2014年3月7日星期五

07 Mar 14 - 博耳電力(1685) 中期業績

內地「十二五」規劃明確表示,將節能減排定位於重要的發展方向,當中提出智能電網,是實施新能源戰略及優化能源資源配置的重要平台。 隨着可再生能源運用程度愈來愈高,電網需要具備更靈活的配電管理以加強新能源的併網與消納。當中,博耳電力(1685)作為提供一站式綜合配電系統及方案的設計商,以及在內地智能電錶製造具領導地位的威勝集團(3393),從事電力電纜等設備的江南集團(01366)將可受惠有關發展。

彭博新能源財經就指出,中國的智能電網投資額去年首次超過美國,躋身為全球最大的智能電網市場,未來中國的配電自動化投資將增加,並在2017年出現新一輪的設備更換潮。股份中,首選博耳電力(1685)。

智能電網 博耳電力 1685

博耳電力(1685)目前重點發展智能配電系統方案(iEDS),可以收集自動化數據和遙距控制等;去年分部收入上升13.5%至8.5億元人民幣,佔總額69.2%。在各業務中,以節能系統(EE)的毛利率最高,去年達到48.5%,分部收入大增1.3倍至1.51億元人民幣,業務比重亦升至12.3%,為未來增添動力。

為了擴充上游元件之研發及生產能力,公司去年斥資1022萬人民幣元收購上海博耳的全部股本權益。另外,去年以25萬歐羅(約250萬港元),向西班牙公司Grupo De Empresas Temper購入電子及電力設備的若干品牌及專利,以拓展歐洲各國的銷售渠道,有利業務發展。

博耳電力(1685)的股價近日創了上市新高,公司全年業績將於3月底公佈。

■ 05 Jan 13 - 博耳電力(1685) 中期業績
■ 19 Oct 10 - 博耳電力(1685)


博耳電力 1685


美麗中國,電從遠方來

國家電網公司從2013年開始推進「以電代煤、以電代油、電從遠方來」的電能替代方案,大力推動風電、光伏、水電等清潔能源利用,2013年共實現替代電量140億千瓦時,相當於減排二氧化碳超過7億噸。

按照報告承諾,2014年國家電網公司電網投資將超過3800億元。其中,除加強智能電網建設改造、配電網建設改造、輸電線路和西北網架建設等重點投資以外,國家電網將加快推進西南水電和新能源基地外送通道建設,推進風電、光伏發電優先上網、全額保障性收購。

國家電網表示,中國將規劃建設12條治霾跨區送電通道,讓霧霾頻發的東中部地區少燃煤多用「遠方來的電」。最早一批送電通道將在2016年建成。 按照國家電網公司規劃,從2013年起的8年間,計劃投資超3萬億元用於電網建設,將主要分別用於特高壓和配網建設,其中約1.2萬億元將投產特高壓線路。到2015、2017、2020年,分別建成「兩縱兩橫」、「三縱三橫」和「五縱五橫」特高壓「三華」同步電網。

隨著「電能替代」戰略的提出,社會用電總量將得到巨大的攀升,同時,對電力的配送要求也變得更高,這無疑對電力設備製造企業提出了更高的要求。 在這一情形下,近日,博耳電力(1685)固體絕緣環網櫃XGreen向電網的大規模推廣,也正符合了國家電網的標準。 去年11月底,博耳電力(1685)順利中標國家電網2013年協議庫存專案。

電從遠方來 博耳電力 1685



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博耳電力(1685)

博耳(1685)主要從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案,當中包括智能配電系統及節能方案,亦製造配電設備的零件予客戶。 集團與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係,獲授權製造附有「施耐德」品牌連同「博耳」品牌的配電系統,以及「ABB」品牌的中壓和低壓配電系統,這些產品佔集團收入近七成。

博耳(1685)客戶主要是基建、電訊、供水與醫療行業的著名企業,例如基礎設施建設、電訊、供水及污水處理、水泥及醫療的龍頭企業,包括麥當勞、中移動(0941)的十省一市項目、中國中鐵十局、中材股份(1893)、寶鋼、寧波港、Lafarge、德利滿及威立雅OTV。另外,公司亦會全力進入國內極高增長的鐵路及港口行業。

博耳電力(1685)專注於高端市場競爭,從業經驗20年,過往三年毛利率保持穩定上升。對供應商實行集中採購,一定程度上降低了原材料成本上升壓力,此外其尤其注重技術研發,預計未來毛利率維持穩定水平。

以收益計算,博耳(1685)在國內配電市場排名第六。

博耳電力 1685


公司簡介博耳電力(1685)於中國從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案。
目前市值(港元)81.53億
現時股價10.50元  (2014-03-07 收市價)
市盈率21.92倍
每股盈利(港元)0.479港元
每股帳面淨值(港元)2.788港元

博耳電力 1685



博耳電力(1685)中期業績

博耳電力(1685)於2013年8月公布6月止中期業績,營業額按年升15.2%至5.1億元人民幣(下同),純利升30.9%至1.3億元,每股盈利17.18分。不派中期息。

來自智能配電系統方案銷售之營業額增1.3%至2.7億元,佔總營業額53%。來自節能方案銷售之營業額增87.8%至1.4億元,佔總營業額27.6%。來自元件及零件業務銷售之營業額減少1.7%,來自配電系統方案營業額減少7.4%。毛利率由38.5%增至40%。

6月底止,集團未交付合同約12.8億元,包括iEDS方案、EE方案及元件及零件業務合同,大部份預期在今年年末前完成。

於去年6月底,所持現金及等價物為3.8億元,並無銀行貸款。

博耳電力 1685

項目 內容備註
營業額 上升15.2% --
毛利率 由38.5%增 至40.0%--
毛利 上升19.9%--
行政開支 上升51.5%行政開支升幅高
(營運貢獻) 盈利 上升12.2%--
股東應佔權益上升30.8%--


發展 及 2014年目標

國家預計未來10年會投入4萬億元建設智能電網;智能配電系統是最優先發展的部分。目前中央拓展智能電網,博耳(1685)的業務涵蓋電力系統中的配電、系統控制、智能電網應用及終端用戶最終使用階段,受惠於投資發展智能電網的政策。

博耳(1685)業務分為四環:配電系統方案(EDS方案)、智能配電方案(iEDS方案)、節能方案(EE方案)、及元件零件業務。

智能配電方案(iEDS方案)業務方面,博耳電力(1685)預期2013年增長10%,約佔總收入的65%。 智能配電方案(iEDS方案)在2013年預計增長的40%,約佔總收入的20%。
博耳電力 1685


未交付合同

6月底止,集團未交付合同約12.8億元,包括iEDS方案、EE方案及元件及零件業務合同,大部份預期在今年年末前完成。 較2012年12月底增長30%,較2012年6月底增長50%。



張化橋

博耳(1685)在2011年11月 委任獲有「民企之父」之稱的張化橋為非執行董事。




應收賬款高

博耳電力(1685)通常授予客戶的信貸期介乎1至12個月(取決於產品性質),上升幅度大致與營業額同步,凸顯公司寬鬆的信用政策。

▪  2011年6月底止,應收賬款 = 7.9億元。
▪  2011年12月底止,應收賬款 = 9.9億元。
▪  2012年6月底止,應收賬款 = 13.9億元。
▪  2012年12月底止,應收賬款 = 11.0億元。
▪  2013年6月底止,應收賬款 = 13.4億元。

博耳電力 1685


特別股息

博耳(1685)在今年1月派發特別股息0.17港元,是上市多年以來首次派發特別息,特別股息高於2012年度股息的0.12港元。

博耳電力 1685


短評

日前人大開幕的政府工作報告中提到多項新能源,當中智能電網被列為首位,引起市場關注。當中牽涉到國家整體能源發展戰略,發展潛力相當吸引。 能源局正規劃建設12條大氣污染防治「西電東送」通道,將主要在西部省份及內蒙的電力輸送到空氣污染嚴重的沿海省份,減少直接在污染嚴重的地區以煤炭等直接發電。當中有8條均會通過特高壓直流或者交流綫路輸電。

要達成政府工作報告中所提及的分布式能源,智能電網有望先分杯羹。 智能電網相關的配電自動化投資將增加,並在2017年出現新一輪的更換設備大潮。 近些年,博耳電力(1685)一直追隨著智能電網建設的步伐,旗下賽德翰品牌授XGreen固體絕緣環網櫃,正是引進國外最新技術,摒棄了SF6類非環保型環網開關設備,成為新一代綠色環保型產品。

另外,短期方面,國家電網公司2014年還將完成30個重點城市核心區配電網建設改造,有序推進配電自動化系統建設。到2015年,預計高壓開關行業的環網櫃總量在30萬台左右,固體絕緣環網櫃則有75000台的市場空間,而實際需求量要超過這一數字,固體絕緣環網櫃將進入大規模應用階段。 麥格理發表研究報告表示,近期國家電網及南方電網公布2014年固投規模為4,880億元人民幣,增長12%。本次投資將集中於較環保產品,包括僅博耳(1685)、伊頓及施耐德具能力生產的固體絕緣環網櫃(RMU)。預計,該產品每年將貢獻博耳(1685)每股盈利0.08元至0.1元,提升2014年盈利10%。

博耳電力 1685 App



預期市盈率,股息

2013年上半年,博耳(1685)營業額按年升升15.2%至5.1億元人民幣(下同),純利升30.9%至1.3億元,每股盈利17.18分。 倘不計及「其他收入」及「收購附屬公司的收益」的非 營運貢獻,公司權益股東應佔期內溢利增加約12.2%至約人民幣0.944億元。

集團2013年6月底止,未交付合同約12.8億元,較2012年12月底增長30%,大部份預期在2013年年末前完成。

簡單估計,博耳電力(1685)2013年營業額按年升18%至14.4億元,純利上升19%至3.5億元人民幣左右,預期每股盈利0.46元人民幣或0.58港元。 現價10.50元計算,2013年預期市盈率18.1倍。

估計博耳電力(1685)2014年純利上升30%至4.5億元,2014年預期每股盈利0.60元人民幣或0.75港元,2014年預期市盈率14.0倍。

博耳電力 1685



股價走勢

1年圖:

博耳電力 1685 1年圖


3年圖:

博耳電力 1685 3年圖



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2008年 營業額 --4.06億元 (增長13.5%)
2009年 營業額 --4.91億元 (增長21.0%)
2010年 營業額 4.33億元9.11億元 (增長85.5%)
2011年 營業額 3.62億元10.15億元 (增長11.4%)
2012年 營業額 4.44億元12.21億元 (增長20.4%)
2013年 營業額 5.11億元 --

盈利 (人民幣) 上半年全年
2008年 盈利 --0.52億元 (增長31.0%)
2009年 盈利 --0.76億元 (增長48.2%)
2010年 盈利 0.90億元1.87億元 (增長146%)
2011年 盈利 1.04億元2.53億元 (增長11.0%)
2012年 盈利 1.00億元2.94億元 (增長16.3%)
2013年 盈利 1.30億元--

每股盈利 (人民幣) 上半年全年
2008年----
2009年--$0.1358
2010年$0.1556$0.2983
2011年$0.1339$0.3270
2012年$0.1308$0.3847
2013年$0.1718--



參考:

1. 博耳電力 1685 業績
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013082715483117_sc.pdf
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013041710563517_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826098_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0423/LTN20130423400_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326210_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824142_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0425/LTN20120425425_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0327/LTN20120327191_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0826/LTN20110826119_C.pdf

2. 博耳電力 1685
http://www.boerpower.com/traditional/tzzgx.asp?relation=all

3. 電網鋪設穩增 博耳威勝得益
http://www.hket.com/eti/article/3f88533a-6c5d-4a87-bcfb-2643add1f0ff-906689

4. 政策點名支持 電網前景吸引
http://www.hket.com/eti/article/96f30e5f-eedf-4d6d-93f0-4488eb65b809-235725


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