04 Apr 11 - 第一拖拉機(0038) 全年業績

筆者持有 第一拖拉機（0038），以下評論和估計可能會有不中肯，敬請留意！


第一拖拉機（0038）在3月27日公布截至2010年12月底全年業績。

最近，農業部、財政部聯合引發了《2011年農業機械購置補貼實施指導意見》，明確了實施農機購置補貼政策的總體要求。據介紹，今年中央財政農機購置補貼資金規模175億元，同期增加了20億元。另外，農業部提出了全國水稻生產機械化的發展目標：力爭到2015年種植機械化水準達到45%，收穫機械化水準到80%。這些使農業機械行業獲得較大的發展機遇。

受全球氣候異常及農產品需求增加的影響，國際農產品價格持續攀升，這引起各國重提“糧食安全”問題。 對於中國來講，穩定物價及增加增食糧供應為國家領導人當前首要任務之一，國家大力提高產量和降低農民的成本 。 另一方面城填化使到農材人口減少，故此必須提高農業機械化的程度，農業機械補貼政策有利於第一拖拉機（0038）的發展。





第一拖拉機（0038）

第一拖拉機（0038）是中國大陸在香港上市的唯一農機製造與銷售企業。 公司主導產品含蓋「東方紅」系列履帶拖拉機、以農業機械、小型工程機械及柴油發動機爲主。除了內銷，亦銷往世界五十多個國家和地區。

現時，一拖（0038）在大馬力拖拉機上以35%的市場佔有率穩居國內首位，競爭對手福田雷沃的大馬力拖拉機市佔率在32%左右。如果用大馬力和中馬力拖拉機合計，一拖（0038）和福田雷沃 市佔率也是21%，東風農機 市佔率13%。

2010年8月，一拖（0038）向母公司中國一拖購買洛陽拖拉機研究所51%股權，以增強對拖拉機研發能力。

2010年9月，一拖（0038）對工程機械業務進行了資產和業務的重組，向控股股東出售一拖（洛陽）建工機械及一拖（洛陽）機械銷售的全部股權。

一拖（0038）擬向中國證監會及相關監管機構，申請發行不超過1.5億股A股，及將母公司中國一拖持有的4.44億股內資股，在上海證券交易所上市。

公司簡介	第一拖拉機 (0038) 從事製造及銷售農業機械、工程機械和路面機械、柴油發動機。
市值(港元)	40.44億
現時股價	10.06元 (2011-04-01 收市價)
市盈率 (倍)	13.31倍
2010年 每股盈利(港元)	0.6412 人民幣 = 0.7566港元
股東資金回報率 ROE	--%

第一拖拉機（0038）全年業績

第一拖拉機（0038）公布，2010年度營業額101.32億元人民幣（下同），按年增12.5%；毛利增13.7%至14.63億元，毛利率升0.15個百分點至14.44%。錄得純利5.42億元，增1.18倍，每股盈利64.12分，末期息8分，相比上年度派12分。

由於內地繼續增加對農機購置的補貼，公司比重最大的農業機械業務去年增長17%，收收入達80.1億元，佔總營業額八成，其中大、中型拖拉機銷量增長17.9%。其中，大輪拖拉機銷量43,927台，同比增長19.9%；中輪拖銷量25,165台，同比增長15.1%，規模效益已經顯現，並進入快速發展階段；履帶拖拉機銷量2,731台，同比增長11.7%。小輪拖銷量38,771台，同比下降21%。

至於第二大業務，包括柴油機等的動力機械的銷售亦錄得1.8%的增幅，至12.3億元。整體毛利率微增至14.4%。

值得注意的是公司的應收帳款比去年急增72%至15.3億元，負債亦增加了66%，去年底總負債47.2億元，資產負債率亦提高了9.18個百分點至57.55%。


工程機械業務

工程機械業務業績同比亦明顯好轉。2010年，一拖（0038）出售了工程機械部分子公司的股權，退出了壓路機、推土機、裝載機等工程機械業務，使資源配置得以優化。

分部	營業額 (人民幣)	盈利
農業機械	80.10億元	2.55億元 (增長24.4%)
工程機械	8.51億元	0.37億元 (09年 虧損0.68億元)
金融業務	4.60億元	1.79億元 (增長3.9%)
柴油發動機	12.25億元	0.37億元
合計	101.32億元	6.45億元

與2009年同期相比，財務費用增加80.9%，主要是報告期內，為應對國家農機補貼資金撥付滯後，應收賬款資金佔用增加，一拖（0038）增加了銀行貸款，導致資金成本增加。




發展 及 2011年目標

一拖（0038）期望於國家「十二．五」規劃期間，將目前大輪拖拉機的市場份額由目前逾30%擴大至50%；而中型拖拉機則爭取30%的市佔率。集團的產能規劃目標是大中輪拖拉機由現時約6萬台增至2015年的17萬台、由現時履帶拖拉機2700台增至5000台。

一拖（0038）去年履帶拖拉機毛利率14%，大輪拖拉機毛利率19%。一拖（0038）預期，今年原材料價格上升，公司有成本壓力，將會提前於淡季增加庫存，加大銷售規模，調整產品結構，攤薄成本。一拖（0038）去年已作相應的價格調整，但由於原材料增幅過快，集團只能對2010年底前的訂單，通過價格調整抵銷成本加幅，至於今年的訂貨，集團今後會再作價格調整。

另外，公司於去年淡季儲備了部分庫存，以應對原材料漲價趨勢。公司力爭今年毛利率保持與去年持平。

一拖（0038）去年資本開支5億元，今年計劃增加40%，主要用於提升大中碼力拖拉機的產能、建設及海外收購，其中研發費用佔3.3億至3.5億元。

去年至今，公司產品調價幅度為2%。


首季銷售數字

總經理劉繼國表示，今年首季集團銷售狀況良好，大輪拖拉機銷售增長22%達至1.8萬台，中輪拖拉機銷售增21%至1.5萬台；小型拖拉機銷量11,000台，按年升約一成。

首季外銷農機3200台，按年上升4.5%，折合銷售額約975萬美元，按年上升55.4%。目前海外收入在5%左右。

公司今年首季收入為38億元人民幣，按年上升13%；劉繼國強調，公司的銷量增速高於同業。


200馬力拖拉機

拖拉機可區分為大中小型拖拉機，其中70馬力以上的拖拉機為大馬力拖拉機，25〜70馬力的拖拉機為中型，25馬力以下為小型拖拉機。一拖（0038）增加銷售大中型拖拉機，與此同時亦減少生產毛利較低之小輪拖拉機。

去年十月，一拖（0038）將自己研發生產的200馬力拖拉機，推出市場，售價比進口拖拉機，低百分之三十。公司看好這新產品的市場潛力，希望可以借此逐漸取代進口產品。


McC France機械及專門知識

第一拖拉機（0038）以800萬歐元中標McC France若干資產，包括位於法國聖迪濟耶(Saint Dizier)所有土地及建築物，以及機械及專門知識等有形及無形資產。McC France主要從事90-230馬力拖拉機專用動力換擋(powershift)傳動系統的製造，技術水平屬於目前國際主流機型水平，是歐洲農業機械響噹噹的金字招牌。

一拖（0038）認為，收購 McC France 日後將提升集團產品技術，進一步鞏固行業領先地位，並相信收購將為集團叩開法國及歐洲市場的大門。 一拖（0038）希望法國收購的項目，2015年佔收入5%。




短評

第一拖拉機（0038）毛利率14.44%，與中期業績毛利率14.6%持平。毛利率同比去年上升0.15個百分點。 一拖上半年盈利2.62億元，下半年盈利3.00億元。

第一拖拉機（0038）去年因產品組合重組，所以雖然營業額增長按年只增12.5% ，但盈利增長1.18倍。

農業機械業務

一拖（0038）的農業機械營業額上升17%至80.1億元，佔總營業額79%，稅前利潤上升24.4%至2.55億元，佔全年稅前利潤6.45億元的大約39.5%。 這業務的增長比較穩定，直接受益農機補貼政策，對公司産品銷量起到積極促進作用。

200馬力以上拖拉機單機補貼額可提到20萬元，但一拖（0038）拖拉機產品功率覆蓋範圍17至188馬力，一直缺乏200馬力以上農機。去年十月，一拖（0038）成功研發生產的200馬力拖拉機，推出市場，有利一拖（0038）打破國際農機巨頭在200馬力以上拖拉機市場的壟斷局面。

農業部早前亦表示需加快研究制定農機「以舊換新」政策，2010年 南通市通州區在全省率先實施小型拖拉機以舊換新政策，最高補貼達到2000元。但由於一拖（0038） 較少生產小型拖拉機，這方面未必會受惠。

一拖（0038）從了內銷，亦有出口拖拉機，目前海外市場佔總銷售不足5%。受惠國際市場需求逐步回升帶動，農業機械特別是大中型拖拉機出口同比增幅達21.4%。




工程機械業務

2009年，一拖（0038）的工程機械業務虧損0.68億元，但2010年業務盈利貢獻稅前利潤0.37億元，佔全年稅前利潤6.45億元的大約5.7%。 這方面的業績同明顯好轉，主要是因為 一拖（0038）出售了工程機械部分子公司的股權，退出了壓路機、推土機、裝載機等工程機械業務，使資源配置得以優化。

一拖（0038）對工程機械業務產品過度多元、資源缺乏聚焦，退出競爭力較低的機械業務有助一拖（0038）集中發展。 這業務相信是未來的亮點，亦是去年盈利大升的原因之一。



其他收益

一拖（0038）去年其他收益1.62億元人民幣，而2009年是0.43億元，增長3倍。這方面的收益包括附屬公司原股東賠償款項，出售附屬公司之收益，2011年這方面的收益應返回正常。


政府補助金

一拖（0038）去年政府補助金是0.14億元，上升了88%。 這方面的收入在「十二、五」期中應可保證繼續。

一拖（0038）的應收賬款增加72%，主要是由於國家購機補貼資金撥付滯後。為更好的控制資金成本，降低資金風險，一拖（0038）加大了票據結算方式的使用。


估值

筆者沒有第一拖拉機（0038）在2011年的預期盈利數字，暫以預期市盈率10倍至15倍作12個月估值假設。

■　如果預期一拖（0038）在2011年的每股盈利 和 2010年的64.12分人民幣完全不變 （0.7566港元左右），估值是7.57元至10.60元，即是預期市盈率10倍至14倍。 這個是不合理的估值，因為如果預期增長是零，合理市盈率不應高於10倍。

■　如果用不科學的估計，預期一拖（0038）在2011年的每股盈利增長20% （0.9079港元左右），估值是11.80元至13.62元，即是預期市盈率13倍至15倍。 根據2007年至2010年，一拖（0038）盈利增長CAGR是45%左右，這個20%是只是一個粗略的估計。 因為沒有詳細分析每一部分的收益，筆者的估計之後需要更新機會不小。


風險

由於拖拉機70%左右的原材料是鋼材，鋼材價格的波動將會對一拖（0038）的成本産生影響。

柴油價格的上漲將增加農民用機成本，降低農民，特別是農機具合作社購買新機的積極性。




近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	30.76億元	61.01億元 (增長28.0%)
2007年 營業額	35.39億元	71.02億元 (增長16.4%)
2008年 營業額	45.40億元	79.34億元 (增長11.7%)
2009年 營業額	52.69億元	90.04億元 (增長13.5%)
2010年 營業額	58.60億元	101.32億元 (增長12.5%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.31億元	0.73億元
2007年 盈利	1.20億元	1.82億元 (增長149.5%)
2008年 盈利	0.78億元	0.69億元 (下降62.3%)
2009年 盈利	1.69億元	2.82億元 (增長312%)
2010年 盈利	2.62億元	5.62億元 (增長118.3%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0389	$0.0928
2007年	$0.1525	$0.2282 (增長145.9%)
2008年	$0.0921	$0.0810 (下降64.5%)
2009年	$0.1997	$0.2938 (增長262.7%)
2010年	$0.3094	$0.6412 (增長118.2%)

參考:

1. 第一拖拉機 38 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327022_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100820/LTN20100820652_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100426/LTN20100426060_C.pdf


2. 第一拖拉機 (38.HK) 受益惠農政策，農業機械普及率提升空間大

3. 儀論市場：一拖行業領導地位穩固
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20110320/00376_005.html

4. 農機業 旺季將至，有助股價表現
http://www.sinopacasia.com/marketInformation/researchFile/20110228%E8%BE%B2%E6%A9%9F%E6%A5%AD.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

30 Dec 10 - 透視國策 發掘受惠股

透視國策 發掘受惠股

來源： 香港經濟日報，股壇解碼器，2010年12月30日


2010年，中國飽受通脹壓力，物價如脫疆野馬，加上美國量寬政策令大量熱錢湧入，令貨幣政策一再收緊。但多項國策的出台與實施，仍可成為某些行業的盈利催化劑。《入市裝備系列》第二集將回顧今年國策，並展望來年國情，教大家如何摸着「國策」過股海。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

增長放緩 通脹高企

2010年中國經濟勢頭強勁，對於來年中國經濟預測，不少券商均認為增長會相對放慢，例如渣打指出，始於2009年的刺激經濟措施，以及房地產建設於明年將告一段落，加上出口放緩至10%至15%，預計來年實質GDP增長將由今年的10%（預測數字）放緩至8.5%；瑞銀則認為會放緩至有9%，而內需會成為增長動力來源。

大部分券商指纏繞整年的通脹問題將橫跨2011年，CPI將以前高後低的姿態出現。東莞證券認為2011年CPI會上升，但在下半年時，美國失業率下降及經濟復甦，美滙貶值速度放緩，將令CPI輕微回落（見圖2）；渣打和瑞銀則分別預計來年CPI會有4%至5%和4%至4.5%的升幅。

雖然通脹問題持續，但瑞銀及高盛亦不約而同地認為通脹會受到中央控制。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

貨幣政策料收緊

至於最令人關心的貨幣政策，今年中央已多次向內銀抽水，又上調存款儲備金，更於聖誕佳節突然加息。渣打預計明年中央會於頭三季每季加息三次，每次25點子，並會多次上調存款儲備金率，以控制資產價格通脹。而在通脹的壓力下，該行預料中央會讓人民幣升值約6%（今年下半年約升3%）。

新增信貸限額料有7萬億

此外，渣打亦預計來年有更多資本管制措施出台，如通過降低限額，引入控制外商直接投資（FDI）項目的新規或加強對攜熱錢入境行為的懲治力度等措施，以限制境內熱錢的流動性。

信貸限額將是中央另一調控重點。世紀證券表示，通脹走勢要取決於新增信貸金額。

事實上，早前有內地媒體報道指，為控制游資以壓抑通脹，今年的新增貸款限額有機會降至僅得6.5萬億元人民幣。

大摩預測來年新增貸款限額為7萬億元人民幣，該行指若實際限額低於此數，收緊銀根措施料會導致股市下跌。

G3國家經濟影響物價

另一方面，大摩亦指G3國家（歐、美、日）的經濟將牽動股市，假若已發展國家的經濟復甦快於預期，令全球原油及食品價格上升，將進一步令中央收緊銀根，股市亦會受到波及而下跌。

精選國策股

雖然國內經濟繼續增長，但預料中央會持續針對通脹、熱錢等環節作出調控，面對好淡因素交煎，投資者宜抱「炒股不炒市」策略，精挑國策受惠股，並避開部分受國策打壓的行業。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

重農政策持續

三農，即農業、農村、農民，一向為中央所重視。而研究農業相關股份，不得不留意「一號文件」。這份文件原意是指中央每年發的第一份文件，以往一直都在1至2月間公布。而由於自04年起，7年來文件內容均圍繞三農問題，一號文件已成為三農政策的代名詞。

首次提出水利建設

國泰君安指出，明年的一號文件將首次提出水利建設，保證農產品供給，國信證券更指水利可能是繼高鐵、公路後重點發展的基建項目，未來十年投資額可達5,000億元人民幣。在港上市的水業股以城市污水處理為主，與農業關係較大的有，從事設計、製造、安裝及銷售灌溉系統及設備的天業節水（00840），惟該股業績不太穩定，今年第三季更出現虧損，業績尚待改善。

國泰君安又指，明年農村工作重點任務之一，是加強農業物質技術裝備建設。而在港上市的唯一一隻農業設備股的拖拉機製造商一拖（00038），相信亦會受惠於中央推動三農發展。此外，中金指出，未來化肥價格下跌幅度有限，亦使中海化學（03983）這類化肥股更添動力。

另外，投資者亦不妨留意支援農村發展的金融相關股份，而農行（01288）與重慶農商行（03618）便力攻農村借貸業務。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

消費股選高檔次

中國致力把經濟從出口導向轉為依賴內需，擴內需的政策亦已納入「十二五」規劃中。雖然如此，讀者亦並非要把所有消費股都囊括在投資組合內，而應該慎選增長潛力較高的股份。

消費股之中，高盛建議選取高檔零售股及百貨股，皆因兩者的增長潛力較日常用品類股為佳，而在通脹環境下，高檔消費股亦擁有較強議價力。此外，交銀國際認為，未來中產與高收入家庭數量增長將教人刮目相看，消費升級為中高檔品牌開拓增長空間。而百麗（01880）、茂業（00848）都是高盛精選消費股。

家電需求未見頂

至於家電股，可說是最獲政策呵護的消費股，家電補貼政策將推行至明年底，而商務部更會在來年加大力度執行以舊換新計劃，市傳手機、熱水器、抽油煙機等均有機會被列入計劃內，投資者不妨發掘相關家電股。中金指家電中長期需求未見頂，較看好低估值的洗衣機及熱水器製造及銷售商海爾（01169）及有生產節能空調的志高（00449）。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

提防政策風險及高估值股

內地部份消費零售股和汽車股等今年備受追捧，這些熱門板塊明年會跑贏大市嗎？

車股科技股估值高

大摩在其中國策略報告中，對內地消費股、汽車股和科技股的估值和盈利預期過高表示擔憂。而當中汽車股近日更飽受優惠政策退出所纏擾，令股價一瀉如注。

另外，瑞信和花旗都看淡內房股，原因是內地為調控樓市，可能推出房產稅等不利措施，政策風險較大。

內房股政策風險大

其實，政策風險是左右內地板塊表現的一個重要因素；如今年年末內地因通脹升溫而推出的限價措施，就先後限制藥物和電煤訂價，影響藥業股和煤礦股的走勢。

國策不一定全部利好，亦有利淡的國策，投資者需小心估值過高及政策風險板塊（見表6）。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

金融股收集看長綫

中國於聖誕時宣布今年第二次加息，進入加息周期味道更濃，這對未來銀行擴闊息差，以及保險業增加存款收入及新購債券投資收益率有幫助，投資者可考慮作中長綫收集。高盛指出，內銀股估值吸引，淨利息收益率亦預期擴闊，故看好其前景。

不過，早前周小川曾表示推動利率市場化為「十二五」一大工作。而在利率市場化下，息差會因銀行之間的競爭而受壓，當中大型企業客戶的貸款收益率會下降，驅使銀行搶攻中小企貸款業務，故部分早已力拓中小企業務的中小型內銀如民行（01988）可被看好。

保險業方面，交銀國際指，居民收入改革可推動收入上升，令保險產品出現實質需求，預計明年保費增速可達25%。

建保障房利建築相關股

至於地產業明年仍受調控壓力，交銀國際認為樓價有5%至10%下跌空間。在內房不明朗的前景下，投資者應該留意保障房相關投資機會。

東方證券指明年保障房建設量將較今年多72.4%，建築股、建材股具一定的投資價值。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

捕捉「十二五」機遇

「十二五」規劃除了以擴大內需消費為主題外，另一重要主題就是七大戰略新興產業。與之前的「十一五」規劃不同，「十二五」規劃對GDP目標隻字未提，令未來五年經濟目標轉為加快轉變經濟增長方式，並非追求絕對的GDP增長。

東莞證券認為，明年是「十二五」規劃的開局之年，為了實現經濟結構轉型目標，各種優惠政策將於重點產業落實，以保證整個規劃不會「出閘脫腳」。

《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（下稱《決定》）指出，七大戰略新興產業在2015年的產值要佔中國GDP約8%；在2020年要佔約15%。該行推算，要實現上述目標，新興產業在2010至2015年的年均增長要達到24.1%，而在2016至2020年則要達21.3%，增長速度極快。

高端裝備業規劃首季出台

事實上，各戰略新興產業在《決定》出台後已先後受到市場追捧。但除《決定》外，各個行業都有屬於自己的「十二五」規劃正在草擬和審批，例如高端裝備製造的行業「十二五」規劃或於明年首季出台。各新興產業確實的政策優惠，要留意陸續出台的「行業『十二五』規劃」。

28 Jun 2010 - 第一拖拉(0038) 毛利率大增

筆者曾經買賣 第一拖拉機(0038)。有沒有人還記得這句話：「有一拖，冇失拖」 ?


毛利率大增 一拖(0038)要留意

第一拖拉機（00038）核心農業機械業務，持續受惠國策。而集團亦坐擁達10億元人民幣現金，加上市場預期農機需求稍後會增加，一拖有留意價值。


一：持12億元人民幣

一拖去年底止，持現金12.09億元（人民幣．下同），只有銀貸1.43億元，呈淨現金10.66億元（折合約12.12億港元），反映一拖擁有非常充裕的人民幣現金。

一拖每股NAV 3.78港元，現價4.55港元，P/B 1.2倍，P/B水平非高不可攀。且集團現金豐厚，有加分因素。

一拖09年度（12月底年結），營業額89.71億元，增加13.08%，純利則急增2.57倍，至2.44億元。

年度期間，一拖毛利總額12.68億元，大增53.7%。毛利率亦由08年度的10.4%，大幅改善至14.13%，為總體純利改善的主因。

近日報載，工信部表示，今年首四個月，內地農機市場中，大型拖拉機銷售累計下降2.9%；至於中型及小型拖拉機的銷售，亦呈現調整。而就一拖而言，4月報載，集團今年首季的農業機械業務收入，增加40%。



數據及信息所示，內地農機市場，今年上半年表現較平淡，唯一拖收入，仍能維持增幅，表現已相當不俗。

據分析，上述內地農機銷售減少的其中主因，包括農機補貼款額到位時間較晚。而隨該等補貼款逐步到位，有望支持農機稍後時間的需求，亦該對一拖有利。


二：機械工程業務已止蝕

一拖另一項主要的機械工程業務，近年來的分部業績，仍錄得逾數千萬元的虧損。惟項目經資源重整後，今年首季已經止蝕。一拖機械工程本年度只要能達致收支平衡，已可大幅改善總體業績，來回為一拖的總溢利，增加近20%。

參考證券商綜合預期，一拖2010年度純利3.6億元，增長47%，預期PE進一步降見9.4倍單位數。

結論：博見5字頭

一拖持極充裕的人民幣現金，而核心本業，亦有望維持增長。股價經近半年調整，預期PE降至單位數水平，備不俗的留意價值。

以一拖2010年度預期PE12倍作目標，價見5.8港元，代表現價升幅約27%，目標價PE絕非高昂，屆時P/B水平，亦只約1.5倍，還是處於可接受水位。

04 Jan 2010 - 00038.HK 第一拖拉機股份

有一拖 冇失拖

第一拖拉機股份(38) 2010的估值為
1. $6.90(若以PE=15作估值，即$0.46*15)
2. $5.52(若保守點以PE=12作估值，即$0.46*12)

2009年12月31日價$5.02。值搏率高，人氣度提升，配合國策。

1. 2009年12月27日總理溫家寶於接受新華社訪問 「農民的養老保險及對種糧的各種補貼」。

2. 2009年12月22日《上海證券報》發改委農村經濟司發文表示，在發改委提出的五大政策導向中，將進一步加大農機具購置補貼力度。

3. 2010年1月1日總書記、國家主席、中央軍委主席胡錦濤來到河北省三河市農村考察，強調始終把解決好“三農”(三農指農村、農業和農民)問題放在重中之重位置，認真落實中央支持“三農”發展的政策和部署，不斷增加“三農”投入，依靠科學技術大力發展現代農業，確保糧食生產不滑坡，確保農民收入不徘徊，確保農村發展好勢頭不逆轉。



節錄自總理溫家寶先生於2009年12月27日之訪問

農民的養老保險試點及種糧的各種補貼

第二件事情就是從今年開始，我們在農村進行農民的養老保險試點。今年的試點規模大約是10%，但是實際上已經超過這個數字。我們完全取消了農民的各項稅收負擔，結束了幾千年農民種田繳稅的歷史，減輕農民負擔大約1200億元。與此同時，我們實行對農民種糧的各種補貼，幾項最主要的補貼，合計每年中央和地方財政支出是1200億。也就是說農民從過去要繳納稅費1200億，到現在國家要給他們補貼1200億。這不是一個簡單的數字計算，而是質的變化。