惠理基金謝青海 港股再升半年 500億資金買賣部署
在全球流動性氾濫，大量熱錢流向新興市場下，港股自9月開始急升，更突破23000點關口，周五（22日）收報23517點。有「股壇金手指」之稱的惠理集團（00806）旗下基金，亦自9月開始積極入市，增持內需及與煤炭相關類股份；旗艦基金惠理價值基金（A單位）9月的升幅亦達10.5%，同時積極參與新股投資，如博耳電力（01685）及四環醫藥（新上市編號︰00460）。
即使上市公司惠理股價在過去兩個月亦急升34%，遠遠拋離恒指的15%，一手打造惠理這個本土對冲基金品牌的集團主席兼聯席首席投資總監謝清海，接受本刊獨家訪問時透露，在大量熱錢流入下，現在是最佳的入市時機，加上中國經濟前景向好，股市升勢將持續半年或以上。
謝清海笑言，中國的故事現在才剛開始，未來惠理團隊將會很忙碌，因為潛在的價值股多的是，目前，惠理集團資產管理總值超過500億元，由於他們過往「無寶不落」，讀者可追蹤惠理的手影，作投資部署。仍毫無頭緒的話，且跟謝清海愛徒，聯席首席投資總監蘇俊祺在高檔消費、醫藥業及新能源3大板塊中尋寶。
本月21日（周三），被稱為「亞洲對冲基金業教父」（Godfather of the Asian hedge fund industry）的惠理集團（00806）主席兼聯席首席投資總監謝清海（Cheah Cheng Hye），專程飛往美國紐約，出席哥倫比亞大學商學院與Heilbrunn Center for Graham & Dodd Investing聯合舉辦的第二十屆Graham & Dodd早餐年會。
這個早餐會，絕非泛泛之輩可以參加。多年來，早餐會被價值投資信徒捧為「最值得推崇的盛事」，而主辦機構一直致力推動研究及實踐「價值投資之父」格拉咸（Benjamin Graham）和David Dodd所創立的投資價值原則，現時為全球領先的投資資源中心。
若非在價值投資領域上作過出色的貢獻，根本無緣列席。而本土上市的對冲基金公司惠理集團，其主帥謝清海，之所以有幸獲邀發表演說，除了因為旗下基金表現出色外，亦因為謝清海對「價值投資法」的一貫忠誠。
旗艦基金大幅跑贏恒指
惠理集團營運17年來，成績的確相當彪炳，單看「旗艦基金」——惠理價值基金，截至今年9月，資產總值為10.7億美元，自1993年成立至9月底，A單位基金累計回報達21倍，同期恒指升幅為3.2倍；年度化收益為19.3%，而恒指僅為8.6%，基金不單大幅跑贏恒指，更稱冠亞洲。正因為謝清海每每能帶領潮流，亦有「點石成金」的能耐，令這名曾當過「無冕皇帝」的寂寂無聞小記者，搖身一變成為「殿堂級基金天王」。
能夠稱譽亞洲，自有其獨特的成功法門，而Graham & Dodd早餐年會主辦機構亦看中惠理在亞洲的傑出成就，邀請他發表題為「價值投資法：如何套用在中國及亞洲地區」的演說。謝清海在會上說：「在價值投資法的實踐上，我有豐富的經驗，主要因為團隊具有深邃的洞察力。」
在未入正題前，謝清海首先強調惠理的成功，主要在於團隊一直「嚴守紀律」，而這些紀律，被外間稱為「謝式哲學」。他說：「Value Partners這名字就是品牌。品牌的成功，主要是我們堅守買入並持有（Buy and Hold）法則，投資者不但要買入遭低估的股票，更要耐心等待最佳時機，過程中要多了解、多認識，方能為下一步作決定。」
亞洲價值投資別於傳統
為創建這個品牌，過去17年，謝清海花了不少時間，除了全力培訓本土大學畢業生外，還得進行思想教育，他在會上說：「我花很大力氣去訓練員工克服『過度自信』的心理，確保他們不會反應過快或過慢。」誠然，反應過快或過慢，容易失諸交臂。
傳統的價值投資由格拉咸所創，《證券分析》裏的原始理論為，透過公司基礎分析，發掘被市場低估的股票，要搜尋低市盈率、高股息率及股價較帳面有折讓的公司，找到具價值的公司後，投資者還得花時間守候，股價上升就是收成之期。以上的心法看似恒久不變，且適用於任何市場，然而，謝清海卻認為，傳統的價值投資理論，並不全然適用於亞洲。
到底亞洲價值投資有何不同？難得謝清海在接受本刊獨家專訪時，願意坦誠公開亞洲價值投資心法，讀者不用飛到千里之外就可以聽他一席話。而作為價值投資追隨者的謝清海亦不吝賜教，讀者們請洗耳恭聽。
單看估值平或跌入陷阱
由於惠理集團擅於發掘「明日之星」，大家都想知道該團隊是如何揀股，謝清海琅琅上口的就是「3R原則」及SWOT方法，3R為合適的業務、適當的管理層和適合的價格買賣。至於SWOT方法則為：要認清企業的「強、弱、危、機」，依此方法汰弱留強。（詳見第151期封面故事）為了貫徹「尋寶法則」，團隊於 2009年，曾考察過2,000家公司，最終只向150家公司送上橄欖枝。
除了已為外界所知的，還有其他「法寶」適用於亞洲嗎？謝清海在佈滿剪報，偌大的辦公室內披露獨門心法，背後剪報見證其過去17年的風霜及成就，自認老了很多的他笑說：「在亞洲，我們不能照搬原有那套價值投資法，因為歐、亞投資者是有不同的。在亞洲，我們發現有兩類投資者，一類是『重量』，他們只買『便宜』的股票，他們不做分析，只管問Number，另一類只『重質』，他們會看公司的業務及企業管治情況。
我們發現『質量』非常重要，因為有時估值便宜，但往往是個『陷阱』。縱使我們明白，價值投資就是要撿便宜貨，但在亞洲公司來說，『便宜』的公司往往缺乏良好的公司管治，且都並不可信，亦很危險，若只因『估值平』而買入，很易跌入陷阱。」
因此，謝清海認為，揀股首重選對合適的管理層，「雖然很難做到，但基於我曾經做過記者，閱人無數，懂得怎樣『閱人』，那些管理層可靠，是可以看到的。」
中國投資者欠理性成熟
揀公司方面，中資公司較外資更難，要選「明日之星」，每每先從行業入手，但亞洲區競爭相當大，即使選中了企業，產品易被複製，令人容易混淆，所以在中國要挑出可買入並持有的公司較困難。
此外，雖然全世界的投資者都情緒化，大家都知道「別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時貪婪」，但亞洲的投資者卻特別不理性，他們最受市場消息影響，市場因而易見波動，所以純粹看情緒因素在中國市場是不管用的。「經過10多年的探索，我發現投資者的情緒易受政策、歷史及社會狀況影響，因此大家投資中國前要對當地的文化歷史，以至社會制度及政策有一定的了解，亦要明白中國人民所思與所想及抱負，才好下投資決定。」
環球形勢分析篇
未來半年中港股市升未停
在全球一體化下，只要對環球新形勢有充分了解，才能作出最好的投資部署？由於惠理集團掌管500億元資金，旗下基金的動作每每能在市場興風作浪；加上，惠理又有「金手指」的稱號，其每個動作都會映入投資者眼簾，所以惠理的基金經理一定要做足功課。而負責捕捉宏觀大勢的謝清海，如何看歐美以至中國市場，就成為關鍵。
話匣子以環球經濟大勢打開，謝清海說：「在歐、美繼續實行量化寬鬆政策下，我認為，未來5年，歐美經濟會有增長但將會很慢，而基於未來環球投資環境仍會很困難下，熱錢都湧向新興市場，中國將因而受惠。」
中國增長故事剛開始
他說：「我生於1954年，當時環球經濟增長火車頭來自美國，美國人都在消費，但現在美國人都疲累了，不再消費，失業率又高企，所以我認為未來幾年，主要投資市場會轉到力谷內需的中國，我們得感恩，很幸運，因為歐美經濟沒法很短時間好起來，大量的流動性將轉向中國，這將帶來巨大的商機，很多投資機會，我們亦將會很忙碌，現在中國的增長故事才剛開始。」
擅於捕捉大趨勢的謝清海說︰「現在不是沽貨時候，當我們見到人們過度樂觀，『全民皆股』時，就是沽貨時候。在全球流動性泛濫，負利率、通脹等因素下，股市升勢將持續，所以我們旗下的基金正積極入市，目前恒指不太貴亦不算便宜。A股方面，估值更合理，正常來說，A股應較H股有20%至30%溢價，現在仍沒有出現，所以A股還很便宜。」
人口老化促醫藥發展
在謝清海眼下，中國投資機會處處，到底錢該往那裏投？他說：「中國經濟正在轉型，由昔日的出口、投資帶動轉為促進內部需求，在模式的轉換下，將帶來無限商機。基建投資仍會繼續，因此，機場、路、橋及電廠等項目仍是有前景的。此外，城鎮化正在進行，還有醫療改革。故中國的醫藥、社會福利及教育行業前景肯定不錯。
「當中，惠理最看好醫藥行業，在政府政策支持及人口老化日趨嚴重下，該行業前景很好。過去，聯邦制藥（03933）為我們帶來不少利潤，我相信市場上仍有不少前景佳的公司，現時這方面的投資組合只佔5%。此外，我們亦看好教育行業，可惜這行業較難找質素較佳的。高檔消費股方面，過去我們一直持有長城汽車（02333），因其屬於內需股，汽車行業在政策支持下，仍有很大的發展空間，估值合理的，仍是可以吸納。」
黃金續升抓入貨時機
黃金方面，「我們於2002年己開始叫人買金，亦身體力行，將5%資金投資於黃金，另外，凡在公司服務超過10年的員工，我們都送他金幣，我們早已在低價時購買不少金幣存起來了！我認為在美元繼續貶值下，黃金仍會繼續升值，我建議大家可毫不猶豫地買黃金。」
成功打造本土品牌
惠理基金成立於1993年，截至今年8月底，集團所管理的總資產值（Assets Under Management, AUM）達61億美元，AUM的增加，除受惠於市況好轉外，旗下基金成績亦理想。
惠理素來推崇價值投資法，旗下基金包括：「惠理價值基金」、「中華滙聚基金」、「Value Partners高息股票基金」等，王牌基金「Value Partners China Greenchip Fund」年初至9月的回報達31.2%，成績斐然。
出色表現的背後，是惠理的3條獨家投資策略︰第一、採「由下而上」的選股策略，著重大量研究，深入考察買入公司而非單純投資股票；第二、管理規避風險，以保本原則為價值投資的宗旨；第三、逆向投資，人棄我取，積極地尋找盈利可觀且管理質素卓越兼估值偏低的公司，並鼓勵基金經理在不為人熟悉且未被廣泛覆蓋的股票和投資類別中，尋找投資機遇。
謝清海曾說過，希望把惠理打造成亞太區金融市場的「價值投資聖地」，今天他的宏願相信已達到。他說：「年輕時，我不斷為生活打拼，多年來在金融市場上馳聘，每天都像在戰場上，壓力很大，幸好，今天惠理不再得我一個人打拼，我們的團隊上百人，對於這個全由香港人打造的品牌，我感到非常自豪。」
惠理能有今天成就，全靠這個團隊的人都嚴守「謝式哲學」，在訪問中，他透露了甚麼是「謝式哲學」。由於他當過記者，他在揀股前，會閉上眼睛，想像傳媒會給該公司起甚麼標題，6至12個月後，又會是甚麼，6個月後公司前景好嗎？傳媒將如何報道？他發現這方法很管用。
「謝式」管理文化
進入惠理的辦公室，記者發現辦公室的玻璃門與其他基金公司不一樣，特別之處在於：多個玻璃門上都印有謝清海的管理格言，在其中一道玻璃門上，記者發現了一句：「Small enough to be effective, big enough to be strong」，謝清海說這是惠理團隊之格言︰「小規模而有效率，強大而有實力的團隊」。
正因為惠理多產「優秀基金經理」（見第151期「封面故事」《惠理盛產打工皇帝》），正當記者想向他討教如何管人及其培訓優才之道時，管理格言話題突然觸動他的「教學神經」，本來訪問、拍照都已完成，他正動身離開，聽見記者提及玻璃門上的標語，他即時走回會議室，逕自走到白板前，寫下兩句自創的格言，其中一句就是要打造不平凡的「惠理人」，「We, the people of Value Partners, co-operate to turn ordinary people into extraordinary performers.」由於謝清海以「培育」新人聞名，問他這句話是否原創，他笑着說這是他的信念。另一句是：用社會主義幫助資本主義（Use socialism to help capitalism）。原來，謝清海在帶弟子們到內地廠房考察的同時，還會作思想教育，總算見識到「惠理搖籃」是如何孕育「惠理人」！最後，謝清海向記者強調，這些就是他多年來投資中國及管理集團的心得。
專注投資曾拒哥大邀請
謝清海 — 一個普通話及廣東話不靈光，亦不會看中文的華人基金經理，能夠有機會到價值投資發祥地哥倫比亞大學演講，誠然不可多得，然而，他在訪問中卻悄悄告訴記者，收到哥大商學院的邀請時，他第一時間拒絕了。
他說：「這的確是殊榮，因為他們從未邀請過亞洲投資者發言，但我仍是拒絕了，因為我們嚴守紀律，我們的工作是專注於投資，不會分心去做與投資無關的事情，因我要做好榜樣。但市場部的同事卻認為我做了一個很錯的決定。他們認為，無論是對亞洲人或Value Partners這品牌來說，都是一份榮耀，加上作為上市公司，我們有責任提升這品牌的知名度。」
「後來我與哥大教授Bruce Greenwald通電，告訴他，我們只是承傳格拉咸的價值投資法，後來，他開出『價值投資法：如何套用在中國及亞洲地區』這有趣的題目，而我的確願意與外國人分享亞洲人如何善用價值投資，亦願意公開心得。10天後，我答應了邀約。」
謝清海Profile
56歲，馬來西亞華僑，現職惠理集團（00806）主席兼聯席首席投資總監
事業及榮耀︰
˙2010年惠理獲《AsianInvestor》選為亞洲對冲基金最具影響力25位人士之一，更被封為「亞洲對冲基金業教父」（Godfather of the Asian Hedge Fund Industry）。
˙2010年獲《Institutional Investor》選為亞洲最大對冲基金公司
˙2009年獲《AsianInvestor》選為「資產管理行業25位最具影響力人物」之一
˙2007年獲《FinanceAsia》選為「Capital Markets Person」
˙2003年獲《Asset Benchmark Survey》評選為「最精明投資者」
˙1993年夥同葉維義斥資560萬美元創辦惠理
˙曾任職香港Morgan Grenfell集團，亦曾任《亞洲華爾街日報》、《遠東經濟評論》財經記者
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謝清海愛徒蘇俊祺︰高檔消費 藥業 風電股有錢途
謝清海曾表示，惠理集團每3年便會培育一批新的投資團隊，而且愛聘請本土的畢業生作「新血」，讓他們由低做起，打好根基，而在當中的佼佼者，非聯席首席投資總監蘇俊祺莫屬。
今年僅35歲的蘇俊祺，1999年加入惠理集團，由分析員開始做起，一路被提拔至今年7月升上聯席首席投資總監之位，與謝清海共同管理惠理的投資組合，可謂已穩坐集團第二把交椅。
在惠理打滾11個年頭，蘇俊祺的選股功力固然深厚，而他對經濟及大市形勢的掌握，亦見解獨到。猶記得上月初，蘇俊祺出席宏利資產管理舉辦的講座時提到，恒指現價估值偏低，長綫投資者仍可入市。若大家果真依言買入，相信現時的投資組合已有不俗的回報，皆因9月初時恒指尚在21000點左右徘徊，事隔一個多月，恒指已如坐過山車般，成功衝破了23000點的關口。
弱美元致港股樓市齊升
恒指上升動力強勁，與現時市場上熱錢太多不無關係，而蘇俊祺認為，隨着美元持續弱勢，相信會有助熱錢流入其他非美元資產，而香港會繼續受惠其中。他耐心解釋說︰「現時的趨勢很明顯是，美元一定會貶值，如果你是美國人，或你持有美國資產，你都會想快些賣掉美元，買其他貨幣。參考過往歷史，每當出現弱美元的情況，資金就會轉到香港，令股市樓市上升。現時我們覺得弱美元及資金流入，仍然是一個起步，所以我們相對上看好後市。」
不過，人民銀行於周二（19日）突然宣布上調存貸利率各25點子，與早前市場普遍今年內不加息的意見相勃，這是否意味着中國的宏觀形勢有新發展呢？中資股的投資價值，會否受到影響？
人行宣布加息之際，蘇俊祺剛好到北京公幹，此行主要是參加一些證券商舉辦的會議，聽聽有份撰寫「十二五」規劃的政府官員對中國未來5年的經濟規劃的想法。
蘇俊祺認為，人行這次出奇不意加息，反而代表中國經濟增長，可能比想像中更強勁，令人行有空間加息，以控制市場的通脹預期。至於對股市的影響，蘇俊祺認為，雖然存款利率上調，但相對3.6%的通脹，現時內地老百姓仍然生活於負利率之中，將錢放進銀行只會令購買力日漸下降，而政府又調控樓市，相信資金仍會流入內地股市。至於外圍的熱錢受到外滙管制，不能進入內地股市，反而令在本港上市的中資股受惠。
明年中國經濟或增逾9%
在未到北京前，蘇俊祺接受本刊訪問時，已坦言看好中國市場的發展，並相信明年中國的經濟可以有8%至9%的增長，而本周北上參加會議後，蘇俊祺發現無論是從出口、內銷及政府投資的增長看，相信中國明年的經濟增長，有機會多於9%。
「第一、今年至今出口按年增長逾30%，全年計可較去年升27%至28%，比想像中好，明年至少有10%至15%的增長。中國的出口動力，不再只是因為外國人多買了中國貨，而是以前中國出口玩具、造鞋，現時開始也出口機器、汽車，令中國在全球貿易的市場份額增加。第二、內銷的增長更肯定，因中國國民的收入提高，存款率又高，現時的資金又沒地方投資。第三、我們覺得政府的基建投資會維持每年10%至15%的速度，不會減慢。」
不過大市自9月以來已上升不少，刻下的中資股估值是否仍然便宜呢？蘇俊祺參考歷史的情況說︰「如果中國經濟明年有8%至9%的增長，而同期的盈利增長有10%至20%，明年H股的市盈率約12倍或更低，我們認為是吸引的。」
看好後市積極買賣股份
大市接連上升，早已看好後市的惠理，也「身體力行」入市。翻查最近惠理集團的報道，發現近期惠理的「曝光率」甚高，不論是買賣股份皆相當活躍。對此，蘇俊祺點點頭說，最近惠理的投資策略，可以「Aggressive（進取）」形容，他笑指，「我們其實有太多Buy Idea（買入的構想），因為我們認為有很多公司未來2、3年的盈利，要維持每年20%至30%的增長，問題不大。」
本周內地的五中全會閉幕，在會上也通過了影響未來5年中國經濟形勢及施政重心的「十二五」規劃，投資者能否在當中找到一些「Buy Idea」呢？要在「十二五」規劃中找尋投資機遇，先要了解其重點，而蘇俊祺認為，當中的重點有3個。
「第一、調結構，未來中國經濟結構，將由過往的出口為主，改為靠內需及被稱為第三產業的服務業帶動；第二，為未來5年中國的經濟尋找新的經濟動力，除了靠內需消費外，還要加快城市化的速度；第三、發展新能源，減排節能是每一個5年計劃的一個重點。」
十二五規劃悟投資機遇
針對「十二五」規劃的背後理念，惠理集團看好3大板塊的股份，包括高檔消費、醫藥業及新能源業，認為它們均有望受惠於未來5年中國的經濟發展，大有前景︰
1. 高檔消費股 國民購買力待爆發
參考惠理旗艦基金「惠理價值基金」的十大持股比重，發現當中有3隻均為汽車股，如華晨中國（01114）、長城汽車（02333）及9月份才新上榜的中升控股（00881）。原以為惠理集團近期鍾情汽車股份，豈料蘇俊祺笑言︰「這其實是一個幻覺，我們並非喜歡汽車股，而是喜歡高檔商品。」上述3隻汽車股中，華晨主要銷售寶馬（BMW），而中升則為「奧迪」及「凌志」等品牌的中國經銷商，全屬高檔汽車品牌，而惠理價值基金的十大持股比重中，與高檔消費相關的，還包括周生生（00116）。
「我們看到一個趨勢，因為當（中國）政府開始打壓樓市後，很多Large Ticker Item（單價高的貨品）的消費力突然間爆發，因為如果你很有錢，但樓市不升、股市又不升，你不買股票不買樓，惟有多點花錢買東西。」蘇俊祺說。
然而，市場普遍認為，高檔消費品為非必需品，較具周期性，與一個地方的經濟表現掛鈎。惟蘇俊祺指出，中國的經濟未來會處於一個結構性上升的走勢，即使經濟表現稍遜，仍有機會回升，相信未來1、2年，內地奢侈品市場會有一個爆發性的增長。
2. 醫藥股 低風險高增長逢低買
過去由於社會醫療保障未完善，內地的老百姓一直高呼「看病貴，看病難」，而中央領導人在多個場合都曾力陳在內地推進醫療改革及投資於醫療產業的決心。
蘇俊祺認為，「十二五」規劃中，醫藥業是政府着力扶持的行業，即使金融海嘯來襲時，醫藥股都能維持18%至19%的銷售增長，屬「低風險、高回報」的行業，因而看好其長遠發展。事實上，據港交所（00388）的網頁披露，惠理也有投資不少醫藥股份，如聯邦制藥、利君國際，而熱門新股四環醫藥，惠理更是基礎投資者之一。
醫藥股也可分為製藥、分銷及儀器設備等不同種類。在醫藥股熱炒之初，製藥股普遍都有不俗升幅，不過近期市場擔心製藥公司面對政府推行藥物調價，會影響未來盈利表現，反而醫療器材不受政策限價影響，較受市場追捧。
蘇俊祺指出，政府下調藥價，對醫藥公司的盈利影響未必很大。「第一、不是所有藥都會經醫保賣出；第二、就算藥價被下調，幅度也未必很大；第三、就算下調，也未必只有藥廠承擔，可能分銷商及代理商都要承擔一點。以我們買的醫藥公司計，假設藥價下調最多20%，對她們的盈利影響，最多只是10%。」
他續指，若一間器材公司的市盈率約30多倍，而一間醫藥公司的市盈率介乎20至30倍，惠理會偏向購買後者。他解釋說︰「我們認為，就算藥物調價的政策出台，對醫藥公司會有些影響，但這並不足以令一間器材公司的估值可較一間醫藥公司貴50%，因為兩者的增長其實都差不多。」
受到政策的祝福，醫藥股近年成為市場熱捧的對象，估值也水漲船高。雖然長綫看好，但蘇俊祺指出，向來奉行價值投資的惠理，對藥業股的投資，會採取「逢低必買」的策略，「如果我們認為股價已反映兩年後發生的事，即我們發覺該股已失去了投資價值。」
3. 新能源 風電股未來回報高
新能源股同樣是近年熱炒的一個板塊，當中惠理較看好風能，蘇俊祺解釋說︰「新能源中，發展最成熟的是風能，因為已有清晰的電價標準。一般人認為，這個行業的內部回報率只有10%，但我們覺得這個行業未來幾年的回報率會較大家想像中佳。」
蘇俊祺指，一個風場的經營成本，主要是利息及折舊費，由於已有明確的定價機制，因而可以清楚計算其回報，不過他認為市場忽略了一點。「風機每年減價減得很多，一個風場最大的成本是折舊費，如果風機便宜了，折舊費下降，可賺更高的回報，而風機經過技術改造，如加大葉片，可生產更強的風能、產生更多的電力，在電價不變的情況下，回報也會愈來愈高。」
風電股的產業鏈包括發電及發電設備兩項，蘇俊祺認為，主要視乎估值的高低，但他認為相對上，前者較穩陣，因為風機設備的售價會趨降，而每年的新增風場規模又未必很大，風機的銷量增長可能不會很快。
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長綫投資吼準內銀內房
美元弱勢，吸引資金流入本港的股市，尤其是中資股份，而蘇俊祺指出，現時內銀及內房兩類股份，都是熱錢追捧的目標，而他認為從長綫而言，兩類股份都具有投資價值。
蘇俊祺看好內銀股的表現，主要因為認為估值便宜，而人民銀行本周宣布上調存款及貸款利率，他認為，短期而言可能會影響貸款需求，但假如加息周期展開後，配合經濟前景向好，內地銀行將受惠淨息差的擴闊，屬正面的影響。
股價折讓大投資龍頭
另一邊廂，內房股面對今年10月初內地政府出手調控，再加上加息的影響，可謂噩夢連連，而蘇俊祺認為，未來一、兩年，每逢樓市的成交量接近高位，政府便會打壓樓市，預料樓價難以大升，令內房股價也難有很大的升幅。
不過他指出，部分的內房股的股價較其資產淨值（NAV）折讓達40%，估值已十分便宜，而長遠樓價還是向上的。「一個地方的樓價與當地的工資是掛鈎的，假設我以前年薪10萬元，三年後年薪30萬元，但在市中心的樓房只有這麼多，那樓價一定會升。對長遠投資者而言，一些龍頭的房地產商，我們覺得是有投資價值的。」
要當行業最佳分析員
蘇俊祺說︰「你要做那一個行業最好的分析員，你就會賺到錢。要做一個成功的基金經理，你可能要花10年時間，在不同的行業都研究得很深入，都做過那些行業中『最好的分析員』。」
要做到一個行業的最佳分析員，談何容易？蘇俊祺卻笑言，應該不難，因為惠理作為買方，其分析員可以和不同機構的賣方分析員傾談，可以拜訪企業，亦可以自己做分析。
惠理的投資團隊每年平均進行2,500次公司拜訪，差不多平均每人每年最少會見100間企業。蘇俊祺認為，要投資成功往往要比別人多走一步。
「有些公司就算我們不買，都會每3個月見一見面，如出口股，每個月都接定單，你如何得知其經營是好是壞，你要持續更新她的情況，因為可能突然發現一個投資趨勢，或突然發現該公司很便宜，勤力去見公司就是我們的重點。」
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