來源： 香港經濟日報，股壇解碼器，2010年12月30日
2010年，中國飽受通脹壓力，物價如脫疆野馬，加上美國量寬政策令大量熱錢湧入，令貨幣政策一再收緊。但多項國策的出台與實施，仍可成為某些行業的盈利催化劑。《入市裝備系列》第二集將回顧今年國策，並展望來年國情，教大家如何摸着「國策」過股海。
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增長放緩 通脹高企
2010年中國經濟勢頭強勁，對於來年中國經濟預測，不少券商均認為增長會相對放慢，例如渣打指出，始於2009年的刺激經濟措施，以及房地產建設於明年將告一段落，加上出口放緩至10%至15%，預計來年實質GDP增長將由今年的10%（預測數字）放緩至8.5%；瑞銀則認為會放緩至有9%，而內需會成為增長動力來源。
大部分券商指纏繞整年的通脹問題將橫跨2011年，CPI將以前高後低的姿態出現。東莞證券認為2011年CPI會上升，但在下半年時，美國失業率下降及經濟復甦，美滙貶值速度放緩，將令CPI輕微回落（見圖2）；渣打和瑞銀則分別預計來年CPI會有4%至5%和4%至4.5%的升幅。
雖然通脹問題持續，但瑞銀及高盛亦不約而同地認為通脹會受到中央控制。
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貨幣政策料收緊
至於最令人關心的貨幣政策，今年中央已多次向內銀抽水，又上調存款儲備金，更於聖誕佳節突然加息。渣打預計明年中央會於頭三季每季加息三次，每次25點子，並會多次上調存款儲備金率，以控制資產價格通脹。而在通脹的壓力下，該行預料中央會讓人民幣升值約6%（今年下半年約升3%）。
新增信貸限額料有7萬億
此外，渣打亦預計來年有更多資本管制措施出台，如通過降低限額，引入控制外商直接投資（FDI）項目的新規或加強對攜熱錢入境行為的懲治力度等措施，以限制境內熱錢的流動性。
信貸限額將是中央另一調控重點。世紀證券表示，通脹走勢要取決於新增信貸金額。
事實上，早前有內地媒體報道指，為控制游資以壓抑通脹，今年的新增貸款限額有機會降至僅得6.5萬億元人民幣。
大摩預測來年新增貸款限額為7萬億元人民幣，該行指若實際限額低於此數，收緊銀根措施料會導致股市下跌。
G3國家經濟影響物價
另一方面，大摩亦指G3國家（歐、美、日）的經濟將牽動股市，假若已發展國家的經濟復甦快於預期，令全球原油及食品價格上升，將進一步令中央收緊銀根，股市亦會受到波及而下跌。
精選國策股
雖然國內經濟繼續增長，但預料中央會持續針對通脹、熱錢等環節作出調控，面對好淡因素交煎，投資者宜抱「炒股不炒市」策略，精挑國策受惠股，並避開部分受國策打壓的行業。
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重農政策持續
三農，即農業、農村、農民，一向為中央所重視。而研究農業相關股份，不得不留意「一號文件」。這份文件原意是指中央每年發的第一份文件，以往一直都在1至2月間公布。而由於自04年起，7年來文件內容均圍繞三農問題，一號文件已成為三農政策的代名詞。
首次提出水利建設
國泰君安指出，明年的一號文件將首次提出水利建設，保證農產品供給，國信證券更指水利可能是繼高鐵、公路後重點發展的基建項目，未來十年投資額可達5,000億元人民幣。在港上市的水業股以城市污水處理為主，與農業關係較大的有，從事設計、製造、安裝及銷售灌溉系統及設備的天業節水（00840），惟該股業績不太穩定，今年第三季更出現虧損，業績尚待改善。
國泰君安又指，明年農村工作重點任務之一，是加強農業物質技術裝備建設。而在港上市的唯一一隻農業設備股的拖拉機製造商一拖（00038），相信亦會受惠於中央推動三農發展。此外，中金指出，未來化肥價格下跌幅度有限，亦使中海化學（03983）這類化肥股更添動力。
另外，投資者亦不妨留意支援農村發展的金融相關股份，而農行（01288）與重慶農商行（03618）便力攻農村借貸業務。
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消費股選高檔次
中國致力把經濟從出口導向轉為依賴內需，擴內需的政策亦已納入「十二五」規劃中。雖然如此，讀者亦並非要把所有消費股都囊括在投資組合內，而應該慎選增長潛力較高的股份。
消費股之中，高盛建議選取高檔零售股及百貨股，皆因兩者的增長潛力較日常用品類股為佳，而在通脹環境下，高檔消費股亦擁有較強議價力。此外，交銀國際認為，未來中產與高收入家庭數量增長將教人刮目相看，消費升級為中高檔品牌開拓增長空間。而百麗（01880）、茂業（00848）都是高盛精選消費股。
家電需求未見頂
至於家電股，可說是最獲政策呵護的消費股，家電補貼政策將推行至明年底，而商務部更會在來年加大力度執行以舊換新計劃，市傳手機、熱水器、抽油煙機等均有機會被列入計劃內，投資者不妨發掘相關家電股。中金指家電中長期需求未見頂，較看好低估值的洗衣機及熱水器製造及銷售商海爾（01169）及有生產節能空調的志高（00449）。
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提防政策風險及高估值股
內地部份消費零售股和汽車股等今年備受追捧，這些熱門板塊明年會跑贏大市嗎？
車股科技股估值高
大摩在其中國策略報告中，對內地消費股、汽車股和科技股的估值和盈利預期過高表示擔憂。而當中汽車股近日更飽受優惠政策退出所纏擾，令股價一瀉如注。
另外，瑞信和花旗都看淡內房股，原因是內地為調控樓市，可能推出房產稅等不利措施，政策風險較大。
內房股政策風險大
其實，政策風險是左右內地板塊表現的一個重要因素；如今年年末內地因通脹升溫而推出的限價措施，就先後限制藥物和電煤訂價，影響藥業股和煤礦股的走勢。
國策不一定全部利好，亦有利淡的國策，投資者需小心估值過高及政策風險板塊（見表6）。
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金融股收集看長綫
中國於聖誕時宣布今年第二次加息，進入加息周期味道更濃，這對未來銀行擴闊息差，以及保險業增加存款收入及新購債券投資收益率有幫助，投資者可考慮作中長綫收集。高盛指出，內銀股估值吸引，淨利息收益率亦預期擴闊，故看好其前景。
不過，早前周小川曾表示推動利率市場化為「十二五」一大工作。而在利率市場化下，息差會因銀行之間的競爭而受壓，當中大型企業客戶的貸款收益率會下降，驅使銀行搶攻中小企貸款業務，故部分早已力拓中小企業務的中小型內銀如民行（01988）可被看好。
保險業方面，交銀國際指，居民收入改革可推動收入上升，令保險產品出現實質需求，預計明年保費增速可達25%。
建保障房利建築相關股
至於地產業明年仍受調控壓力，交銀國際認為樓價有5%至10%下跌空間。在內房不明朗的前景下，投資者應該留意保障房相關投資機會。
東方證券指明年保障房建設量將較今年多72.4%，建築股、建材股具一定的投資價值。
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捕捉「十二五」機遇
「十二五」規劃除了以擴大內需消費為主題外，另一重要主題就是七大戰略新興產業。與之前的「十一五」規劃不同，「十二五」規劃對GDP目標隻字未提，令未來五年經濟目標轉為加快轉變經濟增長方式，並非追求絕對的GDP增長。
東莞證券認為，明年是「十二五」規劃的開局之年，為了實現經濟結構轉型目標，各種優惠政策將於重點產業落實，以保證整個規劃不會「出閘脫腳」。
《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（下稱《決定》）指出，七大戰略新興產業在2015年的產值要佔中國GDP約8%；在2020年要佔約15%。該行推算，要實現上述目標，新興產業在2010至2015年的年均增長要達到24.1%，而在2016至2020年則要達21.3%，增長速度極快。
高端裝備業規劃首季出台
事實上，各戰略新興產業在《決定》出台後已先後受到市場追捧。但除《決定》外，各個行業都有屬於自己的「十二五」規劃正在草擬和審批，例如高端裝備製造的行業「十二五」規劃或於明年首季出台。各新興產業確實的政策優惠，要留意陸續出台的「行業『十二五』規劃」。
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