彭博新能源財經就指出，中國的智能電網投資額去年首次超過美國，躋身為全球最大的智能電網市場，未來中國的配電自動化投資將增加，並在2017年出現新一輪的設備更換潮。股份中，首選博耳電力（1685）。
博耳電力（1685）目前重點發展智能配電系統方案（iEDS），可以收集自動化數據和遙距控制等；去年分部收入上升13.5%至8.5億元人民幣，佔總額69.2%。在各業務中，以節能系統（EE）的毛利率最高，去年達到48.5%，分部收入大增1.3倍至1.51億元人民幣，業務比重亦升至12.3%，為未來增添動力。
為了擴充上游元件之研發及生產能力，公司去年斥資1022萬人民幣元收購上海博耳的全部股本權益。另外，去年以25萬歐羅（約250萬港元），向西班牙公司Grupo De Empresas Temper購入電子及電力設備的若干品牌及專利，以拓展歐洲各國的銷售渠道，有利業務發展。
博耳電力（1685）的股價近日創了上市新高，公司全年業績將於3月底公佈。
■ 05 Jan 13 - 博耳電力(1685) 中期業績
■ 19 Oct 10 - 博耳電力(1685)
美麗中國，電從遠方來
國家電網公司從2013年開始推進「以電代煤、以電代油、電從遠方來」的電能替代方案，大力推動風電、光伏、水電等清潔能源利用，2013年共實現替代電量140億千瓦時，相當於減排二氧化碳超過7億噸。
按照報告承諾，2014年國家電網公司電網投資將超過3800億元。其中，除加強智能電網建設改造、配電網建設改造、輸電線路和西北網架建設等重點投資以外，國家電網將加快推進西南水電和新能源基地外送通道建設，推進風電、光伏發電優先上網、全額保障性收購。
國家電網表示，中國將規劃建設12條治霾跨區送電通道，讓霧霾頻發的東中部地區少燃煤多用「遠方來的電」。最早一批送電通道將在2016年建成。 按照國家電網公司規劃，從2013年起的8年間，計劃投資超3萬億元用於電網建設，將主要分別用於特高壓和配網建設，其中約1.2萬億元將投產特高壓線路。到2015、2017、2020年，分別建成「兩縱兩橫」、「三縱三橫」和「五縱五橫」特高壓「三華」同步電網。
隨著「電能替代」戰略的提出，社會用電總量將得到巨大的攀升，同時，對電力的配送要求也變得更高，這無疑對電力設備製造企業提出了更高的要求。 在這一情形下，近日，博耳電力（1685）固體絕緣環網櫃XGreen向電網的大規模推廣，也正符合了國家電網的標準。 去年11月底，博耳電力（1685）順利中標國家電網2013年協議庫存專案。
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博耳電力（1685）
博耳（1685）主要從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案，當中包括智能配電系統及節能方案，亦製造配電設備的零件予客戶。 集團與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係，獲授權製造附有「施耐德」品牌連同「博耳」品牌的配電系統，以及「ABB」品牌的中壓和低壓配電系統，這些產品佔集團收入近七成。
博耳（1685）客戶主要是基建、電訊、供水與醫療行業的著名企業，例如基礎設施建設、電訊、供水及污水處理、水泥及醫療的龍頭企業，包括麥當勞、中移動（0941）的十省一市項目、中國中鐵十局、中材股份（1893）、寶鋼、寧波港、Lafarge、德利滿及威立雅OTV。另外，公司亦會全力進入國內極高增長的鐵路及港口行業。
博耳電力（1685）專注於高端市場競爭，從業經驗20年，過往三年毛利率保持穩定上升。對供應商實行集中採購，一定程度上降低了原材料成本上升壓力，此外其尤其注重技術研發，預計未來毛利率維持穩定水平。
以收益計算，博耳（1685）在國內配電市場排名第六。
| 公司簡介 | 博耳電力(1685)於中國從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案。 |
| 目前市值(港元) | 81.53億 |
| 現時股價 | 10.50元 (2014-03-07 收市價) |
| 市盈率 | 21.92倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.479港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.788港元 |
博耳電力（1685）中期業績
博耳電力（1685）於2013年8月公布6月止中期業績，營業額按年升15.2%至5.1億元人民幣(下同)，純利升30.9%至1.3億元，每股盈利17.18分。不派中期息。
來自智能配電系統方案銷售之營業額增1.3%至2.7億元，佔總營業額53%。來自節能方案銷售之營業額增87.8%至1.4億元，佔總營業額27.6%。來自元件及零件業務銷售之營業額減少1.7%，來自配電系統方案營業額減少7.4%。毛利率由38.5%增至40%。
6月底止，集團未交付合同約12.8億元，包括iEDS方案、EE方案及元件及零件業務合同，大部份預期在今年年末前完成。
於去年6月底，所持現金及等價物為3.8億元，並無銀行貸款。
| 項目 | 內容 | 備註 |
|---|---|---|
| 營業額 | 上升15.2% | -- |
| 毛利率 | 由38.5%增 至40.0% | -- |
| 毛利 | 上升19.9% | -- |
| 行政開支 | 上升51.5% | 行政開支升幅高 |
| (營運貢獻) 盈利 | 上升12.2% | -- |
| 股東應佔權益 | 上升30.8% | -- |
發展 及 2014年目標
國家預計未來10年會投入4萬億元建設智能電網；智能配電系統是最優先發展的部分。目前中央拓展智能電網，博耳（1685）的業務涵蓋電力系統中的配電、系統控制、智能電網應用及終端用戶最終使用階段，受惠於投資發展智能電網的政策。
博耳（1685）業務分為四環：配電系統方案（EDS方案）、智能配電方案（iEDS方案）、節能方案（EE方案）、及元件零件業務。
智能配電方案（iEDS方案）業務方面，博耳電力（1685）預期2013年增長10%，約佔總收入的65%。 智能配電方案（iEDS方案）在2013年預計增長的40%，約佔總收入的20%。
未交付合同
6月底止，集團未交付合同約12.8億元，包括iEDS方案、EE方案及元件及零件業務合同，大部份預期在今年年末前完成。 較2012年12月底增長30%，較2012年6月底增長50%。
張化橋
博耳（1685）在2011年11月 委任獲有「民企之父」之稱的張化橋為非執行董事。
應收賬款高
博耳電力（1685）通常授予客戶的信貸期介乎1至12個月（取決於產品性質），上升幅度大致與營業額同步，凸顯公司寬鬆的信用政策。
▪ 2011年6月底止，應收賬款 = 7.9億元。
▪ 2011年12月底止，應收賬款 = 9.9億元。
▪ 2012年6月底止，應收賬款 = 13.9億元。
▪ 2012年12月底止，應收賬款 = 11.0億元。
▪ 2013年6月底止，應收賬款 = 13.4億元。
特別股息
博耳（1685）在今年1月派發特別股息0.17港元，是上市多年以來首次派發特別息，特別股息高於2012年度股息的0.12港元。
短評
日前人大開幕的政府工作報告中提到多項新能源，當中智能電網被列為首位，引起市場關注。當中牽涉到國家整體能源發展戰略，發展潛力相當吸引。 能源局正規劃建設12條大氣污染防治「西電東送」通道，將主要在西部省份及內蒙的電力輸送到空氣污染嚴重的沿海省份，減少直接在污染嚴重的地區以煤炭等直接發電。當中有8條均會通過特高壓直流或者交流綫路輸電。
要達成政府工作報告中所提及的分布式能源，智能電網有望先分杯羹。 智能電網相關的配電自動化投資將增加，並在2017年出現新一輪的更換設備大潮。 近些年，博耳電力（1685）一直追隨著智能電網建設的步伐，旗下賽德翰品牌授XGreen固體絕緣環網櫃，正是引進國外最新技術，摒棄了SF6類非環保型環網開關設備，成為新一代綠色環保型產品。
另外，短期方面，國家電網公司2014年還將完成30個重點城市核心區配電網建設改造，有序推進配電自動化系統建設。到2015年，預計高壓開關行業的環網櫃總量在30萬台左右，固體絕緣環網櫃則有75000台的市場空間，而實際需求量要超過這一數字，固體絕緣環網櫃將進入大規模應用階段。 麥格理發表研究報告表示，近期國家電網及南方電網公布2014年固投規模為4,880億元人民幣，增長12%。本次投資將集中於較環保產品，包括僅博耳（1685）、伊頓及施耐德具能力生產的固體絕緣環網櫃（RMU）。預計，該產品每年將貢獻博耳（1685）每股盈利0.08元至0.1元，提升2014年盈利10%。
預期市盈率，股息
2013年上半年，博耳（1685）營業額按年升升15.2%至5.1億元人民幣(下同)，純利升30.9%至1.3億元，每股盈利17.18分。 倘不計及「其他收入」及「收購附屬公司的收益」的非 營運貢獻，公司權益股東應佔期內溢利增加約12.2%至約人民幣0.944億元。
集團2013年6月底止，未交付合同約12.8億元，較2012年12月底增長30%，大部份預期在2013年年末前完成。
簡單估計，博耳電力（1685）2013年營業額按年升18%至14.4億元，純利上升19%至3.5億元人民幣左右，預期每股盈利0.46元人民幣或0.58港元。 現價10.50元計算，2013年預期市盈率18.1倍。
估計博耳電力（1685）2014年純利上升30%至4.5億元，2014年預期每股盈利0.60元人民幣或0.75港元，2014年預期市盈率14.0倍。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 營業額 | -- | 4.06億元 (增長13.5%) |
| 2009年 營業額 | -- | 4.91億元 (增長21.0%) |
| 2010年 營業額 | 4.33億元 | 9.11億元 (增長85.5%) |
| 2011年 營業額 | 3.62億元 | 10.15億元 (增長11.4%) |
| 2012年 營業額 | 4.44億元 | 12.21億元 (增長20.4%) |
| 2013年 營業額 | 5.11億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 盈利 | -- | 0.52億元 (增長31.0%) |
| 2009年 盈利 | -- | 0.76億元 (增長48.2%) |
| 2010年 盈利 | 0.90億元 | 1.87億元 (增長146%) |
| 2011年 盈利 | 1.04億元 | 2.53億元 (增長11.0%) |
| 2012年 盈利 | 1.00億元 | 2.94億元 (增長16.3%) |
| 2013年 盈利 | 1.30億元 | -- |
| 每股盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 | -- | -- |
| 2009年 | -- | $0.1358 |
| 2010年 | $0.1556 | $0.2983 |
| 2011年 | $0.1339 | $0.3270 |
| 2012年 | $0.1308 | $0.3847 |
| 2013年 | $0.1718 | -- |
參考:
1. 博耳電力 1685 業績
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013082715483117_sc.pdf
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013041710563517_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826098_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0423/LTN20130423400_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326210_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824142_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0425/LTN20120425425_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0327/LTN20120327191_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0826/LTN20110826119_C.pdf
2. 博耳電力 1685
http://www.boerpower.com/traditional/tzzgx.asp?relation=all
3. 電網鋪設穩增 博耳威勝得益
http://www.hket.com/eti/article/3f88533a-6c5d-4a87-bcfb-2643add1f0ff-906689
4. 政策點名支持 電網前景吸引
http://www.hket.com/eti/article/96f30e5f-eedf-4d6d-93f0-4488eb65b809-235725
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