22 Oct 10 - 數碼通(0315) 盈利計算

筆者早前看過數碼通（0315）今年6月底止全年業績
■　10 Sep 10 - 數碼通(0315) 全年業績

昨天 紅猴兄在「紅猴股評」談到，數碼通（0315）在2天前（10月20日）用了1億4千8百萬元回購了1,000萬股。
■　http://redmonkeyblog.blogspot.com/2010/10/21-oct-2010-31510000000.html

最近，黃國英先生亦提及數碼通（315）。

黃國英 由零至10億的成功路 ... ... 【心水推介】黃國英：恒指11月見二萬五點 　　海外資金不斷流入亞洲市場，使港股升勢持續，黃國英也不忙為讀者提供他的心水股份，希望讀者能夠在股票市場中獲利，他的心水股份分別是渣打（02888）、惠理集團（00806）及數碼通電訊（00315）。 ... ...

這些都吸引了筆者計算一下數碼通（0315）預期盈利 。


數碼通（0315） 回購股份紀錄

4月至9月數碼通（0315）購回股份已被註銷。加上10月20日止，回購股份已達約 5.06%。相信都大家知道回購股份（Share Repurchase），然後會註銷該批回購股份，令已發行股數減少，既可提升股東權益，又可支持股價。

■　6月 ，回購 26萬股 (7.96元 至 8.00元)
■　9月 ，回購204萬股 (8.50元 至 10.10元)
■　10月頭 ，回購281萬股 (10.18元 至 10.44元)
■　10月20日 ，回購1000萬股 (10.48元)

公司簡介	數碼通(0315) 主要於香港及澳門從事提供流動通訊服務，以及銷售流動電話及配件。
目前市值(港元)	58.78億
現時股價	10.26元 (2010-10-21 收市價)
市盈率 (倍)	20.36
每股盈利(港元)	0.553 港元
股東資金回報率 (ROE)	10.9%

數碼通（0315） 業績

收入	港元	變化	備註
(1) 服務收入	34.52億元	上升6%	數據服務收入 增長38% 本地通話收入下降
(2) 手機及配件銷售	5.05億元	上升13%	--
總計 收入	39.57億元	上升6.9	--
其他	港元	變化	備註
ARPU	$216	降$4 (2%)	吸納了ARPU較低的無線 固網客戶人數增加 上半年為214元 下半年為219元
手機補貼攤銷	2.84億元	上升10%	智能手機補貼增加， 數碼通2010年1月推出iPhone
客戶人數	131.8萬戶	增長13%	--

業績 (港元)	上半年	下半年	全年
2010年 營業額 (2010年6月底止)	18.1億元	21.5億元	39.6億元 (增長6.9%)
2010年 盈利 (2010年6月底止)	1.11億元	1.83億元	2.94億元 (增長592%)

雖然有評論說手機補貼增加，ARPU下降；要明白數碼通（0315）上年度推出無線固網業務（家用電話服務 -「家 + 電話」服務月費68元），因收費較低的無線固網客戶有所上升，綜合ARPU所以微跌。另外，因為iPhone的推出，銷售量及平均單位售價增加所致。智能手機補貼增加。這些是業務增長的結呆，不應只看數字，不明白背後的原因。


預期盈利

若將2010年1月至6月這個半年的成績化作全年，數碼通的全年盈利有3.66億元。

簡單計算

（1） 首先假設，如果下一年度（2010年7月 至 2011年6月）營業額和盈利，與2010年1月至6月一樣 。

筆者使用2010年1月至6月的盈利作為依據，原因是數碼通（315）由2010年1月推出iPhone。根據數碼通（315）表示，上台客戶轉用智能手機後，ARPU（每戶平均月費）平均有五成的升幅。通常，客戶上台後雖要簽約2年，所以未來1年以上的營業額會有一定的保證。

2010年9月數碼通（315）表示，有兩成的數碼通流動用戶使用高檔次的智能手機，其中超過五成會均選取數據服務的計劃，故流動業務的ARPU增長十分強勁。期內，在智能手機等因素推動之下，數據服務收入上升接近四成，其佔總收入的比重，亦按年上升8個百分點至36.1%。

2011年度預期	2010年12月底止半年	2011年06月底止全年
預期 營業額 (E)	21.5億元 (E)	43.0億元 (E)
預期 盈利 (E)	1.83億元 (E)	3.66億元 (E)

回購了1,000萬股後，股數有522,841,928，每股盈利預期是0.700港元。以昨天收市價10.26元計，預期市盈率是14.66倍。

盈利計算改良

（2） 利用以上數字，可以再作以下優化：

如上面所述，上台客戶轉用智能手機後，ARPU（每戶平均月費）平均有五成的升幅。

電訊服務商的成本是大致上是固定的，資本開支和租金等營運成本不會因為客戶轉用智能手機而上升。2010年度折舊等佔營業額 約10.1%。所以，數碼通（315）2010年度的下半年度（2010年1月至2010年6月）營業額比上半年度（2009年7月至2009年6月）雖然只是增長3.4億元，盈利卻大幅增長0.72億元。

數碼通管理層在分析員會議上透露，預計公司2011年資本開支介乎5.5億至6.5億元（去年同期為 5.69億元）。自2007年開始，數碼通（0315）的主幹系統全面升級至全IP 光纖的項目於年內完成，令網絡能迅速而更有效地提升容量。公司的HSPA+網絡已達28.8Mbps，並於2010年底前提升至42Mbps。

2010年度業績	上半年度	下半年度
營業額	18.1億元	18.1億元 + 3.4億元
盈利	1.1億元 （盈利率6.1%）	1.1億元 + 0.72億元 （盈利率8.5%）

數碼通行政總裁黎大鈞表示，公司下半年開始代理iPhone，帶動整體增長；又說，iPhone因素會在今年整個財年全面反映，故預期2011年度的盈利還會繼續增長。根據數碼通（0315）表示，目前愈來愈多客戶選用iPhone及Android手機，差不多每五個客戶，就有一個用高端智能手機，而且每兩個新上台客，就有一個選用無限上網套餐，相信智能手機普及化，將成為數碼通未來的增長動力。

上面是假設下一年度（2010年7月 至 2011年6月）營業額不變，但由於智能手機和流動寬頻日趨普及，相信在iPhone的「帶挈」下，營業額會上升。

數碼通（0315）2011年(2011年6月底止)預期營業額為

■　大摩 39.9億元 (E)
■　高盛 42.6億元 (E)
■　麥格理 44.0億元 (E)

筆者使用預期營業額中間數42.2億元和麥格理的44.0億元作計算。

2011年度預期	營業額	計算	盈利
預期營業額 平均數	42.2億元 (E)	營業額 = 2 x (18.1億元 + 3.0億元) 盈利 = 2 x (1.1億元 + 0.64億元)	3.48億元
麥格理	44.0億元 (E)	營業額 = 2 x (18.1億元 + 3.9億元) 盈利 = 2 x (1.1億元 + 0.83億元)	3.86億元

回購了1,000萬股後，股數有522,841,928，每股盈利預期是0.666港元 至  0.738港元。以昨天收市價10.26元計，預期市盈率是13.9倍 至 15.4倍 。

以上的計算比高盛預期的0.620港元 高，比麥格理預期的0.780港元低。


另外，想提一提數碼通（0315）的風險包括 電訊商減價戰。



近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	18.6億元	37.8億元 (增長4.4%)
2007年 營業額	21.0億元	40.4億元 (增長6.9%)
2008年 營業額	20.6億元	40.7億元 (增長1.0%)
2009年 營業額	19.5億元	37.0億元 (下降9.1%)
2010年 營業額 (2010年6月底止)	18.1億元	39.6億元 (增長6.9%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.37億元	0.70億元
2007年 盈利	0.43億元	1.58億元 (增長125%)
2008年 盈利	1.61億元	2.76億元 (增長75%)
2009年 盈利	0.52億元	0.42億元 (下降85%)
2010年 盈利 (2010年6月底止)	1.11億元	2.94億元 (增長592%)

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.0640	$0.1200
2007年	$0.0750	$0.2710 (增長126%)
2008年	$0.2780	$0.4780 (增長76%)
2009年	$0.0920	$0.0760 (下降84%)
2010年 (2010年6月底止)	$0.2070	$0.5530 (增長628%)

參考:

1. 數碼通 業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100907/LTN20100907278_C.pdf


2. 信報，股息吸引 數碼通跌幅有限，2010年9月9日

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