2010年10月22日星期五

22 Oct 10 - 數碼通(0315) 盈利計算

筆者早前看過數碼通(0315)今年6月底止全年業績
■ 10 Sep 10 - 數碼通(0315) 全年業績

昨天 紅猴兄在「紅猴股評」談到,數碼通(0315)在2天前(10月20日)用了1億4千8百萬元回購了1,000萬股。
■ http://redmonkeyblog.blogspot.com/2010/10/21-oct-2010-31510000000.html

最近,黃國英先生亦提及數碼通(315)。

黃國英 由零至10億的成功路
... ...
【心水推介】黃國英:恒指11月見二萬五點

  海外資金不斷流入亞洲市場,使港股升勢持續,黃國英也不忙為讀者提供他的心水股份,希望讀者能夠在股票市場中獲利,他的心水股份分別是渣打(02888)、惠理集團(00806)及數碼通電訊(00315)。
... ...



這些都吸引了筆者計算一下數碼通(0315)預期盈利 。


數碼通(0315) 回購股份紀錄

4月至9月數碼通(0315)購回股份已被註銷。加上10月20日止,回購股份已達約 5.06%。相信都大家知道回購股份(Share Repurchase),然後會註銷該批回購股份,令已發行股數減少,既可提升股東權益,又可支持股價。

■ 6月 ,回購 26萬股 (7.96元 至 8.00元)
■ 9月 ,回購204萬股 (8.50元 至 10.10元)
■ 10月頭 ,回購281萬股 (10.18元 至 10.44元)
■ 10月20日 ,回購1000萬股 (10.48元)

公司簡介數碼通(0315) 主要於香港及澳門從事提供流動通訊服務,以及銷售流動電話及配件。
目前市值(港元)58.78億
現時股價10.26元 (2010-10-21 收市價)
市盈率 (倍)20.36
每股盈利(港元)0.553 港元
股東資金回報率 (ROE)10.9%



數碼通(0315) 業績

收入港元變化備註
(1) 服務收入34.52億元上升6%數據服務收入 增長38%
本地通話收入下降
(2) 手機及配件銷售 5.05億元上升13%--
總計 收入 39.57億元上升6.9--
其他港元變化備註
ARPU$216降$4 (2%)吸納了ARPU較低的無線
固網客戶人數增加
上半年為214元
下半年為219元
手機補貼攤銷2.84億元上升10%智能手機補貼增加,
數碼通2010年1月推出iPhone
客戶人數131.8萬戶增長13%--

業績 (港元) 上半年下半年全年
2010年 營業額
(2010年6月底止)
18.1億元21.5億元39.6億元
(增長6.9%)
2010年 盈利
(2010年6月底止)
1.11億元 1.83億元2.94億元
(增長592%)

雖然有評論說手機補貼增加,ARPU下降;要明白數碼通(0315)上年度推出無線固網業務(家用電話服務 -「家 + 電話」服務月費68元),因收費較低的無線固網客戶有所上升,綜合ARPU所以微跌。另外,因為iPhone的推出,銷售量及平均單位售價增加所致。智能手機補貼增加。這些是業務增長的結呆,不應只看數字,不明白背後的原因。


預期盈利

若將2010年1月至6月這個半年的成績化作全年,數碼通的全年盈利有3.66億元。

簡單計算

(1) 首先假設,如果下一年度(2010年7月 至 2011年6月)營業額和盈利,與2010年1月至6月一樣 。

筆者使用2010年1月至6月的盈利作為依據,原因是數碼通(315)由2010年1月推出iPhone。根據數碼通(315)表示,上台客戶轉用智能手機後,ARPU(每戶平均月費)平均有五成的升幅。通常,客戶上台後雖要簽約2年,所以未來1年以上的營業額會有一定的保證。

2010年9月數碼通(315)表示,有兩成的數碼通流動用戶使用高檔次的智能手機,其中超過五成會均選取數據服務的計劃,故流動業務的ARPU增長十分強勁。期內,在智能手機等因素推動之下,數據服務收入上升接近四成,其佔總收入的比重,亦按年上升8個百分點至36.1%。

2011年度預期 2010年12月底止半年2011年06月底止全年
預期 營業額 (E) 21.5億元 (E)43.0億元 (E)
預期 盈利 (E) 1.83億元 (E)3.66億元 (E)

回購了1,000萬股後,股數有522,841,928,每股盈利預期是0.700港元。以昨天收市價10.26元計,預期市盈率是14.66倍。




盈利計算改良

(2) 利用以上數字,可以再作以下優化:

如上面所述,上台客戶轉用智能手機後,ARPU(每戶平均月費)平均有五成的升幅。

電訊服務商的成本是大致上是固定的,資本開支和租金等營運成本不會因為客戶轉用智能手機而上升。2010年度折舊等佔營業額 約10.1%。所以,數碼通(315)2010年度的下半年度(2010年1月至2010年6月)營業額比上半年度(2009年7月至2009年6月)雖然只是增長3.4億元,盈利卻大幅增長0.72億元。

數碼通管理層在分析員會議上透露,預計公司2011年資本開支介乎5.5億至6.5億元(去年同期為 5.69億元)。自2007年開始,數碼通(0315)的主幹系統全面升級至全IP 光纖的項目於年內完成,令網絡能迅速而更有效地提升容量。公司的HSPA+網絡已達28.8Mbps,並於2010年底前提升至42Mbps。

2010年度業績 上半年度下半年度
營業額 18.1億元 18.1億元 + 3.4億元
盈利 1.1億元 (盈利率6.1%) 1.1億元 + 0.72億元 (盈利率8.5%)

數碼通行政總裁黎大鈞表示,公司下半年開始代理iPhone,帶動整體增長;又說,iPhone因素會在今年整個財年全面反映,故預期2011年度的盈利還會繼續增長。根據數碼通(0315)表示,目前愈來愈多客戶選用iPhone及Android手機,差不多每五個客戶,就有一個用高端智能手機,而且每兩個新上台客,就有一個選用無限上網套餐,相信智能手機普及化,將成為數碼通未來的增長動力。

上面是假設下一年度(2010年7月 至 2011年6月)營業額不變,但由於智能手機和流動寬頻日趨普及,相信在iPhone的「帶挈」下,營業額會上升。

數碼通(0315)2011年(2011年6月底止)預期營業額為

■ 大摩 39.9億元 (E)
■ 高盛 42.6億元 (E)
■ 麥格理 44.0億元 (E)

筆者使用預期營業額中間數42.2億元和麥格理的44.0億元作計算。

2011年度預期 營業額計算盈利
預期營業額
平均數
42.2億元 (E)營業額
= 2 x (18.1億元 + 3.0億元)
盈利
= 2 x (1.1億元 + 0.64億元)
3.48億元
麥格理 44.0億元 (E)營業額
= 2 x (18.1億元 + 3.9億元)
盈利
= 2 x (1.1億元 + 0.83億元)
3.86億元


回購了1,000萬股後,股數有522,841,928,每股盈利預期是0.666港元 至  0.738港元。以昨天收市價10.26元計,預期市盈率是13.9倍 至 15.4倍 。

以上的計算比高盛預期的0.620港元 高,比麥格理預期的0.780港元低。


另外,想提一提數碼通(0315)的風險包括 電訊商減價戰。



近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 18.6億元37.8億元 (增長4.4%)
2007年 營業額 21.0億元40.4億元 (增長6.9%)
2008年 營業額 20.6億元40.7億元 (增長1.0%)
2009年 營業額 19.5億元 37.0億元 (下降9.1%)
2010年 營業額
(2010年6月底止)
18.1億元39.6億元 (增長6.9%)

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 0.37億元0.70億元
2007年 盈利 0.43億元1.58億元 (增長125%) 
2008年 盈利 1.61億元2.76億元 (增長75%)
2009年 盈利 0.52億元0.42億元 (下降85%)
2010年 盈利
(2010年6月底止)
1.11億元 2.94億元 (增長592%)

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年$0.0640$0.1200
2007年$0.0750$0.2710 (增長126%)
2008年$0.2780$0.4780 (增長76%)
2009年$0.0920$0.0760 (下降84%)
2010年
(2010年6月底止)
$0.2070$0.5530 (增長628%)



參考:

1. 數碼通 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100907/LTN20100907278_C.pdf


2. 信報,股息吸引 數碼通跌幅有限,2010年9月9日


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12 則留言:

  1. 藍兵兄:

    已換碼至315喇, 你呢?

    或許交昜所提早開市, 對315都利好 >_<

    昨日 陪家去專科綜合大樓覆診, 真感受醫療的壓力, 看別人 一個人取十幾二十樽藥, 一個人怎可以吃那麼多藥。。。

    有次, 看60 minutes, Gov't 用 hundreds of thousands dollars 醫 terminal cancer, 只维持 1-3 個壽命, 難怪美國醫療開支那麼大~~~

    所以, 我讚同 林少 看重醫藥股。。。。

    昨日 William 在e-zone推介2005…我有一注, 或加注, 走轉短線噢)))))

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  2. 藍兵,

    315, 不知不覺間, 爆上, 唉, 而家都唔駛入啦...無奈!

    另外, 590, 以為佢會回番少少啦, 點知...又爆!

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  3. 路人甲:

    英哥冇係英明智富 推介 315 咩?

    近日, 英明智富有冇乜目標?

    Join 了英明智富後, 是否獲利甚豐?

    如不便說, OK 嘅 >_<

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  4. 我有留意到身邊的朋友,因數碼通(315)明顯質素較佳,當iPhone3約滿後,由3HK 轉到 數碼通的人不少。

    相信不用說除了因 iPhone4 或 Android機,而轉用了高月費plan外,又多了iPad這些客户,看見數碼通(315)等電訊商其門如市,其實我知道的2011年度盈利計算是保守。

    我認為 黃國英先生的12.5元目標價是短期的目標價,中線要看市場反應和 數碼通(315)會否繼續回購。

    相信main point是大家覺得這幾年高月費會否持續,會否出現減價戰,這個我沒有答案。

    但明顯的是 數碼通(315)用1億4千8百萬元,10.48元大量購回,表示數碼通(315)覺得股值不低於10.48元,所以我覺得zahedi今次賺硬,問題是多少與時間而已。

    zahedi敬請每一天上HKEx website, check check 數碼通(315)是否繼續回購呢!

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  5. 原來 林少 也有分析, 及看好 大牛市中806….它也佔我 porfolio 5+%, 今日又爆

    假如自問自行炒賣的功夫不甚到家,倒不如直接買惠理集團,其兩隻主力基金剛升至 08年以來的「 High water mark」,表現費收入將由此急升,加上剛配股集資大力開拓國內市場,管理資產勢必激增。惠理正是自問不懂炒股之投資者的穩健之選。
    [歐陽風]…….x2

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  6. zahedi,

    黃國英有推介過315.

    我自從join咗英明智富, 係蝕錢.

    因為賺錢果d, 如746, 806, 係喺黃國英個blog或者講座提過, 真正因為睇英明智富而決定入嘅係: 1170, 呢隻蝕緊6%

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  7. 惠理(806)管理的資產總值 AUM 從今年8月管理的資產約61億美元,現已迅速增至近74億美元,不足3個月增長逾2成。

    現時惠理(806)正與內地一些公司 (中國平安 ?!) 商討合作申請資產管理牌照,同時研究透過併購現時內地持牌公司以獲得牌照。

    前境光明,希望大家賺多d! :>

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  8. 原來謝清海先生是馬來西亞華僑, 我有認識幾位馬來西亞人, 他們好 nice及肯幫人, 令我更加放心持有806…不過, 股海冇情, 也要小心 >_<

    照計劃入2005…….

    路人甲, 短線 profit and loss 難作準, 唯有耐心持有~~~

    年半前買了點穴股3933聯邦 $2.4x…排了兩天才沽出, 話畀人知, 冇人信)))))))

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  9. 其實黃國英在806還是$4.X的時候已經有在英明智富的開市前瞻提過好幾次. 但他覺得現價不宜加注. 以下是他給讀者的答案(引自英明智富):

    惠理、葉氏、六福現價不加注。星島與惠理不可類比,因為現在的市況,已經頗為過熱,宜投機,遠多於投資。而且惠理的表現,與股市表現相關性極高,所以攻擊力比星島強,但防守性相對較弱,注碼宜少一點

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  10. curzon,

    收到了,thanks。明白到 惠理(806)風險比較高,應小注。

    多謝提醒!

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  11. 現價嘅惠利風險的確唔低.

    六福又係一個遺憾.

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  12. 更衰的財演都不會叫人大大注, 零風險, 值博率極高, 一下子大跌, [仍咗嘢], 害人賣妻賣女, 燒炭, 跳樓, 就唔好囉~~~

    我本人覺得在股市, 日日都是要提高警覺~~~

    英哥不是每一個問題在英明智富都覆, 有代筆 ))))))))))

    奇怪, 點解 葉氏 現價也不宜加注?

    抽一手長興, no margin.....

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