08 Mar 14 - 御泰中彩(0555) 中期業績

2013年，中國共銷售彩票3,093億元（人民幣．下同），增加逾18%。當中，互聯網彩票銷售額420億元，大增1.2倍。尤以在互聯網及移動通訊普及化下，帶動彩票銷售。在可見中、短期，中國彩票市場仍相當樂觀。

據國家財政部數據，2010年至2013年中國彩票整體銷售額從1663億元（人民幣‧下同）增至3093億元；iResearch數據顯示，2013年至2015年彩票銷售額將增至4,503億元，年均增速約20%。 其中，網彩（網絡彩票）佔彩票業的比重持續上升，漸成行業推動力。

今年1月公布的《彩票發行銷售管理辦法》明確了電話、互聯網、自助終端銷售方式的合法性，從政策層面肯定了彩票無紙化的發展方向。業內人士預計，淘寶彩票（caipiao.taobao.com）、澳客網（Okooo.com）或將為下一批「牌照」的獲得者。 御泰中彩（0555）持有澳客網（Okooo.com）60%股權，正積極部署拓展互聯網及智能手機銷售彩票業務。 澳客網（Okooo.com）去年8月成為人民網獨家合作夥伴，成為這個官方網旗下的網站及子品牌，相信未來很有可能成為財政部授權的營運商，有利估值提升。

■　17 Jan 14 - 中國彩票

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御泰中彩（0555）

御泰中彩（0555）為多元化彩票業營運商，主要從事彩票系統和遊戲開發，以及彩票產品配送及市場業務。 集團為中國一個十大福利彩票銷售大省提供彩票系統、終端機及相關支援服務。而於2013年起，集團能夠與中國合共17個省份合作，推動中國福利彩票發展。

御泰中彩（0555）2011年以6.8億元收購澳客（Okooo.com）、愛樂透、哈哈彩三家網站部分股權，其中澳客網被其收購60%股權。 澳客網2013年8月成為人民網旗下的網站及子品牌，運營人民網彩票頻道和公益頻道。

御泰中彩（0555）於2012年出售金融業務（從事證券經紀、孖展融資及資產管理業務），集中資源於彩票業務。 公司2013年上半年彩票業務營業額增加16%，除稅前溢利增長19%。

公司簡介	御泰中彩(0555)主要從事彩票系統及遊戲開發業務、以及配送與市場業務。
目前市值(港元)	112.91億
現時股價	1.26元 (2014-03-07 收市價)
市盈率	12.73倍
每股盈利(港元)	0.0999港元
每股帳面淨值(港元)	0.660港元

御泰中彩（0555）中期業績

御泰中彩（0555）於2013年8月公布公布6月止上半年度，營業額11.5億元，按年增加15.6%。

錄得純利增長12.3%至4.91億元，每股盈利5.8仙。中期息1.7仙，去年同期派息0.95仙。

御泰（0555）去年6月底止，持現金高達11億元，銀貸6,200萬元，計及期內可換股債8.14億元，總債項8.76億元，呈淨現金狀態。







發展 及 2014年目標

中國彩票市場有兩類彩票，即中國福利彩票及中國體育彩票。御泰中彩（0555）同時為兩類彩票提供服務。

隨着網絡彩票興起，相關業務發展迅速，按區域銷售的格局料將逐漸被打破。市傳內地有意逐步規範彩票業，擬增加網彩牌照發牌數目。去年初內地財政部公佈的《彩票發行銷售管理辦法》，確認電話、互聯網及自助終端銷售方式的合法性。

中國彩票2013年繼續保持穩定增長趨勢，全年彩票銷售3093.25億元，增幅穩定在18%以上。 中國互聯網彩票規模達銷售420億元，增幅高達82.6%，佔全年彩票銷售比例由2013年的8.9%上升至13.6%。 預期當內地智能手機日漸普及後，網絡彩票將會成行業增長的重要推動力。 現時網絡彩票股可分為上游及下游兩類，前者主要經營福利彩票、體育彩票和視頻彩票終端機，後者則主力拓展互聯網及手機平台。

御泰中彩（0555）的彩票業務大致分為系統及遊戲開發業務（「系統及遊戲開發業務」）及配送與市場業務（「配送及市場業務」）。 彩票業務於2013年上半年度的營業額增加16%，除稅前溢利增長19%。



配送及市場業務

對於無紙化彩票市場，御泰中彩（0555）於2009年通過合營企業開展手機購彩業務。 與此同時，公司也在研發適用不同手機的應用程序。 御泰中彩（0555）到2012年成功整合了旗下不同線上彩票門戶網站及平台後，在PC端也建立了銷售渠道。當前，手機網絡為御泰中彩（0555）電子化彩票渠道的主要增長策略。

御泰中彩（0555）在上半年成功將手機彩票業務版圖拓展至另一新省份。 御泰中彩（0555）亦透過綜合體育資訊及彩票門戶網站加強集團的線上業務。集團的高效數據中心亦已落成，有望加強對客戶的整體技術支援。

御泰中彩（0555）持有澳客網（Okooo.com）60%股權。 澳客網（Okooo.com）於去年8月澳客網還成為人民網獨家合作夥伴，亦與淘寶、百度、搜孤等合作夥伴互聯網彩票業務。

澳客網在2013年第三季中國網彩市場份額為5.7%，位列第五（淘寶彩票市佔率15%，居首位；500.com6.8%，第二；第一彩6.5%，第三）；澳客在中國互聯網競猜彩票市場銷售的市場份額為11.6%，位列第四。公司擁有其他彩票網站還包括愛樂透、哈哈彩等。


系統及遊戲開發業務

御泰中彩（0555）的非全資附屬公司深圳市思樂數據技術有限公司（「思樂」）乃中國福利彩票領先的彩票系統及專用設備供應商，在彩票系統及遊戲開發領域擁有長久優良往績。期內，思樂在中國17個彩票省份提供專業服務。

御泰中彩（0555）透過佔50%權益的合營企業「戈德利邦」，參與福彩即開票印刷業務。 福彩即開票於2013年上半年的銷售額為人民幣94.4億元，較去年同期減少11%。




可換股債券

御泰中彩（0555）於2011年及2012年發行了2016年到期之6厘可換股債券，該等債券之轉換價為每股股份0.61港元，近月逐步被行駛，雖可為公司供給現金發展業務，但亦帶來一定的沽售壓力。 御泰中彩（0555）尚未轉換或贖回本金總額為9.01億元。


估值

御泰中彩（0555）近年收入及純利保持穩定增長，相比在香港上市的同業比較穩健。 御泰中彩（0555）市值113億港元，現價1.26港元，2013年預期市盈率11.9倍，市賬率1.9倍。 御泰中彩（0555）與同業WBAI（500.com）的業務比較接近。
▪　　在美國上市的WBAI，市值212億港元，現價49.5美元，2013年市盈率171倍，2014年預期市盈率55倍，市賬率12.2倍。



第一視頻（0082）業務與御泰中彩（0555）亦類似的，第一視頻（0082）旗下手機彩票平台「彩票365」的手機彩票市場佔有率達28.6%，居首位。 截至2013年6月，第一視頻（0082）業務仍未扭虧，彩票佔收益比重約22%。
▪　　第一視頻（0082）市值45億港元，現價1.37港元，2013年預期虧損，市賬率1.6倍。

但與以下的同業比較可能不太適合。
▪　　亞博科技（8279）市值95億港元，現價2.18港元，2013年預期虧損0.9億港元，市賬率7.9倍。
▪　　華彩控股（1371）市值69億港元，現價0.90港元，2013年預期市盈率85倍，市賬率6.2倍。
▪　　眾彩股份（8156）市值38億港元，現價4.69港元，2013年預期虧損，市賬率88倍。



上游: 彩票研發、資訊管理、彩票生產印刷。
下游: 實體銷售和無紙化銷售管道。

彩票股	市值	上游	下游	備註
御泰中彩（0555）	113億元	上游	下游	持有澳客網（Okooo.com）60%股權
亞博科技（8279）	95億元	上游	下游	--
華彩控股（1371）	69億元	上游	下游	中移動手機支付彩票業務支撐方
第一視頻（0082）	45億元	--	下游	中國手娛（納：CMGE）手游及第一彩（diyicai.com）
眾彩股份（8156）	38億元	上游	--	--

預期市盈率，股息

御泰中彩（0555）2012年營業額按年增加12.8%至20.36億元，純利增長13.5%至8.21億元。 每股盈利0.0988元。

集團在2013年上半年，營業額按年增加15.6%至11.5億元，錄得純利增長12.3%至4.91億元。 每股盈利5.8仙，中期息1.7仙。

簡單估計，御泰中彩（0555）2013年全年營業額上升15%至23.4億元，純利增長16%至10.0億元。 每股預期盈利0.106元，全年股息0.033元。

現價1.26元計算，2013年預期市盈率11.9倍，息率2.6厘。




股價走勢

1年圖：




3年圖：






近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2008年 營業額	--	11.73億元
2009年 營業額	--	12.72億元
2010年 營業額	--	16.14億元
2011年 營業額	--	18.05億元
2012年 營業額	9.95億元	20.36億元
2013年 營業額	11.50億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2008年 盈利	--	2.69億元
2009年 盈利	--	4.25億元
2010年 盈利	--	6.37億元
2011年 盈利	--	7.29億元
2012年 盈利	4.37億元	8.23億元
2013年 盈利	4.91億元	--

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2008年	--	$0.037
2009年	--	$0.057
2010年	--	$0.083
2011年	--	$0.094
2012年	$0.055	$0.099
2013年	$0.058	--

參考:

1. 御泰中彩 555 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0917/LTN20130917473_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0828/LTN20130828902_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0429/LTN20130429418_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN201303271397_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203292819_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0829/LTN20110829125_C.pdf

2. 澳客彩票網
http://www.okooo.com/

3. 互聯網彩票行業分析及個股梳理
http://money.hinews.cn/view11.php?xuh=162927

4. REXLot Playing to win, Daiwa Capital Markets

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