■ 滙豐控股（0005）
■ 渣打集團（2888）
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
渣打Vs滙豐 大行評價
■ 美銀行績佳︰為美國銀行股揭開業績序幕的摩根大通報捷，帶動銀行股造好。
■ 滙豐渣打俏︰滙豐控股（00005）及渣打集團（02888）股價昨逆市上揚。在業績憧憬下，先捧渣打。
渣打前景 4原因看好
國際銀行股，先捧渣打（02888），渣打前景勝於滙豐（00005）。以下4項利好因素，支持渣打向好︰
一、延續增長強勁勢頭
渣打上月底發預報，料今年上半年收入較09年下半年有雙位數增長。個人銀行業務收入及商業銀行業務客戶收入表現尤佳。
高盛指渣打今年第2季增長持續強勁，延續良好勢頭。個人銀行業務持續復甦，主要得益於貸款需求及財富管理需求回升。
二、中期盈利大幅增長
高盛預測，渣打上半年股東應佔溢利19.90億美元，較09年下半年大增43%（見表3），當中，商業銀行營業額料升16%，帶動整體業績。
三、淨利息收益率回穩
高盛預期渣打淨利息收益率（NIM）回穩，今年上半年維持於2.27%水平（見圖2）。美銀美林料下半年NIM進一步上升。
四、主攻新興市場佔優
相比之下，渣打前景勝滙豐。首先，渣打歐洲業務比重較低，英、歐美市場僅佔09年稅前溢利7.3%（見圖1），故受歐債危機影響較小。美銀美林指，歐洲佔滙豐09年稅前溢利約57%，預測2010年佔35%。
美銀美林預期，渣打今明年淨利息收入分別按年升10.4%及17.6%（見圖3），預期滙豐今明年淨利息收入分別跌0.9%及升2.1%。究其原因，是渣打業務集中於新興市場。渣打於亞太區國家貸款市佔率，普遍較滙豐為高（見表5），較能分享新興市場經濟回升的成果。渣打力攻商業銀行，過去多年該業務增長勝於滙豐（見圖4）。
里昂預測，渣打未來財務狀況勝滙豐（見表4）。估值上，里昂指渣打現時市帳率（PB）2.1倍，與歷史水平相若（見圖5）。
本欄早於6月3日建議買入渣打，當時股價188元，昨收209.2元，目前帳面賺11%，跟進策略方面，宜推高止賺位。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
滙豐中期業績值得憧憬
滙豐（00005）亦有留意價值。滙豐將於8月2日公布上半年業績，證券界預料中期盈利錄得不俗增長。
其中，美銀美林預期滙豐上半年除稅前利潤達93.8億美元，按年增長8成，按半年增長4倍（見表8）。
滙豐中期業績可留意以下3點︰
一、壞帳及撥備將大降
滙豐中期業績料不俗，主因是壞帳及撥備下降。
美銀美林預期，滙豐中期貸款減值及其他信貸風險準備，由去年下半年的126億美元，降至98億美元，主要由北美撥備下降20億美元所帶動。
美銀美林指，滙豐北美撥備下降，可令北美業務虧轉盈，料今年上半年北美除稅前利潤約5,000萬美元（見表6）。
二、GBM業務表現理想
環球銀行及資本市場（GBM）業務佔滙豐利潤相當比重，其表現成業績關鍵。倘其他美國銀行績佳，可憧憬滙豐GBM表現理想。美銀美林估計，滙豐上半年 GBM稅前利潤54.6億美元，按年雖略下跌，但較去年下半年，仍升30.6%；至於上半年GBM業務營業收益，預測為106.50億美元（見表9）。
三、預期利息收入平穩
美銀美林指出，由於已發展國家如英美的息率低，故預測滙豐上半年利息收入與去年同期持平。
該行給予滙豐目標價105元，評級為「買入」，摩通、麥格理、法巴的目標價均在100元以上（見表7）。估值方面，滙豐現時市帳率（PB）低於歷史平均 1.9倍，屬於抵買水平（見圖6）。
策略上，倘其他美國銀行股績佳，料帶動滙豐股價衝穿76.5元短期阻力，進取的投資者可短綫追入，博滙豐績佳。
較保守的中綫投資者，則宜觀望中期業績後始作部署。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
摩通業績率先報捷
美國金融股業績期展開，摩根大通業績率先報捷。
受美國銀行股績佳帶動，滙豐及渣打股價昨逆市上揚，滙豐更支撑大市。美國巨企陸續公布業績，港股焦點，已由內地股市轉移至美股，尤其是美國銀行股業績，今明兩周公布業績的包括高盛、道富等（見表1）。
按資產計，美國第二大銀行摩通周四公布第2季業績遠勝預期，盈利勁升近8成，但主因乃貸款損失撥備減少15億美元或23%，反映其資產質素改善，令市場對其他銀行股亦有憧憬。
全球第二大銀行道富上周發盈喜，料第2季每股盈利93美仙，遠高於市場平均預測72美仙，預期將是另一家績優的銀行。
另外，尚有其他利好因素帶動國際銀行股，例如周三希臘拍賣債券市場反應佳，抵銷葡萄牙債務評級被穆迪調低的負面消息，紓緩歐債危機憂慮，帶動歐美銀行股及歐元造好。
留意國際銀行股短綫存在一些風險，歐洲銀行接受壓力測試，將於下周四公布結果，但市場預期大多可過關；此外，市場觀望《巴塞爾協定三》，對投資銀行的資本要求對銀行業界的影響。
美國通過了金融改革法案，惟滙豐行政總裁紀勤稱，對滙豐在當地的影響不大，因滙豐於美國主要從事商業、貿易和個人銀行業務。
