策略方面，雖然滙豐美國業務出現黎明，惟歐債危機尚未明朗，短期隨時再有震盪，將拖累滙豐股價表現，投資者暫宜觀望，待歐債危機出現轉機始吸納。



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大行看好 渣打候低分段收集

除滙豐外，另一環球銀行渣打集團（02888）股價昨日亦跌4.8%，收報187.90元。受市場憂慮歐洲債務危機影響，渣打近兩日已累跌約10%。

不過，渣打業務主要集中於亞太區、印度等新興市場。渣打09年度業績顯示，其於英國、歐洲及美洲的稅前溢利比重，僅佔整體稅前溢利7.3%（見圖4）。該地區的稅前溢利，09年度按年上升362%，至3.75億美元。

由於渣打主要業務並非在歐洲，故近兩日股價下跌，大有可能是「陪跌」，預期歐洲債務危機憂慮淡化後，渣打股價可重拾升勢，投資者可候低分段收集。渣打本周二公布中期管理層報告後，大行普遍看好渣打。

高盛：渣打正面因素較多

高盛指出，渣打管理層對前景抱有信心，期內確認錄得創紀錄之盈利，零售銀行及批發銀行業務勢頭保持強勁。整體上，渣打前景正面因素多於負面，維持「買入」評級，目標價235元（見表4）。

里昂指出，預期渣打的撥備較預期少，最新預期2010年度撥備12.52億美元，低於之前預期的14.47億美元。里昂給予渣打目標價249元，評級為「買入」。

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受累歐元弱勢 思捷暫宜觀望

市場憂慮歐洲信貸危機隨時爆發，多隻出口股股價下挫，以歐洲業務為主的思捷環球（00330）昨急跌 5.1%，外滙分析師預期，歐元短期仍會弱勢，因此，思捷暫宜觀望，待歐債危機明朗。

歐洲市場佔營業額84%

截至 2010年3月底止9個月止，歐洲市場佔思捷營業額高達84%（見圖5），市場包括德國等，歐元弱勢自然對其不利，投資者亦憂慮歐洲信貸危機會拖累當地的零售表現。

思捷的主要分銷渠道，都以歐洲為主，零售及批發分別佔集團總營業額40.8%及43.2%（見表5）。

思捷較早前公布截至2010年3月底止首3季，歐洲市場營業額按年倒退，以港元計算跌3.2%，以本地貨幣計算跌6.6%，拖累思捷總營業額下跌1.8% （以港元計算），盡管其亞太及北美市場錄得升幅。