從《中國餐飲百強經營情況分析報告》來看，餐飲企業想要擴大經營規模，連鎖經營是必然選擇。『一旦擴張，不管是餐品相對單一的快餐企業、易於操作的火鍋企業，還是特色中餐企業，即將面臨的都是「如何統一標准」類似的課題。』
味千拉麵的優點是市場定位，標準化的經營理念，日本/香港品牌，在國內沒有太多的競爭者。 味千作為中國最大的快速休閑餐廳連鎖經營商之一，味千拉麵經過十多年的發展，至今在國內已有近600家餐廳，員工超過1.5萬。 標準化的生產與經營正是味千制勝的法寶。 味千拉麵採用中央廚房的生產加工方式，從其拉麵湯底生產到最終端上食客的餐桌，都有統一的規範與流程。
味千（0538）過去幾年的經營現金流入的確強勁，去年股本負債比率僅5%，股本回報率亦高。 快速的成長速度，盈利及現金流穩定，中國餐飲業發展空間 等都是味千中國（0538）多年來受到基金青睞的原因。
味千中國（0538）的全年業績將會在3月21日公佈。
中國消費者飲食習慣
以下是一個CNBC的非正式的中國消費者飲食習慣訪問，或可某程度反映為何肯德基等連鎖餐飲企業能夠成功在中國飲食市場站穩住腳。 這或可以解釋為何味千拉麵這個「日本」品牌可以成為《中國餐飲百強企業》的第11位。
| 為什麼西方快餐品牌在中國受歡迎 我在採訪Emily，二十四歲的上海女孩對她的飲食習慣。當我們交談時，她不停地和她的朋友們send message的同時，她說，「我喜歡肯德基 KFC。我經常去 KFC，因為 KFC的食物是健康的。」 她的反應最初我大吃一驚： 肯德基的食物健康？？ Emily繼績說，「我知道油炸食品是一般不健康的，但我相信，肯德基 KFC 使用真正的食用油，他們不會回收油，KFC 不會像食品攤販的從下水道打撈回收油，他們不會像一些餃子餐館的用紙板做麵糊，他們不使用過期或污染成分。」 CNBC採訪數千多個中國消費者在8個城市對他們的飲食習慣，發現Emily的反應是不是不尋常的。 許多中國消費者認為像百勝 Yum Brands，麥當勞 McDonald's 和鄧肯甜甜圈 Dunkin Donuts 是西方的健康快餐品牌。他們都知道健康食品的飲食，應該不會有太多的油和糖，但他們也相信外資品牌將不會在生產過程中做手腳。 他們擔心污染成分多於脂肪。 |
味千中國（0538）去年被指誇大豬骨湯鈣含量，和以濃縮湯液調製湯底，除一度拖累股價外，更令營業額大受影響，其中於上海等大城市跌幅達 30%至 35%。不過，由於品質問題在 7月份發生，中期業績未有反映，集團上半年營業額仍升 40.1%至 16.65 億元，純利增長 32.4%至 2.55 億元。
味千中國（0538）早前發盈警，預期去年12月底止全年純利按年減少20%-30%，主要因為媒體報道集團產品之若干事宜，令收入減少；以及向部分僱員授出購股權產生款項確認開支所致。
| 豬骨湯底 第一件事: 湯底只是用豬骨湯濃縮液，而非即場熬製，每碗湯成本不過幾毫錢，因此被質疑廣告不實； 第二件事: 公司曾於2010年5月，因違規在麵料中加入食品添加劑山梨糖醇，使用量超出國家允許值20倍，而被上海當局處罰約78.66萬元人民幣，集團從無提及此事，亦竟然完全沒有披露於2010年的年報之內； 第三件事: 中國農業大學食品科學與營養工程學院發表聲明，指“從未跟味千企業進行作何合作，也未對味千的產品進行認證及顧問等服務”，並要求味千公開道歉。 ----------------------------------------------------- 國內傳媒報導，味千的湯底為合成湯包加水製成，並非真正豬骨湯底，集團亦曾經發行的宣傳品上，誇大味千拉麵的鈣含量，同時國內一家大學提供的檢測報告，亦遭校方拒絕承認獲味千授權進行檢測。 集團解釋，味千的湯底並非現場熬製，不過湯底濃縮液是由豬骨熬成的。 這種濃縮液來自於日本的一家湯汁生産企業，透過第三方於中國的工場生產而成，濃縮液的生産過程包括了屠宰、分割、骨頭分離、脂肪分離等。濃縮液送至門店後，由門店的工作人員通過加水和一些其他作料“還原”成湯。 味千拉麵官網顯示，一碗味千拉麵湯的容量是360毫升，含鈣量高達1600毫克。一公斤濃縮液可以“還原”100碗湯。而按照味千一公斤濃縮液“還原”100碗湯計算，一碗湯內的鈣含量應該只有48.5毫克，而並非味千官網上顯示的1600毫克。 2011年8月25日，經國家食品質量監督檢驗中心(上海)檢測，味千拉麵12項指標均符合食品安全衛生的標準。 |
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味千中國（0538）
味千中國（0538）於2007年上市，分店數目每年以大約100間的速度擴張，全屬直營店，集團於中國、香港及台灣，合共經營620家分店，總經營樓面面積約14.6萬平方米。
味千（0538）主席兼行政總裁潘慰於2011年4月，以每股15.3元（佔公司股本約5.93%），配售6355萬股舊股予機構投資者，套現9.72億元。 於湯底事件後，潘慰曾於市場上以9.12元至10.88元之間，合共增持670萬股味千股份（佔公司股本約0.53%）。 目前，潘慰以私人名義及透過Amni Holdings，合共持有味千約5.12億股股份（佔發行股份47.7%）。
潘慰表示，幸好味千（0538）沒搞特許經營，「早前生意急跌三成，特許經營商肯定擔驚受怕，或者有人走出來亂講說話，甚至擅自改賣其他產品，對品牌的破壞更深。」 國家有關部門的檢測結果顯示，味千拉面符合食品衛生安全標準，相信負面報道料隨時間淡化。
| 公司簡介 | 味千（中國）(0538) 以「味千」品牌於香港及中國經營日本拉麵及日本菜式之快速便利連鎖餐廳。 |
| 市值(港元) | 117.85億 |
| 現時股價 | 10.98元 (2012-03-09 收市價) |
| 市盈率 | 26.27倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.4183港元 |
| 股東資金回報率 | 17.3% |
味千中國（0538）中期業績
味千(中國)（538）2011年上半年年營業額升 40.1%至16.65億元；核心業務溢利增長42%至3.32億元。 中期純利增長 32.4至 2.55 億元，每股盈利23.83仙，派息5.95仙。去年同期並無派息。
6月底，餐廳總數目576間，較2010年同期增126間，覆蓋全國27個省份，共95個城市；8月時已進一步增至596間。
受到食材價格上漲和人工成本上升的影響，期內毛利率由2010年同期的 69.1%下降至68.5%。集團亦相應調整了部分菜單價格，調價幅度約 7%，冀將成本上漲壓力轉嫁客戶。
由於計算稅率的方法改變，集團派發股東要支付國內10%的股息稅，令上半年的稅率，由2010年同期的24%，急升至2011年上半年的30.6%，股東應佔溢利按年增長由43%減至32%。
截至2011年6月底止，集團手頭淨現金約17.5億港元，味千的經營現金流良好。
發展 及 2012年目標
發生「骨湯門」事件後，味千中國（0538）多撥二千萬元加強宣傳，將廣告開支佔收入比例由上半年的 1%，增至全年達 1.5%至 1.8%。 味千中國（0538）又以新產品促銷，例如9月購買產品可得優惠券，10月買拉麵可以優惠價吃小吃，重啟消費者的信心。 味千中國（0538）又新推的時令菜酸辣魚拉麵，只售十五元人民幣，惹來大批顧客幫襯。 味千認為「傳統的招牌菜不可減價，減了很難再漲價，時令菜不同，過了這季便完結。」
味千中國（0538）更在各分店當眼位置張貼豬骨湯的生產過程，希望令顧客釋疑。 味千中國（0538）亦將食品安全部門升格為直轄部門，加強食品安全的重要性，亦加強公關部門力度，負責與政府和媒體溝通，邀請媒體來參觀廠房，務求改善公眾形象。
餐廳數目
味千中國（0538）計劃2014年在中國用實現1000家店面的目標。這就意味著，直至2014年，味千拉麵以每年100家左右的開店量，來加速擴充店面。
截至2011年6月底，餐廳總數目576間，上半年新增67家，較2010年同期增126間。 2011年全年開店目標為150間。 據資料，集團現時的餐廳總數目達至670間以上。
發生「骨湯門」事件，味千中國（0538）未有減慢開店大計，預料三年之後，便會擴展至全國有一千間分店，但與2011年相比約150新店相比，味千中國（0538）基於多撥資源加強電視、網路、電台和平面媒體宣傳，2012年只計劃新增100-120家新店。
銷售額下跌
味千中國（0538）7月份的同店銷售按年20%的速度增長。
內地同店銷售按年跌幅分別由8月份的45%、9月份的36%、10月份的30%改善至11-12月的25-26%。 2012年1月的同店銷售跌幅約為25%，內地總體銷售下降10%。 平均每個月以5%至7%的速度提升，顯示「骨湯門」事件影響正在逐步減退。
主席兼行政總裁潘慰女士曾指出，根據同業經驗，相信事件影響大約5個月才能回復原來水平。
毛利率
中國（0538）9月開始推出一系列促銷活動，來重啟消費者的信心。 例如，從10月10日至11月6日，總共4周，食湯面可半價購指定小食一份。 這些促銷行動雖可幫助銷售額增加，但同時會減低下年半度的毛利率。
多品牌策略： 東京食尚，Domon 札幌拉麵，和歌山日本料理
除了「味千拉麵」店之外，味千中國（0538）經營高端拉麵品牌「和歌山日本料理」，收購來的 Domon 札幌拉麵。
上海是味千的總部， 味千中國（0538）去年在上海推出了旗下全新的品牌戰略 —— 「東京食尚In TOKYO」美食廣場，內裡分門別類有十一間餐廳，各自有主題，例如定食、串燒、烏冬、刺身等等。 據知，拉麵毛利較高，但餐價較平，而高檔日式食肆則餐價高。
當前，味千針對的是中端市場，它的目標消費群是中、青年白領階層，人均消費在57元（香港）和36元（大陸）左右。接下來，味千集團正在開發出 高端品牌和 更接近大眾消費市場的品牌 來提升市場佔有率。 新品牌這方面暫時佔營業額比例很小，仍需要時間才能使產品定型，成熟，被市場認可，被消費者接受。
短評
味千（0538）的經營模式與肯德基及麥當勞模式接近，都是透過標準化的餐單，以連鎖式經營方式，高速擴張。 味千（0538）採取了標準化的業務模式：各門店的湯、麵條、半成品原料都採取統一採購、統一生產、統一提供，門店裡的員工所需要做的只是一個簡單的再加工。 店面的小吃也可以在工廠裡半成品化。把所有這些東西工業化、系統化、標準化，能夠拷貝、能夠連鎖，把每一碗麵都做到工業化、每一家店做到系統化，這是味千（0538）能夠發展的重要原因。
中國從城市化、人均GDP的角度來看，中國餐飲業規模仍有很大的發展空間。 發生「骨湯門」事件後，味千中國（0538）努力爭取回食客的信心，因為去年下半年促銷活動，味千中國（0538）去年的毛利率亦受影響。
味千（0538）每年以大約100間的速度擴張，計劃2014年在中國用實現1000家店面的目標。 這或可反吷味千（0538）未來可見數年仍會受惠於中國城市化、居民消費能力增加、內需擴大這個大方向。
根據銷售數據，同店銷售平均每個月以5%至7%的速度提升，負面影響正在逐步減退。 但是回復「動力」不會是一朝一夕的事，味千（0538）仍需要加強透明度、改善公眾形象、加大宣傳力度、促銷活動等來重啟消費者的信心。 直至去年第4季 國內連鎖店的同店銷售按年仍然下跌大約20%，瑞信料味千復蘇期大約9個月。 借用中銀的估計，味千（0538）在2012年上半年的同店銷售增長相信仍是負數，但由於2011年下半年比較基數較低，下半年將上升30%。
借用黃國英在「黃國英貪婪恐懼股海二十年」的說法，味千在經歷去年骨湯事件後，今年料會致力做好業務，努力翻身，有利股價，有如2009年的蒙牛乳業（2319）一樣。
相比蒙牛乳業（2319）的「三聚氰胺事件」，味千中國（0538）的「豬骨湯底事件」沒有影響到食物安全，味千中國（0538）的股價「只是」從高位下跌了一半，沒有像蒙牛乳業（2319）的股價下跌8成以上這麽多。 蒙牛乳業（2319）股價由2007年高位的35元跌至低位的大約6元、再回升至28元（高位的八成），這個「股價復蘇期」需時25個月。
基於沒有影響到食物安全，味千（0538）股價跌幅相比蒙牛乳業（2319）少許多。 如果味千中國（0538）相信可以「重蹈覆轍」或者「歷史重演」， 筆者相信「復蘇期」與跌幅比例一樣 時間較短，估計以味千中國（0538）的質素， 「股價復蘇期」只需1年。 換句話說，味千中國（0538）去年7月中由高位的18元跌至低位的大約8.2元、再回升至14.4元（去年高位的八成， 2010年尾股價），日期將會是今年年中和年尾之間。 這是基於復蘇的假設。 如果銷售和盈利增長速度可以跟隨擴張速度上升，將會繼續支持股價向好; 相反亦然。
味千中國（0538）在2008年金融海嘯時跌至2.434元，升市時股價爆發力十足，在2011年上升至18元，兩年多時間升5倍以上。 如果在2008年2.4元當時，有人說味千中國（0538）可以兩年升5倍，你會信嗎？ 筆者就一定不相信。 所以，筆者以上的粗略估計，亦不能夠輕易相信。
預期盈利，市盈率
味千中國（0538）豬骨湯問題在 7月份發生，中期業績未有反映，集團上半年營業額仍升 40.1%至 16.65 億元，純利增長 32.4至 2.55 億元，更派中期息 5.95 仙。
味千中國（0538）早前發出盈利警告，預期2010年純利倒退20%至30%，主要因為部份媒體於去年第三季前後，對公司產品的負面報道，影響收入減少，以及向部分僱員授出購股權產生款項確認開支所致。
味千（0538）2010年度純利4.47億元計算，純利將按年減少20%至30%，預期2011年純利3.13至3.58億元，與市場平均預期差不多。 假設味千（0538）2011年盈利3.3億元，味千2011年上半年純利2.55億港元，下半年純利只得0.75億元。
現價10.98元計算，預期每股盈利0.307元，2011年度預期市盈率35.8倍。
股價走勢
味千拉麵因豬骨湯爆發的一連串風波，導致股價急挫近半，一個多月內由18元跌至8.25元，並在8.5元至11.8元中間上落近半年。 味千（0538）2月10日盈警後，股價由跌5%變倒升2%，並開始回升。 味千中國（0538）的下一個阻力位是11.8元，阻力不小，暫時未見有突破阻力的條件。
權益披露： 筆者持有小量 味千中國（0538）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2007年 營業額 | 4.52億元 | 9.04億元 |
| 2008年 營業額 | 7.54億元 | 16.73億元 |
| 2009年 營業額 | 9.37億元 | --億元 |
| 2010年 營業額 | 11.88億元 | 19.86億元 |
| 2011年 營業額 | 16.65億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | -- | -- |
| 2007年 盈利 | 1.10億元 | 2.32億元 |
| 2008年 盈利 | 1.19億元 | 2.21億元 |
| 2009年 盈利 | 1.33億元 | 3.14億元 |
| 2010年 盈利 | 1.93億元 | 4.47億元 |
| 2011年 | 2.55億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | -- | -- |
| 2007年 | $0.1215 | $0.2351 |
| 2008年 | $0.1112 | $0.2069 |
| 2009年 | $0.1246 | $0.2945 |
| 2010年 | $0.1805 | $0.4183 |
| 2011年 | $0.2383 | -- |
參考:
1. 味千中國 538 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0823/LTN20110823526_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0323/LTN20110323630_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0818/LTN20100818541_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0329/LTN20100329615_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0914/LTN20090914522_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0417/LTN20090417686_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0919/LTN20080919676_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0424/LTN20080424131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0905/LTN20070905004_C.pdf
2. 味千
http://www.ajisen.com.cn/cn_index.php
http://www.ajisen.com.hk/web/tc_index.html
3. 味千(00538-HK)短線待整固 金利豐證券
http://download.cnfol.com/stock/hkstock/9/12/wq.pdf
4. 味千主席潘慰親述豬骨湯危機
5. 味千．強勢就為壞消息？！ 七巧網
6. 港股透視：味千盈利可恢復正增長
http://paper.wenweipo.com/2012/02/16/FI1202160036.htm
7. 首個伊館投資talk show 八成滿
8. 潘慰：味千多品牌策略
http://www.dooland.com/magazine/article_44235.html
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