12 Jun 10 - I.T（0999）潮人回歸 爛攤變金礦

I.T(0999) 盈利急升5倍

6月2日，I.T(0999)公布，截至2月底止年度業績，錄得溢利2.63億元，年增517.3%，每股盈利0.23元，派末期息0.105元，2009年並無派息。單是下半年，它每股盈利便達0.19元了。

記得截至2009年8月底中期升198.7%，至4480萬元，總收入12.42億元。下半年表現那麼好，主要是因為經濟好轉，集團不再提供折扣，從而提高了下半年的毛利率。

全年總營業額增9.6%至29.96億元。香港市場零售總收入升5.1%達21.09億元，可供比較店舖之銷售額增加5.5%；中國大陸市場零售總收入升22.2%達7.064億元，可供比較店舖之銷售額增加10.3%。鑑於零售市道於下半年復甦，集團於此段期間減少自創和國際品牌折扣優惠，帶動毛利增長12.9%達18.19億元，毛利率上升1.7個百分點至60.7%。

6月3日，I.T（0999）急升58%，升0.78元，收市2.12元。

I.T在09年香港業務佔集團經營溢利(EBITDA)仍然高達75%，國內業務只佔25%。高速的盈利增長，主要源於其較高的經營槓桿比率，香港業務毛利的改善，對盈利的貢獻大。

雖然本港依然是最大收入來源，但內地零售總額急升22.2%，達7.064億元。

2010年展望

據I.T管理層透露，今年3-4月香港銷售錄得雙位數字增長，而國內業務增幅接近20%。

I.T(0999)表示，為推動中國業務更快速增長，將會投放更多資源，並且計劃於2011年2月底止年度結束前拓展內地零售網絡，增添約30%的新零售店面。

集團將會繼續在已建立直接銷售點的城市（即北京、上海、杭州及南京）中開設更多店舖，提升市場滲透率；亦會通過進軍以往未曾涉足的其他大城市。增設新店是在中國大陸宣傳集團品牌的有效策略。此外，會積極物色新業務伙伴，將零售網絡進一步伸延及提高集團品牌的知名度。

集團並專注發展毛利率較高的自創品牌，期待日後在中港市場增長步伐比國際品牌為快。

公司簡介	I.T (0999) 主要透過多層次及多品牌業務模式，提供一系列具不同時裝風格特色的服飾產品。td>
市值(港元)	25.41億
現時股價	2.20元 (2010-06-11 收市價)
2009年PE	9.69
2009年每股盈利(港元)	0.23港元
2009年每股盈利增長	475%
2009年PEG	0.02 (= 9.69 / 475)
2009年ROE	19.6%

近年業績摘要

I.T（0999)	港元
2006年 營業額	15.31億元 (增長16.5%)
2007年 營業額	20.21億元 (增長32.0%)
2008年 營業額	27.33億元 (增長35.2%)
2009年 營業額	29.96億元 (增長 9.6%)
2006年 EPS	0.12 元 (下降25.0%)
2007年 EPS	0.12 元 (增長0%)
2008年 EPS	0.16 元 (增長33.3%)
2009年 EPS	0.04 元 (下降75.0%)
2010年 EPS	0.23 元 (增長475.0%)

Capital Money 後記 : 錯就要認 破壞的力量，往往大於建設；破壞的速度，也往往高於建設。世事如此，政治如是，傳媒亦如是。 上一期《資本壹週》封面故事〈潮人回歸　I.T爛攤變金礦〉，內容數說集團前副主席盧永仁去年6月約滿離去後，主席沈嘉偉出山進行改革，結果，I.T（0999）最新業績大翻身，得到「十優」佳績，包括營業額上升、毛利率增加、存貨減少、手頭現金充裕、負債比率下降等，最矚目是，純利更加勁升5倍有多，勁賺2.63億元。整篇文章於是一面倒地踩盧捧沈，處理手法一點也不專業。 盧永仁乃敝集團旗下負責內地地產業務的南華置地（8155）之獨立非執行董事。本來，編輯部完全獨立運作，與集團以至管理層的立場無關，如此踢「自己友」並無不可；然而，大前提是做足資料搜集、分析合情合理，而今次卻不是這回事。 前人種樹　後人乘涼 首先，I.T的財政年度，是去年3月開始，截至今年2月。換句話說，剛公布的業績，頭3、4個月，盧永仁仍然在位，標青成績也有他的分兒。換個角度去看，若是沈嘉偉接手後，才進行的改革，即短短8、9個月間，就能扭轉幾年裏的積弱？就算怎樣有能耐，也沒有這麼神奇吧！ 而且，翻查集團中期報告，上半年營業額也升了5.2%，至12.42億元；存貨週轉日數亦由155.9日，大減了7.3日，至148.6日；期內溢利都大幅增長1.98倍，至4,477萬元。以此看來，盧永仁不單止不是留下了「爛攤子」，反而是功成身退，可說是「前人種樹，後人乘涼」。 事實上，集團業績的大躍進，全靠盧永仁06年5月加入後，大力拓展的中國大陸市場。例如營業額，佔了71%收入來源的香港業務，只上升了5.0%；內地則大幅增長了19.9%，貢獻比例亦由23.3%，提升至25.5%。 由是觀之，盧氏年薪316萬元，集團出手絕對不是「闊綽」。若果有人在短短2、3年內，期間還爆發了一場席捲全球的金融海嘯，都能令一盤生意打開一個新市場，並且得到長足發展，以致盈利突破歷史高峰，區區三百多萬元，個人相信，任何一個老闆都一定願意畀。 另外，文中提到，07年時，I.T以2.63億元高溢價，向楊釗的旭日企業（0393），收購與之合營的I.T China的餘下50%股權，搞到08/09年度盈利大幅倒退，但卻沒有交待後話如何，亦有偏頗之嫌。加上，沈嘉偉一直都是主席兼行政總裁，所有交易根本無可能全部入盧永仁一個人的數，其他管理層則不關事。最大鑊的是，文章猛踢盧永仁，完全是片面之詞，卻竟然沒有找當事人回應！ 《資本壹週》與《資本創富》整套書既有財經理財，又有政治新聞，亦有高級消費；以涵蓋範圍計，則包括本地、中國、國際，以及股市、基金、窩輪、商品，相當全面，編輯部一向也頗為專業，夠貼市之餘，分析亦有番咁上下，可惜今番卻燒了鬚。

Capital Money 第239期。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

I.T（00999）潮人回歸 爛攤變金礦

主打潮人服飾的I.T（00999），上週三公布業績，不僅純利勁升五倍賺二億六千三百萬元，超越零七年的高峰之餘，還有營業額上升、毛利率增加、存貨減少、手頭現金充裕、負債比率下降等等，幾乎是一份「十優」成績表。

自零五年上市以來，I.T表現一直浮浮沉沉，主要是零六年主席沈嘉偉找來學歷高但工作往績麻麻的盧永仁出任I.T舵手，後者甫上場即好大喜功，在內地市場廣開分店，卻因款式不合內地青年口味，拖累盈利大幅倒退。

去年中沈嘉偉重掌大權後，即大刀闊斧改革I.T，減少折扣優惠之餘，又善用明星效應提升品牌級數，加上嚴控成本，令I.T在短短一年間即重返正軌。業界人士指出，I.T本身底子頗佳，只因過去過於進取兼誤入歧途，「潮人」沈嘉偉執掌之下，未來銷售仍可看高一線。

上週三，I.T公布截至今年二月底止的全年業績，營業額增加約百分之九點六，至二十九億九千六百萬元，創下歷年新高，純利更大幅上升逾五倍，錄得二億六千三百萬元。最教人喜出望外的，是I.T恢復派息，末期息每股十點五仙，以公布前股價一點四四元計，息率高達十厘。

沈嘉偉更預告，今年三至五月，香港及內地店舖同店銷售均錄得雙位數增長，內地幅度更近兩成；而在「五一」黃金週假期，中港澳的銷售額按年亦錄得雙位數增長，暗示今年業績不會再次走樣。業績靚爆鏡加上派息慷慨，翌日開市I.T股價即裂口大升六成，升至兩元以上，更重新超越零五年一元九角半上市的招股價，再次「浮上水面」。

I.T備受追捧，不僅因為核心盈利表現強勁，其資產質素亦大幅改善。現金流上升百分之六，重返零七年的十二億元水平，存貨亦大幅減少一成二，手頭現金六億兩千三百萬元，其中淨現金約五億四千萬元，股本負債比率處於百分之五點六的低水準，財務狀況穩健，反映沈嘉偉去年六月重掌大權一年以來，確實大刀闊斧整頓I.T。




折扣大減

去年六月中，集副主席、董事總經理及首席財務官職務於一身的盧永仁約滿離去，沈嘉偉只好再次出山，自己兼任行政總裁參與實務。過去一年，I.T表現最突出的，是毛利率改善，上升一點七個百分點至百分之六十點七，這主要歸功於沈嘉偉上場後，要求減少折扣幅度以保持利潤。幫襯I.T逾七年的趙先生表示，：「我以往一向都有在I.T買，兩年前減價時可以去到三、四折，但去年發覺好多都只有七至八折。好似三年前我在5cm以正價買件大褸，大約要一千三百元，但我有朋友在減價期間，三百蚊都買到，不過，我發現去年褸款定價升差不多七至八成，正價要成二千四百元，等到新年減價先去買，最終都要一千五百元。」

就是去年I.T在鴨洲開張的outlet，價錢方面亦企硬，其他outlet一向提供至少半價以上的優惠志在清貨，但I.T的outlet卻最多只有六折，以三千元一件MMM恤衫來說，折實價二千三百元，僅得七六折而已。一名零售股分析員說：「別少看區區百分之一點七的毛利率差距，以I.T為例，如果沒有這百分之一點七的增幅，營業額會較現時減少接近五千萬元，由於店舖租金、燈油火蠟、員工薪酬等等開支都不變，現時錄得的二億六千多萬純利亦會直接減少五千萬元，足足較現時少賺兩成。」



善用明星

沈嘉偉的另一殺，是增加自家品牌的盈利貢獻，過去一年，I.T的自創品牌佔總收入百分之四十九點六，較一年前的百分之四十七點七增加一點九個百分點，代理國際品牌則微降零點七個百分點。近年I.T不斷開拓更多自家的品牌，當中包括5cm、b+ab、http://www.izzue.com、Chocolate、ETE等。從事製衣行業十多年的李小姐指出，I.T自家品牌的服裝，成本大多是十至二十元人民幣左右，但毛利率卻驚人：「一般而言，一件質料普通、成本約三十元的上衣，售價可定到三百元或以上，足足是成本的十倍，所以自家品牌有六成利潤，絕對有可能，未來還有上升的空間。」

此外，沈嘉偉與娛樂圈人士相當稔熟，不僅娶得邱淑貞美人歸，還大打人情牌，Twins、容祖兒、張燊悅、馮德倫等經常幫襯，輕易攫取年輕消費者之餘，還可借助娛樂圈中明星為I.T打造品牌效應，抬高級數賺取最大利潤。業界人士透露：「I.T不少品牌的質料，和H&M其實都屬中低檔次，一般而言，四十元成本的衣服，已經可以在Esprit賣二百至三百元，一件六十元成本的衣服，高檔一點的品牌可以賣到八百元，如今找來張曼玉為http://www.izzue.com設計總監，李嘉欣幫I.T旗下品牌設計鞋款，林海峰就設計Chocolate的產品、葛文輝負責double park，級數即大大提高。一件衣服可以賣到一千二百元，就算每件預留二百元成本給張曼玉和李嘉欣，亦較正常八百元的銷售價錢多賺二百元，找名人設計賺埋宣傳，可說是除笨有精。」




控嚴成本

沈嘉偉潮人回歸掌大權，不僅令I.T銷售及價錢提升，其控制成本亦有一手。去年I.T雖然續有擴張，營業額增加百分之九點六，但經營開支僅增加百分之三點八，經營開支佔總營業額的百分比更減少二點八個百分點，總僱員的成本佔總營業額的百分比亦減少，只有百分之十六點八。

此外，中港兩地租金持續上升，為不少租戶帶來成本壓力，但沈嘉偉堅持不為擴充而硬食貴租。I.T內部人士透露，沈嘉偉已下達指令，在洽談租約時，續租的租金加幅，最多只能較兩年前增加七成，否則寧願放棄。

今年四月，I.T的中環旗艦店由安蘭街搬到雪廠街，新店面積三千七百六十二方呎，較舊店增加足足逾一千方呎，但每月租金一百四十三萬元，呎租不過是三百八十元，跟舊舖租金相約。地產代理說：「現時中環地舖呎租平均達六百元以上，I.T在安蘭街的舊舖約二千七百方呎，其中六成樓面屬地舖，餘下四成則在閣樓，所以租金高昂。I.T的新店雖然還要大四成，但由於只有二百多呎地舖部分做入口，其餘面積全部在地庫，所以面積增加之餘，舖租不加反減。據悉，I.T管理層已接指令，未來租金開支佔總營業額要維持在現時兩成三水平，未來開店將會更為嚴謹。



錯聘總裁

I.T在零五年三月上市時，被喻為可繼思捷（00330）後再創時裝界神話，當時吸引大批散戶湧到銀行拿取表格，當時中環恒生銀行總行的招股書，招股首天下午便已派罄，集資六億元卻錄得六百二十五倍超額認購，凍結資金四百二十億元。

不過，I.T在上市後後勁不繼，零六年沈嘉偉退居幕後，找來前中國聯通（00762）執行董事盧永仁掌政不無關係。零六年五月，盧永仁與中國聯通（00762）終止賓主關係後，即獲沈嘉偉賞識，邀請出任公司副主席、董事總經理及首席財務官，其職責遍及管理及營運、收購合併、財務管理、傳媒及投資者關係，以至企業管治。簡單來說，沈嘉偉幾乎把整間I.T，都交托盧氏打理。沈嘉偉出手亦相當闊綽，三年合約每年薪金約三百一十六萬元，包括月薪十六萬元，另加九萬元房屋津貼，以及做滿一年可獲發多一個月花紅，另外還有一千萬股認股權，認購價一元半左右。


盧永仁雖然貴為英國劍橋大學博士，但卻不擅長管理，上任後大肆擴張中國市場，內地分店由零六年的七十二家，急增至零七年的一百一十八間，一年間就增加六成三。不過，廣開分店卻未有刺激盈利，I.T零六至零七年間，只錄得十五億元三千萬元營業額，比起零五至零六年度僅輕微上升一成六。純利方面賺一億二千二百萬元，增長更不足百分之一，與廣開分店完全不成比例。業界人士歸咎於盧永仁的想法過於簡單：「內地人跟香港人的喜好不盡相同，I.T在香港的款式，大部分都是模仿日本設計，但內地青年根本就不喜歡『東瀛風』，所以他的策略是錯的。」




市值暴跌

I.T貨品滯銷，但租金及成本開支卻節節上升，令盈利大幅倒退。一位曾在I.T工作的員工說：「當年戰線不斷擴張，亦產生了一些營業額較少的店舖，因此，公司的廣告費用一方面要用於宣傳集團品牌，有時候又要為這些營業額少的店舖錢宣傳，公司的費用不斷增加，毛利率降低最終影響到純利。」翻查I.T年報，零六至零九年間廣告費用以幾何級數上升，零六年僅花九百八十五點三萬元，但到了零八年已升至六千五百三十九點六萬元，升幅近六點六倍。

此外，零七年盧永仁還以二億六千三百萬元的高溢價，向「牛仔褲大王」楊釗的旭日企業（00393）收購在內地合營的「I.T China Limited」（前稱GS-i.t. Limited）餘下五成股權，自斷I.T在內地的人脈關係，還錄得一筆近六千萬元的商譽減值，拖累零八至零九年度盈利大幅倒退六成半，僅賺七千四百九十萬元。當時一名零售股分析員就批評說：「盧永仁未入主前，I.T同旭日集團搞合營公司，前者擅於經營品牌，後者則強於內地網絡廣泛，兩者合作經營本應如魚得水，但 I.T竟以兩億多高價買起這間公司，呢間公司未賺錢，兩億幾元係一個好高的溢價，連帶降低I.T在內地的人脈，弊多於利。」

I.T財務表現差劣，加上金融海嘯肆虐，股價江河日下。盧永仁上任時曾誇下海口，要於五年內將I.T市值由十四億元升至四十三億元。結果，I.T股價在零七年十一月最高峰市值亦不過三十六億七千多萬元，但一年後股價由零七年高峰每股三點一八元跌至最低只有三毫，市值跌至只餘三億多元，盧永仁當初入主I.T「翻三翻」的目標，正式宣告玩完，最後逼使沈嘉偉出山，親自收拾爛攤子。業界人士指出，I.T在本港及中國市場已漸上軌道，食住內地拓展內需市場，消費能力上升，I.T未來可望看高一線，有望再續思捷神話。



前身Green Peace錯有錯

今次沈嘉偉重掌實權短短一年，即交出一份表現靚絕的成績表，與其「紅褲子」出身不無關係。現年四十二歲的沈嘉偉，出身草根階層，年幼時與姊秀慧、弟健偉、妹秀嫻及父母一家六口，住在面積只有三百多呎的華富公屋單位。八八年，只有中學程度的他，跟弟弟在銅鑼灣信和廣場開設服飾店Green Peace，售賣英國品牌皮鞋Dr Martens和Levi's 501牛仔褲。由於他摸透學生哥一切以偶像為優的心，大膽贊助明星及唱片騎師穿，令Dr Martens及Levi's在學界大行其道。

憑明星效應賺得第一桶金，住所亦由華富搬進半山豪宅地利根德閣。後來，Green Peace分店愈開愈多，但九七年被綠色環保團體控告侵權，沈嘉偉以Income Team的意思把店名改為I.T，並趁機改變經營策略，引入較貼近港人口味的日本品牌，最終成為今日紅透中港的服裝零售店。