筆者現時的理解是，安踏與李寧都在中國大陸屬一線品牌，這幾季安踏的業績較好，股價上升較高，所以市值亦高了。這個可以解釋一點，但這個市值數字與筆者心中覺得李寧(2331)是內地體育用品「一哥」這觀念有點不付。
中國動向(3818)前身為李寧子公司北京動向，當時公司負責代理國際運動品牌Kappa。後來，陳義紅購入北京動向不足1年，買斷Kappa在中國及澳門的權益。2007年10月，中國動向(3818)在香港主板上市。當中故事，筆者亦有轉載。
| 公司簡介 | 中國動向(3818) 主要於中國內地及澳門從事品牌開發、設計及銷售運動相關服裝、鞋類及配件。td> |
| 市值(港元) | 296.92億 |
| 現時股價 | 5.24元 (2010-06-11 收市價) |
| 2009年PE | 17.88 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.2576人民幣 = 0.291港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 6.8% |
| 2009年PEG | 2.63 (= 17.88 / 6.8) |
| 2009年ROE | 20.7% |
Capital Money 第239期。
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內需火紅 中國動向(3818)
誰也想不到，富士康（02038）旗下員工的不幸自殺事件，竟然會釀成席捲全中國的加薪狂潮。對於勞工密集型的工業股來說，人工加完一成又一成，當然是大感吃不消，但是對於內需股來說，內地人工狂升，卻無疑會大大增加市民的購買力，成為最利好的基本因素，尤其是主攻年青人的時尚品牌更是可看高一線。
在一眾擁有品牌的內需股陣營之中，中國動向（03818）的估值最抵買，但派息卻最慷概。在技術上，此股正營造「雙底」支持位，頸線阻力位於5.2元，突破其上，上望目標6元，跌破4.79元止蝕。
所以看好具有時尚品牌的運動用品股，全因為看好被大幅加人工的內地打工仔族群，正正是一班傾慕時尚消費的「八十」及「九十」後。
事實上，自從富士康及本田連環大幅增加內地員工薪金後，連帶廣東、上海、江蘇等「工廠重地」，亦陸續調高最低工資10%至20%。要知道在工廠的打工一族，主要皆是年青人，而這班「後生仔女」亦正正是時尚運運品牌的主力消費群。
世盃效應 第四季增幅升22.9%
在港上市的一眾神州時尚運動品牌之中，大多是持有百分百中國原創的品牌，例如是李寧（02331）及匹克體育 （01968）便是最佳代表。但中國動向卻是反其道而行，旗下主打的運動品牌，卻是來自意大利的Kappa。中國動向並已買斷了Kappa在中國及日本的銷售及製造的專營權，可以在中日兩地，從事Kappa的品牌開發、設計及銷售運動相關服裝、鞋類及配件，亦為本身帶來不同於其他中國運動品牌的「差異化」優勢。
事實上，以國際品牌而論，Kappa在內地的知名度，只是落後於Nike及adidas。受惠名牌效應，加上世界盃開鑼的刺激，中國動向在5月底，於北京舉行的2010年度第四季度的訂貨會，其訂單增長較去年同期上升22.9%，而中國動向前三個季度的按年訂單增幅，分別是15.8%、21%、22%。
訂單增幅一季高於一季，估計全年平均售價上升6.5%，相等於中國政府的通脹目標的一倍有多，這反映中國動向增長動力仍然維持強勁，可望繼續維持稱冠全行的特高毛利率水平。
平均加價6.5% 毛利率冠同業
由於Kappa是意大利名牌，故此中國動向在訂價上，亦可以較其他神州國有品牌來得高，利好毛利率。
事實上在2009年度，中國動向營業額上升19.5%至39.7億元（人民幣 下同），股東應佔溢利上升6.7%至14.6億元。如扣除2008年收購日本Phenix的一次性收益，實際升幅19.5%。在銷售分布上，去年全年集團的服裝銷量，按年增加29.2%至約1,612萬件，鞋履銷售量則按年微升4.3%至約381.4萬雙。
儘管，去年平均售價出現下跌，當中服裝售價按年跌0.6%，鞋履按年跌2.7%，但期內集團整體毛利率仍上升1.9個百分點至60.4%，反映集團精於成本控制。另外，若單計佔收入85.7%的中國區，則毛利率上升2個百分點至63%；若單計Kappa品牌的毛利率，則上升0.4個百分點至63.1%。
這跟其他神州運動品牌股相比之下，明顯可見中國動向毛利率技勝一籌。就以李寧為例，其2009年的集團整體毛利率只是47.32%；又如匹克體育，在2009年的整體毛利率亦只有37.5%。由此可見，中國動向憑海外品牌的效應，而能夠成為以毛利率稱冠同業的神州運動用品股。
此外，根據上文提及估計中國動向在2010年平均可加價6.5%，擺脫去年的下跌趨勢看來，集團的高毛利率在新一年更有望再上一層樓。
手持淨現金逾9億元 估值低於同業
截至2009年底止，在中國直接及間接經營Kappa品牌零售門市數目增加703間至3,511間，集團希望維持每年新增700家分店的目標，其中65%會在三線、四線城市，35%為一線、二線城市。在新店網點分布上，亦可望受惠到目前正展開的中國加薪狂潮。
在估值上，雖然中國動向的市帳率已達4倍，但相較於其他同業，仍是較低。在財務上，中國動向能夠維持約4厘的豐厚派息，全在於其現金實力雄厚，截至去年底，集團共有持有14.73億元現金，扣除總負債5.58億元後，仍持有淨現金9.16億元。以集團近年來奉行多品牌策略，相信會繼續進行併購。
中國動向以收購打開日本市場
中國動向（03818）前身為北京動向，創立於2002年。當年北京動向由李寧（02331）持有80%股權，至於當時身任李寧要職的陳義紅則持有20%股權。後來陳義紅離開李寧，進而購入北京動向全部股權，改組成為中國動向，並於2006年5月，成為Kappa品牌在中國及澳門的全部權益持有人，讓Kappa成為集團的主要收入來源。及至2007年10月在香港主板上市，招股價3.98元。於2008年4月，集團再以3,844萬元，收購日本的Phenix的91%權益。Phenix主要從事設計、製造及銷售運動服裝，持有的品牌包括Phenix及kappa的日本銷售權。截至2009年底，中國動向有約85.49%收入來自在中國銷售Kappa品牌的收入，另外9.45%來自在日本分銷及零售Phenix品牌產品，另有4.83%來自在日本區分銷及零售Kappa品牌產品及其他產品。
亞洲金融營造「圓底」於5月底推介的亞洲金融（00662），指此股如守於2.6元水平，可望營造「雙底」支持，短線目標位於3.08元阻力，上望目標3.5元，跌破2.39元止蝕。及至本週三（6月9日），亞洲金融已回升至2.87元水平，較5月20日的收市價2.65元，微升8.3%，正營造「圓底」形態，在調整市中，算是發揮出其現金雄厚的抗跌力，如能持續守於50天線上，建議可續持有。至於上期推介的鴻興印刷（00450），本週亦發揮其抗跌力的本色，儘管恒指本週曾下試19,211點水平，但此股卻沒有跟隨下跌。鴻興將於7月14日公布中期末期績業，建議可續持有。
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