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「綠鞋」機制中港有別
超額配售股份權俗稱「綠鞋」，於A、H股市場的穩定價格機制中，為承銷商所運用，但在操作上，中港各有不同。
據內地規定，新股在上交所掛牌起30天，獲授權主承銷商可用超額配售所獲的資金，在二級市場買股，從而穩定股價。換言之，「綠鞋」機制與穩定價格機制同步啟動。
反觀本港，新股行使「綠鞋」前，便啟動穩定價格機制。主承銷商先行向國際配售部分額外派發相當於全球發售股數15%股份，由於分派時「綠鞋」尚未行使，貨源便來自向大股東借貨。上市後若跌破招股價，穩定價格經辦人透過入市買貨支持股價，所買股份則用作償還借貨。
以是次農行H股發行規模為813億元計，「綠鞋」可動用資金約122億元。
農行上市倘破發 綠鞋機制可護盤
■ 綠鞋防新股潛水︰保薦人可啟動綠鞋機制，行使超額配股權，並於市場上吸納新股股份。
■ 未必萬試萬靈 ︰保薦人沒有責任確保新股上市後股價企於招股價之上。即使保薦人願意護航，因綠鞋機制有限制，部分新股亦難逃潛水厄運。
新股巨無霸農行（01288）今明兩日先後AH兩地掛牌，市場焦點在於農行會否於上市首日「破發」。事實上，保薦人可透過綠鞋機制（即行使超額配股權）為新股護航，避免股份於上市初期旋即跌破招股價。有分析指，在「綠鞋機制」下，農行可望無風無險地走過首兩天，惟及後的股價表現則仍需由市場來決定。
「綠鞋機制」（Green shoe Option）又稱為超額配發機制（Over-allotment option scheme），保薦人替上市公司發行新股時，大多會向大股東借貨，向公眾出售超過原本發行股數的股份。
現行的上市條例規定，保薦人可要求上市公司增發相當於可供認購總股數15%的股份。由於額外配售的股份如同無貨沽空，保薦人必須於指定時間內歸還予大股東。
假設ABC公司發行10億股新股，其保薦人向其大股東借入1.5億股份，並向公眾發行合共11.5億股新股。至於保薦人會以何種方法補回額外發售的股份，則要視乎新股股價表現如何。
股價倘升：額外增發股份
若新股股價表現理想，企穩於招股價之上，保薦人便會啟動超額配股權（Over-allotment option），即要求上市公司額外發行1.5億股新股，再歸還予大股東。
由於總發行股數較原先預期為多，每股權益亦有所攤薄。
股價倘跌：吸納市場股份
若新股股價不幸潛水，即低於招股價，保薦人便會於二級市場中買入最多1.5億股（相等於額外發行股份數量）。有1.5億股買盤支持，股價跌幅有望收窄，甚至止跌回升。由於額外發行的新股最終歸還予大股東，總發行股數仍維持於10億股，故不存在攤薄效應。
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保薦人護盤非萬靈丹
投資者宜留意，保薦人雖沒有義務為新股護盤，不過，若新股表現遜色，保薦人不但難向客戶交代，更會「做衰個名」。因此，金牌保薦人或會基於以上原因為新股護航。
以雷士照明（02222）為例，該股於5月20日首日掛牌即跌穿招股價2.1元，及後更下挫至最低1.84元。保薦人高盛為免金漆招牌受損，遂於5月25日以每股平均1.936元增持雷士1,325萬股，好倉增至12.29%。雷士獲得保薦人護航，股價於5月26日開始展開升勢，昨日更創出2.88元的上市新高。
不過，即使保薦人願意護航，部分新股亦難逃潛水厄運。因為保薦人入市的「彈藥」有限，倘若投資者齊齊拋售持股，令沽壓龐大，保薦人亦未必能「頂得住」！
不可主動「掃入」沽盤
其實，「綠鞋機制」亦有限制，保薦人只可於市場上排出買盤，不能主動「掃入」沽盤令股價上升。另外，若股價高於招股價時，保薦人不可再「托價」，故股價日後能否維持升勢仍需視乎其他因素。
事實上，雖然有「綠鞋機制」，但過往仍有不少新股上市後，未能企穩招股價，故投資者不宜盡信。如以6月23日上市的中國聯塑（02128）為例，昨日收報2.48元，仍低於2.6元的招股價。
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農行慨嘆生不逢時
農行上市在即，作為農行保薦人的中金更是責任重大。由於農行乃最後一隻上市的國有銀行股，招股價實在是不容有失。中金為穩住農行招股價於上的重責，定必會啟動「綠鞋機制」。
由於農行最終選擇以15%的上限向投資者發行超額配售股票，即多發行38.12億H股新股，故中金將獲得122億港元（=3.2元×38.12億股），用於農行上市後一個月內穩定H股股價。
潛水機會不高
部分機構投資者同意於6個月或12個月內不會沽出持股，相關股份數目約有132.8億股。若扣除這批股份，農行上市後流通股數約為159.4億股（計及超額配售股數）。以招股價3.2元計算，流通股約值510.1億元。如果農行跌穿招股價，中金手握的資金也足以買入農行近四分之一的流通股。因此，中金應有力保農行招股價不失。
此外，以孖展認購農行的人不算多，農行首日掛牌的沽壓未必會很大。
股市氣氛低迷
不過，現時內地A股走勢仍然疲弱，加上經濟下行風險仍然存在，政策亦存在不明朗因素。股市氣氛低迷，難免會影響農行的表現，若農行最終難逃一跌，可能只能慨嘆生不逢時！
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