安踏(2020) 2009年業績
早前安踏(2020)公佈2009年業績，全年賺12.51億元(人民幣‧下同)，升40%。期內營業額升27%至58.75億元，經營溢利升50%至13.95億元。業績表現理想，要由成本下降所帶動。安踏(2010)早前於業績記者會表示，會先集中資源做好剛於上年收購的Fila品牌，故今年未有收購計劃。
安踏(2020)以往一直專注於三、四線市場，而良好的成本控制及針對性的產品，令公司近年業績快速增長，很快便超過了大部分同業，到了一個不同的高度。一門服裝生意，成本控制自然重要，但最終還是要看公司怎麼包裝及經營自己的品牌。所以，安踏(2020)近年除了增加銷售之外，便致力爭取機會宣傳自己的品牌，例如2009年9月，便成功爭取到成為2009至2012年「中國奧委會」的合作伙伴，最近亦收購了意大利高檔運動品牌，都是銳意提升安踏(2020)的地位，安踏(2020)正在成為「品牌」，而非「服裝製造商」的道路之上。
Fila品牌的發展策略，主要透過在高端消費市場有相當實力的分銷商，在本年內於中國主要城市開設約200間Fila專門店，搶佔中高端市場。更會於2010年下半年舉行龐大的營銷及宣傳活動，以提升品牌形象。
中國動向(3818)) 2009年業績
中國動向(3818)將會在3月24日公佈業績。下面2009年的數字是估計數字 (E = Estimate)。
國策催谷 利氣氛利銷售
據報道，《關於加快發展體育產業的意見》目前已通過國務院審批，有望短期內公佈，而主要扶持的，將會是國內的體育賽事活動。
由於目前中國體育產業年產值佔GDP比重還不到1%，跟歐美等發達國家有近10倍的差距，意味著未來存在巨大發展空間。故是次國策的催谷，有助提升國民對體育活動的參與。國內氣氛提升，定必利好體育運動用品的銷售，對屬於體育用品設備製造業有利。
體育用品平均每年以升近30%速度增長，國內市場未來增長空間仍非常充裕。門店擴張仍是體育用品主要的收入增長動力。
相信這幾年農村和三、四線城市 消費增長超過了城市的同時，一些人認為三、四線城市的人均消費能力，比起一線城市的一定比較弱，只能應付較低定位產品的推論，中高檔品牌難以成功闖入一、二線城市，三、四線城市不能夠容納更多中高檔的Fila和Kappa商店。
但是林少陽先生認為重要的是「品牌價值」，一些知名度趕不上，又或企業內部資源根本不能負荷的品牌，將會被邊緣化，三、四線城市只能應付較低定位產品的推論，不正確的。 細節請參閱 運動服板塊 在三、四線城市 。
利淡：
■ 原材料價格上升，不能透過提高產品價格將所增加的原材料成本轉嫁予客戶。在金融海嘯的環境下，2009年原材料價格大幅下滑，但隨著經濟緩步復甦，低原材料價格不再，為成本增添上升壓力。
■ 市場競爭激烈或會使宣傳方面的開支持續上升
■ 勞工成本上漲
安踏體育(2020)和中國動向(3818)的簡單比較
安踏體育(2020)透過收購Fila品牌搶佔內地中高檔市場，中國動向（3818）的KAPPA是中國第三大國際運動鞋和運動服品牌、新品牌 RDK 是一個休閑品牌，大多會由中國動向(3818)自己來經營。
簡單來說，李寧（2331）、匹克(1968)及安踏（2020）傾向於專業體育用品牌路線，而特步(1368)、361 度（1361）及中國動向（3818）的Kappa則屬休閒與時尚體育品牌。
一般而言，專業體育用品品牌消費者忠誠度相對較高，產品銷售也較穩定。這個可以解釋為何中國動向（3818）設法令Kappa定位專業體育用品，而讓RDK 成為是一個休閑品牌。
| 公司 | 安踏（2020) | 中國動向（3818) |
| 目前市值(港元) | 297億 | 310億 |
| 現時股價 | $11.8 | $5.48 |
| 2008年 PE | 20.0 | |
| 2009年 PE | 20.7 | 16.9-18.6 (E) |
| 2010年 PE (E) | 17.7 - 18.7 (E) | 14.5-15.4 (E) |
| 2011年 PE (E) | 15.2 - 15.8 (E) | 12.5-14.3 (E) |
| 2009年 ROE | 26 | 20-21 (E) |
| 2010年 ROE (E) | 19 (E) | 21-22 (E) |
| 2011年 ROE (E) | 24 (E) | 22-24 (E) |
| 2009年 營業額增長 | 27% | 18% |
| 2009年 盈利增長 | 40% | 19% (E) |
| 2010年 盈利增長 | 15% (E) | 17% (E) |
| 2011年 盈利增長 | 17% (E) | 19% (E) |
| 2009年 廣告及促銷開支(A&P) | 12.7% | 7-7.5% |
| 2010年 廣告及促銷開支(A&P) | 14-14.5% | 8-9% |
| 2009年 同店銷售(SSS) | 高單位數 | 中單位數 |
| 平均應收帳周轉日數 | 16 天 | 27 天 |
| 2009年 零售店總數 | 超過6000間 | 3511間 |
安踏體育(2020)和中國動向(3818)的2010年和2011年PEG接近約1倍，ROE超過20%，估值吸引。
中國動向(3818) 同店銷售(SSS)
中國動向(3818)2009年第四季同店銷略低，推測放緩至單位數。不過，中國動向管理層不認同同店銷售增長能夠真正反映集團的營業額，並相信定貨會數據可反映更佳情況。定貨會數據顯示，中國動向今年四季營業額增長分別為30%、31%、8%及21%，若以此計算，中國動向營業額將按年增長18%至20%。
注意: 柴娃娃(柴娃娃投資雜記)今天提出自各財經報紙／網站／雜誌資訊的正確性問題，資訊的差異實在很大。比較常用的P/E為例．中國龍工(3339)差異可以由7.07到26.71，足足差別3倍。所以，在參考各家的資訊時，真的要很小心查證。筆者就參考各方的資訊時，已經盡力檢查，但不能肯定資訊的的正確性和完整性，請大家注意!
沒有留言:
發佈留言