集團關閉內地效益低的分店，不盲目追求「千店計劃」的目標，開店步伐改變主要因為集團認為應把重點放在提升目前現有店鋪單店銷售效率，將業績不好的店鋪關掉。 集團仍然預期2016年底分店可達1000間，但明顯股東比較關心的是盈利的質素而不是數量。 客流回歸，價格才可以調高來應對成本壓力。
■ 16 Jul 13 - 味千中國(0538) 全年業績
■ 09 Mar 12 - 味千中國(0538) 中期業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
味千中國（0538）
味千中國（0538）於2007年上市，分店數目每年以大約100間的速度擴張，全屬直營店，集團於中國、香港及台灣，合共經營約660家分店，當中6%在香港及台灣。
味千（0538）主席兼行政總裁潘慰於2011年4月，以每股15.3元（佔公司股本約5.93%），配售6355萬股舊股予機構投資者，套現9.72億元。
2011年7月，有內地傳媒報道，味千湯底只是用專門的湯粉調製出來。味千中國承認湯底是由濃縮液炮製而成，但濃縮液確由豬骨熬製所得。 2012年9月，內地反日情緒高漲，為免成為示威者襲擊的目標，一些「疑似日企」港資企業急急澄清民族血統以求自保。 味千（0538）有至少有兩間內地分店遭破壞。為免再次受襲，強調自己「100%港資」的身份。 受「骨湯門」與「反日潮」事件影響，味千中國在2012年其擴展的步伐驟然放緩。2010年味千中國新增門市110家；2011年新增門市154家；2012年新增店面2家，總門店數量幾乎沒有增加。
味千中國（0538）預期在2016年店鋪會擴張至1,000家。
| 公司簡介 | 味千（中國）(0538) 以「味千」品牌於香港及中國經營日本拉麵及日本菜式之快速便利連鎖餐廳。 |
| 市值(港元) | 91.81億 |
| 現時股價 | 8.43元 (2013-09-06 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 58.54倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.144港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.769港元 |
味千中國（0538）中期業績
味千中國（0538）於8月公布上半年度，營業額15.69億元，按年上升3.8%。錄得純利增長177%至1.3億元，每股盈利12.03仙。中期息3.59仙，上年同期派2.19仙。
期內，毛利10.49億元，增長5.4%；毛利率由65.8%升至66.9%。核心業務溢利1.23億元，增長197%。
6月止，餐廳數目647間，較2012年同期減少25間。
截至2013年6月底止，集團手頭淨現金約17.3億港元。
發展 及 2013年目標
味千（0538）近年受「骨湯門」事件重擊，今年上半年業績谷底反彈，全因「關店」招數奏效。 味千主席兼行政總裁潘慰表示，下半年會繼續關店15至20家，期望再過大半年至一年，業績表現可回復至「骨湯門」風波前的水平。
味千（0538）3月曾表示，打算今年淨增加60間分店，不過集團在上半年反而收縮規模，淨減少14間店舖，計劃最終將分店數目由截至6月底時的647間，降至僅約640間。 潘慰表示，開店步伐由擴張改為收縮，主要是見到內地經濟放緩，故避免「將戰線拉長」，重點去提升現有店舖效率及關掉營運較差的店舖。 她又指，上半年業績已反映營運方向正確。期內集團毛利率按年提升1.1個百分點至66.9%。 下半年亦有信心維持上半年毛利率，因為上半年提升了管理系統，有望在下半年產生貢獻。 集團相信7、8及12月傳統銷售旺季，因此相信下半年營業額可觀。
首席財務總監劉家豪指出，去年員工工資已調升四分一，現時前線員工工資已高於國內最低工資水平，因此暫無再上調工資的計劃。 全年資本開支約3億元，主因留意到本港租金高企，在合適時機下買下兩個物業，包括辦公室及店舖，故上半年開支較高，但料下半年會減少至1.3億元，當中8000萬元用於廠房設備，4000萬元用於開店及翻新，1000萬元用於營銷費用。
劉家豪指，上半年推廣費用佔收入比例1.9%，料全年有關開支5000萬元，隨著未來不斷提升品牌，料推廣費用收入佔比會增加至2-3%。
下半年，味千位於天津工廠將會投產階段，以支援網路擴充和地區覆蓋率。
餐廳數目
在今年3月，味千（0538）表示計劃在今年淨增加新分店，但是該公司卻調整了有關計劃。 味千整體分店數目由去年底的661間，減少至今年6月底的647間，即在今年上半年淨減少了14間分店（新開分店19家，並關閉33家分店）。 潘慰指出關閉的分店主要是效較低的分店，又指出關閉分店是不會對公司的規模效應帶來影響，並透露期望至年底時，分店數目介乎640至650間。
味千（0538）希望在2016年實現分店數目擴展至1,000間。 潘慰解釋調整分店擴充計劃，主要是受到內地經濟放緩等因素影響。
同店銷售
在今年上半年同店銷售（SSS）錄得正增長，其中在內地的同店增長為4.5%，香港分店的同店銷售增長為1.5%。 首席財務總監劉家豪指出，在今年5、6月內地同店增長，主要是受到人流增加帶動。 他預期在今年下半年，內地分店可錄得中單位數的同店銷售幅度。
受惠減少折扣及加價，期內內地分店的平均人均消費額按年增加0.4元至42元，香港方面亦增加1.2元至61.1元。
上調價格
主席兼行政總裁潘慰表示，北京地區於7月份已上調價格，幅度介乎5%至7%，因為當地租金較高。 而香港店8月亦都已經加價，加幅約5%。 她指出，客流量增加，加上公司管理及產品提升，對公司下半年表現有信心。
營運總裁
味千中國（0538）於7月公布中，尹一兵因個人及健康原因，在4月18日宣布暫時休假3個月後，決定辭任公司執行董事兼營運總裁職務。
味千（0538）宣布委任前麥當勞高層劉士盛為新營運總裁。 劉士盛於麥當勞服務約20年，於2004至2009年間擔任麥當勞（香港）之董事總經理。 劉士盛於2009年4月因串謀收受利益、違反防止賄賂條例及串謀妨礙司法公正等罪被收監。 當時劉氏涉及向供應商非法收受回扣及向調查機構提供虛假資料。
短評
近年內地中產階級崛起，人均消費力上升，日常外出用餐次數頻密，並視外出用餐為週末、假日等休閑娛樂的重要一環。 一些香港餐飲業者，包括連鎖快餐店、酒樓、甜品店及港式茶餐廳等，已開始進軍內地。 調查結果發現消費者對港式餐飲服務，特別在環境、服務檔次、食物品質、管理等方面都有較高評價。 香港品牌在一些餐飲領域更具備優勢，雖然價格稍貴，但物有所值。不過，他們認為在同一類港式餐飲店舖中，不同品牌之間的差異不大，缺乏個別品牌特色。 筆者略嫌「味千拉麵」的特色不足，尤其是相比味千的其它2個品牌。 味千中國（0538）雖然暫時未有計劃將「Domon 札幌拉麵」、「麵屋武藏」這些品牌由香港引入內地，但由於一線城市的消費能力較高，筆者認為這是遲早的問題。
味千中國（0538）上半年的分店數目淨減少了2%至647間，與同業有32家餐廳的翠華控股（1314）在中國大陸分店增加2倍半至7家比較，味千中國（0538）的分店增速明顯比了下去。 這亦顯得，相比 味千中國（0538）市值92億元、預期市盈率34倍， 翠華控股（1314）市值66億元、預期市盈率30多倍的有點合理 .... .... .... 。 (･_･?)
味千中國（0538）何時或能否未回到2011年上半年盈利2.55億元的水平，暫時是未知之數。 集團的估值有賴於客戶信心重建後可追回的增長幅度，與及能否捉緊內地中產居民消費能力增加、內需擴大這個大方向，而比較有代表性的營運數字則要等待下一季才能確認。
筆者比較關心的是味千中國（0538）的盈利質素而不是數量和分店的多少，集團能否在2016年達致1000間分店的目標，筆者不太關心。 集團現金流良好，持有17億元現金可供運用，可待時機成熟時擴張分店。 集團將重點放在提升目前現有店鋪單店銷售效率，加強一二線城市的滲透率，將業績不好的店鋪關掉，明顯是走對了方向。
預期盈利，市盈率
味千中國（0538）現價8.43港元計算，每股盈利0.144港元，往績市盈率58.5倍。 筆者在7月時曾經估計，味千中國（0538）2013年預期盈利為2.5至2.6億元左右，每股預期盈利0.24元。
味千中國（0538）去年上半年股東應佔溢利1.3億元，每股盈利12.03仙。 年初至今，味千的同店銷售錄得增長，同時毛利率有所改善，相信情況會延續至今年餘下時間。 由於下半年度營業額和盈利應高於上半年度，筆者修訂2013盈利，預期上升7成至2.7億元，每股預期盈利0.25元，相比2012年每股盈利0.1437港元，預期增加7成4左右。
現價8.43港元計算，2013年預期市盈率33.7倍。
筆者暫時未有味千中國（0538）2014年預期營業額和盈利的數字，留待觀察下半年的業績數字才做一個假設。 市場現時的初步估計來年的盈利大致增加2成半左右。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 味千中國（0538）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2008年 營業額 | 7.54億元 | 16.73億元 |
| 2009年 營業額 | 9.37億元 | 19.86億元 |
| 2010年 營業額 | 11.88億元 | 26.81億元 |
| 2011年 營業額 | 16.65億元 | 30.75億元 |
| 2012年 營業額 | 15.12億元 | 30.43億元 |
| 2013年 營業額 | 15.69億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | 1.10億元 | 2.32億元 |
| 2008年 盈利 | 1.19億元 | 2.21億元 |
| 2009年 盈利 | 1.33億元 | 3.14億元 |
| 2010年 盈利 | 1.93億元 | 4.47億元 |
| 2011年 盈利 | 2.55億元 | 3.50億元 |
| 2012年 盈利 | 0.47億元 | 1.54億元 |
| 2013年 盈利 | 1.30億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.1215 | $0.2351 |
| 2008年 | $0.1112 | $0.2069 |
| 2009年 | $0.1246 | $0.2945 |
| 2010年 | $0.1805 | $0.4183 |
| 2011年 | $0.2383 | $0.3264 |
| 2012年 | $0.0437 | $0.1437 |
| 2013年 | $0.1203 | -- |
參考:
1. 味千中國 538 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0412/LTN20130412682_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0312/LTN20130312741_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0822/LTN20120822597_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0321/LTN20120321906_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0823/LTN20110823526_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0323/LTN20110323630_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0818/LTN20100818541_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0329/LTN20100329615_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0914/LTN20090914522_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0417/LTN20090417686_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0919/LTN20080919676_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0424/LTN20080424131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0905/LTN20070905004_C.pdf
2. 味千
http://www.ajisen.com.cn/cn_index.php
http://www.ajisen.com.hk/web/tc_index.html
3. 味千關店救業績奏效
http://www.singtao.com/yesterday/fin/0822do08.html
4. 味千料下半年SSS增長中單位
http://www.singpao.com/cj/zh/201308/t20130822_454518.html
5. 味千委劉士盛任營運總裁 港麥當勞前一哥 09年受賄入獄
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130719/news/ec_eca1.htm
6. 港京味千加價 下半年續關舖
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130822/news/ec_ece1.htm
7. 味千中國北廣深漲價5%-7% 新套餐最低56元
http://finance.sina.com.hk/news/-3-6112722/1.html
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
沒有留言:
不接受新留言。