■ 農業銀行 (01288.HK)
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內銀已啟動 農行未升完
市場焦點︰中國農業銀行（01288）昨天急升，股價創新高，成為大市焦點。農行利好因素多，包括晉身MSCI指數，預期農行股價未升完。
■ 伺機買貨︰策略上，早前已按本欄建議買入農行者，宜推高止賺位；未有貨者，則可於下周四（29日）農行晉身MSCI指數前趁回吐伺機買入。
農行A股（滬601288）及H股（01288）近日雙雙造好，H股昨收報3.48元，急升5.5%，創上市以來新高及單日最大升幅，最高見3.50元。農行發威，帶動其他內銀股亦全綫造好（見表1）。
農行A、H股齊發威
農行A股昨亦帶領金融股上揚，成為帶動內地股市漲升的火車頭，最高見2.84元人民幣，創上市以來高位，收報2.81元人民幣，升近3%。
留意農行H股昨日成交大增至10.58億股，為成交金額最大的股份。不少資金於尾市加入追貨行列，農行尾市成交大增，股價急升配合成交大增（見圖1），意味上衝動力大。
4原因帶動股價急升
農行股價昨日急升，有以下4個原因︰
1. 晉身MSCI指數
農行將於下周四（29日）收市後，將被納入MSCI中國指數成分股，預期屆時將有不少以MSCI表現指標的基金，以及追蹤MSCI指數的指數基金，大手吸納農行，部分基金或提前買貨。
2. 憧憬納入國指
農行市值大，H股市值已達930億元，加上具有代表性，除MSCI指數外，市場憧憬農行亦會晉身恒指及國指成分股，尤其獲納入國指的機會大，預期指數基金對農行將持續有需求，對股價帶來積極作用。
3. A股晉身成分股
除了H股，農行A股亦獲納入多個內地指數，包括滬深300、上證180、上證50等，對A股股價帶來支持，對H股亦正面。
4. 基金大手吸納
農行在招股上市時，已獲11位知名基礎投資者斥資入股，包括科威特主權基金、新加坡淡馬錫等（見表2），上市後，持續獲得基金大手吸納。
據港交所資料顯示，農行上市當日，即7月16日，獲美資基金Capital Research and Management（CRM），以每股平均價3.219元，增持農行39.32億股H股，涉資126.6億港元，持股量由0變為12.79%（見表3）。
近日陸續有大行出報告評農行（見表5），給予目標價介乎3.40至3.80元。
瑞銀：農行具有優勢
瑞銀指出，農行縣域銀行業務比同業高，佔去年資產負債表30%至40%，比重可能會再增加。該行認為，農行可利用其龐大且獨特的分銷網絡，及龐大的資產負債表，來爭取更佳回報。
瑞銀認為，農行的貸款比率僅55%，在同業中較低，代表流動資金充足。相比同業，農行的活存客戶及低資金成本的零售客戶比例較高，故資金成本有優勢。惟瑞銀認為，農行的縣域銀行業務，回報較低及潛在風險高，有機會令貸款撥備增加。
瑞銀給予農行目標價3.45元，相當於預測2010年市帳率（PB）1.8倍。
盈利增長料勝工中建
三星證券估計，農行2009至2012年複合盈利增長逾29%，高於大型同業平均的18%，給予目標價3.50元，評級為「買入」。
據農行招股書預測，農行今年盈利為829.10億元人民幣，按年升27.6%，盈利增幅高於工、中、建三行的22.2%、21.5%及24.0%（見圖2）。
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策略︰摩指新貴 下周伺機吸納
農行H股（01288）策略方面，已持貨的投資者，建議推高止賺位。
已持貨者宜推高止賺位
本欄已於農行招股時，建議認購農行，並於農行上市前，建議在3.30元以下積極吸納，目標看3.60元，已買入者，帳面利潤已分別有8.8%及5.5%以上。
至於未有貨的投資者，則可於下周四（29日）農行晉身MSCI指數前趁回吐伺機吸納。
中銀國際：合理值3.53元
中銀國際認為，農行H股合理估值應該低於工行（01398）及建行（00939），但高於中行（03988），認為農行H股上市後的合理值應為3.53元，即相當於預測2010年市帳率（PB）1.9倍。
據彭博綜合證券商預測，目前農行預測2010年市盈率（PE）為10.6倍、市帳率（PB）為1.78倍、息率達3.72%。
估值上，農行低於工行及建行，但高於中行（見表4）。
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解碼︰工建中當年納摩指有運行
農行將於下周四收市後晉身成為MSCI指數新貴。以古鑑今，參考工行（01398）、建行（00939）及中行（03988）獲納入MSCI指數後，股價普遍揚升，且升勢維持3周至3、4個月不等，反映晉身MSCI指數的威力大。以此推測，農行晉身MSCI指數後，股價仍有上升空間。
買盤積極吸納成交大增
農行的同類股，即工、中、建行三大內銀H股，當年獲納入MSCI指數後，股價均揚升，且配合成交大幅增加，反映買盤積極吸納。
例如工行，於06年10月27日A、H股同步上市，H股於同年11月13日獲納入MSCI指數，當日收市價（3.77元）較上市初期最低位（3.45元）累升9.3%，亦較生效日之前1日急升3%，1個月後升至4.13元，較上市初最低位累升達20%。由晉身MSCI指數起計，工行的升勢維持了2個月（見圖3）。
工行與農行相似，當年工行H股獲納入MSCI指數之際，工行A股亦獲納入滬深300、上證180、上證50等指數。
建行H股在05年11月10日、上市不久後獲納入MSCI指數，當日收市價較上市初期最低位累升8.7%，1個月累升11%，升勢維持了3至4個月（見圖4）。
中行H股於06年6月1日上市，並於同年6月15日獲納入MSCI指數，當日收市價較上市初最低位累升7.1%，1個月後累升12%，升勢維持了3周（見圖5）。
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